16 يونيو 2026، شهدت أسهم Intel (INTC) تراجعًا حادًا، حيث انخفضت بنسبة %8.45 في يوم واحد لتغلق عند $117.05. وبلغ أدنى سعر خلال التداولات $116.00، مع تقلب بلغ %9.93. لم يكن هذا الانخفاض حدثًا منفردًا—ففي اليوم نفسه، تراجع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة %5.71، وانخفضت أسهم Marvell Technology بنحو %10، وتراجعت AMD بأكثر من %7، وخسرت Micron Technology أكثر من %6، ما يشير إلى موجة بيع منهجية اجتاحت قطاع الرقائق بالكامل.
ومع ذلك، عند النظر إلى الصورة الأوسع، لا تزال Intel تحقق ارتفاعًا بنسبة %217.21 منذ بداية العام، فيما بلغ مكسبها خلال 52 أسبوعًا %464.37. فمن أدنى مستوى خلال 52 أسبوعًا عند $18.97 إلى أعلى مستوى حديث عند $132.75، أصبحت عملية إعادة تقييم Intel من أبرز القصص المتداولة في صناعة أشباه الموصلات هذا العام.
هل يمثل تراجع %8.3 في يوم واحد مجرد تصحيح صحي، أم أنه بداية لانعكاس اتجاه أكبر؟ وهل يمكن أن نشهد في يونيو مستويات قياسية جديدة لهذا العام؟
موجة بيع في قطاع الرقائق: ثلاثة ضغوط رئيسية
لم يكن تراجع 16 يونيو خاصًا بـ Intel وحدها—بل كان تراجعًا متزامنًا شمل سلسلة التوريد الكاملة لأشباه الموصلات. ووفقًا لتحليل Wind AI، فقد تسببت ثلاثة عوامل متزامنة في هذا الهبوط: تراجع توقعات الطلب على الحوسبة السحابية، وإعادة توزيع المحافظ الاستثمارية لتقليل المخاطر قبيل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي، وتصفية مراكز الاستثمار المزدحمة في مجالات الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات.
وجاء المحفز المباشر من Microsoft، التي ألغت اتفاقية استئجار سعة سحابية بقيمة $3 مليار مع Oracle. وعلى الرغم من أن $3 مليار تمثل جزءًا صغيرًا من إجمالي نفقات Microsoft الرأسمالية، إلا أن هذا القرار أصاب أعصاب السوق الأكثر حساسية: هل انتقل توسع بنية الذكاء الاصطناعي التحتية من "اشترِ أكبر قدر ممكن" إلى "اقتطع ما تستطيع"؟ كما تدرس Microsoft أيضًا تحويل منتج Copilot Cowork إلى نموذج تسعير يعتمد على الاستخدام، وتقييم نماذج مفتوحة المصدر مثل DeepSeek V4 لخفض تكاليف تشغيل الذكاء الاصطناعي.
وقد كان لهذا الإجراء أثر هيكلي على معنويات السوق. فعلى مدار العام الماضي، كان المنطق الأقوى وراء صفقات الذكاء الاصطناعي هو الارتفاع المستمر في الطلب على قوة الحوسبة المدفوعة بالتطبيقات، مما عزز الطلب على وحدات معالجة الرسومات والتخزين والمعدات والاتصالات البصرية. أما اليوم، ومع تركيز المشترين الكبار على ضبط التكاليف، بات على المستثمرين إعادة حساب سؤال محوري: الطلب على الحوسبة ما زال ينمو، لكن هل يكفي هذا النمو لتبرير التقييمات الحالية؟
هناك أيضًا خلفية قرار الفائدة المرتقب من الاحتياطي الفيدرالي. إذ سيعلن الاحتياطي الفيدرالي عن أحدث سياساته في الساعات الأولى من 18 يونيو (بتوقيت بكين). وبالنسبة لأسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة، تعتبر التوقعات بشأن أسعار الفائدة متغيرًا أساسيًا في المعادلة. فأي إشارات متشددة من الاحتياطي الفيدرالي سترفع أسعار الفائدة طويلة الأجل، ما يضغط على تقييمات الأصول التي تحتاج فترات أطول لتحقيق الأرباح. وقد تم تداول أسهم الرقائق على خلفية توقعات بنمو نفقات الذكاء الاصطناعي الرأسمالية على مدى عدة سنوات؛ ومع تصاعد عدم اليقين في السياسات، يصبح تقليل المخاطر أولوية لرأس المال.
