اعتبارًا من 18 يونيو 2026، وبحسب بيانات سوق Gate، أغلق سهم Micron Technology (MU) عند $1,043.19، محققًا ارتفاعًا بنسبة %2.20 خلال اليوم، بينما ارتفع في التداولات بعد الإغلاق بنسبة %4.8 إضافية ليصل إلى $1,092. قبل ذلك بيومين فقط، في 16 يونيو، سجل السهم أعلى مستوى تاريخي جديد خلال الجلسة عند $1,110.44. ويقل سعر التداول الحالي بعد الإغلاق عن هذا الذروة التاريخية بنحو %1.7 فقط.
حتى الآن هذا العام، قفز سعر سهم Micron بحوالي %260. وفي 17 يونيو، رفعت Deutsche Bank هدفها السعري للسهم من $1,000 إلى $1,500 مع الإبقاء على تصنيف "شراء". وبناءً على سعر الإغلاق في 17 يونيو البالغ $1,043.19، يشير هدف Deutsche Bank إلى إمكانية تحقيق ارتفاع إضافي بنحو %30؛ أما إذا تم احتساب ذلك على أساس إغلاق 16 يونيو البالغ $1,020.76، فإن الارتفاع المحتمل يصل إلى حوالي %47.
المحرك الرئيسي وراء هذا الصعود هو التبني السريع للذكاء الاصطناعي، والذي أدى إلى نقص كبير في إمدادات شرائح الذاكرة. وأشارت المحللة في Deutsche Bank، ميليسا ويذرز، إلى أن شح إمدادات DRAM "قد يستمر حتى 2028 أو لفترة أطول".
ارتفاع سهم Micron بنسبة %260 واقترابه من أعلى مستوياته التاريخية—هل يقود هذا الصعود عوامل دورية أم هيكلية؟
فهم طبيعة صعود سهم Micron الحالي أمر أساسي لتقييم مدى استدامته. فصناعة شرائح الذاكرة التقليدية معروفة بدوراتها الدورية القوية—حيث تؤدي اختلالات العرض والطلب إلى تقلبات حادة في الأسعار، وتنعكس هذه التقلبات على أسعار الأسهم. إلا أن العوامل المحركة لهذا الصعود تختلف جذريًا عن الدورات السابقة.
من الربع الأول 2025 حتى الربع الثاني 2026، ارتفعت أسعار عقود DRAM بأكثر من %300، بينما ارتفعت أسعار عقود NAND Flash بأكثر من %250. فعلى سبيل المثال، قفز سعر شريحة DDR5 16G الفوري من حوالي $5.5 في مايو 2025 إلى أكثر من $40 في مايو 2026، مسجلًا أعلى مكسب سنوي في تاريخ القطاع. ووفقًا لـGartner، سترتفع أسعار DRAM بنسبة %125 في 2026، بينما ستقفز أسعار NAND بنسبة %234.
لقد تجاوزت حدة هذه الارتفاعات أي دورة سابقة. ففي طفرة أسعار الذاكرة بين 2017 و2018، ارتفعت أسعار DRAM لكل بت بنحو %90 إجمالًا. وفي هذه الدورة، يقدّر بعض المحللين أن أسعار DRAM لكل بت قد تقفز بنسبة %275 إلى %300 بين 2025 و2027.
هذا الصعود الاستثنائي يعكس تحولًا جذريًا في هيكل الطلب. ففي الدورات السابقة، كان الطلب على الذاكرة مدفوعًا بدورات استبدال أجهزة الكمبيوتر والهواتف الذكية—أي طلب متقلب تقوده الإلكترونيات الاستهلاكية. أما هذه المرة، فمحرك النمو الرئيسي هو بنية مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي—موجة إنفاق رأسمالي متعددة السنوات وبمليارات الدولارات.
كيف تعيد مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تشكيل هيكل الطلب على الذاكرة
تتطلب خوادم الذكاء الاصطناعي ذاكرة أكبر بكثير من الخوادم التقليدية. إذ تستخدم الخوادم القياسية عادةً بين 128GB و256GB من DRAM، بينما تحتوي الخوادم المصممة للذكاء الاصطناعي الآن على 512GB إلى 1TB أو أكثر. ويبلغ طلب خادم ذكاء اصطناعي واحد على HBM (ذاكرة النطاق الترددي العالي) ما بين 8 إلى 10 أضعاف الخادم التقليدي. وفي 2026، من المتوقع أن تتجاوز شحنات الخوادم الذكية عالميًا 3 ملايين وحدة، مما سيدفع سوق HBM لتجاوز $20 مليار.
