كوين‌بيس وأعضاء في الكونغرس يتوصلون إلى اتفاق بشأن عوائد استثمار العملات المستقرة على مشروع قانون Clarity Act

أعلنت Coinbase يوم الجمعة أن مشرعين أمريكيين توصلوا إلى حل وسط بشأن أحكام عائدات العملات المستقرة في قانون Clarity، ما قد يمهّد الطريق لإطلاق مراجعة طال انتظارها في لجنة مجلس الشيوخ المصرفية. ووفقاً لـ Punchbowl News، أُنجز الاتفاق يوم الجمعة مساءً من قبل السيناتورَين Thom Tillis (R-N.C.) وAngela Alsobrooks (D-Md.)، لينهي نزاعاً استمر أشهراً وأشرك البيت الأبيض، وجماعات الضغط المصرفية، والقطاع الأوسع للأصول الرقمية، منذ بداية العام.

تفاصيل حل وسط بشأن عائدات العملات المستقرة

يُحظر هذا الاتفاق، الذي جرى تدوينه بوصفه المادة 404 من مشروع القانون، على «الأطراف المشمولة» (مقدمو خدمات الأصول الرقمية وشركاتهم التابعة) دفع أي شكل من الفائدة أو العائد للعملاء الأمريكيين فقط مقابل الاحتفاظ بالعملات المستقرة، أو بأي طريقة «تعادل اقتصادياً أو وظيفياً دفع الفائدة أو العائد على وديعة بنكية مدرّة للفائدة». يستثني الحظر مُصدري العملات المستقرة المسموح لهم والمُصدِرين الأجانب المسجلين، والذين يُحظر عليهم بالفعل دفع فائدة مباشرة بموجب قانون GENIUS.

والأمر الحاسم هو أن الاتفاق يسمح بـ «المكافآت والحوافز القائمة على الأنشطة أو على المعاملات» المرتبطة بأنشطة حقيقية. ويوجّه مشروع القانون هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) ووزير الخزانة إلى إصدار قواعد مشتركة خلال سنة واحدة تحدد، على سبيل غير حصري، قائمة بالأنشطة المسموح بها، ومن المتوقع أن تشمل مدفوعات وتحويلات وصنع سوق (market-making) والـ staking والحوكمة وبرامج الولاء.

وبتقديم تنازل مهم لصالح شركات التشفير، ينص مشروع القانون على أن المكافآت المسموح بها القائمة على الأنشطة «يمكن احتسابها بالاستناد إلى الرصيد أو المدة أو مدة الانضمام أو أي مجموعة من ذلك». يمنح هذا النص المنصات مرونة لتصميم برامج تراعي مقدار ما يحتفظ به المستخدم ولمدة ذلك، طالما أن المكافأة الأساسية مرتبطة بنشاط مؤهل.

رهانات تجارية ورد Coinbase

أفادت Coinbase بأنها حققت 1.35 مليار دولار من إيرادات العملات المستقرة في 2025، وكان معظمها من مدفوعات التوزيع المدفوعة بالمكافآت المرتبطة بشراكتها USDC مع Circle. وقال كبير مسؤولي السياسات لدى Coinbase Faryar Shirzad على X: «في النهاية، تمكنت البنوك من الحصول على مزيد من القيود على المكافآت، لكننا حمينا ما يهم، وهي قدرة الأمريكيين على كسب المكافآت، بناءً على الاستخدام الحقيقي لمنصات وشبكات التشفير». أما رد الرئيس التنفيذي Brian Armstrong على X فاقتصر على ثلاث كلمات: «ضعها في جدول المراجعة».

يسد هذا الاتفاق فجوة تعطلها حالة جمود استمرت أشهراً وأبعدت مراراً مشروع قانون البنية التنظيمية الأوسع عن مساره. وألغت لجنة مجلس الشيوخ المصرفية مراجعة مقررة في يناير في اللحظة الأخيرة بعد أن سحبت Coinbase دعمها لصالح نسخة سابقة من لغة العائد. كما رفضت البورصة مسودة أخرى في أواخر مارس أدت إلى هبوط سهم Circle بنسبة 20% في جلسة واحدة.

