最近一直关注美元/日元的走势，这周连续下跌，汇率已经逼近152关口了。看起来市场对日本经济的担忧情绪有所缓解，加上日本央行传出4月可能加息的信号，日元升值的预期越来越强。

有意思的是，对冲基金们最近明显转向了，开始加大对日元走强的押注。从期权数据来看，看跌期权的成交量比看涨期权高出不少，这说明大机构都在做空美元/日元。这背后其实反映了一个更大的风险——套利交易可能要大规模平仓了。

套利交易是怎么回事呢？简单说就是借日元去买美股或其他高收益资产，赚取息差。但一旦日元开始升值，这些交易就得反向操作，也就是卖掉资产换回日元还债。这样的平仓潮一旦启动，由于规模太大，日元升值的幅度会非常剧烈。有分析认为，下一轮平仓会由套利资产下跌和日元反弹相互强化，最终导致日元套利交易出现剧烈逆转。

从技术面看，美元/日元已经跌破100日均线了，如果继续下行冲向152附近的前低，可能会直接指向200日均线位置，那就是150左右。日元升值这么快，换个角度想，一万日元换多少人民币的问题就变得更有意思了——日元升值意味着用人民币兑换日元会更便宜。这对科技股也会构成压力，因为日元和纳斯达克100指数存在显著的负相关性。接下来的行情可能会比较波动。