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最近盯着汇市的朋友应该都注意到了，日元兑美元这两天又在破新高。5月14日USD/JPY直接涨到157.95，连续4天上涨，离日本政府可能干预的158关口已经很近了。
这个现象其实不新鲜。回顾一下，4月30日的时候美元/日元从160.7直线跌到155.5，5月6日又从157.9跌到155，背后都能看到日本当局的身影。现在市场都在猜测，日本会不会再次出手干预，把防线从160附近下调到158。
为什么日元兑美元持续贬值呢？核心原因就两个。首先是利差问题，美国利率现在在3.5%-3.75%之间，日本才0.75%，利差高达2.9%左右。这种巨大的利差差异导致套利交易源源不断地抛售日元。其次是能源问题，美伊冲突推高了原油价格，通胀随之上升，市场已经预计美联储2026年全年不会降息，这对美元形成强有力的支撑。而日本这边高度依赖能源进口，原油涨价直接导致贸易逆差扩大，日元自然就容易贬值。
那干预能管用吗？花旗研究测算过，如果日本动用外汇储备到2022-2024年的历史低位，这一轮干预的总弹药可能高达30万亿日元。听起来很多，但野村综合研究所的木内登英说得挺现实的：仅仅通过干预暂时扭曲供求关系，无法产生持久效果。除非日本解决导致日元兑美元贬值的结构性问题，否则美元/日元触及160可能就会成为常态。
从美元的角度看，洛克菲勒的分析师认为，在通胀攀升、利率上行、经济增长强劲的背景下，美元正在步入上升通道。在这种大环境下，美元兑日元还会继续走高。所以短期的干预可能只是延缓，真正的趋势改变需要更深层的经济面变化。