#Fed 7月决策 🧐

最新数据与信号告诉我们什么 🤔
美联储 7 月 28-29 日的会议仅剩数天，而过去几周的情况已发生了显著变化。以下是当前的态势。
基准预期：维持不变
路透社在 7 月 17-21 日对 104 位经济学家进行的调查显示，所有受访者都预计美联储将把利率维持在 3.50%-3.75% 不变。四分之三的多数认为到年底不会有任何变化。由于 6 月 CPI 和 PPI 报告均不及预期，市场隐含的加息概率已降至 15% 以下。
CaixaBank Research 预计将暂停加息，且带有“谨慎偏鹰”的倾向——美联储可以承认近期通胀数据有所改善，同时坚持在宣布通胀冲击已被遏制之前仍需要更多证据。
把加息从“可选项”中移除的数据
6 月 CPI：环比下跌 0.4%，将年化增速从 5 月的 4.2% 降至 3.5%。核心 CPI 当月持平，将年化核心增速从 2.9% 降至 2.6%。两项数据都远低于一致预期。衡量“粘性通胀”的住房（庇护）分项仅环比上涨 0.1%，表明新租金放缓终于开始反映到官方口径中。
6 月 PPI：环比下跌 0.3%，明显低于经济学家预期的持平。核心 PPI 仅上涨 0.2%，低于 0.4% 的预测。
6 月就业报告：雇主仅新增 57,000 个岗位，远低于预期；同时由于劳动力参与率下降，失业率小幅回落至 4.2%。当前三个月平均的招聘节奏为 164,000，较年初更强的水平有所下滑。
6 月零售销售：仅增长 0.2%，显示消费者支出并未以某种方式重新加速，从而迫使美联储“出手”。
偏鹰的反向权重
尽管数据偏弱，但仍有多项因素使加息更像是可能性而非确定性。
Warsh 的口吻：美联储主席 Kevin Warsh 一直非常偏鹰。在 7 月 1 日的欧洲央行论坛上，他表示“价格太高”，并重申美联储对物价稳定的承诺。在 7 月 14 日向国会作证时，他称高通胀是“有失妥当的负担”，是“对美国人民的税负”，而美联储计划将其消除。他也批评了美联储 2020 年的政策框架：在低物价时期允许超过目标的通胀。
制造业通胀：费城联储制造业指数在 7 月飙升至 41.4，为 2021 年 11 月以来最高，显著高于 13.0 的一致预期。价格付出指数从 53.2 升至 53.9，而价格获得指数从 20.3 跳升至 27.4，表明制造商正在向下游传导成本上升。这意味着由能源驱动的通胀冲击仍在通过供应链“逐步显现”。
油价反弹：6 月改善的很大一部分发生在中东停火协议破裂之前。自冲突升级以来，布伦特原油已上涨约 25%，可能扭转由能源驱动的通胀降温。
FOMC 会议纪要：7 月 8 日公布的 6 月纪要显示政策制定者的分歧正在加大。在提交预测的 18 位官员中，有一半支持维持利率不变或降息，另一半则主张在 2026 年结束前上调利率。Warsh 本人也拒绝提供预测。
前瞻指引的转变
Warsh 通过拒绝提供前瞻指引，有意与鲍威尔时期拉开了距离。在欧洲央行论坛上，他拒绝回答“7 月是否把加息列入选项”这一问题，称主持人“试图让我打破这个规则”，并表示“她会失败”。他还把 6 月 FOMC 声明形容为“比过往声明显著更短”，并表示这将成为新的常态。
五个工作组
Warsh 已启动五个外部工作组，审查美联储的沟通方式、资产负债表政策、数据使用、通胀框架以及 AI 的生产率影响。工作组负责人包括哈佛的 Greg Mankiw、诺贝尔奖得主 Thomas Sargent，以及 Andreessen Horowitz 的 Marc Andreessen 等知名人士。Warsh 向国会表示，该工作组在“六周内取得了很多进展”。沟通工作组可能会对美联储如何传递政策信号在短期内产生影响。
结论
偏弱的 6 月 #CPI 与 #PPI 报告显著降低了 7 月加息的紧迫性，但美联储并未走出困境。油价反弹、持续的制造业通胀以及 Warsh 偏鹰的措辞意味着降息同样并未列入选项。最可能的结果是“维持不变但偏鹰”——Warsh 可以承认近期通胀降温，同时传递信号：若能源驱动的通胀进一步扩散，美联储将不会犹豫上调利率。
对投资者而言，关键不在于对任何一次会议过度反应。Warsh 已明确表示他在进行更长期的布局。政策信号将在数个季度中逐步显现，而不是几天之内。
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