ووصف متداولو UBS السوق في ذلك اليوم بأنه "منخفض السيولة ومجزأ"، مشيرين إلى أنه بدا أقرب إلى حالة إرهاق في مراكز الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات المزدحمة منه إلى عملية تقليص مديونية منهجية. ما يشير إلى أن تراجع Intel كان مدفوعًا أكثر بمشاعر قصيرة المدى وتعديلات المحافظ، وليس تحديًا جوهريًا لقيمتها على المدى الطويل.
نتائج الربع الأول تتجاوز التوقعات: هل الأساس المدفوع بالذكاء الاصطناعي متين بما يكفي؟
يعد تقرير أرباح Intel للربع الأول من 2026 نقطة انطلاق أساسية لتقييم أساسيات الشركة. فقد صدر التقرير في 23 أبريل، وأظهر إيرادات إجمالية بلغت $13.6 مليار، بزيادة %7 على أساس سنوي، وبارتفاع $1.4 مليار عن التوجيه المتوسط للشركة، متجاوزًا توقعات وول ستريت بسهولة. وهذه هي المرة السادسة على التوالي التي تتفوق فيها Intel على توقعات السوق.
أما الربحية فقد أظهرت تباينًا كبيرًا. فوفقًا لمعايير المحاسبة الأمريكية (GAAP)، سجلت Intel صافي خسارة قدرها $3.7 مليار، أو $0.73 للسهم، ويرجع ذلك أساسًا إلى تكاليف إعادة الهيكلة وغيرها بقيمة $4.07 مليار، بالإضافة إلى انخفاض قيمة الشهرة في Mobileye. أما باستثناء تعويضات الأسهم وإعادة الهيكلة والبنود غير المتكررة الأخرى، فقد بلغ صافي الدخل غير المحسوب وفق GAAP حوالي $1.5 مليار، بزيادة %156 على أساس سنوي، مع ربحية سهم بلغت $0.29—متجاوزة توقعات السوق التي كانت تشير إلى نقطة التعادل. وبلغ هامش الربح الإجمالي غير المحسوب وفق GAAP نسبة %41.0، بارتفاع 1.8 نقطة مئوية على أساس سنوي.
النمو الهيكلي في قطاعات الأعمال كان لافتًا. فقد بلغت إيرادات مركز البيانات والذكاء الاصطناعي (DCAI) حوالي $5.1 مليار، بزيادة %22 على أساس سنوي و%7 على أساس ربع سنوي، لتصبح المحرك الأقوى للنمو. أما إيرادات مجموعة الحوسبة العميلية (CCG) فبلغت $7.7 مليار، بزيادة %1 على أساس سنوي، مع ارتفاع إيرادات حواسيب الذكاء الاصطناعي بنسبة %8 على أساس ربع سنوي، لتشكل أكثر من %60 من مزيج وحدات المعالجة المركزية للعملاء. وبلغت إيرادات Intel Foundry حوالي $5.4 مليار، بزيادة %16 على أساس سنوي و%20 على أساس ربع سنوي. وذكر المدير المالي Dave Zinsner في مكالمة الأرباح أن الأعمال المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تمثل الآن %60 من إجمالي الإيرادات، بزيادة %40 على أساس سنوي.
ومع ذلك، تكمن تحت هذه الأرقام المثيرة للانتباه تحديات جدية. فالمشكلة الأبرز هي النقص الحاد في الطاقة الإنتاجية—حيث اعترفت الإدارة بوجود فجوة في الطلب تُقدر بعدة مليارات من الدولارات، كما أن المخزون الاحتياطي قد نفد، والقيود على العرض تحد بشكل مباشر من إمكانات الإيرادات. حتى مع الطلب القوي من العملاء، لا يمكن تحويله بالكامل إلى نتائج فعلية، ما يجعل ذلك عنق الزجاجة الأهم للنمو. علاوة على ذلك، لا تزال الخسائر وفق GAAP تتسع، ولم يتم التخلص نهائيًا من تكاليف انخفاض القيمة وإعادة الهيكلة، حيث لا تزال الأعباء القديمة تؤثر على الأداء المالي.
