所有人紧盯周一全球市场开盘第一分钟（北京时间6:01）：开盘前传来好消息，中美同意通过一定范围产品的相互降税。第一，消息虽好，但可能不是市场最关心的——现在市场最关心的是周一全球债券市场的抛售潮能否止步，以及AI主题股票是否过热。AI行情的本质，是一场高度拥挤的共识交易。标普500指数今年超过一半涨幅，只来自4只股票（英伟达、微软、亚马逊、Meta）。AI牛市需要低利率，现实却是油价上涨、霍尔木兹风险、通胀回升，正在把长期利率重新顶上去。30年期美债收益率早已经突破5%，10年期美债收益率也以及逼近4.6%（4.5%是股票市场的“危险区”）——长期利率是整个世界的“资金价格”。如果维持如此高的水平，市场迟早会重新定价。下周是AI和债券市场之间的较量。要么AI带着市场继续狂飙，债券收益率下跌。要么债券收益率继续上冲，带崩AI叙事。主角们（投资者）正开着法拉利在AI和科技股的高速路上狂飙，车速已经拉满，大家欢呼雀跃；但后视镜里，一辆叫“美债收益率”的大卡车正亮着远光灯步步逼近。第二，过去周一开盘，人们紧盯的是油价，其次是股市。这次的顺序改成了美债收益率，其次是油价，如果两者跳涨，那么其他资产甚至都不用看盘——必然会加速下跌。过去周一，开盘的第一个小时最重要，因为一个小时后市场的波动会平息下来。而下个周一，全天都很重要，从亚洲到欧洲，再到美国，全球市场的债券都遭遇抛售。第三，根据我们发布的调查，投资者已经转而看跌黄金、美股（上周是强烈看涨），转而看涨原油——这是市场情绪的初步变化。现在市场一部分像1999年的互联网泡沫前夜，一部分像2021年的流动性狂欢尾声。但又不完全一样，因为这次AI确实是真的，市场却又提前透支了太多未来。