تتعاون Euroclear وSociete Generale-FORGE لتقييم ما إذا كان USD CoinVertible، وهو عملة مستقرة متوافقة مع لائحة أسواق الأصول المشفرة التابعة للاتحاد الأوروبي، يمكن أن يدعم تسوية الأوراق التجارية الأوروبية القابلة للتداول والمشفعة المقومة بالدولار الأمريكي. تعالج المبادرة فجوة عملية في بنية التكنولوجيا التحتية لدفتر الأستاذ الموزع في أوروبا، حيث ركزت الأعمال الحالية على NEU CP المشفَّع المقوم باليورو المسوى بالعملة المصرفية المركزية، مما يترك معاملات الدولار دون آلية تسوية مماثلة. يبحث التعاون ما إذا كانت العملة المستقرة المنظمة يمكن أن توفر أصل تسوية موثوقًا لأدوات الدولار مع الحفاظ على معايير السلامة والشفافية المتوقعة في بنية السوق المالية، مع تحرك أسواق الديون قصيرة الأجل في أوروبا نحو التشفع بعملات متعددة.
Euroclear و SG-FORGE تعالجان فجوة تسوية الدولار في أسواق DLT الأوروبية
يركز التعاون على USD CoinVertible، وهي عملة مستقرة تصدرها SG-FORGE ومصممة للامتثال لـ MiCA. تدرس الشركتان ما إذا كان يمكن استخدام العملة المستقرة لتسوية الأوراق التجارية الأوروبية القابلة للتداول والمشفعة المقومة بالدولار، وهي أداة تمويل قصيرة الأجل تُستخدم على نطاق واسع عبر الأسواق الأوروبية.
يأتي المشروع جنبًا إلى جنب مع مشروع Pythagore، وهي مبادرة سوقية قائمة تهدف إلى نقل NEU CP المقومة باليورو إلى تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع مع التسوية بالعملة المصرفية المركزية. يعكس هذا الجهد دفعًا أوسع نحو تحديث أسواق الديون قصيرة الأجل من خلال تقليل الاحتكاك التشغيلي، وتحسين الشفافية، ودعم التسوية الأسرع.
تخلق الطبيعة متعددة العملات لـ NEU CP تحديًا هيكليًا. التسوية بالعملة المصرفية المركزية هي النموذج المؤسسي المفضل لأدوات اليورو، لكن النهج نفسه غير متاح مباشرة للأوراق المقومة بالدولار ضمن الإطار الأوروبي. مما يترك المشاركين في السوق يبحثون عن أصل تسوية يمكن أن يعمل في بيئة منظمة مع دعم النشاط عبر العملات.
تقدم العملة المستقرة المتوافقة مع MiCA إجابة محتملة. من خلال استخدام النقد الرقمي المنظم بدلاً من الأصل المشفر غير المنظم، يهدف النموذج إلى الحفاظ على الضمانات المؤسسية مع اختبار ما إذا كان يمكن للتسوية المشفعة أن تعمل لأدوات تمويل الدولار. لا يتم تقديم نموذج العملة المستقرة كبديل للتسوية بالعملة المصرفية المركزية في أسواق اليورو. يتم تقييمه كآلية تكميلية للأدوات التي لا تغطي فيها التسوية بالعملة المصرفية المركزية حاليًا احتياج العملة ذي الصلة.
لائحة MiCA تمكن تقييم العملات المستقرة المؤسسية
قد غيّر وصول MiCA الوضع التنظيمي للعملات المستقرة في أوروبا. بدلاً من العمل في بيئة قانونية غير مؤكدة إلى حد كبير، يمكن للمصدرين الممتثلين الآن تقديم أدوات النقد الرقمية ضمن إطار تنظيمي محدد. مما يسهل على مقدمي البنية التحتية للسوق المالية تقييم العملات المستقرة لحالات الاستخدام المؤسسية.
بالنسبة لـ SG-FORGE، يتم وضع USD CoinVertible كأصل تسوية منظم يمكن أن يعمل ضمن معايير السوق الحالية. بالنسبة لـ Euroclear، يسمح التقييم للمجموعة باستكشاف ما إذا كان النقد المشفَّع يمكن أن يدعم السيولة وكفاءة التسوية دون إنشاء هيكل سوق منفصل أو أضعف.
الاختبار المؤسسي لا يتعلق فقط بالتكنولوجيا. سيحتاج المشاركون في السوق إلى تقييم نهائية التسوية، والمرونة التشغيلية، وتوفر السيولة، وآليات الاسترداد، والتعرض للطرف المقابل، وضوابط الامتثال، وكيفية تفاعل العملة المستقرة مع أنظمة الحفظ والخدمات ما بعد التداول الحالية.
