في 20 يوليو 2026، شهد مؤشر أسعار الأسهم المركب الكوري (KOSPI) يوم تداول مليء بالتقلبات الحادة. افتتح المؤشر عند 6,643.58، منخفضًا بنسبة %2.60 عن الجلسة السابقة، ووصل خلال اليوم إلى 6,515.24، موسعًا خسائره إلى %4.5. وفي تمام الساعة 1:52 ظهرًا بالتوقيت المحلي، كان KOSPI عند 6,614.20، منخفضًا بنسبة %3.03. وسط هذه التقلبات الشديدة في سوق الأسهم الكورية، شهد صندوق iShares MSCI South Korea ETF (الرمز: EWY)، الذي يتتبع السوق الكورية، تدفقًا رأسماليًا مغايرًا تمامًا: إذ تدفق أكثر من $280 مليون خلال الأسبوع الماضي، ليقترب من تحقيق أفضل تدفق أسبوعي منذ تأسيسه.
هذا التباين الواضح يحمل دلالات مهمة. فبينما هرب رأس المال قصير الأجل في حالة من الذعر بسبب تصحيح قطاع أشباه الموصلات، بدأ المستثمرون المؤسسيون طويلو الأجل في اتخاذ مواقعهم في قطاع التكنولوجيا الكوري عبر EWY. فما هو بالضبط صندوق EWY كأداة استثمارية؟ وما الرابط المنطقي بين EWY وطفرة أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي؟ وكيف يمكن للمستثمرين تقييم قيمة ومخاطر هذا الصندوق وسط التقلبات الحالية في الأسهم الكورية؟
من HBM إلى EWY: بناء سلسلة منطقية متكاملة للاستثمار في الذكاء الاصطناعي
لفهم سبب جذب EWY للانتباه في هذا التوقيت، من الضروري توضيح سلسلة المنطق الصناعي.
تتطلب عمليات التدريب والاستدلال لنماذج الذكاء الاصطناعي الضخمة قوة حوسبة هائلة، حيث تشكل وحدات معالجة الرسومات (GPU) العمود الفقري المادي. وتعتمد كفاءة مصنعي معجلات الذكاء الاصطناعي مثل NVIDIA بشكل كبير على دمج ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM). وتعتبر HBM، وهي ذاكرة DRAM تعتمد على تقنية التكديس ثلاثي الأبعاد، ذات كثافة نطاق ترددي تفوق الذاكرة التقليدية بكثير، وتشكل مكونًا أساسيًا في إطلاق الإمكانات الحسابية لوحدات معالجة الرسومات.
وفي هذا القطاع، تهيمن الشركات الكورية العملاقة على سوق HBM العالمي. ووفقًا لتقرير Counterpoint Research، استحوذت SK Hynix على %58 من إيرادات HBM في الربع الأول من 2026، متقدمة بفارق كبير عن Micron وSamsung Electronics، اللتين بلغ نصيب كل منهما %21. كما تعد Samsung Electronics موردًا عالميًا رئيسيًا لشرائح الذاكرة، بقدرات إنتاجية واسعة وقاعدة عملاء كبيرة في قطاعي DRAM وNAND.
وهكذا تتضح السلسلة المنطقية: نمو الطلب على الذكاء الاصطناعي → نمو الطلب على وحدات معالجة الرسومات → ارتفاع الطلب على HBM → استفادة شركات أشباه الموصلات الكورية → حصول صندوق EWY على دعم أساسي.
وتنبع قدرة EWY على التقاط هذا المنطق من هيكل محفظته الفريد. إذ يتتبع الصندوق مؤشر MSCI Korea 25/50، وتم إطلاقه من قبل iShares التابعة لشركة BlackRock في عام 2000، ويتبع استراتيجية المؤشر السلبي مع استثمار ما لا يقل عن %80 من أصوله في مكونات المؤشر. وبنهاية يونيو 2026، كان EWY يحتفظ بـ 90 أصلًا بقيمة إدارة تقارب $24.4 مليار. ومن اللافت أن SK Hynix وSamsung Electronics تشكلان معًا ما يقارب %45 من وزن الصندوق. وتشير بعض المصادر إلى أن وزن SK Hynix وحدها يقترب من %25، بينما تبلغ حصة Samsung Electronics حوالي %23. ومع تمثيل هاتين الشركتين لنحو نصف المحفظة، فإن EWY هو أقرب إلى "صندوق موضوعي لأشباه الموصلات" يركز على رواد شرائح الذاكرة الكوريين منه إلى صندوق قطري متنوع.