تعد HBM المكون الأساسي للذاكرة في أجهزة الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي. وفي 2026، سيقود نمو الطلب على HBM بشكل رئيسي التحديثات في إنتاج شرائح ASIC الخاصة بالذكاء الاصطناعي، حيث سترتفع سعة HBM لكل شريحة ذكاء اصطناعي بشكل حاد من 96GB/192GB إلى 216GB/288GB. ومع إطلاق منصة Rubin Ultra الجديدة من NVIDIA، ستزداد سعة HBM لكل GPU إلى 384GB. وتقدّر TrendForce أن حصة HBM من إجمالي إنتاج رقائق DRAM سترتفع من %18 في 2025 إلى حوالي %30 بحلول 2027.
ويمتد تأثير الذكاء الاصطناعي على الطلب على الذاكرة إلى ما هو أبعد من HBM. إذ يبرز محللو Deutsche Bank أن الجولة القادمة من شح الإمدادات ستقودها زيادة الطلب على كل من DRAM التقليدية وDRAM منخفضة الطاقة، مع تزايد كثافة الذاكرة المطلوبة لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي القائمة على الوكلاء. وتتوقع Micron أنه بحلول نهاية 2026، سيشكل طلب مراكز البيانات على DRAM وNAND أكثر من %50 من إجمالي شحنات القطاع من حيث البتات.
ويعني ذلك أن موجة الطلب على الذاكرة تنتقل من قطاع HBM إلى أسواق DRAM وNAND الأوسع.
لماذا قد يستمر فجوة العرض والطلب حتى 2028: قيود صارمة على جانب العرض
تتوقع Deutsche Bank أن يستمر اختلال التوازن بين العرض والطلب في القطاع حتى النصف الثاني من 2026 و2027 وربما حتى 2028، مع وجود خطر تفاقم الوضع أكثر. ولا تستند هذه النظرة إلى افتراضات متفائلة للغاية بشأن الطلب، بل إلى عدة قيود صارمة على جانب العرض.
من منظور التوسع في الطاقة الإنتاجية، فإن بناء مصانع أشباه الموصلات وتشغيلها يتطلب وقتًا طويلًا بطبيعته. فعلى سبيل المثال، لن يبدأ مصنع ID1 الجديد لشركة Micron—وهو الإضافة الرئيسية للطاقة الإنتاجية في القطاع—الإنتاج قبل منتصف 2027 في أفضل الأحوال. وسيستغرق الوصول إلى الإنتاج الكمي المستقر فترة إضافية تتراوح بين 12 و18 شهرًا، ما يعني أن الإمدادات الواسعة النطاق لن تتوفر قبل 2028.
وتقدم Goldman Sachs توقعات كمية: بين 2026 و2028، من المتوقع أن تبلغ فجوة العرض والطلب العالمية في DRAM نسب %5.0، %5.9، و%3.9 على التوالي. أما بالنسبة لـNAND flash، فستكون الفجوة %4.4 و%4.6 في 2026 و2027، مع تضييق طفيف إلى %3.0 في 2028. وستكون شحّات HBM هي الأشد، مع فجوات %5.4، %6.0، و%4.3. وقد يكون عام 2027 هو ذروة أزمة التوازن بين العرض والطلب في قطاع الذاكرة.
ومن الجدير بالذكر أنه حتى مع إعلان خطط توسعة جديدة وتسريعها خلال الـ180 يومًا الماضية، من المتوقع استمرار هذه الظروف المشددة. ما يعني أن قيود العرض لا تتعلق فقط بعدم كفاية الطاقة الإنتاجية، بل أيضًا بجمود جداول التشغيل والتشغيل الكامل.
