قدمت HP أداءً في الربع الثاني من السنة المالية 2026 تجاوز توقعات السوق. ففي الأشهر الثلاثة المنتهية في أبريل 2026، سجلت الشركة إيرادات صافية بلغت 14.4 مليار $، بزيادة %9 على أساس سنوي، لتسجل بذلك ربعها الثامن على التوالي من نمو الإيرادات. وبلغت ربحية السهم المخففة غير المحسوبة وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (Non-GAAP) 0.86 $، بزيادة قدرها %21.1 عن العام السابق، متجاوزة بشكل ملحوظ النطاق الإرشادي السابق للشركة الذي كان بين 0.70 $ و0.76 $.
ومن منظور قطاعات الأعمال، ساهم قسم الأنظمة الشخصية بحوالي %71 من الإيرادات، ليصل إلى 10.2 مليار $، أي بزيادة %13 على أساس سنوي. وارتفعت مبيعات الحواسيب التجارية ضمن هذا القطاع بنسبة %14، بينما نمت مبيعات الحواسيب الاستهلاكية بنسبة %10. أما إيرادات قطاع الطباعة فبلغت 4.2 مليار $، دون تغيير يُذكر مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. على الصعيد الجغرافي، شهدت منطقة آسيا والمحيط الهادئ واليابان نمواً بنسبة %17.9 بسعر صرف ثابت، بينما سجلت منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا (EMEA) نمواً بنسبة %6.1، وبقيت الأمريكيتان دون تغيير يُذكر.
ومع ذلك، لم يؤدِ استمرار نمو الإيرادات إلى تبديد مخاوف السوق بالكامل. فبالتزامن مع إعلان الأرباح، قامت HP بتضييق نطاق توجيه ربحية السهم غير المحسوبة وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً للعام المالي 2026 من النطاق السابق بين 2.90 $ و3.20 $ إلى نطاق جديد بين 2.90 $ و3.10 $. ويعكس هذا التعديل استمرار الضغوط التي تواجهها الشركة بين تحقيق النمو وإدارة التكاليف.
هل يمكن أن تصبح الحواسيب المعززة بالذكاء الاصطناعي محرك نمو هيكلي؟
كان المؤشر الأكثر ترقباً في نتائج HP للربع الثاني من 2026 هو إفصاحها لأول مرة عن أن الحواسيب المعززة بالذكاء الاصطناعي (AI PCs) شكلت %44 من إجمالي شحنات الحواسيب، مرتفعة بشكل حاد من %35 في الربع السابق. وهذا يعني أن أكثر من أربعة من كل عشرة حواسيب تباع من HP باتت مزودة بإمكانات معالجة الذكاء الاصطناعي محلياً.
تشكل هذه البيانات إشارة قوية للقطاع. فعلى مدار العامين الماضيين، انصبت النقاشات حول الحواسيب المعززة بالذكاء الاصطناعي بشكل أساسي على تحسين أداء المعالجات وتطور بنية وحدات معالجة الشبكة العصبية (NPU)، مع طرح السؤال الجوهري حول مدى استعداد المستهلكين والعملاء من الشركات لدفع علاوة مقابل مزايا الذكاء الاصطناعي. ومع دخول عام 2026، ومع بدء دورة ترقية Windows 11 وتزايد انتشار تطبيقات الذكاء الاصطناعي التوليدي، تحولت المنافسة في القطاع نحو قوة معالجة الذكاء الاصطناعي على مستوى الجهاز، وأداء وحدات NPU، وتكوين الذاكرة.
وقدمت إدارة HP نظرة متفائلة تجاه نمو الحواسيب المعززة بالذكاء الاصطناعي. حيث صرحت المديرة المالية كارين باركهيل خلال مكالمة الأرباح أن من المتوقع أن تمثل هذه الحواسيب ما بين %60 و%70 من الشحنات في السنة المالية القادمة، وأكثر من %70 بحلول السنة المالية 2028. ويكمن المحرك الرئيسي لهذا المنحنى في الطلب المؤسسي على البنى الهجينة للذكاء الاصطناعي، حيث تدفع المخاوف المتعلقة بأمان البيانات والخصوصية والاستجابة الفورية المزيد من الشركات إلى اعتماد نماذج نشر الذكاء الاصطناعي بالتوازي بين السحابة والأجهزة.
ارتفاع تكاليف الذاكرة وتأثيرها على هوامش الربح
يُعد الانتشار السريع للحواسيب المعززة بالذكاء الاصطناعي سيفاً ذا حدين. فاستمرار بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي أدى إلى شح في إمدادات شرائح الذاكرة وارتفاع تكاليفها بسرعة، مما يضغط على هوامش منتجات الحواسيب. وقد استجابت HP لهذا الوضع برفع أسعار المنتجات النهائية، وتوسيع مصادر التوريد، وتعديل بعض مواصفات المنتجات لإدارة ضغوط التكاليف.