لماذا يختلف تقييم السوق لنفس تقرير الأرباح بهذا الشكل الكبير؟
تواجه Intel اختلافًا حادًا في تقييمها السوقي. هذا التباين موجود ليس فقط بين المؤسسات، بل أيضًا بين نماذج التقييم وآفاقها الزمنية.
في 11 يونيو، قامت Bank of America برفع تصنيف Intel من "أداء أقل من السوق" بدرجتين إلى "شراء"، ورفعت السعر المستهدف من $96 إلى $135. وتتوقع أن تتجاوز ربحية السهم لدى Intel مبلغ $6 بحلول 2030، وهو قفزة كبيرة مقارنة بالتقديرات السابقة التي تراوحت بين $3 و$4. وباستخدام مضاعف ربحية 25 مرة على توقع ربحية السهم لعام 2030 البالغ $6.24، وخصمه لعامين، تصل BofA إلى هدف $135. وعلى صعيد المنتجات، تتوقع BofA أن تتجاوز مبيعات رقائق الخوادم لدى Intel مبلغ $40 مليار بحلول 2030.
أما شركات الأبحاث العالمية فهي أكثر تفاؤلًا، حيث حددت هدفًا قريب المدى عند $200، وتوقعت أن تصل القيمة السوقية النهائية لـ Intel إلى $5 تريليون. كما تتوقع أن تبلغ ربحية السهم $10 في 2030، وتعتبر ذلك تقديرًا متحفظًا.
في المقابل، كررت JPMorgan تصنيفها "أقل من الوزن السوقي" مع سعر مستهدف لا يتجاوز $35. وأشارت إلى أن النقص الداخلي في الطاقة الإنتاجية للرقائق يحد من نمو مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، إضافة إلى ضعف الطلب على الحواسيب الشخصية تحت ضغط أسعار الذاكرة. ويقدّر نموذج GF Value من GuruFocus القيمة الجوهرية عند $28.21، ما يشير إلى أن السعر الحالي $117.05 مبالغ فيه بنحو %315. أما متوسط السعر المستهدف لدى 48 محللًا فيبلغ $93.12، ما يعني انخفاضًا محتملًا بنحو %20 عن المستويات الحالية.
جذر هذا الانقسام في التقييم: هل يجب أن يُسعر السوق Intel بناءً على أرباحها الحالية، أم على أرباحها المحتملة في 2030؟ الأولى تشير إلى مبالغة كبيرة في التقييم، بينما الثانية تقدم بعض المنطق للسعر الحالي.
مع مضاعف ربحية من ثلاث خانات، إلى أي مدى يمكن أن يستمر منطق التقييم؟
يعد التقييم المتغير الأساسي لفهم وضع Intel الحالي. فحتى 16 يونيو، بلغت القيمة السوقية لـ Intel حوالي $588.293 مليار. ونظرًا لأن الشركة تسجل خسائر وفق GAAP، فإن مقاييس مضاعف الربحية التقليدية غير قابلة للاستخدام مؤقتًا. لكن باستخدام الأرباح غير المحسوبة وفق GAAP والتقديرات المستقبلية، تصبح ضغوط التقييم واضحة.
تشير تقارير السوق إلى أن سعر سهم Intel الحالي يعادل أكثر من 100 ضعف تقديرات أرباح العام المقبل. ويُظهر GuruFocus أن Intel تتداول عند مضاعف ربحية متقدم يبلغ 108.9، وهو أعلى بكثير من المتوسط لخمس سنوات البالغ 12.0. وحتى مع الأخذ في الاعتبار مرحلة التحول التي تمر بها الشركة، فإن هذا التقييم نادر في تاريخ صناعة أشباه الموصلات.
