#分享美股交易赢英伟达股票 数字货币的未来是什么？Circle：建立与美国国债的信任，在无息债务上赚取利息的良好业务

商业模式
Circle是一家基于区块链的数字美元发行商，兼具支付网络、货币市场基金管理和加密基础设施软件的功能。其盈利模式相对简单：用户存入1美元，Circle发行1个USDC并持有1美元储备，用于购买短期美国国债，赚取利息。扣除分销成本后，剩余利润归Circle所有。
公司的收入主要来自投资于美国国债的USDC储备产生的利息收入，预计2024年占总收入的约99%。2022年由于加密市场周期和资产贬值，遭受重大亏损；2023-2024年利润有所改善，主要受益于美元的高利率环境；2025年，净利润受到IPO SBC和可转换债券的影响，实际运营利润相当可观。毛利率不高，核心成本包括分销合作伙伴佣金、储备管理成本和合规技术运营。
尽管2024年收入增长，但Coinb的份额和渠道费增长更快，侵蚀利润。现金流表现比净利润更稳定，反映其本质上是一个轻资产的资产金融平台。
关键指标
从金融公司的角度看，USDC本质上是一种无息负债。Circle的盈利能力主要取决于USDC的流通规模、美国利率以及与合作伙伴如Coinb的收入分成比例，计算公式为：利润≈USDC规模×利率×Circle留存比例。此外，其商业模式具有飞轮效应和网络效应：USDC规模的增长增强流动性，吸引更多开发者和应用，进一步推动USDC的增长。
市场地位
USDC占据约28%的稳定币市场份额，排名第二，主要竞争对手USDT（Tether）规模仍远大于其。
主要客户
Circle几乎不进行面向消费者的营销；其模式为B2B2C，Coinb是其最重要的合作伙伴。主要客户包括：
加密货币交易所和经纪商；
钱包、支付公司、金融科技公司；
跨境贸易和汇款机构；
DeFi协议和链上应用；
机构投资者；
企业财务部门；
开发者和Web3公司。
核心价值：更高效的全球支付
传统美元支付系统存在多个痛点：跨境交易缓慢、成本高、银行营业时间限制、多中介银行、低价值全球支付不经济，以及链上金融缺乏合规的美元资产。
Circle的角色是将美元转变为可交易的链上资产，解决如何用美元实现全球低摩擦、可编程、近实时结算的问题。
具体而言，传统的SWIFT系统仅处理消息验证和传输，但资金流依赖中介银行逐层确认转账，形成低效的SWIFT消息+中介银行网络系统。稳定币利用区块链技术实现钱包A到钱包B的直接资金转移，无需中介、银行、清算所或营业时间，资金和信息可以同步流动。
SWIFT的高成本源于其建立的中介银行网络，旨在促进全球银行间的相互信任，而区块链依靠技术本身建立信任。
创始人及发展历程
自成立以来，Circle与大多数加密公司截然不同。Jeremy Allaire旨在加速全球货币流通，利用区块链重建一个开放的、基于互联网的替代金融系统。Jeremy的主要观点包括：
互联网需要原生货币层：就像互联网有信息协议一样，也需要开放的价值转移协议。
美元稳定币将成为全球数字经济的基础设施：USDC不仅是加密交易工具，更是由全球企业、开发者和金融机构使用的链上美元。
合规是稳定币规模化的前提：没有合规，稳定币难以进入银行、支付、资本市场和企业财务场景。早期，他们从事消费者比特币支付、交易、OTC等业务，逐步专注于稳定币。USDC的储备利息模型在实现稳定盈利前已成熟。
2022年，FTX、Terra和Three Arrows Capital等事件导致整个加密行业信任崩塌，加密熊市、链上活动下降，Circle遭受重大亏损。
2023年，Circle部分储备由硅谷银行持有。SVB倒闭后，市场对USDC储备安全的担忧导致USDC短暂跌破1美元，一些用户转向USDT。最终，受美国监管和银行体系救助稳定，USDC恢复了挂钩。
总结
Circle的增长得益于美元的数字化、稳定币的合法化以及支付基础设施的升级；其最大历史挑战主要来自监管、加密周期和银行系统风险。
风险
监管风险：稳定币立法变化可能重塑商业模式。
竞争风险：USDT、传统银行发行的稳定币，以及加密行业的牛熊周期、信任崩溃和量子计算等相关风险。
Coinb的主导入口渠道可能分流大量利润；美国基准利率下降导致收入和利润减少。储备资产的信用风险：2023年，Circle受到硅谷银行事件影响，USDC曾短暂脱钩。$CRCL