ومع ذلك، فإن حجم هذا التحدي كبير. فقد كشفت HP خلال مكالمة الأرباح أن بعض الطلب على الحواسيب التجارية تم تقديمه استباقاً لارتفاع الأسعار، وقدرت أن هذا الطلب المسبق شكل حوالي %2–%3 من الإيرادات. وتتوقع الإدارة أن تكون إيرادات قطاع الأنظمة الشخصية في الربع الثالث أقل من المستويات الموسمية المعتادة. وبعد إعلان النتائج، أبقت غولدمان ساكس على تصنيف "بيع" وسعر مستهدف قدره 19 $ لسهم HP، معتبرة أن تحسين مزيج المنتجات ورفع الأسعار قد لا يكون كافياً لتعويض الرياح المعاكسة في القطاع خلال النصف الثاني من السنة المالية 2026 وحتى 2027.
وتخضع اتجاهات هوامش الربح في قطاع الأنظمة الشخصية لمراقبة دقيقة. ففي الربع الثاني، بلغت هامش التشغيل %5.2، متجاوزة توقعات السوق. إلا أن الإدارة تتوقع أن تبقى الهوامش دون النطاق المستهدف طويل الأجل البالغ %5–%7 في النصف الثاني، لتصل إلى أدنى مستوياتها في الربع الرابع.
هل التقييم وعوائد المساهمين جذابة؟
حتى 18 يونيو 2026، تم تداول أسهم HPQ ضمن نطاق 52 أسبوعاً بين 17.56 $ و29.65 $. ووفقاً لبيانات Gate السوقية، فإن تقييم السهم مثير للجدل إلى حد ما، حيث يبلغ مضاعف الربحية المستقبلي (Forward P/E) حوالي 9.0x، وهو أقل من متوسط العامين الماضيين البالغ 8.2x.
وبالنسبة لعوائد المساهمين، حافظت HP على سياسة توزيع أرباح مستقرة لعقود، مسجلة 56 سنة متتالية من توزيع الأرباح. ويبلغ العائد الحالي للأرباح حوالي %4.4–%4.8. وفي الربع الثاني من السنة المالية 2026، أعادت HP 374 مليون $ للمساهمين عبر توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم. وبلغت توزيعات الأرباح 0.30 $ للسهم، مع إنفاق نقدي يقارب 274 مليون $، بينما تم تخصيص 100 مليون $ أخرى لإعادة شراء الأسهم.
أما من حيث الملكية المؤسسية، فتملك مجموعة Vanguard حوالي 126 مليون سهم، ما يمثل %13.83 من الأسهم المتاحة للتداول. كما أن مستثمرين مؤسسيين كبار آخرين مثل BlackRock من بين كبار المساهمين. وبشكل عام، تمتلك المؤسسات حوالي %64.5 من أسهم HPQ.
الانقسام الجوهري في وجهات نظر المؤسسات
هناك انقسام حاد بين محللي وول ستريت بشأن HPQ. فاستناداً إلى إجماع 16 محللاً، يُصنف السهم على أنه "محايد"، مع توصية 2 بالشراء، و5 بالبيع، و10 بالتوصية بالاحتفاظ. ويبلغ متوسط السعر المستهدف خلال 12 شهراً 22.91 $، ما يشير إلى تراجع بنحو %9.22 عن المستويات الحالية.
يركز السيناريو المتفائل على الترقيات المدفوعة بالحواسيب المعززة بالذكاء الاصطناعي ودورات الاستبدال. وتواصل HP توسيع حصتها في سوق الحواسيب عالية الأداء، حيث سجلت الحواسيب المعززة بالذكاء الاصطناعي، وحلول الحوسبة عالية الأداء، وحلول القوى العاملة جميعها نمواً مزدوج الرقم في الإيرادات. وتشير الإدارة إلى أن حوالي %30 من عمليات تثبيت Windows 11 لا تزال بحاجة إلى ترقية، ما يوفر دعماً هيكلياً للشحنات خلال الأرباع المقبلة.
أما المخاوف المتشائمة فتركز على التكاليف والمنافسة في القطاع. حيث أبقت Morgan Stanley على سعر مستهدف قدره 19 $ وتصنيف "بيع". وتتوقع غولدمان ساكس استمرار القيود على إمدادات DRAM وNAND، كما أن خفض HP لتوجيه هامش قطاع الطباعة للعام بأكمله يشير إلى ضغوط تكاليف أوسع. وتظهر بيانات IDC أن شحنات HP العالمية من الحواسيب انخفضت على أساس سنوي في الربع الأول من 2026، بينما حقق منافسون مثل Lenovo وDell مكاسب.
هل يمكن لاستراتيجية الذكاء الاصطناعي الطرفي أن تحقق تقييماً طويل الأجل؟
انتقل السرد الاستراتيجي طويل الأجل لـ HP إلى ما هو أبعد من التصنيع التقليدي للحواسيب. فقد شدد الرئيس التنفيذي المؤقت بروس بروسار خلال مكالمة الأرباح على استراتيجية "مستقبل العمل"، مع التركيز على الأجهزة الذكية، والذكاء الاصطناعي الطرفي (Edge AI)، والتجارب المتصلة. وتعتقد الشركة أن العملاء أصبحوا أكثر انتقائية بشأن مكان تشغيل أعباء عمل الذكاء الاصطناعي، حيث تدفع تكاليف السحابة، والزمنية، ومخاوف الخصوصية والأمان المزيد من المعالجة إلى المستخدمين والأجهزة.