تقدم Goldman Sachs وCiti وآخرون رؤى مختلفة حول منطق تقييم Intel. فقد أشارت Citi إلى أنه رغم تجاوز الأرباح للتوقعات في الربع الماضي، إلا أن القيود الداخلية على العرض أدت إلى انخفاض الهوامش وتوجيهات للربع الأول دون توقعات السوق، ما تسبب في تراجع السهم. وتُظهر تحليلات Investopedia أنه مع ارتفاع سعر Intel ثم هبوطه الحاد، تشير أسعار الخيارات إلى أن المتداولين يتوقعون تقلبًا يصل إلى %9، مع احتمالات ارتداد فوق $107 أو انخفاض دون $91.
جوهر الجدل حول التقييم هو تسعير السوق لاحتمالية نجاح تحول Intel. فالسعر الحالي يفترض أن أعمال التصنيع ستصل إلى ربحية قابلة للتوسع في السنوات المقبلة، وأن اختلال التوازن بين العرض والطلب في وحدات المعالجة المركزية للخوادم سيترجم إلى قوة تسعير مستدامة، وأن رقائق الذكاء الاصطناعي للاستدلال ستفتح منحنيات نمو جديدة. وأي إخفاق في هذه الجوانب قد يؤدي إلى إعادة تقييم سريعة.
دخول عملية 18A-P مرحلة الإنتاج التجريبي: هل تستطيع خارطة الطريق التقنية تحقيق الوعود؟
وراء جدل التقييم، تبقى قدرة Intel على تنفيذ خارطة طريقها التقنية هي المحرك الأساسي لقيمتها على المدى الطويل. ففي 16 يونيو—اليوم نفسه الذي شهد تراجع السهم—أعلنت Intel في ندوة VLSI أن عقدة التصنيع الجديدة 18A-P دخلت رسميًا مرحلة الإنتاج التجريبي.
وتعد 18A-P النسخة الأولى المعززة من سلسلة Intel 18A، حيث توفر مكاسب أداء بنسبة %9 أو توفيرًا في الطاقة بنسبة %18 بنفس التصميم. وتقدم العقدة تقنية Power Boost لتعزيز الكفاءة، باستخدام حلول ترانزستور مزدوجة التلامس ومنخفضة المقاومة لزيادة تيار التشغيل وتحقيق ترددات أعلى دون زيادة السعة. ووصف المحللون ذلك بأنه "محطة رئيسية" في تعافي Intel.
وقد بدأت Intel الإنتاج الضخم لعملية 18A في مصنعها بأريزونا منذ ديسمبر 2025، وطبقتها على رقائق الحواسيب الشخصية منذ يناير 2026. ومع ذلك، لم تفز بعد بعملاء خارجيين رئيسيين. وتُعتبر 18A-P دليلًا أكثر حسماً على القدرات—ليس مجرد استعراض تقني، بل ورقة تفاوض حاسمة لجذب عملاء تصنيع محتملين مثل Apple.
وتؤثر وتيرة تنفيذ خارطة الطريق بشكل مباشر على سؤالين أساسيين: أولًا، هل يمكن لأعمال التصنيع الانتقال من الخسارة التشغيلية الحالية ($2.4 مليار في الربع الأول 2026) إلى الربحية؟ ثانيًا، هل يمكن لتوسعة الطاقة الإنتاجية تخفيف عنق الزجاجة في العرض؟ وستحدد الإجابات مدى واقعية توقعات السوق لأرباح Intel في 2030.
ما الحواجز التي يجب على Intel تجاوزها لتحقيق قمم جديدة في يونيو؟
بالعودة إلى السؤال الأصلي: هل يمكن لـ INTC تحقيق قمم جديدة في يونيو؟ من السعر الحالي $117.05 إلى الذروة الأخيرة عند $132.75، الفارق يقارب %13.4. هذا الارتفاع ليس مستحيلًا، لكنه يتطلب توافر عدة شروط في آن واحد.
أولًا، انتعاش معنويات السوق. كان تراجع 16 يونيو في جوهره تبريدًا مركزًا للصفقات المزدحمة. فإذا جاء قرار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي واضحًا دون إشارات متشددة إضافية، قد تعود رؤوس الأموال إلى قطاع أشباه الموصلات. لكن استمرار عدم اليقين في السياسات سيبقي الضغط على أسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة.
