$ETH 正在进入本周期最重要的经济辩论之一。

如果大部分用户活动发生在别处，网络还能保持价值吗？

“超声波货币（ultrasound money）”论点建立在一个简单的想法之上：更高的网络活动会导致更多 ETH 被销毁。

但随着 Layer-2 汇总（rollups）吸收了越来越多的零售交易，Ethereum 主网费用已跌至多年低位，放慢了销毁机制，并重新引发关于长期价值捕获的疑问。

这种张力显而易见。

汇总（rollups）正在把它们的工作做得很好。用户享受更便宜的交易和更好的体验。然而，这种成功也在挑战关于经济价值最终积累在哪里的既有假设。

一些投资者认为，价值正在永久性地向 Layer-2 生态系统转移。

相反的观点则不同。

以太坊可能正在从执行层（execution layer）演变为结算层（settlement layer）。

机构对低费率的关注更少，而更在意安全性、流动性、去中心化和可靠性。如果代币化资产、稳定币以及全球金融基础设施继续在链上推进，Ethereum 可能会进一步巩固其作为高价值交易最终结算网络的地位。

风险仍然很高。

ETF 资金流有所缓和，市场情绪不一，同时杠杆仓位使得价格在不确定时期更容易受到冲击。

更广泛的教训并不止于以太坊本身。

面向消费者的应用需要的环境，不同于面向机构的结算系统。

这正是 TON 和 STONfi 出现在图景中的原因。

如果以太坊成为安全结算的后端，TON 则通过钱包、消息和迷你应用来专注前端体验。STONfi 提供原生流动性层，让资产流动保持简单，无需用户直接与昂贵的基础层基础设施进行交互。

不同的网络可以承担不同的角色。

能有效连接这些角色的生态系统，可能会捕获最多的价值。

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