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油价持续推高通胀，加密货币流动性减弱

本周，市场的主要变量从单一的地缘政治问题转变为双重结构：霍尔木兹海峡紧张局势的缓和以及美联储定价的重塑。随着霍尔木兹海峡封锁进入第八周，原油在过去两周上涨超过27%。尽管如此，同一时期黄金下跌了约6%，而标普500指数和纳斯达克指数则保持在接近历史高点的水平。

市场摆脱霍尔木兹风险，油价持续推高通胀

这一定价表明市场并不认为霍尔木兹问题是真正的尾部风险。资金仍然流向以科技和人工智能为重点的大型企业的盈利预期。在日本，核心CPI再次超出预期，增强了日本银行加息的可能性，并导致日元升值。美国司法部决定结束对鲍威尔的个人调查，以及联邦公开市场委员会（FOMC）重新关注联邦基金利率指引，也改变了宏观经济框架。

美元的轻微走强和FOMC会议前的定价机制将叙事从“事件驱动的地缘政治冲击”转变为“能源驱动的持续通胀和被动的中央银行观望”。

风险资产的复苏掩盖了能源供应的实际正常化。黄金的同步疲软表明，资金并非在进行地缘政治对冲，而是在预期局势不会失控，科技企业的资产负债表将保持强劲。

如果霍尔木兹海峡和中东能源基础设施的修复被推迟，油价驱动的持续通胀可能会使长期债券收益率和美元保持在紧绷的水平。即使美联储保持利率不变，也可能无法发出所需的鸽派信号，从而启动风险资产的新趋势。这种“通胀底部、高利率和强势美元指数”的组合，直接影响加密市场。虽然贝塔通道仍受到宏观压力，但比特币的相对韧性似乎更多是结构性布局的结果，而非新一轮的买入热潮。需要更强的催化剂来推动独立的行情。