جيه بي مورغان: بيتكوين تستبدل الذهب بمكانته، وتصبح "صفقة للانخفاض في القيمة" الجديدة المفضلة

وفقاً لما ورد في تقرير صادر عن The Block بتاريخ 7 مايو، ذكر نيكولاوس بانيغيرتزوغلو، المدير التنفيذي لدى بنك جيه بي مورغان، وفريق المحللين التابع له في أحدث تقرير، أن الأصول المستهدفة في ما يُسمّى بـ"صفقات تآكل القيمة" لدى المستثمرين تتجه من الذهب إلى بيتكوين منذ اندلاع النزاع في إيران. وحققت صناديق بيتكوين المتداولة (ETF) تدفقات صافية للداخل في مايو للشهر الثالث على التوالي، بينما ما زالت صناديق الذهب تحاول استعادة تدفقات الأموال الخارجة التي شهدتها في مارس.

تحوّل بنيوي في تدفقات أموال صناديق الاستثمار المتداولة: نزف من الذهب، وتدفّق صافٍ لثلاثة أشهر لصالح بيتكوين

لاحظ محللو جيه بي مورغان منذ بداية مارس وجود تباين واضح في تدفقات الأموال بين صناديق بيتكوين وصناديق الذهب، ويؤكد التقرير الأحدث استمرار هذا الاتجاه. فمنذ اندلاع نزاع إيران في مارس، واجهت صناديق الذهب ضغوط تدفقات خارجية مستمرة وما زالت حتى الآن لم تستعد بالكامل الأراضي التي خسرتها؛ في المقابل، أظهرت صناديق بيتكوين مساراً عكسياً تماماً، إذ سجّلت تدفقات صافية للداخل لثلاثة أشهر متتالية.

وصف المحللون ذلك مباشرة بأنه تحوّل بنيوي في تفضيلات المستثمرين: "إن الأصل المستهدف في صفقات تآكل القيمة قد انتقل من الذهب إلى بيتكوين". ويُقصد بصفقات تآكل القيمة قيام المستثمرين بشراء بيتكوين أو الذهب وغيرها من الأصول للتحوط من خطر تراجع القدرة الشرائية للعملات الورقية، وهو نمط نشط خصوصاً في فترات تصاعد عدم اليقين الجيوسياسي أو مخاوف التضخم. وقد عكست إشارات الزخم لبيتكوين والذهب (والتي تستخدمها شركات المشورة في تداول السلع مثل CTA كمرجع للمراكز) مسارها بعد اندلاع النزاع في كلا الأصلين، لكن تباين تدفقات الأموال يشير إلى أن الجاذبية النسبية لبيتكوين تتزايد باستمرار.

دخول متزامن من المستثمرين المؤسسيين: عقود CME المستقبلية على بيتكوين تسجّل قمماً جديدة

يشدد محللو جيه بي مورغان على أن سلوك زيادة حيازة بيتكوين في هذه الجولة لا يقتصر على تداولات صناديق الاستثمار المتداولة لدى صغار المستثمرين. إذ تشير مؤشرات الحيازة المؤسسية لعقود بيتكوين الآجلة لدى CME وللعقود الدائمة خارج البورصة إلى مستويات قياسية جديدة بشكل متكرر، بما يدل على أن المستثمرين المؤسسيين يوسّعون تعرضهم لبيتكوين عبر أسواق المشتقات بالتزامن.

وأضاف المحللون أن قناة أخرى غير مباشرة لتخصيص الاستثمار لدى المؤسسات وصغار المستثمرين هي من خلال الاحتفاظ بسهم Strategy (المعروف سابقاً باسم MicroStrategy). إذ إن ملكية Strategy موزعة تقريباً بالتساوي بين المستثمرين من الأفراد والمؤسسات، ما يجعل قيامها بحيازة كميات كبيرة من العملات المشفرة آلية لنقل الزيادة غير المباشرة في التعرض لبيتكوين لكلا فئتي المستثمرين.

Strategy تُسرّع تجميع بيتكوين، وجيه بي مورغان يقدّر مشتريات سنوية قد تصل إلى 300 مليون دولار

لا تزال Strategy حتى الآن أكبر شركة عالمية تمتلك بيتكوين، وكانت تسرّع عملية تراكمها منذ بداية العام. ووفقاً لتوقعات جيه بي مورغان، إذا استمر معدل الزيادة الذي تقوم به Strategy على وتيرته الحالية، فقد تصل أحجام شراء بيتكوين خلال كامل العام إلى نحو 300 مليون دولار، وهو ما سيترك تأثيراً مستمراً وواضحاً على هيكل العرض والطلب في سوق بيتكوين.

الأسئلة الشائعة

ما المقصود بـ"صفقات تآكل القيمة"، ولماذا تحل بيتكوين تدريجياً محل الذهب باعتبارها الهدف الرئيسي؟

تشير صفقات تآكل القيمة إلى شراء أصول تقاوم التضخم أو تقي من تراجع قيمة العملة الورقية للتحوط من انخفاض القدرة الشرائية للعملة القانونية. ويُمثَّل ذلك تقليدياً بالذهب. ويرى محللو جيه بي مورغان أنه منذ أعقاب صراع إيران، تظهر تفضيلات مستثمري بيتكوين مزية نسبية واضحة في اتجاه تدفقات أموال صناديق الاستثمار المتداولة، حيث تتولى بيتكوين تدريجياً جزءاً من الوظائف التقليدية التي كان يؤديها الذهب، خصوصاً في بيئات السوق التي تتصاعد فيها وتيرة عدم اليقين الجيوسياسي.

ما القنوات التي يستخدمها المستثمرون المؤسسيون حالياً للمشاركة في تخصيص استثماراتهم نحو بيتكوين؟

توجد ثلاث قنوات رئيسية: أولاً، التخصيص مباشرة عبر صناديق بيتكوين المتداولة الفورية؛ ثانياً، إنشاء تعرض مُدار بالرافعة عبر عقود بيتكوين الآجلة لدى CME والعقود الدائمة خارج البورصة (مع مؤشرات حيازة مؤسسية تسجل قمماً جديدة باستمرار لدى جيه بي مورغان)؛ وثالثاً، الحصول على تعرض لبيتكوين بشكل غير مباشر عبر امتلاك أسهم Strategy، إذ إن هيكل ملكية الشركة موزع تقريباً بالتساوي بين المستثمرين من المؤسسات وصغار المستثمرين.

تقدير جيه بي مورغان لشراء Strategy ما يعادل 300 مليون دولار من بيتكوين سنوياً، ما دلالته على السوق؟

إذا تحققت وتيرة الشراء السنوية بقيمة 300 مليون دولار، فإنها ستشكل دعماً بنيوياً واضحاً من جانب الطلب في سوق بيتكوين، ما سيؤدي إلى تقليص حجم المعروض المتاح في السوق العامة، وقد يعزز أيضاً سردية الندرة لدى بيتكوين. ومع ذلك، فإن هذا التوقع يقوم على افتراض استمرار Strategy في إيقاع زيادات حيازتها الحالية، وأن يسمح بيئة السوق باستمرار التمويل على نطاق واسع.