ملاحظة المحرر: تقدم هذه التقرير الخاص بـ Token Terminal عن إيثريوم للربع الأول من 2026 مجموعة من البيانات التي تبدو متناقضة، لكنها مهمة جدًا: عدد مستخدمي الشبكة الرئيسية لإيثريوم، وعدد المعاملات، والإجمالي عبر التاريخ، كلها تصل إلى أرقام قياسية، بينما رسوم المعاملات، والقيمة الإجمالية المقفلة، وحجم التداول، والقيمة السوقية المخففة تمامًا، تتراجع على أساس شهري.

إيثريوم تتجه بنشاط نحو مرحلة «خفض الرسوم مقابل زيادة الحجم». مع ترقية Fusaka التي زادت سعة البيانات، وأصبح مساحة الكتلة أرخص، بدأ النمو في المستخدمين والمعاملات يتسارع، لكن التقاط الرسوم على المدى القصير انخفض. يفسر التقرير هذه الظاهرة بمفارقة جيفنس: عندما ينخفض تكلفة الاستخدام، قد يتم تحرير الطلب على الشبكة بشكل أكبر.

الأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو أن السرد المركزي لإيثريوم يتحول من بلوكشين التمويل اللامركزي إلى طبقة التسوية المالية العالمية. يُظهر التقرير أن إيثريوم لا تزال تهيمن على مجال الأصول المُرمّزة: العملات المستقرة، والصناديق المُرمّزة، والسلع المُرمّزة، والأسهم المُرمّزة كلها تتشكل على منصتها، مع نمو ملحوظ بشكل خاص في الصناديق والأصول الذهبية. دخول المؤسسات المستمر، مثل BlackRock وJPMorgan وFidelity، يجعل «المؤسسات على السلسلة» يتجاوز المفهوم إلى إصدار المنتجات والممارسات التسوية.

القيمة الأساسية لهذا التقرير ليست في إثبات كيف سيتغير سعر ETH على المدى القصير، بل في عرض الموقع الهيكلي لإيثريوم كالبنية التحتية المالية: فهي تضحّي بالرسوم على المدى القصير من خلال التوسع، وتحاول ترسيخ تأثيرها في العملات المستقرة، والصناديق المُرمّزة، والائتمان على السلسلة، وتسويات المؤسسات. بالنسبة للمستثمرين والمراقبين، السؤال الحقيقي هو: مع تزايد الأصول المالية على السلسلة، من سيكون طبقة التسوية الافتراضية، وكيف ستنتقل هذه الحاجة إلى التسوية في النهاية إلى قيمة ETH.

وفيما يلي النص الأصلي:

ملخص تنفيذي ======

إيثريوم ($ETH) هو سلسلة كتل عامة ولامركزية، توفر قدرات التسوية والحوسبة العالمية للتطبيقات المالية في الاقتصاد المفتوح. يعمل على دفتر أستاذ مشترك يمكن للجميع البناء عليه، ولا يمكن لأي طرف واحد إغلاقه، ويدفع رسوم المعاملات باستخدام أصوله الأصلية ETH؛ وفي الوقت نفسه، يستخدم ETH لضمان أمان الشبكة من خلال آلية الحصص.

الأنشطة التي تحملها إيثريوم كانت دائمًا مقيدة بتكاليف البنية التحتية التقليدية وسعة المعالجة: التسوية تستغرق أيامًا، والعمليات تتراكم، وكل خطوة تنطوي على مخاطر طرف مقابل. الحلول على السلسلة مثل الأصول المُرمّزة والعملات المستقرة ظهرت لمواجهة هذه الاحتكاكات. ومع نضوج الأطر التنظيمية لها تدريجيًا في 2025 واستمرارها حتى 2026، تتحول ظروف النشاط المؤسسي على السلسلة من النظرية إلى الواقع.

دور إيثريوم في هذا التحول هو طبقة التسوية الأساسية. يتم إصدار وتسوية العملات المستقرة، والصناديق المُرمّزة، والسلع المُرمّزة، والأسهم المُرمّزة على إيثريوم؛ وفي الوقت نفسه، تتولى الشبكات من الطبقة الثانية توسيع السعة، وتعيد تسوية المعاملات في النهاية إلى الطبقة الأولى. كأصل يضمن ويدفع مقابل هذا النشاط التسويتي، يكتسب ETH قيمة، ويعكس سوق الحصص السوقية التي يتم استثمارها في هذا الدور.