وفي الوقت نفسه، تقوم شركات الحوسبة السحابية الكبرى مثل Microsoft وGoogle وMeta وAlibaba Cloud بتوقيع عقود توريد طويلة الأجل تتراوح بين 3 إلى 5 سنوات—غالبًا مع دفعات مقدمة—لتأمين السعة والأسعار لأعمالها الحوسبية. وتؤدي هذه الصفقات الضخمة والطويلة الأجل إلى تقليص المعروض المتاح في السوق الفوري، مما يزيد من تشدد ظروف السوق النهائية.
هل يمكن للأرباح دعم التقييم؟ محفزات رئيسية في النتائج القادمة
من المقرر أن تعلن Micron عن نتائجها للربع الثالث المالي في 24 يونيو 2026. وتتوقع Deutsche Bank أن تدفع ظروف السوق المواتية إيرادات Micron للربع الثالث إلى $35.1 مليار، متجاوزة التوجيه السابق للشركة البالغ $33.5 مليار. أما Goldman Sachs فهي أكثر تفاؤلًا، إذ تتوقع إيرادات للربع الثالث وهوامش ربح إجمالية وربحية السهم عند $37.6 مليار، %83.4، و$22.07 على التوالي، مقارنة بتقديرات الإجماع البالغة $34.4 مليار، %81.9، و$19.74.
وقد أظهرت تقارير الأرباح السابقة بالفعل زخم نمو قوي. ففي الربع المالي الثاني من 2026، تضاعفت إيرادات Micron تقريبًا على أساس سنوي لتصل إلى $23.86 مليار مقابل $8.05 مليار، متجاوزة توقعات السوق البالغة $20.07 مليار. وبلغت ربحية السهم المعدلة $12.20، متفوقة أيضًا على الإجماع البالغ $9.31. وبلغ هامش الربح الإجمالي غير المحسوب وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة %74.9، وهو أعلى بكثير من مستويات ما دون %30 التي شهدتها فترات الركود السابقة في القطاع.
وبحسب القطاعات، بلغت إيرادات DRAM نحو $18.8 مليار—بارتفاع سنوي قدره %207—ما يمثل %79 من إجمالي الإيرادات. أما إيرادات NAND فبلغت $5 مليار، بزيادة سنوية قدرها %169. وأصبحت مراكز البيانات المصدر الرئيسي لإيرادات وأرباح Micron.
ويتوقع محللو Citi أن ترتفع أسعار بيع DRAM المتوسطة بنسبة %200 في 2026، مع ارتفاع الأسعار الفورية بالفعل بنسبة %52 منذ يناير، لتتجاوز الآن أسعار العقود الحالية بنسبة %21. وتشير هذه الفجوة السعرية إلى إمكانية ارتفاع أسعار العقود مستقبلًا.
تباين ووفاق وول ستريت: ارتفاع متوقع بنسبة %30 أم مبالغة في التقييم؟
رغم أن هدف Deutsche Bank الجريء جذب الانتباه، إلا أن آراء وول ستريت حول Micron بعيدة عن الإجماع.
وبحسب بيانات LSEG، من بين 47 محللًا يغطون سهم Micron، صنف 44 السهم على أنه "شراء" أو "شراء قوي". ورفعت UBS الشهر الماضي هدفها من $535 إلى $1,625، كما رفعت TD Cowen هدفها إلى $1,500. وأوضح المحلل في TD Cowen، كريش سانكار، أن الهدف الجديد يستند إلى توقعات ربحية سهم تبلغ $150 لعام 2027. أما Morgan Stanley فرفعت هدفها هذا الشهر من $520 إلى $1,050، وحددت Aletheia Capital هدفًا عند $1,600.
ومع ذلك، لا يزال بعض المحللين متحفظين. فقد أشار أحدهم إلى أن الهدف السعري الوسيط لسهم Micron هو $949، أي أقل بنحو %8 من السعر الحالي. ويلاحظ بعض المشاركين في السوق أن الارتفاع الأخير في أسهم شركات الذاكرة يعكس بالفعل نقص الإمدادات الناتج عن الذكاء الاصطناعي وارتفاع الأسعار وقوة الأرباح. وسيعتمد استمرار الزخم على مواصلة نمو الإنفاق الرأسمالي في الذكاء الاصطناعي وما إذا كان شح الإمدادات سيستمر حتى العام المقبل.