مفارقة رأس المال وسط اضطرابات أشباه الموصلات
منذ يوليو 2026، أظهر سوق الأسهم الكوري حالة نادرة من "الانفصال بين الأساسيات والأسعار".
فعلى الصعيد الصناعي، يواصل سوق شرائح الذاكرة التحسن. إذ ارتفعت أسعار DRAM الفورية بمتوسط %2 خلال الأسبوع الماضي، وزادت بنسبة %7 عن الشهر الماضي. وجذبت صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بـ DRAM صافي تدفقات تقارب $4.5 مليار في يوليو. وتوقعت إدارة SK Hynix مؤخرًا أن يشهد عام 2027 أشد نقص في إمدادات الذاكرة في التاريخ، مع احتمال استمرار اختلال التوازن بين العرض والطلب لما بعد 2030.
ومع ذلك، تباعدت أسعار الأسهم بشكل حاد عن هذه الأساسيات. فقد تراجعت أسهم SK Hynix بنسبة %43 من ذروتها الأخيرة، عائدة إلى مستويات أزمة 2022. كما تعرضت أسهم Samsung Electronics لضغوط، حيث انخفضت بأكثر من %5 خلال تعاملات 20 يوليو. وفي 16 يوليو، أصدرت لجنة الخدمات المالية الكورية خطة تكميلية مشتركة شددت فيها القواعد على الصناديق المتداولة ذات الرافعة المالية والصكوك المتداولة ذات السهم الواحد المرتبطة بـ Samsung Electronics وSK Hynix.
ويعزو المحللون هذا التراجع إلى عاملين رئيسيين: إعادة توازن المحافظ المؤسسية العالمية وعمليات التصفية القسرية التي تسببت بها الصناديق المتداولة ذات الرافعة المالية. فقد ارتفع وزن قطاع أشباه الموصلات في مؤشر KOSPI 200 من %43.0 في أبريل إلى %61.1 في يونيو، ثم تراجع مؤخرًا إلى %55.5. ومع اضطرار الصناديق العالمية لتعديل مراكزها بسبب الوزن المفرط للقطاع، تعرض السوق الكوري لتأثير سلبي أكبر نتيجة تركيزه العالي في أشباه الموصلات.
وفي هذا السياق، تبرز التدفقات العكسية إلى EWY. ووفقًا لبيانات وسائل الإعلام الأجنبية المجمعة، جذب EWY، الذي يدير حوالي $22.4 مليار من الأصول، أكثر من $280 مليون صافي تدفقات خلال الأسبوع الماضي. وكان الصندوق قد شهد سابقًا تدفقات تقارب $2 مليار خلال يومي تداول. وتفسير السوق: المضاربون قصيرو الأجل يقلصون الرافعة المالية، بينما تشتري المؤسسات طويلة الأجل الانخفاض عبر EWY.
أما منطق هذا التحرك الرأسمالي: فيكمن في أن EWY يوفر بديلًا عن الصناديق المتداولة ذات السهم الواحد والرافعة المالية، متجنبًا تقلباتها العالية مع الحفاظ على التعرض لرواد أشباه الموصلات الكوريين. وبالنسبة للمستثمرين المتفائلين بطلب شرائح ذاكرة الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل، لكن المتحفظين تجاه مخاطر الرافعة المالية للأسهم الفردية، يعتبر EWY أداة توزيع أكثر استقرارًا نسبيًا.
موقع EWY الفريد: صندوق ETF أم "بديل مرفوع لأشباه الموصلات"؟
تمنح التركيبة المركزة لمحفظة EWY الصندوق طابعًا مزدوجًا فريدًا من حيث الخصائص الاستثمارية.
فمن حيث التصميم، يعد EWY صندوق ETF قطريًا يتتبع مؤشر الأسهم الكورية ذات القيمة السوقية الكبيرة، ويهدف إلى توفير وصول مريح للمستثمرين الأجانب إلى سوق الأسهم الكورية. وتشمل مكوناته أسهمًا كورية كبيرة ومتوسطة الحجم، مع توزيع قطاعي يعكس الاقتصاد الكوري الأوسع.