من حيث الموقع السوقي، لا تزال إيثريوم أكبر مكان لقيمة الأصول المُرمّزة. على مستوى العبور بين السلاسل، تهيمن إيثريوم على حصة كبيرة في العملات المستقرة، والصناديق المُرمّزة، والسلع، والأسهم. تدفع مؤسسة إيثريوم وفريق العملاء المستقلين والباحثين المجتمعين بشكل واسع، بالإضافة إلى منظمات مثل Etherealize التي تساعد المؤسسات على فهم هذا الشبكة بشكل أفضل.

يمكن تقسيم الربع الأول من 2026 بوضوح إلى مسارين رئيسيين. من ناحية، سجلت الاستخدامات أرقامًا قياسية: عدد المستخدمين النشطين شهريًا، وعدد المعاملات، والإجمالي عبر التاريخ كلها سجلت أرقامًا قياسية. من ناحية أخرى، ظهرت مؤشرات القيمة والرسوم المقومة بالدولار تضغط على بعضها: القيمة السوقية المخففة، والقيمة الإجمالية المقفلة، وحجم التداول، ومؤشرات الرسوم، كلها انخفضت على أساس شهري. الأحداث الرئيسية التي أثرت على هذين المسارين كانت: الترقية الثانية لـ Blob Parameters Only (BPO #2) في يناير، التي زادت سعة البيانات؛ وإطلاق ERC-8004 في فبراير، الذي أصبح معيار هوية وسمعة الوكيل الذكي؛ وتحديد أولويات مجموعة بروتوكول 2026 من مؤسسة إيثريوم، التي تركز على التوسع، وتحسين تجربة المستخدم، وتعزيز شبكة الطبقة الأولى؛ بالإضافة إلى فعاليات مثل منتدى إيثريوم المؤسساتي في مارس، التي أظهرت زيادة مشاركة المؤسسات.

مؤشرات رئيسية (الربع الأول 2026)

القيمة الإجمالية المقفلة للنظام: 316.2 مليار دولار (انخفاض شهري 11.0%، وزيادة سنوية 22.8%)

القروض النشطة في النظام: 21.8 مليار دولار (انخفاض شهري 16.6%، وزيادة سنوية 39.0%)

حجم المعاملات في النظام: 134.5 مليار دولار (انخفاض شهري 24.0%، وانخفاض سنوي 31.2%)

الرسوم في النظام: 2 مليار دولار (انخفاض شهري 16.9%، وانخفاض سنوي 7.8%)

القيمة السوقية للأصول المُرمّزة: 203.4 مليار دولار (انخفاض شهري 0.7%، وزيادة سنوية 42.9%)

العملات المستقرة: 178.9 مليار دولار (انخفاض شهري 2.3%، وزيادة سنوية 37.6%)

الصناديق المُرمّزة: 19.4 مليار دولار (زيادة شهرية 4.9%، وزيادة سنوية 73.1%)

السلع المُرمّزة: 4.7 مليار دولار (زيادة شهرية 60.0%، وزيادة سنوية 325.9%)

الأسهم المُرمّزة: 365.1 مليون دولار (زيادة شهرية 16.5%)

المستخدمون النشطون شهريًا: 13.2 مليون (زيادة شهرية 53.5%، وزيادة سنوية 85.9%)

عدد المعاملات: 200.4 مليون معاملة (زيادة شهرية 38.0%، وزيادة سنوية 81.5%)

عدد المعاملات في الثانية: 25.78 (زيادة شهرية 41.2%، وزيادة سنوية 81.7%)

الرسوم: 39.9 مليون دولار (انخفاض شهري 47.9%، وانخفاض سنوي 81.9%)

القيمة السوقية المخففة الكاملة: 290 مليار دولار (انخفاض شهري 30.3%، وانخفاض سنوي 9.9%)

نسبة الحصص المرهونة: 0.31x (زيادة شهرية 0.03x، وزيادة سنوية 0.03x)

عدد حاملي الرموز: 292.8 مليون (زيادة شهرية 8.1%، وزيادة سنوية 24.9%)

يغطي هذا التقرير شبكة إيثريوم من الطبقة الأولى، أي الشبكة الرئيسية. تُعتبر الشبكات من الطبقة الثانية كشبكات مستقلة، ولا تُحتسب ضمن بيانات إيثريوم نفسها.

النظام البيئي ======

القيمة الإجمالية المقفلة تقيس قيمة الودائع على السلسلة لمختلف التطبيقات، وهي مؤشر رئيسي على أنشطة الإقراض والتداول والرهون التي يمكن أن تولد إيرادات. يُذكر هنا رأس المال المودع داخل نظام إيثريوم، والذي يمكن للمودعين سحبه في أي وقت.