لهذا السبب يهم التعاون المصدرين والمستثمرين في أسواق التمويل قصيرة الأجل. قد يؤدي تشفيع NEU CP إلى تحسين كفاءة المعالجة والتمويل، لكن أصل التسوية يجب أن يلبي نفس توقعات الموثوقية مثل البنية التحتية التقليدية للسوق. قد تساعد العملة المستقرة المنظمة في سد تلك الفجوة لأدوات الدولار إذا استطاعت تلبية تلك المتطلبات على نطاق واسع.
التعاون يستكشف نموذج تسوية متعدد العملات للأوراق التجارية المشفعة
بالنسبة لسوق NEU CP، يمثل التعاون خطوة عملية نحو نموذج تسوية DLT متعدد العملات. يتم تطوير جانب اليورو حول العملة المصرفية المركزية. قد يتطلب جانب الدولار أداة تسوية مختلفة، خاصة إذا كان من المتوقع أن يدعم الإصدار المشفَّع نفس نطاق العملات مثل السوق التقليدية.
يمكن للمصدرين الاستفادة إذا أدى التشفيع إلى تقليل الاحتكاك في التسوية، وتحسين الشفافية، ودعم الوصول الأكثر كفاءة إلى التمويل قصير الأجل. يمكن للمستثمرين أن يكسبوا من سجلات المعاملات الأوضح وسير العمل الأسرع للتسوية المحتملة. يمكن لمقدمي البنية التحتية للسوق أيضًا استخدام النموذج لربط تسوية الأوراق المالية التقليدية بمسارات النقد الرقمي المنظمة.
تظل المخاطر مهمة. ستواجه تسوية العملات المستقرة في الأسواق المؤسسية تدقيقًا وثيقًا بشأن دعم الاحتياطي، والسيولة تحت الضغط، والحوكمة، وقابلية الإنفاذ القانوني. حتى بموجب MiCA، سيعتمد التبني المؤسسي على ما إذا كان السوق يرى أصل التسوية كافيًا من حيث المتانة لمعاملات التمويل الكبيرة.
لم يتم الكشف عن أي جدول زمني لاستكمال التقييم أو الانتقال إلى التنفيذ. يترك ذلك المشروع في مرحلة استكشافية. ومع ذلك، فإن الاتجاه واضح: أسواق رأس المال المشفعة في أوروبا تتجاوز مناقشات إثبات المفهوم وتنتقل إلى مشكلات تسوية محددة لم تحلها البنية التحتية التقليدية بعد لأسواق DLT متعددة العملات.
الأسئلة الشائعة
ما هو الغرض من تعاون Euroclear و SG-FORGE؟
تتعاون Euroclear و SG-FORGE لتقييم ما إذا كان USD CoinVertible، وهو عملة مستقرة متوافقة مع MiCA وتصدرها SG-FORGE، يمكن أن يدعم إصدار وتسوية الأوراق التجارية الأوروبية القابلة للتداول والمشفعة المقومة بالدولار. تعالج المبادرة فجوة التسوية لأدوات الدولار في بنية التكنولوجيا التحتية لدفتر الأستاذ الموزع في أوروبا، حيث ركزت الأعمال الحالية على الأدوات المقومة باليورو المسواة بالعملة المصرفية المركزية.
كيف تؤثر MiCA على استخدام العملات المستقرة في الأسواق المؤسسية؟
توفر لائحة أسواق الأصول المشفرة إطارًا تنظيميًا محددًا للعملات المستقرة الممتثلة في أوروبا، مما يغير وضعها القانوني من غير مؤكد إلى منظم. يسهل هذا الإطار على مقدمي البنية التحتية للسوق المالية مثل Euroclear تقييم العملات المستقرة لحالات الاستخدام المؤسسية، حيث يمكن للمصدرين الممتثلين تقديم أدوات النقد الرقمية ضمن معايير تنظيمية راسخة تحافظ على الضمانات المؤسسية.
ما الفرق بين نموذج تسوية الدولار هذا ومشروع Pythagore؟
يركز مشروع Pythagore على نقل الأوراق التجارية الأوروبية القابلة للتداول المقومة باليورو إلى تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع مع التسوية بالعملة المصرفية المركزية. يعالج تعاون Euroclear–SG-FORGE الأدوات المقومة بالدولار، والتي لا تتوفر لها التسوية بالعملة المصرفية المركزية بشكل مباشر ضمن الإطار الأوروبي. يتم تقييم نموذج العملة المستقرة كآلية تكميلية للعملات التي لا تغطي فيها التسوية بالعملة المصرفية المركزية حاليًا الاحتياج ذي الصلة.
