توجّه الحكومة اليابانية بتوجيه لإعادة تدفقات أموال صندوق GPIF إلى داخل البلاد، مما يعزز رواية التحوّط ضد البيتكوين مع تزايد الشكوك بشأن فرض القيود المالية

أعلن وزير المالية الياباني كايو تسوجيمورا كاتشيما غاروتسوكي أن الحكومة ترغب في تحسين تخصيص الاستثمارات لدى الصناديق العامة، بما في ذلك صندوق تقاعد الحكومة للاستثمار (GPIF)، بحيث تشمل الاستثمارات الأصول المالية المحلية في اليابان، وتشمل سندات اليابان الحكومية والأسهم وغيرها من الأصول المحلية. وتأتي هذه الخطوة في وقت تتصاعد فيه ضغوط الدين في اليابان؛ إذ فسر بعض محللي السوق توجيه الحكومة للتمويلات العامة لشراء الأصول المحلية باعتباره ممارسة نموذجية لـ"كبح مالي"، ما يعزز سردية التحوط لكل من البيتكوين والذهب.

وزير المالية الياباني: نأمل أن ترفع الجهات العامة مثل GPIF تخصيص الأصول المحلية

وفقًا للتقارير، قال وزير المالية الياباني كايو تسوجيمورا كاتشيما غاروتسوكي إن الحكومة ترغب في أن ترفع الجهات العامة مثل GPIF تخصيص الأصول المحلية في اليابان؛ ويبلغ حجم الأصول المُدارة لدى GPIF نحو 2 تريليون ين، منها حوالي 9,310 مليار ين موجهة إلى أصول في الخارج، تشمل نحو 2,321 مليار ين من سندات الخزانة الأمريكية. وقد فسر السوق هذه الإشارة السياسية على أنها محاولة من الحكومة لدعم الطلب على سندات الحكومة من خلال المدخرات المحلية، وتقليل تقلبات عوائد السندات، واستقرار سعر صرف الين الياباني.

ورغم أن مثل هذه العمليات قد توفر هامشًا لتمويل الحكومة، فإنها قد تضغط على العائد الحقيقي للمستثمرين في الدخل الثابت، ويُنظر إليها على أنها "كبح مالي". وقد تجاوزت حصة الدين العام الياباني من الناتج المحلي الإجمالي 200%، وظل الدين في مستويات مرتفعة بين الاقتصادات المتقدمة الكبرى على المدى الطويل.

ارتفاع معدل PPI في اليابان لشهر يونيو إلى 7.1%

وفقًا للتقارير، ارتفع معدل أسعار المنتجين في اليابان لشهر يونيو (PPI) إلى 7.1%، أعلى من 6.6% في مايو، بفعل ضغوط التكاليف التي تدفع الأسعار إلى الارتفاع، بما في ذلك تكاليف الطاقة والكهرباء والجلود/البلاستيك وغيرها.

خلفية تميل إلى شدّ وجذب نادر في البيئة السياسية اليابانية

في ظل هذه الخلفية، تُظهر بيئة السياسات في اليابان حالة نادرة من التوتر: فمن جهة، يواصل بنك اليابان رفع الفائدة تدريجيًا وتقليص دعمه لسوق السندات، ما يدفع إلى تطبيع السياسة النقدية؛ ومن جهة أخرى، لا تزال الحكومة تخطط لخفض الضرائب، وتقديم دعم نقدي، وإصدار ديون إضافية لدعم الاقتصاد.

وفي سياق ارتفاع الفوائد وثقل عبء الديون، ينظر بعض المحللين إلى أن توجيه الحكومة للتمويلات العامة لشراء أصول محلية يمكن أن يكون آلية تتيح لمؤسسات الادخار المحلية استيعاب السندات الحكومية، مع إبقاء تكاليف تمويل الديون تحت مستوى معدل التضخم؛ وقد تكون التكلفة على المستثمرين الذين يحتفظون بالنقد، أو الودائع، أو الاستثمار في سندات بعوائد منخفضة.