وفقًا لهذا المقياس، في الربع الأول من 2026، بلغ متوسط القيمة الإجمالية المقفلة 316.2 مليار دولار، بانخفاض 11.0% على أساس شهري، وزيادة 22.8% على أساس سنوي. الانخفاض الربعي يتوافق مع تراجع أسعار الأصول بشكل عام، لكن النمو السنوي يدل على أن نظام إيثريوم لا يزال يتوسع بشكل ملحوظ مقارنة قبل عام.

بين أكبر خمس سلاسل، تتصدر إيثريوم بقيمة 316.2 مليار دولار، متفوقة على ترون (84.5 مليار دولار)، سولانا (28.8 مليار دولار)، BNB Chain (10.3 مليار دولار)، وPlasma (5.7 مليار دولار)، بنسبة 71.0% من إجمالي الخمس سلاسل. أكبر تجمعات رأس المال ضمن هذا المبلغ تتركز في مجالي الرهن السيولي، ممثلًا بمشروع Lido، والإقراض، ممثلًا بمشروع Aave. كما أن مشاريع الرهن الإعادة EigenLayer وether.fi، بالإضافة إلى إصدارات الدولار الاصطناعي مثل Ethena وSky، تأتي ضمن أكبر التطبيقات من حيث الحجم. يظل تركيز رأس المال هو الميزة الهيكلية الأوضح لإيثريوم.

يقيس النشاط النشط للقروض الجزء من الودائع التي تم إقراضها للمقترضين، والتي تولد فوائد، وهو عادة مرتبط بدخل الإقراض. على إيثريوم، يعكس هذا إجمالي القروض غير المسددة في تطبيقات الإقراض في النظام البيئي.

في الربع الأول من 2026، بلغ متوسط القروض النشطة 21.8 مليار دولار، بانخفاض 16.6% على أساس شهري، وزيادة 39.0% على أساس سنوي. يتراجع رصيد الإقراض مع القيمة الإجمالية المقفلة، وهو ما يتوافق مع انخفاض الميل للمخاطرة، لكنه لا يزال أعلى بكثير من مستوى قبل عام.

يركز نشاط الإقراض على عدد قليل من أسواق العملات، مع سيطرة Aave على الحصة الأكبر. في نهاية الربع، كانت القروض النشطة في Aave حوالي 13.5 مليار دولار، تمثل الجزء الأكبر من إجمالي النظام؛ تليها Morpho (حوالي 1.9 مليار دولار)، وSpark من Sky (حوالي 1 مليار دولار)، وMaple (حوالي 840 مليون دولار). الانكماش خلال الربع كان مدفوعًا بشكل رئيسي من قبل Aave، مع انخفاض الطلب على القروض مع تراجع الأسعار، وانكماش دفتر القروض بنسبة حوالي 24% خلال الربع. في أكبر خمس سلاسل، تتجاوز إيثريوم بقيمة 21.8 مليار دولار سولانا (2.5 مليار دولار)، وPlasma (2.1 مليار دولار)، وBNB Chain (76 مليون دولار)، وAvalanche (39 مليون دولار)، بنسبة 79.2% من إجمالي الخمس سلاسل. هذه أعلى نسبة حصة لإيثريوم بين جميع المؤشرات في هذا القسم.

حجم التداول يقيس القيمة الإجمالية للصفقات التي تنفذها البورصات اللامركزية. نظرًا لأن المتداولين يدفعون رسومًا، فإن هذا المؤشر غالبًا ما يرتبط برسوم هذه المنصات. هنا، يُذكر إجمالي حجم التداول في نظام إيثريوم البيئي من البورصات اللامركزية.

في الربع الأول من 2026، بلغ حجم التداول الإجمالي 134.5 مليار دولار، بانخفاض 24.0% على أساس شهري، و31.2% على أساس سنوي. تراجع حجم التداول أكثر من تراجع رأس المال المقفل، مما يدل على أن الميل للمخاطرة انخفض خلال الربع.

تتركز نشاطات البورصات اللامركزية على عدد قليل من منصات التداول العميقة. تعاملت Uniswap في الربع الأول مع حوالي 85.5 مليار دولار من التداول، أي ثلثي حجم التداول في النظام؛ تليها Curve (حوالي 22.1 مليار دولار) وCoW Swap (حوالي 12.4 مليار دولار). يُعد حجم التداول المؤشر الوحيد الذي لم تتفوق فيه إيثريوم على السلاسل الأخرى عبر العبور بين السلاسل: حيث بلغ حجم BNB Chain حوالي 162.5 مليار دولار، متفوقة على إيثريوم التي بلغت 134.5 مليار دولار؛ تليها سولانا (104.9 مليار دولار)، ثم Avalanche (14.5 مليار دولار) وPolygon (10.7 مليار دولار). تحتل إيثريوم المركز الثاني بين أكبر خمس سلاسل من حيث حجم التداول، بنسبة 31.5%، أقل من BNB Chain التي تسيطر على 38.0%.

