我注意到矿业市场上出现了一个有趣的模式——像Riot这样的大玩家，实际上在“扔”比特币。第一季度，他们卖出了3 778 BTC (，得到$289,5 млн)，尽管同期他们自己只挖出了1 473 BTC。也就是说，他们卖出的比产量多2.6倍。这绝不是普通的资金/财务管理——看起来明显不止是这一层意思。

我首先想到的是：会不会是财务问题？但不是，数据显示的恰恰相反。公司把电力成本降低了21%，降到每千瓦时3美分，同时把算力（hashrate）提高了26%，达到42,5 ЭХ/с。除此之外，他们还通过能源信贷赚到了2,100万美元——是去年的两倍。看来Riot正在积极把资金投入到机房托管基础设施和设备上，而不是仅靠出售来“自救”。

原来我并不只是单方面这么看——就在同一周，MARA、Genius Group和Nakamoto Holdings合计卖出了15 501 BTC。Genius干脆把手里的库存全部清空了。这是一次协调一致的行动，而原因似乎在于不断上升的能源开支。听说有开发者评论称，地缘政治局势加剧了矿工的利润压力，效率较低的运营商开始被迫停机退出。对于像Riot这样活下来的公司来说，这反而是有利的，因为挖矿难度下降了。

需求这边承受的压力来自另一个方向——Bitcoin ETF在3月录得13,2亿美元的资金流入，因此机构资金的需求在一定程度上弥补了矿工的供给。但如果价格不能重新回到$77K 之上并进一步走强，在当前的卖出节奏下，Riot的“资金账本”（treasury）可能会在两个季度内降至14 000 BTC。就目前来看，这更像是在波动环境中的一种理性再投资策略，而不是恐慌式的抛售。