لكن في الواقع، السوق الكوري نفسه شديد التركيز—فقد مثل قطاع أشباه الموصلات في وقت ما أكثر من %60 من وزن مؤشر KOSPI 200—لذا فإن تعرض EWY الفعلي للمخاطر يتركز بشكل كبير في سلسلة توريد شرائح الذاكرة. إذ تشكل Samsung Electronics وSK Hynix معًا ما بين %44.5 و%45 من أصول الصندوق. وبإضافة SK Square (التي تملك حصصًا رئيسية في SK Hynix) وSamsung Electro-Mechanics، يصبح وزن مجموعة Samsung-SK أكثر وضوحًا.
ويعني ذلك أن صافي قيمة أصول EWY مرتبط ارتباطًا وثيقًا بدورة شرائح الذاكرة الكورية. فعندما يكون الطلب على HBM قويًا وترتفع أسعار الذاكرة، يحقق EWY عادةً عوائد استثنائية؛ أما في فترات ركود القطاع، فقد تتجاوز خسائر EWY تلك التي يتكبدها صندوق ETF قطري تقليدي.
وبالنسبة للمستثمرين، تشكل هذه الخاصية فرصة وتحديًا في آن واحد. الفرصة: يوفر EWY طريقة فعالة للمشاركة في موضوع شرائح ذاكرة الذكاء الاصطناعي دون الحاجة لتحليل بيانات SK Hynix أو Samsung Electronics المالية أو تقييماتهما بشكل فردي، ودون القلق من مخاطر سيولة الأسهم المفردة. التحدي: يفتقر EWY إلى التنويع التقليدي لصناديق ETF القطرية، وتقترب خصائص المخاطر والعائد فيه من صناديق قطاع أشباه الموصلات.
تحليل المخاطر: ثلاث نقاط يجب أخذها في الاعتبار
أولًا، عدم القدرة على التنبؤ بدورة أشباه الموصلات. قطاع شرائح الذاكرة شديد الدورية. فعلى الرغم من قوة الطلب الحالي على HBM—حيث تم بيع كامل طاقة SK Hynix لعام 2026—إلا أن خطط التوسع تتسارع أيضًا. ففي 29 يونيو 2026، أعلنت Samsung Electronics وSK Hynix عن خطط استثمارية ضخمة، التزمتا فيها بأكثر من 47.55 تريليون وون كوري لتطوير أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي المادي ومراكز البيانات في كوريا. ورغم أن التوسع الكبير يعكس التفاؤل بشأن الطلب المستقبلي، إلا أنه ينطوي أيضًا على مخاطر فائض المعروض لاحقًا. فإذا تباطأ الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي أو جاءت نفقات مزودي الخدمات السحابية الرئيسيين دون التوقعات، فقد يتغير توازن العرض والطلب على HBM بسرعة.
ثانيًا، مخاطر التركيز في السوق الكوري. يغطي EWY 90 سهمًا، لكن أكبر سهمين يمثلان نحو نصف المحفظة. ويعني هذا التركيز أنه حتى لو حقق الاقتصاد الكوري أداءً جيدًا، فإن أي مشكلات تشغيلية أو تراجعات حادة في أسهم Samsung Electronics أو SK Hynix ستؤثر بشكل كبير على صافي قيمة أصول EWY. كما تواجه كوريا مخاطر جيوسياسية، وتقلبات في العملة، وحساسية تجاه تدفقات رؤوس الأموال الأجنبية—وكلها عوامل قد تؤثر على أداء EWY.
ثالثًا، التأثير المضاعف للأدوات ذات الرافعة المالية. أطلقت Gate صناديق EWY3L/USDT وEWY3S/USDT—وهي صناديق ETF ذات رافعة مالية ثلاثية—في 17 يوليو 2026. وتضاعف المنتجات ذات الرافعة المالية المكاسب والخسائر على حد سواء، خاصة في ظل التقلبات العالية في قطاع أشباه الموصلات الكوري. وقد تزيد آلية إعادة التوازن في صناديق ETF ذات الرافعة المالية من حدة تقلبات الأسعار على المدى القصير. لذا يجب على المستثمرين فهم ديناميكيات المخاطر بشكل كامل عند استخدام هذه المنتجات.