الرسوم تقيس القيمة الإجمالية التي يدفعها المستخدمون مقابل استخدام تطبيق معين، مثل فوائد المقترض ورسوم المعاملات التي يدفعها المتداولون، بهدف عكس القيمة الاقتصادية الناتجة. يُجمع هنا رسوم التطبيقات في نظام إيثريوم.

في الربع الأول من 2026، بلغت الرسوم الإجمالية 2 مليار دولار، بانخفاض 16.9% على أساس شهري، و7.8% على أساس سنوي، متوافقة مع تراجع أنشطة التداول والإقراض.

أنشأت إيثريوم رسومًا بقيمة 2 مليار دولار، وهو أعلى بكثير من ترون (599.3 مليون دولار)، وسولانا (532.5 مليون دولار)، وBNB Chain (231.9 مليون دولار)، وPolygon (38.8 مليون دولار)، بنسبة 58.4% من إجمالي رسوم أكبر خمس سلاسل. على الرغم من التراجع، تظل إيثريوم المصدر الأكبر لرسوم التطبيقات. بشكل عام، تتفوق إيثريوم في مجالات القيمة المقفلة، والإقراض، والرسوم، مع تراجعها فقط في حجم التداول.

الأصول المُرمّزة =======

القيمة السوقية للأصول المُرمّزة المتداولة تقيس إجمالي قيمة الأصول المُرمّزة على السلسلة، وتحسب بضرب العرض المتداول بسعر نهاية اليوم. بالنسبة للعملات المستقرة، تشير إلى العرض غير المسدد؛ بالنسبة للصناديق المُرمّزة، إلى حجم إدارة الأصول على السلسلة؛ بالنسبة للأسهم المُرمّزة، إلى قيمة الأسهم المُصدرة على السلسلة. يُذكر هنا الأصول المُصدرة على إيثريوم.

في الربع الأول من 2026، بلغ متوسط القيمة السوقية للأصول المُرمّزة على إيثريوم 20.34 مليار دولار، مع استقرار نسبي (-0.7%) مقارنة بالفترة السابقة، وزيادة 42.9% على أساس سنوي. تشكل العملات المستقرة النسبة الأكبر، بنسبة 87.9% من الإجمالي، والباقي يتوزع بين الصناديق، والسلع، والأسهم.

في الربع الأول من 2026، بلغ متوسط حجم العملات المستقرة على إيثريوم 178.9 مليار دولار، بانخفاض 2.3% على أساس شهري، وزيادة 37.6% على أساس سنوي، وهو القطاع الوحيد الذي شهد تراجعًا خلال الربع. تسيطر على السوق شركتان رئيستان: في نهاية الربع، كانت USDT من Tether بقيمة 94.1 مليار دولار، وUSDC من Circle بقيمة 54.5 مليار دولار، معًا يشكلان الجزء الأكبر من قيمة العملات المستقرة على الشبكة. تليهما USDS من Sky (124 مليون دولار)، وUSDe من Ethena (59 مليون دولار)، وPYUSD من PayPal (29 مليون دولار). كما دخلت لاعبين جدد مثل RLUSD من Ripple (11 مليون دولار). في أكبر خمس سلاسل، تتصدر إيثريوم بقيمة 178.9 مليار دولار، متفوقة على ترون (84.5 مليار دولار)، وسولانا (14.5 مليار دولار)، وArbitrum One (6.8 مليار دولار)، وBase (4.7 مليار دولار)، بنسبة 61.8% من إجمالي الخمس سلاسل.