ويعكس هذا التباين اختلاف وجهات النظر حول إطار تقييم Micron. تاريخيًا، كان السوق يتعامل مع Micron كسهم ذاكرة دوري، مستخدمًا مضاعفات السعر إلى القيمة الدفترية في الذروة كأساس للتقييم. فيما يرى المتفائلون أنه مع الطلب الهيكلي المدفوع بالذكاء الاصطناعي، يجب تقييم Micron كشركة تكنولوجيا نمو على أساس الأرباح المتوقعة.
ويبلغ مضاعف الربحية الحالي (P/E) الثابت لـMicron حوالي 48 ضعفًا، لكنه ينخفض بشكل حاد عند احتساب أرباح 2026 المتوقعة. وما إذا كان هذا التقييم مبررًا يعتمد على ما إذا كان السوق يرى Micron كسهم "دوري" في ذروة الدورة، أم كسهم "نمو" مع توسع مستدام في الأرباح.
سباق الطاقة الإنتاجية والاتجاهات طويلة الأجل: حدود دورة الذاكرة الفائقة
يشهد قطاع شرائح الذاكرة سباقًا في التوسع بالطاقة الإنتاجية. إذ من المتوقع أن يتجاوز الإنفاق الرأسمالي لشركة Micron في السنة المالية 2026 حاجز $25 مليار. ومع ذلك، فإن وتيرة الإمدادات الجديدة مقيدة بفترات التنفيذ الطويلة المتأصلة في تصنيع أشباه الموصلات.
أما على جانب الطلب، فيستمر الإنفاق الرأسمالي على بنية الذكاء الاصطناعي في النمو. وتقدّر Morgan Stanley أن القطاع سيحتاج إلى تمويل خارجي إضافي بقيمة $1.5 تريليون لبناء بنية الذكاء الاصطناعي حتى 2028. وسيترجم هذا الإنفاق في نهاية المطاف إلى طلب مستدام على شرائح الذاكرة. ويؤكد محللو Deutsche Bank بوضوح أن اختلال التوازن بين العرض والطلب في القطاع "سيستمر في النصف الثاني من 2026 و2027 وحتى 2028، وربما يتفاقم أكثر".
وتقدم TD Cowen حجة هيكلية مهمة: دور الذاكرة في الذكاء الاصطناعي هو هيكلي وليس دوري. فحتى مع تغير المواصفات، يواصل محتوى DRAM لكل وحدة استهلاك طاقة في النمو—ما يعني أن بناء بنية الذكاء الاصطناعي سيقود إلى كثافة ذاكرة مستدامة، على عكس الدورات التقليدية التي تعود لمتوسطها.
لكن لهذه الدورة الفائقة حدودها. إذ تقترب Samsung وSK Hynix بسرعة من Micron في قطاع HBM. وإذا تمكنت Samsung من تحقيق معدلات إنتاج HBM4 مماثلة بحلول نهاية العام، فقد تتقلص ميزة Micron السعرية. وفي الوقت ذاته، تتزايد الضغوط على التكاليف في قطاع الإلكترونيات الاستهلاكية، مع بدء بعض العلامات التجارية في تقليص الطلبات—مما قد يحد من مكاسب أسعار DRAM في النصف الثاني.
وقد بدأت الأسعار المرتفعة للذاكرة بالفعل في التأثير على الطلب النهائي—وهي حقيقة معروفة في جميع الصناعات الدورية. وما إذا كانت الدورة الفائقة ستستمر سيعتمد في النهاية على قدرة طلب مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي على تعويض تراجع الطلب الاستهلاكي.
الخلاصة
يعكس ارتفاع سهم Micron بنسبة %260 هذا العام واختراقه اللحظي لمستوى $1,110 موجة الاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي وتأثيرها على قطاع شرائح الذاكرة. ويستند هدف Deutsche Bank السعري البالغ $1,500 إلى فرضية أن نمو الطلب على الذاكرة المدفوع بالذكاء الاصطناعي هو اتجاه هيكلي متعدد السنوات وليس موجة قصيرة الأجل، في حين أن نمو العرض مقيد بجداول تصنيع أشباه الموصلات الصارمة. ومن المتوقع أن يستمر هذا الاختلال بين العرض والطلب حتى 2028 على الأقل.