وصف لي جاي-وان، رئيس قسم تحليل الاستثمار العالمي في Hana Securities، التعديل السعري الأخير بأنه مرحلة "بيع مفرط"، حيث تجاوزت التراجعات ما تبرره الأساسيات. كما شدد على أهمية التأكد من استمرار زخم الاستثمار في الذكاء الاصطناعي خلال موسم نتائج شركات التكنولوجيا الكبرى الحالي. وتظهر البيانات التاريخية أنه عندما تحقق شركة Alphabet مفاجآت إيجابية في الإيرادات، تحقق أسهم Samsung Electronics وSK Hynix متوسط مكاسب بنسبة %11 و%17 على التوالي في الشهر التالي؛ أما في حال جاءت النتائج دون التوقعات، فيبلغ متوسط العائدات %2 و-%3.
الخلاصة
تعكس التدفقات العكسية إلى صندوق EWY خلال اضطرابات السوق الكورية في يوليو 2026 إيمان السوق العميق بالمنطق طويل الأجل لشرائح ذاكرة الذكاء الاصطناعي، رغم التقلبات قصيرة الأجل. ومع استحواذ SK Hynix وSamsung Electronics معًا على نحو نصف وزن EWY، يشكل هذا الصندوق نافذة رئيسية على توجهات الاستثمار العالمي في عتاد الذكاء الاصطناعي. وبالنسبة للمستثمرين الراغبين في المشاركة في سلسلة توريد أشباه الموصلات الكورية، يوفر EWY خيارًا أكثر تنويعًا واستقرارًا من امتلاك الأسهم الفردية أو المنتجات ذات الرافعة المالية. ومع ذلك، من الضروري إدراك أن التركيز العالي للصندوق يجعله عرضة لدورة أشباه الموصلات. وحتى تتضح الرؤية بشأن استمرار الإنفاق الرأسمالي في الذكاء الاصطناعي وتوازن العرض والطلب على HBM، من المرجح أن تستمر تقلبات EWY.
الأسئلة الشائعة
1. ما هو صندوق EWY ETF؟
EWY هو صندوق MSCI Korea ETF الصادر عن iShares التابعة لشركة BlackRock، ويتتبع مؤشر MSCI Korea 25/50، ويوفر التعرض لأسهم الشركات الكورية الكبيرة والمتوسطة. تم إطلاق الصندوق في عام 2000 ويتبع استراتيجية المؤشر السلبي.
2. ما هي أهم مكونات صندوق EWY؟
حتى يونيو 2026، أكبر مكونين في EWY هما SK Hynix (حوالي %24–%28) وSamsung Electronics (حوالي %23)، ويشكلان معًا ما يقارب نصف أصول الصندوق. وتشمل المكونات الأخرى SK Square وSamsung Electro-Mechanics وHyundai Motor وغيرها.
3. كيف يختلف EWY عن الاستثمار المباشر في الأسهم الكورية؟
يوفر EWY للمستثمرين الأجانب وسيلة مريحة للوصول إلى السوق الكورية دون الحاجة لفتح حساب وساطة كوري. ومع ذلك، فإن محفظة EWY شديدة التركيز في قطاع أشباه الموصلات، لذا فإن ملف المخاطر والعائد الخاص به أقرب إلى صندوق قطاع أشباه الموصلات منه إلى صندوق ETF قطري متنوع.
4. ما هي المخاطر الرئيسية لصندوق EWY؟
يواجه EWY مخاطر ناتجة عن دورة أشباه الموصلات، وتركيز السوق الكوري، وتقلبات العملة. ومع الوزن الكبير لكل من SK Hynix وSamsung Electronics، فإن أي تقلب في أسعارهما سيؤثر بشكل كبير على صافي قيمة أصول EWY. بالإضافة إلى ذلك، فإن التغيرات في العرض والطلب على شرائح الذاكرة تشكل متغيرات أساسية تؤثر على أداء الصندوق.
5. ما هي المنتجات المرتبطة بـ EWY والمتاحة على Gate؟
أطلقت Gate صناديق EWY3L/USDT وEWY3S/USDT ذات الرافعة المالية الثلاثية في 17 يوليو 2026. كما يتوفر سهم EWY في قسم الأسهم على Gate.
