所以这是一件我最近一直在思考的有趣事情。沃伦·巴菲特曾经著名地抨击黄金，认为它只是一个无用的资产，只会静静地摆在那里看起来漂亮。但这个家伙实际上在他的职业生涯中买过两次白银，并且都赚了不少钱。仅第二次？利润就超过了9700万美元。这种脱节值得深入挖掘，尤其是当你看看白银市值目前的走向时。

在2006年，伯克希尔哈撒韦举行年度发布会，有人问巴菲特关于贵金属的问题。他解释说，他在1997年对白银进行了巨额押注，购买了1.11亿盎司，当时全球需求几乎以每年1亿盎司的速度压倒性地供应。白银处于失衡状态，他说。当他在2006年卖出那一仓位时，赚了9700万美元。不过，这还不是他第一次涉足白银。在1960年代，他已经买入白银，以从美国政府的去货币化中获利。

但黄金呢？巴菲特一直把它视为一种不产生任何东西的资产，只会坐在那里看着你。挺严厉的话，对吧？那么为什么他对这两种贵金属的看法如此不同呢？其实这归结于巴菲特对投资的基本看法。

关键在于白银具有实际的工业应用。它不仅仅是存放在金库里的价值储存。白银实际上是元素周期表中导电和导热性最强的金属，这意味着它在现代技术中至关重要。你会在LED芯片、医疗设备、核反应堆、太阳能电池、半导体、触摸屏、水净化系统、牙科、摄影和电池中找到它。把这些加起来，工业用途占全球白银消费的50%以上。这是个巨大的比例。相比之下，黄金的工业用途大约只占11%。剩下的用在珠宝或作为投资。

巴菲特一直相信，真正的投资需要产生一些有形的东西。收益、股息、债券收益、农田的作物。白银符合这个标准，因为它的工业需求在推动真正的经济价值。在他看来，黄金不符合。而当你看白银市值相对于其工业需求的比例时，这个区别变得更加重要。

白银的需求故事实际上变得更加引人注目。人工智能推动半导体需求，新能源热潮推动太阳能电池和核反应堆的需求，电动车需要更多的白银组件。2024年工业需求达到6.805亿盎司，高于2023年的6.571亿盎司，而2022年为5.923亿盎司。这是一个明显的上升轨迹。

现在这里变得有趣了。巴菲特在2023年的一次投资者会议上提到了一件非常有前瞻性的事情。他指出，大部分白银实际上不是直接开采的，而是铜、锌、金和铅的副产品。这意味着白银的产量不能在价格上涨时迅速增加。供应不像开关一样响应。他提到，曾经有大约1.5亿盎司的缺口，是由地上白银库存填补的，这些库存曾经大约有10亿盎司，但一直在逐步减少。

快进到2024年，巴菲特的预测似乎非常准确。白银价格达到了12年来的最高点，但全球矿山产量几乎没有变化。矿山产出8.197亿盎司，基本与2023年的8.127亿盎司持平。与此同时，工业需求持续攀升，达到6.805亿盎司。当你算一算，2024年全球消费的白银比产出或回收多出了1.49亿盎司。我们现在正处于连续第四年需求超过供应的局面。

白银市值反映了这种紧张局势。iShares白银信托基金（实物持有白银）今年迄今上涨了超过75%。但真正的故事在于库存的变化。伦敦金银市场协会的白银库存已降至危机水平。商品策略师丹尼尔·加利表示，他们的1.35亿盎司库存可能在几个月内耗尽。COMEX的白银库存比2020年的峰值下降了70%。印度最大的贵金属公司首次出现白银售罄的情况。

当你把所有这些拼凑在一起，数学就变得相当有说服力。人工智能对半导体的贪婪需求、可再生能源推动太阳能和核能部件的需求、利率下降使白银对投资者更具吸引力，以及持续的通胀担忧。与此同时，供应端基本卡住了。这就是白银持续牛市的公式。

这种由白银在工业金属中的独特地位驱动的供需失衡，正是为什么巴菲特对它的看法不同于黄金的原因。它不仅仅是一个闪亮的价值储存。白银实际上在做事情。它通过工业应用创造价值。这就是使白银市值故事值得关注的投资论点。它与黄金根本不同，黄金永远不会被巴菲特碰，因为它什么都不产生。

所以，如果你在想为什么世界上最伟大的投资者之一喜欢白银却讨厌黄金，现在你知道了。这不是关于金属本身的问题，而是它们的作用、它们的产出，以及是否存在超越投机的真正经济需求。白银具备这些，而黄金没有。随着白银市值不断反映出更紧张的基本面，这个区别变得只会越来越重要。