وبحلول تداولات ما بعد الإغلاق في 18 يونيو، يقترب سهم Micron من أعلى مستوياته التاريخية. وما إذا كان الارتفاع المحتمل بين %30 و%47 سيتحقق سيعتمد على عدة عوامل: ما إذا كان تقرير الأرباح في 24 يونيو سيؤكد توقعات Deutsche Bank وGoldman Sachs المتفائلة، وما إذا كان التوسع في طاقة HBM سيتم كما هو متوقع، وما إذا كان ضعف الطلب على الإلكترونيات الاستهلاكية سيؤثر سلبًا على أسعار الذاكرة. تتبلور الآن رواية دورة الذاكرة الفائقة، لكن مسارها لن يكون خطيًا.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
س: ما هو مكسب Micron Technology منذ بداية العام؟
ج: اعتبارًا من 18 يونيو 2026، ارتفع سعر سهم Micron بحوالي %260 منذ بداية العام. وخلال العام الماضي، كان الارتفاع أكثر دراماتيكية—أكثر من %750.
س: ما هو أعلى سعر تاريخي لسهم Micron Technology؟
ج: في 16 يونيو 2026، سجل سهم Micron أعلى مستوى تاريخي خلال الجلسة عند $1,110.44. وكان سعر الإغلاق في ذلك اليوم $1,020.76.
س: ما هو أحدث سعر لسهم Micron Technology حتى 18 يونيو؟
ج: اعتبارًا من 18 يونيو 2026، وبحسب بيانات سوق Gate، أغلق سهم Micron عند $1,043.19، مرتفعًا بنسبة %2.20 خلال اليوم، بينما ارتفع في التداولات بعد الإغلاق بنسبة %4.8 إضافية ليصل إلى $1,092.
س: ما هو مبرر Deutsche Bank لرفع هدفها السعري لسهم Micron؟
ج: تشير المحللة في Deutsche Bank، ميليسا ويذرز، إلى تحسن التوجيه الإداري، وقوة أسعار الذاكرة، وسجل Micron في تجاوز توقعات الإيرادات في وول ستريت، وكلها عوامل تشير إلى إمكانية رفع تقديرات الأرباح. وتعتقد Deutsche Bank أن شح إمدادات DRAM "قد يستمر حتى 2028 أو لفترة أطول".
س: كيف يغيّر الذكاء الاصطناعي هيكل الطلب على شرائح الذاكرة؟
ج: تتطلب خوادم الذكاء الاصطناعي من 8 إلى 10 أضعاف HBM مقارنة بالخوادم التقليدية، كما ارتفعت تكوينات DRAM من 128GB–256GB في الخوادم التقليدية إلى 512GB–1TB في خوادم الذكاء الاصطناعي. وتتوقع Micron أنه بحلول نهاية 2026، سيشكل طلب مراكز البيانات على DRAM وNAND أكثر من نصف إجمالي الطلب في القطاع.
س: كم من المتوقع أن تستمر فجوة العرض والطلب في شرائح الذاكرة؟
ج: تتوقع Deutsche Bank استمرار اختلال التوازن بين العرض والطلب حتى النصف الثاني من 2026 و2027 وربما حتى 2028، مع خطر تفاقم الوضع. وتتوقع Goldman Sachs فجوات في إمدادات DRAM بنسبة %5.0، %5.9، و%3.9 للأعوام 2026، 2027، و2028 على التوالي.
س: متى موعد تقرير أرباح Micron القادم؟
ج: من المقرر أن تصدر Micron نتائجها للربع الثالث المالي في 24 يونيو 2026. وتتوقع Deutsche Bank أن تصل إيرادات الربع إلى $35.1 مليار، متجاوزة التوجيه السابق للشركة البالغ $33.5 مليار. وتتوقع Goldman Sachs إيرادات وهوامش ربحية وربحية سهم عند $37.6 مليار، %83.4، و$22.07 على التوالي.
س: هل يوجد خلاف بين محللي وول ستريت حول Micron؟
ج: نعم، هناك تباين كبير. من بين 47 محللًا يغطون Micron، صنف 44 السهم على أنه "شراء" أو "شراء قوي"، مع أعلى هدف سعري عند $1,625. ومع ذلك، حددت بعض الشركات هدفًا وسيطًا عند $949. ويتمحور الجدل الأساسي حول ما إذا كان ينبغي اعتبار Micron "سهمًا دوريًا" أم "سهم نمو".