التركيز على الحد الأقصى الثابت لإمداد البيتكوين ونُدرة الذهب

وفقًا لتحليل CoinDesk، عندما تُوجِّه الدول المثقلة بالديون تدفقات الأموال المحلية لامتصاص ديونها المحلية عبر سياسات، يصبح من الأسهل على المستثمرين البحث عن أصول قادرة على الحفاظ على القوة الشرائية، ما يجعل البيتكوين والذهب من المستفيدين المحتملين. ويؤكد مؤيدو البيتكوين بشكل خاص على حد الإمداد الثابت وخصائص السيولة العالمية؛ أما الذهب فيستمر في لعب دوره التقليدي كملاذ، ويجذب الأموال المحافظة عندما ترتفع ديون الحكومة والتضخم وتقلبات سعر الصرف.

تعكس هذه الموجة من النقاش أن احتياجات التحوط قد توسعت من مجرد الدفاع ضد تقلبات أسواق الأسهم إلى إعادة تقييم نظام العملة وأنماط تمويل الحكومة.

إنذار قصير الأجل: تراجع حاد بنسبة 12.4% في يوم واحد لمؤشر نيكاي 225 عند انعكاس تجارة الين (Carry Trade) في 2024

وفقًا للتقارير، إذا قللت المؤسسات الكبرى مثل GPIF تخصيص الأصول في الخارج، فقد تتأثر سندات الخزانة الأمريكية وأسواق الأسهم العالمية والأصول المشفرة جميعها جراء تأثير إعادة توازن السيولة. لطالما كانت اليابان مصدرًا مهمًا لتدفقات رؤوس الأموال على المدى الطويل، كما أن حجم تجارة الين بالاقتراض والاستثمار (Carry Trade) كبير.

بعد أن رفع بنك اليابان أسعار الفائدة في يوليو 2024، شهدت تجارة الين انعكاسًا سريعًا، وتراجع مؤشر نيكاي 225 بنسبة 12.4% في يوم واحد في بداية أغسطس، مسجلاً أحد أشد الانخفاضات حدة منذ عام 1987؛ وفي ذلك الوقت، هبطت البيتكوين أيضًا لفترة وجيزة دون 50 ألف دولار. واليوم يواجه السوق مجددًا بنية مشابهة.

الأسئلة الشائعة

ما سياسة "عودة الأموال" التي ينفذها وزير المالية الياباني، ولماذا أثارت مخاوف من "الكبح المالي"؟

وفقًا للتقارير، قال وزير المالية الياباني كايو تسوجيمورا كاتشيما غاروتسوكي إن الحكومة ترغب في أن ترفع الجهات العامة مثل GPIF تخصيص الأصول المحلية في اليابان (بما في ذلك السندات الحكومية والأسهم)؛ ويفسر المحللون ذلك على أنه "كبح مالي" — أي جعل مؤسسات الادخار المحلية تستوعب السندات الحكومية، بحيث تُحافظ تكاليف تمويل الديون على بقائها تحت معدل التضخم، بينما يتحمل تكلفة ذلك المستثمرون الذين يملكون سندات منخفضة العوائد والنقد.

لماذا حظيت البيتكوين والذهب باهتمام السوق في ظل هذا السياق؟

وفقًا للتقارير، تمتلك البيتكوين حدًا أقصى ثابتًا للإمداد، كما أن الذهب يتمتع بالندرة؛ وكلاهما لا يعتمد على إصدار ائتمان حكومي واحد، ويُنظر إليهما كأدوات تحوط لمواجهة تدهور قيمة العملة وضغط انخفاض/تراجع/ضمور معدلات الفائدة الحقيقية. وذكر تحليل CoinDesk أن المستثمرين يصبحون أكثر ميلاً إلى طلب أصول قادرة على الحفاظ على القوة الشرائية عندما توجه الحكومة السياسات لتجميع الأموال المحلية لاستيعاب الديون.

ما التأثير التاريخي لانعكاس تجارة الين على الأصول المشفرة؟

وفقًا للتقارير، بعد رفع بنك اليابان أسعار الفائدة في يوليو 2024، انعكست تجارة الين بسرعة، وتراجع مؤشر نيكاي 225 بنسبة 12.4% في يوم واحد في بداية أغسطس، كما هبطت البيتكوين أيضًا لفترة وجيزة دون 50 ألف دولار؛ وتعتقد التحليلات أنه إذا أجرت جهات مثل GPIF تعديلات كبيرة على تخصيص الأصول في الخارج، فقد تعود سلسلة التأثيرات المتسلسلة المماثلة عبر أسواق متعددة.