في الربع الأول من 2026، بلغ متوسط حجم الصناديق المُرمّزة 19.4 مليار دولار، بزيادة 4.9% على أساس شهري، و73.1% على أساس سنوي. ينقسم هذا القطاع إلى قسمين: أحدهما العملات الرقمية ذات العائد المرتفع على السلسلة، مثل sUSDS من Sky (حوالي 6.4 مليار دولار) وsUSDe من Ethena (حوالي 3.5 مليار دولار)، والآخر صناديق منظمة بشكل داعم للمؤسسات، والتي حققت توسعًا في الحجم، مثل BUIDL من BlackRock (صادر عبر Securitize، حوالي 1 مليار دولار)، وصندوق السوق النقدي الحكومي من WisdomTree (حوالي 8.15 مليون دولار)، وUSTB من Superstate (حوالي 620 مليون دولار)، وOUSG من Ondo (حوالي 320 مليون دولار). في أكبر خمس سلاسل، تتصدر إيثريوم بقيمة 19.4 مليار دولار، تليها zkSync Era (2.5 مليار دولار)، وBNB Chain (2.3 مليار دولار)، وسولانا (1.3 مليار دولار)، وStellar (110 مليون دولار)، بنسبة 73.0% من إجمالي الخمس سلاسل، وهي ثاني أعلى نسبة تركيز بين جميع فئات الأصول في هذا القسم.

في الربع الأول من 2026، بلغ متوسط حجم السلع المُرمّزة 4.7 مليار دولار، بزيادة 60.0% على أساس شهري، و325.9% على أساس سنوي، وهو أسرع نمو بين فئات الأصول المُرمّزة. يتكون هذا القطاع تقريبًا بالكامل من الذهب: Tether Gold (XAUT، حوالي 2.6 مليار دولار) وPaxos PAX Gold (PAXG، حوالي 2.4 مليار دولار). في أكبر خمس سلاسل، تتفوق إيثريوم بشكل كبير، بقيمة 4.7 مليار دولار، على XRP Ledger (736 مليون دولار)، وArbitrum One (95 مليون دولار)، وBNB Chain (384 مليون دولار)، وسولانا (2.98 مليار دولار)، بنسبة 84.0% من إجمالي الخمس سلاسل، وهو أكبر تفوق لإيثريوم في هذا القسم.

الأسهم المُرمّزة لا تزال أصغر فئة من حيث الحجم. في الربع الأول من 2026، بلغ متوسط حجم الأسهم المُرمّزة على إيثريوم 365.1 مليون دولار، مع نمو كبير مقارنة بأساس غير ملحوظ قبل عام، وزيادة 16.5% على أساس شهري. تهيمن عليها بشكل رئيسي شركة Ondo Finance، التي تغطي الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) على السلسلة، بما في ذلك مؤشرات واسعة مثل S&P 500 وNASDAQ 100، بالإضافة إلى العديد من الأسهم الفردية. في أكبر خمس سلاسل، تتصدر إيثريوم بقيمة 365.1 مليون دولار، تليها سولانا (249 مليون دولار)، وBNB Chain (150 مليون دولار)، وArbitrum One (29 مليون دولار)، وStellar (4.2 مليون دولار). لكن، تمثل إيثريوم 45.8% فقط من إجمالي الخمس سلاسل، وهو أدنى نسبة بين فئات الأصول المُرمّزة، وأضيق تفوق لها.

بشكل عام، يُظهر هذا الربع أن إيثريوم تتصدر في مجالي الصناديق والسلع المُرمّزة، رغم توقف مؤقت في رصيد العملات المستقرة.

الاستخدام ======

المستخدمون النشطون شهريًا يقيسون عدد العناوين المختلفة التي تقوم بمعاملات ذات عائد خلال شهر معين. على إيثريوم، يُذكر أن هذا يشمل العناوين التي تجري معاملات على الشبكة من الطبقة الأولى.

في الربع الأول من 2026، بلغ متوسط المستخدمين النشطين شهريًا 13.2 مليون، بزيادة 53.5% على أساس شهري، و85.9% على أساس سنوي، مسجلين رقمًا قياسيًا جديدًا. بعد عدة أرباع من النمو المعتدل، تسارع النمو بشكل ملحوظ.

عدد المعاملات يُقاس بعدد المعاملات التي تم تأكيدها وإضافتها إلى السلسلة، ويعكس نشاط المستخدمين على الشبكة؛ أما عدد المعاملات في الثانية فهو المعدل الوسيط لهذه المعاملات، ويقيس القدرة على المعالجة في الوقت الحقيقي. هنا، يُذكر أن كلا المؤشرين يُقاسان على شبكة إيثريوم من الطبقة الأولى.

في الربع الأول من 2026، بلغ إجمالي المعاملات 200.4 مليون معاملة، بزيادة 38.0% على أساس شهري، و81.5% على أساس سنوي؛ وارتفع معدل المعاملات في الثانية إلى 25.78، بزيادة 41.2%. كلا المؤشرين سجلا أرقامًا قياسية، مما يؤكد أن النمو في المستخدمين يتحول إلى زيادة فعلية في النشاط على السلسلة.

