我一直在密切关注可可期货，星期五的走势很有意思——NY可可上涨超过3.7%，而London可可上涨6.25%。美元走软无疑引发了一些空头回补，因为可可在整个星期里都被打压得相当厉害。价格在星期四跌至2.75年低点，所以技术性反弹早就该来了。

但关键在于——从更大的层面看，可可的前景依然相当不乐观。全球供应目前非常庞大。Ivory Coast和Ghana的农民并没有按官方价格出售，因为他们的价格明显高于全球市场价格，因此库存就一直在持续累积。本周ICE可可库存刷新了5.25个月高点。两国都在为即将到来的季节大幅下调官方农场价格（Ghana已经下调30%，Ivory Coast正在考虑下调35%），从中你可以看出供应状况有多严峻。

需求同样偏弱。Barry Callebaut公布称，上个季度可可销售量下降了22%。European cocoa grinding同比下滑8.3%——这是12年来最糟糕的Q4。亚洲的研磨量也同比下降4.8%。消费者基本上拒绝为巧克力买单的价格，这正在挤压对可可豆的需求。

从供应端来看，West Africa的生长条件非常理想。农民报告称，果荚比去年更大、更健康。Nigeria上个月的可可出口同比增长17%。我看到的唯一支撑是：Ivory Coast运往港口的发货量比去年同期少了3%，而Nigeria预计下个季节的产量可能下降11%。

所以，星期五的反弹固然不错，但可可仍面临结构性逆风——产量过剩、巧克力需求疲软，以及即将到来的丰收季。就目前而言，可可的基本面并不足以支撑其持续上涨。