ثانيًا، إحراز تقدم فعلي في توسيع الطاقة الإنتاجية. فالعنق الزجاجي الأكبر أمام أداء Intel هو قيود العرض. ودخول 18A-P مرحلة الإنتاج التجريبي خطوة إيجابية، لكن الانتقال من الإنتاج التجريبي إلى الإنتاج الضخم—ثم إلى تحسن ملموس في العرض—يحتاج وقتًا. وعلى المدى القصير، من غير المرجح حل عنق الزجاجة بشكل جذري.
ثالثًا، استقرار توقعات الإنفاق الرأسمالي لدى المشترين. فالمخاوف التي أثارها إلغاء Microsoft لاتفاقية السحابة تتعلق أساسًا بإعادة تقييم نمو الإنفاق الرأسمالي في الذكاء الاصطناعي. وإذا أرسلت شركات التكنولوجيا الكبرى الأخرى إشارات لضبط التكاليف، ستحتاج معادلة تقييم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى تعديل.
رابعًا، تغيرات في المشهد التنافسي. إذ تتوسع Nvidia في سوق رقائق الحواسيب الشخصية، مع معالج N1X ورقائق RTX Spark AI التي تستهدف مجال وحدات المعالجة المركزية التقليدية لدى Intel. وفي الوقت نفسه، ارتفعت حصة AMD في سوق وحدات المعالجة المركزية للخوادم من %27.2 قبل عام إلى %33.2. ويبقى السؤال ما إذا كانت Intel ستتمكن من الدفاع عن حصتها الحالية وتحقيق اختراق في مجالات جديدة مثل رقائق الذكاء الاصطناعي للاستدلال.
بشكل عام، يتطلب تحقيق قمم جديدة في يونيو توافر كل هذه العوامل في فترة زمنية قصيرة—وهو أمر صعب في ظل البيئة الكلية والصناعية غير المؤكدة حاليًا.
عوامل المخاطر: ما المتغيرات التي قد تغير السرد؟
هناك عدة عوامل مخاطر تستحق المتابعة المستمرة عند تقييم آفاق Intel.
مخاطر تصحيح التقييم. يعكس السعر الحالي توقعات متفائلة للغاية. فإذا أخفق أي متغير رئيسي—مثل تسريع عملية 18A، أو طلبيات وحدات المعالجة المركزية للخوادم، أو اكتساب عملاء تصنيع خارجيين—قد تتم مراجعة إطار التقييم بسرعة. ويصنف GuruFocus سهم Intel بأنه "مبالغ في تقييمه بشكل كبير"، وهو بحد ذاته إشارة خطر يجب أخذها بجدية.
إشارات التداول الداخلي. وفقًا لـ GuruFocus، باع المطلعون في Intel أسهمًا بقيمة $6.5 مليون خلال الأشهر الثلاثة الماضية، دون أي مشتريات معلنة. وعلى الرغم من تنوع أسباب البيع الداخلي، إلا أن هذه الإشارة لافتة بالنظر إلى المستويات التاريخية المرتفعة للسهم.
استمرار خسائر التصنيع. في الربع الأول 2026، سجل قطاع التصنيع في Intel خسارة تشغيلية قدرها $2.4 مليار. والانتقال من الخسارة إلى الربحية يتطلب ليس فقط اختراقات تقنية، بل أيضًا حجمًا كافيًا من الطلبات الخارجية. وهذا التحول شديد عدم اليقين ويستغرق وقتًا طويلًا.
عدم اليقين الجيوسياسي والاقتصادي الكلي. إذ يمكن لعوامل مثل المفاوضات الأمريكية الإيرانية، وسياسات الاحتياطي الفيدرالي النقدية، وديناميكيات التجارة العالمية أن تؤثر بشكل غير متوقع على الطلب على أشباه الموصلات والتقييمات.
الخلاصة
في 16 يونيو 2026، تراجعت Intel إلى $117.05، بانخفاض %8.45 في يوم واحد ضمن تصحيح منهجي لقطاع الرقائق. وشملت الدوافع تغيرات هامشية في توقعات الطلب على الحوسبة السحابية، وتقليل المخاطر في المحافظ قبيل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي، وتصفية مراكز الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات المزدحمة.