وعلى صعيد المنتجات، أطلقت HP في 2026 حواسيب جديدة بلوحة مفاتيح معززة بالذكاء الاصطناعي، مثل EliteBoard G1a، الذي يدمج جميع الوظائف في لوحة مفاتيح تزن 0.75 كغ فقط. وفي معرض COMPUTEX 2026، كشفت HP عن مجموعة حواسيب معززة بالذكاء الاصطناعي تعتمد منصة NVIDIA RTX Spark ومعالجات AMD Ryzen AI PRO. وتشمل محفظتها التجارية من الحواسيب المعززة بالذكاء الاصطناعي الآن سلسلة EliteBook X Flip الفاخرة وسلسلة EliteBook الأساسية.
ومع ذلك، فإن التحول من شركة تصنيع أجهزة تقليدية إلى "منصة حوسبة ذكاء اصطناعي طرفي" سيستغرق وقتاً لإثبات استدامته التجارية وتحسن الهوامش. ولا تزال التحديات الهيكلية طويلة الأمد في قطاع الطباعة—مثل تراجع إيرادات الطباعة الاستهلاكية بنسبة %10 والانخفاضات المستمرة أحادية الرقم في إيرادات المستلزمات—تثقل كاهل ربحية الشركة الإجمالية.
الخلاصة
يقع سهم HPQ حالياً عند مفترق طرق محوري بين دورة الحواسيب التقليدية وسرد التحول نحو الذكاء الاصطناعي. وتوفر نتائج الربع الثاني من السنة المالية 2026، التي تضمنت إيرادات بقيمة 14.4 مليار $ وربحية سهم 0.86 $، إلى جانب القفزة الهيكلية في حصة شحنات الحواسيب المعززة بالذكاء الاصطناعي إلى %44، دعماً أساسياً للرؤية المتفائلة. ومع ذلك، فإن ارتفاع تكاليف الذاكرة يضغط على الهوامش، والفجوة بين الأسعار المستهدفة للمؤسسات وسعر السهم الحالي ملحوظة، كما أن تصنيف HP في شحنات الحواسيب لا يزال ضعيفاً نسبياً ضمن القطاع. وسيكون نجاح HP في التحول من شركة تصنيع حواسيب إلى منصة حوسبة ذكاء اصطناعي طرفي في ظل التحديات المتعلقة بالتكاليف العامل الحاسم في مسار HPQ على المدى المتوسط إلى الطويل.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
س1: ما هي الشركة التي يمثلها رمز HPQ؟
HPQ هو الرمز الخاص بشركة HP Inc. في بورصة نيويورك. وقد تم فصل HP عن شركة Hewlett-Packard الأصلية في عام 2015، وهي تركز على الحواسيب الشخصية والطابعات.
س2: ما هي النتائج المالية الأساسية لـ HP في الربع الثاني من السنة المالية 2026؟
في الربع الثاني من السنة المالية 2026 (المنتهي في أبريل 2026)، سجلت HP إيرادات صافية بلغت 14.4 مليار $، بزيادة %9 على أساس سنوي، وربحية سهم مخففة غير محسوبة وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً بلغت 0.86 $، بزيادة %21.1—وكلاهما تجاوز توقعات السوق.
س3: ما هي نسبة مساهمة الحواسيب المعززة بالذكاء الاصطناعي في أعمال HP؟
في الربع الثاني من 2026، شكلت الحواسيب المعززة بالذكاء الاصطناعي %44 من إجمالي شحنات الحواسيب لدى HP، مرتفعة بشكل ملحوظ من %35 في الربع السابق. وتتوقع الشركة أن تصل هذه النسبة إلى %60–%70 في السنة المالية القادمة.
س4: ما هو التقييم العام للمحللين بشأن HPQ؟
استناداً إلى إجماع 16 محللاً، يُصنف HPQ بأنه "محايد"، مع توصية 2 بالشراء، و5 بالبيع، و10 بالتوصية بالاحتفاظ. ويبلغ متوسط السعر المستهدف خلال 12 شهراً 22.91 $.
س5: ما هي المخاطر الرئيسية التي تواجه HP؟
تشمل المخاطر الرئيسية: استمرار نقص شرائح الذاكرة وارتفاع تكاليفها مما يضغط على هوامش الحواسيب، وتوقع بقاء هوامش قطاع الأنظمة الشخصية دون الأهداف طويلة الأجل في النصف الثاني، وتزايد المنافسة في سوق الحواسيب العالمي، مع تعرض تصنيف HP في الشحنات لضغوط بين كبار المصنعين.
س6: ما هي سياسة توزيعات الأرباح لدى HP؟
حافظت HP على توزيعات أرباح لمدة 56 سنة متتالية، مع عائد حالي يبلغ حوالي %4.4–%4.8. وبلغت توزيعات الأرباح في الربع الثاني من السنة المالية 2026 قيمة 0.30 $ للسهم.
