刚刚发现一些关于这次加密货币崩盘的有趣情况，可能大多数人都忽略了。Fundstrat的汤姆·李提出的一个观点让我印象深刻——这次的抛售在某种特定方式上确实很不寻常。这是我们第一次看到重大的加密货币崩盘，同时却没有出现股票被一起彻底打趴的情况。

想想看。每一次以前——2016年、2018年、2019年、2022年——只要加密货币遭遇剧烈下跌，股市也同样在流血。工业放缓、美联储加息、通胀螺旋。每次都像是更广泛的市场危机把一切一起拖下去。但这一次呢？股票仍然在相对坚挺。标普没有崩塌。这一点确实很不一样。

那到底是什么在引发这次加密货币崩盘呢？李将其拆解为两件主要的事。第一，大约在10月前后发生了一次去杠杆事件，把一批过度杠杆的仓位给“冲刷”掉了。这触发了最初的下跌浪潮。接着，你又看到地缘政治噪音不断累积——围绕伊朗以及其他宏观摩擦的紧张局势。而我也注意到一个趋势——Bitcoin和加密货币正越来越多地跟软件和人工智能（Artificial Intelligence）股票同步运行。所以只要科技股一不稳，我们就会立刻感受到冲击。

不过，真正有意思的在这里。李认为这是一种“mini reset（小幅重置）”，而不是一场真正的熊市，我觉得他可能说对了。市场结构实际上并没有真正被打破。没有金融危机，没有深度衰退。更像是去杠杆带来的杠杆被清算，再叠加宏观噪音造成的暂时性压力。在底层的基本面并没有恶化。

这就是他认为：一旦去杠杆周期结束、不确定性逐渐消退，我们可能会很快就稳定下来。看起来更像是一次临时性的修正，而不是另一场加密“冬天”的开始。ETH在过去24小时上涨了1.22%，说实话，尽管我们已经看到相当剧烈的波动，长期结构依然给人一种完整仍在的感觉。

在我看来，区分“结构性崩盘”和“周期性重置”很关键。现在这种感觉更像是后者。