على المستوى الأساسي، تظهر نتائج Intel للربع الأول 2026—إيرادات $13.6 مليار وربحية سهم غير محسوبة وفق GAAP بقيمة $0.29—تحسنًا هيكليًا مدفوعًا بالذكاء الاصطناعي. لكن صافي الخسارة وفق GAAP البالغ $3.7 مليار، وخسارة التشغيل في التصنيع البالغة $2.4 مليار، ونقص الطاقة الإنتاجية الحاد تبقى تحديات واقعية.
تتباين تقييمات السوق لـ Intel بشكل كبير—فالمتفائلون يرون مبيعات وحدات معالجة خوادم تتجاوز $40 مليار بحلول 2030 وإمكانات تصنيع طويلة الأجل، بينما يشير المتشائمون إلى مضاعفات ربحية من ثلاث خانات وخسائر مستمرة في التصنيع. ودخول عملية 18A-P مرحلة الإنتاج التجريبي يمثل محطة تقنية إيجابية، لكن الطريق من الإنتاج التجريبي إلى الإنتاج الضخم—ومن الإنتاج الضخم إلى تحسينات أداء ملموسة—لا يزال طويلًا.
ما إذا كان يونيو سيشهد قممًا جديدة يعتمد على تطور معنويات السوق، وتقدم الطاقة الإنتاجية، وتوقعات إنفاق المشترين على الذكاء الاصطناعي، وديناميكيات المنافسة—all في آن واحد. وفي ظل مستويات التقييم الحالية وحالة عدم اليقين، يتطلب أي قرار اتجاهي تحققًا دقيقًا.
الأسئلة المتكررة (FAQ)
س: ما الأسباب الرئيسية لتراجع Intel في 16 يونيو؟
كان الانخفاض جزءًا من تصحيح منهجي لقطاع الرقائق. وشملت المحفزات المباشرة إلغاء Microsoft اتفاقية استئجار سعة سحابية بقيمة $3 مليار، مما أثر على توقعات الطلب، وتقليل المخاطر في المحافظ قبيل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي، وتصفية مراكز الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات المزدحمة. وتراجع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة %5.71 في ذلك اليوم، وانخفضت Intel بنسبة %8.45.
س: كيف كان الأداء المالي لـ Intel في الربع الأول 2026؟
بلغت الإيرادات في الربع الأول $13.6 مليار، بزيادة %7 على أساس سنوي، محققة التفوق على توقعات السوق للربع السادس على التوالي. وبلغ صافي الدخل غير المحسوب وفق GAAP حوالي $1.5 مليار، بزيادة %156 على أساس سنوي، مع ربحية سهم $0.29. ومع ذلك، بلغ صافي الخسارة وفق GAAP حوالي $3.7 مليار، ويرجع ذلك أساسًا إلى تكاليف إعادة الهيكلة وانخفاض قيمة الشهرة.
س: ما هو وضع تقييم Intel الحالي؟
يعادل سعر سهم Intel الحالي أكثر من 100 ضعف تقديرات أرباح العام المقبل. وتتنوع أحكام التقييم بشكل كبير—حيث حددت Bank of America هدفًا عند $135، بينما يبلغ متوسط التقديرات لدى المحللين $93.12.
س: ما آخر مستجدات عملية 18A؟
في 16 يونيو، أعلنت Intel أن عقدة 18A-P دخلت رسميًا مرحلة الإنتاج التجريبي. وتوفر هذه النسخة مكاسب أداء بنسبة %9 أو توفيرًا في الطاقة بنسبة %18 بنفس التصميم. وتقوم Intel بالإنتاج الضخم لعملية 18A في أريزونا منذ ديسمبر 2025.
س: هل من الممكن أن تحقق Intel قممًا جديدة في يونيو؟
الفارق بين $117.05 والذروة الأخيرة عند $132.75 يقارب %13.4. ويتوقف تحقيق ذلك على تطور معنويات السوق، وتقدم الطاقة الإنتاجية، وتوقعات إنفاق المشترين على الذكاء الاصطناعي، وديناميكيات المنافسة—all في آن واحد. وفي ظل حالة عدم اليقين الحالية، يبقى الأمر تحديًا كبيرًا.