الرسوم هنا تشير إلى الرسوم التي يدفعها المستخدمون عند إجراء المعاملات على شبكة إيثريوم من الطبقة الأولى، أي تكلفة استخدام الشبكة الأساسية. هذا يختلف عن رسوم التطبيقات في القسم الثاني.

وفقًا لهذا المقياس، في الربع الأول من 2026، بلغت الرسوم الإجمالية 39.9 مليون دولار، بانخفاض 47.9% على أساس شهري، و81.9% على أساس سنوي. يتناقض هذا بشكل واضح مع حجم النشاط، وهو أهم نقطة في هذا الربع: حيث زاد عدد المعاملات بنسبة 38.0%، وانخفضت الرسوم الإجمالية بنسبة 47.9%، مما يدل على أن زيادة سعة البيانات وانخفاض أسعار مساحة الكتلة أديا إلى انخفاض كبير في متوسط تكلفة المعاملة.

هذه القصة تتعلق بالتوسع: المزيد من المستخدمين، والمزيد من المعاملات، وتكلفة أقل لإنجازها. مع أن معدل النمو في الإجمالي يتجاوز الطلب، فإن النشاط والرسوم يمكن أن يتزايدا معًا.

ETH =====

القيمة السوقية المخففة بالكامل تقيس قيمة ETH تحت فرضية التخفيف الكامل، وتحسب بضرب سعر الرمز المميز في إجمالي العرض وفقًا لنموذج الاقتصاد الخاص به، بما يشمل العرض المتداول، والمقفل، وغير المفرج عنه، والرموز المستقبلية المصدرة.

في الربع الأول من 2026، بلغ متوسط القيمة السوقية المخففة بالكامل 290 مليار دولار، بانخفاض 30.3% على أساس شهري، و9.9% على أساس سنوي. الانخفاض الربعي هو الأكبر بين مقاييس التقييم في هذا التقرير، وأسهم في تراجع باقي المؤشرات المقومة بالدولار.

نسبة الحصص المرهونة تقيس قيمة ETH المخصصة للمساعدة في حماية أمان شبكة إثبات الحصة، كنسبة من القيمة السوقية الإجمالية لـ ETH. الرقم 0.31x يعني أن حوالي 31% من القيمة تم استثمارها في الحصص.

في الربع الأول من 2026، بلغ متوسط نسبة الحصص المرهونة 0.31x، وهو أعلى من الربع السابق ومن عام مضى، حيث كانت 0.28x. حتى مع تراجع القيمة السوقية لـ ETH، فإن حصة ETH المخصصة للأمان تظل مستقرة، مما يدل على أن المشاركة في الحصص لم تتراجع خلال الانخفاض في السعر.

عدد حاملي الرموز يقيس عدد العناوين المختلفة التي تملك ETH. على إيثريوم، يُذكر أن هذا يشمل العناوين التي تمتلك ETH.

في الربع الأول من 2026، بلغ متوسط عدد حاملي الرموز 292.8 مليون، بزيادة 8.1% على أساس شهري، و24.9% على أساس سنوي، مستمرًا في النمو المستقر خلال الخمسة أرباع الماضية. حتى مع تراجع القيمة السوقية، يظل عدد المالكين يتوسع، مما يدل على أن ملكية ETH تصبح أكثر انتشارًا خلال فترات الانخفاض في السعر.

تعليق فريق Etherealize ==================

«أبرز التوترات في هذا الربع هي أن استخدام شبكة إيثريوم سجل أرقامًا قياسية، بينما انخفضت رسوم المعاملات. إيثريوم تتجه بنشاط لتوسيع الشبكة على حساب التقاط الرسوم على المدى القصير، مع الرهان على أن مساحة الكتلة الأرخص ستطلق طلبًا أكبر، وفي النهاية ستجلب المزيد من إيرادات الشبكة على المدى الطويل.

تقرير Token Terminal عن الربع الأول من 2026 يُظهر أن هذا الرهان ينجح. من حيث النمو السنوي، زاد المستخدمون النشطون بنسبة 85.9%، وعدد المعاملات بنسبة 81.5%، والإجمالي عبر الثانية بنسبة 81.7%. هذا هو تطبيق لمفارقة جيفنس. نتوقع أن يكون الطلب الكلي على الشبكة كافيًا لتعويض تأثير انخفاض الرسوم، تمامًا كما أن صناعة أشباه الموصلات اليوم تحقق إيرادات تفوق بكثير ما كانت عليه في 1975، حين لاحظ مؤسس إنتل جوردون مور أن عدد الترانزستورات على الرقائق يتضاعف تقريبًا كل عامين. بالإضافة إلى ذلك، لا تزال عوائد التوسع في المستقبل: خطة ترقية Glamsterdam ستزيد حد الغاز بأكثر من 3 أضعاف في الربع الثالث، وخارطة طريق إيثريوم تشير إلى هدف الوصول إلى 10,000 معاملة في الثانية بحلول 2029، وشبكة «طبقة أولى سريعة» ذات تأكيدات في الثانية.