متطلبات تنظيمية إضافية

إضافة إلى حظر العائد، تفرض النصوص الجديدة متطلبات إضافية. لا يجوز للأطراف المشمولة أن تدعي أن العملات المستقرة منتجات استثمارية، أو أنها مدعومة بالإيمان والائتمان الكاملين للولايات المتحدة، أو أنها مضمونة من FDIC. ويجب أن تصدر الهيئات والخزانة قواعد إفصاح مشتركة خلال سنة واحدة، وتحمل الانتهاكات غرامات مالية مدنية تصل إلى 5 ملايين دولار لكل مخالفة تُفرض من وزارة الخزانة.

وخلال عامين، يتعين على الاحتياطي الفيدرالي وOCC وFDIC وNCUA ووزارة الخزانة تقديم تقرير مشترك إلى الكونغرس لتحليل تبنّي العملات المستقرة المقومة بالدولار، وتأثير ذلك على عوائد الخزانة، وأثر أي تعويض يُدفع للعملاء الأمريكيين على حجم الودائع البنكية ودرجة ثباتها وتركيبتها وتركيزها.

المسار التشريعي إلى الأمام

لم يعلن رئيس لجنة مجلس الشيوخ المصرفية Tim Scott (R-S.C.) بعد عن موعد للمراجعة. وقالت السيناتور Cynthia Lummis (R-Wyo.) لجمهور في مارس إنها تتوقع إجراء مراجعة قبل نهاية أبريل، وهو جدول زمني تأخر منذ ذلك الحين. وحذر السيناتور Bernie Moreno (R-Ohio) في مارس من أنه إذا فشل الكونغرس في تمرير تشريعات بنية سوق التشفير بحلول مايو، «لن تُمرَّر تشريعات الأصول الرقمية في المستقبل القريب».

إذا اجتاز مشروع القانون لجنة المصارف، فسيحتاج إلى مواءمته مع نسخة منافسة من لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ، والتي أقرت مسودتها الخاصة على خطوط حزبية في يناير، قبل أن يُعرض على جلسة مجلس الشيوخ كاملة. وبعدها سيتعين مواءمته أيضاً مع نسخة مجلس النواب، قانون Digital Asset Market Clarity Act، الذي أقره مجلس النواب في يوليو الماضي بأغلبية 294-134 مع دعم من الحزبين، قبل الوصول إلى مكتب الرئيس دونالد ترامب.

لم تكن مسألة العائد هي القضية الوحيدة العالقة. فقد دفعت Tillis أيضاً نحو إدراج أحكام أخلاقيات تهدف إلى منع الرئيس ومسؤولين حكوميين آخرين من جني الأرباح من قطاع التشفير، ولا تزال لغة تتعلق بـ DeFi والتمويل غير المشروع دون حل.

الأسئلة الشائعة

ما الذي يحظره الاتفاق؟
يحظر الاتفاق على الأطراف المشمولة (مقدمو خدمات الأصول الرقمية وشركاتهم التابعة) دفع أي شكل من الفائدة أو العائد للعملاء الأمريكيين فقط مقابل الاحتفاظ بالعملات المستقرة. ومع ذلك، فإنه يسمح بالمكافآت القائمة على الأنشطة وبالمكافآت القائمة على المعاملات المرتبطة بأنشطة حقيقية مثل المدفوعات والتحويلات وصنع السوق والـ staking والحوكمة وبرامج الولاء.

هل يمكن للمنصات ما زالت تقديم مكافآت بموجب القواعد الجديدة؟
نعم. يتيح الاتفاق احتساب المكافآت المسموح بها القائمة على الأنشطة بالاستناد إلى الرصيد أو المدة أو مدة الانضمام أو أي مجموعة من ذلك، بشرط أن تكون المكافأة الأساسية مرتبطة بنشاط مؤهل. وهذا يمنح المنصات مرونة في تصميم البرامج مع الحفاظ على شرط كون المكافأة قائمة على النشاط.

ماذا يحدث إذا أقرّ مجلس الشيوخ مشروع القانون؟
إذا اجتاز مشروع القانون لجنة مجلس الشيوخ المصرفية، فيجب مواءمته مع نسخة لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ، ثم مع نسخة مجلس النواب من قانون Digital Asset Market Clarity Act (الذي أقره مجلس النواب في يوليو الماضي بنسبة 294-134)، قبل الوصول إلى مكتب الرئيس ترامب للتوقيع أو الاعتراض (الفيتو).