在1979-1980年，美国经济状况甚至比2007-2008年的金融危机时期还要糟糕，市场的波动也更为剧烈。以下是反映利率变动和黄金价格直到1940年的图表。如你所见，1979-1982年前后并没有发生类似的情况。

这是百年中的一个转折点。全球范围内，政治的钟摆向右摆动，玛格丽特·撒切尔、罗纳德·里根和赫尔穆特·科尔相继上台。 “自由主义”这个词不再意味着“跟上进步的步伐”，而是赋予了新的含义——“付钱给人们，让他们不工作”。在我看来，美联储处于两难境地。中央银行要么a）启动印钞机，以解决债务问题并支持经济（尽管到1981年，通胀已经达到10%，促使股市投资者抛售债券，转而投资对冲通胀的资产），要么b）试图通过前所未有的紧缩措施遏制通胀（这对债务人来说将是致命的，因为债务水平达到了大萧条以来的最高点）。局势因通胀率的持续上升和经济活动的同样下降而恶化。这两个指标都达到了临界点。债务水平继续以超过收入增长的速度增长，借款人用来偿还债务的收入也在增加，而美国银行向发展中国家提供了远超自有资本的巨额贷款。1981年3月，我为《每日观察》写了一篇题为“等待下一次经济萧条”的文章，结尾写道：“根据我们发放的贷款规模，下一次萧条可能与1930年代的那次相当，甚至更糟。”