نحن نتفق مع رأي Larry Fink، الرئيس التنفيذي لـ BlackRock، الذي قال في ديسمبر الماضي: «اليوم، يُقارب التوكنيزيشن ما كانت عليه الإنترنت في 1996 — حين كانت أمازون تبيع فقط 16 مليون دولار من الكتب.» في ذلك الوقت، كان الاعتقاد السائد أن أمازون مجرد متجر كتب عبر الإنترنت يخسره المال، مدعومًا بفقاعة الإنترنت. لكن جيف بيزوس رأى أن الإنترنت سيعيد تشكيل البيع بالتجزئة، فركز على تحسين التأثير الشبكي والاقتصاديات الحجم، وليس على الأرباح قصيرة الأجل. إيثريوم تتخذ قرارات مماثلة لتعزيز مكانتها كطبقة تسوية مالية عالمية.

درس آخر من الإنترنت هو أن الشبكات المفتوحة وبدون إذن غالبًا ما تتفوق على الشبكات المغلقة. في 1995، نشر بيل غيتس كتاب «طريق المستقبل»، وتوقع أن الأعمال الرقمية ستعمل على شبكة خاصة يُطلق عليها «الطريق السريع للمعلومات»، وليس على الإنترنت المفتوح. كانت شركة Microsoft تطور MSN، وAOL، وCompuServe، وProdigy، التي كانت تدير حدائق أسوار تضم ملايين المستخدمين المدفوعين. حتى نهاية 1996، كانت Minitel في فرنسا تتجاوز عدد مستخدمي الإنترنت. لكن جميعها خسرت في النهاية. لا تود شركة جادة أن تبني على شبكة يسيطر عليها منافسون، والأهم أن الشركات لا يمكنها مواكبة الابتكار المفتوح بسرعة لا نهائية. لقد رأينا هذا السيناريو مرارًا: Linux يتفوق على Unix مغلق المصدر، والإنترنت المفتوح يحل محل حدائق الأسوار، وWikipedia تحل محل Britannica. في كل مرة، تبدأ الحلول المغلقة بميزة، لكن عندما تتجاوز الأنظمة المفتوحة عتبة المساهمة، والأدوات الناضجة، والموثوقية، تتآكل تلك الميزة.

اليوم، نرى نفس الموضوع في البنية التحتية المالية، وتُثبت بيانات هذا التقرير أن إيثريوم تجاوزت هذه العتبة، وتسيطر على السوق في جميع المؤشرات الرئيسية. المؤسسات التي تبني على الأصول المُرمّزة تختار إيثريوم، ليس بدافع أيديولوجي، بل لأنها توفر السيولة، والتراكمية، وسابقة المؤسسات. كما يؤكد هذا التقرير، أن إيثريوم تسيطر على 79.2% من القروض اللامركزية في DeFi، و61.8% من العملات المستقرة، و73.0% من الصناديق المُرمّزة، و84.0% من السلع المُرمّزة. كل أصل جديد يُعزز السيولة، ويجذب أصولًا أخرى، بينما يظل البنية التحتية المحايدة هي التوازن الوحيد الممكن، لأن المشاركين الكبار لن يوافقوا أبدًا على التسوية على بنية تحتية لمنافسين. بالإضافة إلى ذلك، تدرك المؤسسات أن الخصوصية، والتراخيص، وKYC، وقيود التحويل يمكن تحقيقها على إيثريوم عبر بيئات حماية الخصوصية والمعايير المُرخصة، دون التخلي عن الوصول إلى السيولة العامة. وعلى العكس، من المستحيل تقريبًا أن تبني شبكات مغلقة سيولة عامة وتطبيقات مفتوحة.

وإذا كانت هناك تغييرات، فهي أن الزخم المؤسساتي يتسارع بعد نهاية الربع. فقط في مايو، قدمت BlackRock صندوقين آخرين للأصول المُرمّزة؛ وJPMorgan أطلقت ثاني صندوق لها من العملات المُرمّزة، JLTXX؛ وFidelity International أطلقت FILQ، وهو صندوق سيولة بالدولار بتصنيف AAA من Moody’s، ويصدر على شكل ERC-20. في مجال العملات المستقرة، ستطلق مؤسسة Japan Blockchain Foundation عملة EJPY، وهي عملة يابانية مستقرة على إيثريوم؛ وتحضر تحالفات من اثني عشر بنكًا أوروبيًا، بما في ذلك BNP Paribas وING وUniCredit وBBVA، لإطلاق عملة يورو مستقرة منظمة.

