昨天跟几个做 VC 的老朋友喝咖啡，大家都在叹气，说现在全网热钱和程序员都在往 AI 圈挤，加密圈冷得像冰窟。

但 Pantera 的合伙人最近发了一篇文，观点挺有意思。他说：“熊市不是垃圾时间，熊市才是剥离游客、筛选狠人的试金石。”
如果你觉得区块链快完了，不妨看看这几个数据和故事：
1️⃣ 谁退场了？谁还在？AI 拿走了 2110 亿风投，Crypto 只有 200 亿，代码提交量暴跌 75%。看似要凉？但数据显示：跑掉的全是上个牛市进来的“游客”；而在圈里待了 2 年以上的硬核开发者，人数反而创了历史新高，写了 70% 的代码。 2022 年清退过一波，现在又来一次。熊市从来不赶走真正干事的人，它只负责清退投机客。
2️⃣ 真正顶级的操盘手正从传统金融肉身冲锋别以为大家都在跑路。最顶级的那批创始人，正拿着简历从 Citadel、高盛、Stripe 和 Block 涌进 Web3。像 Ondo 创始人 Nathan Allman，从高盛出来把 RWA 做到了 26 亿刀；Arbitrum 创始人 Ed Felten，从白宫和普林斯顿出来搞扩容。他们不是来炒作叙事的，他们是来啃“机构级金融基础设施”这块硬骨头的。
3️⃣ 牛市看产品，熊市看 Founder-Market Fit（创始人-市场匹配度）价格会跌，产品会转型，监管会变。但“为什么是你比世界上其他人更适合赢下这个市场？” 这是价格不涨时唯一还在复利的东西。Pantera 在熊市投出 Arbitrum 和 Ondo，靠的就是看准 4 点：深厚专业度、极强主动性、不公平的网络资源、以及近乎疯狂的 Obsession（痴迷）。
问题从来不是“市场会不会回来”，而是“等市场回来时，你和你的项目还站不站得住”。
如果你还在这个赛道里埋头苦干，别慌，保持专注，我们牛市顶峰见
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