الإنترنت بدا غير ممكن في 1990، لكنه أصبح لا مفر منه بحلول 2005. إذا كانت تقديرات Fink حول مرحلة التوكنيزيشن صحيحة، فالفترة القادمة قد تكون من أكثر الفترات إثارة في تاريخ إيثريوم. كما ناقشنا في تقرير «Productive Money»، فإن رسوم الشبكة توفر حدًا داخليًا لقيمة ETH، وأن السوق الصاعدة ستسمح لـ ETH بامتصاص أكثر من 30 تريليون دولار من الفائض النقدي الذي تمتلكه الذهب وBitcoin، لأن ETH تتمتع بخصائص نقدية متفوقة. ETH لا تحتاج إلى رسوم عالية للفوز.»

التعريفات ====

المؤشرات:

القيمة الإجمالية المقفلة للنظام: قيمة الودائع على السلسلة لمختلف التطبيقات، تُذكر كمتوسط خلال الفترة.

القروض النشطة في النظام: قيمة القروض غير المسددة في تطبيقات الإقراض على السلسلة، تُذكر كمتوسط خلال الفترة.

حجم المعاملات في النظام: قيمة المعاملات التي تنفذها البورصات اللامركزية داخل النظام، تُذكر كمجموع خلال الفترة.

الرسوم في النظام: إجمالي الرسوم التي يدفعها المستخدمون لتطبيقات النظام، تُذكر كمجموع خلال الفترة.

القيمة السوقية للأصول المُرمّزة: القيمة بالدولار للأصول المُرمّزة المتداولة، تُحسب بضرب العرض المتداول بسعر نهاية اليوم، وتُذكر كمتوسط خلال الفترة.

المستخدمون النشطون شهريًا: عدد العناوين التي تجري معاملات ذات عائد على إيثريوم، يُذكر كمتوسط خلال الفترة.

عدد المعاملات: إجمالي المعاملات التي تم تأكيدها على شبكة إيثريوم من الطبقة الأولى، يُذكر كمجموع خلال الفترة.

عدد المعاملات في الثانية: المعدل الوسيط للمعاملات التي تؤكدها الشبكة خلال الفترة.

الرسوم: إجمالي الرسوم المدفوعة على شبكة إيثريوم من الطبقة الأولى، يُذكر كمجموع خلال الفترة.

القيمة السوقية المخففة الكاملة: سعر ETH مضروبًا في إجمالي العرض وفقًا لنموذج الاقتصاد، يُذكر كمتوسط خلال الفترة.

نسبة الحصص المرهونة: قيمة ETH المخصصة لضمان أمان الشبكة، كنسبة من القيمة السوقية الإجمالية، يُذكر كمتوسط خلال الفترة.

عدد حاملي الرموز: عدد العناوين التي تملك ETH، يُذكر كمتوسط خلال الفترة.

حول هذا التقرير =======

يُصدر هذا التقرير بشكل ربع سنوي، ويُعد استنادًا إلى بنية البيانات من منصة Token Terminal من البداية إلى النهاية، والتي تعتمد على بيانات السلسلة المباشرة. جميع المؤشرات تأتي مباشرة من بيانات البلوكشين. يمكن الاطلاع على الرسوم البيانية ومجموعات البيانات المذكورة في لوحة تحكم تقرير إيثريوم للربع الأول 2026 على منصة Token Terminal.

[رابط النص الأصلي]

انقر لمعرفة وظائف BlockBeats في التوظيف

انضم إلى المجتمع الرسمي لـ BlockBeats:

قناة Telegram: https://t.me/theblockbeats

مجموعة Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

حساب Twitter الرسمي: https://twitter.com/BlockBeatsAsia

إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة مستمدة من مصادر خارجية وهي للمرجعية فقط. لا تمثل هذه المعلومات آراء أو وجهات نظر Gate ولا تشكل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. ينطوي تداول الأصول الافتراضية على مخاطر عالية. يرجى عدم الاعتماد حصرياً على المعلومات الواردة في هذه الصفحة عند اتخاذ القرارات. لمزيد من التفاصيل، يرجى الرجوع على إخلاء المسؤولية.

تعليق

0/400

لا توجد تعليقات