أصدر JPMorgan تقييماً في 29 يونيو يفيد بأن المستثمرين المؤسسيين يظهرون شهية ضئيلة جداً للعقود الآجلة الدائمة، المنتج الأكثر تداولاً في مشتقات العملات الرقمية. يستند فهم البنك إلى محادثات مع العملاء والمشاركين في السوق، بالإضافة إلى فحوصات عبر مكاتب التداول الخاصة به. وصف JPMorgan العقود الآجلة الدائمة بأنها أدوات رافعة مالية مضاربية بدلاً من كونها بدائل موثوقة للمشتقات التقليدية، مستشهداً بميزات هيكلية تحد من التبني المؤسسي على الرغم من هيمنة المنتج في نشاط تداول العملات الرقمية بالتجزئة.
JPMorgan يجد طلباً مؤسسياً محدوداً على العقود الآجلة الدائمة
في مذكرة بتاريخ 29 يونيو، قال JPMorgan إنه يبدو أن هناك شهية مؤسسية ضئيلة جداً لهذه العقود. يستند هذا الفهم إلى محادثات مع العملاء والمشاركين في السوق، بالإضافة إلى فحوصات عبر مكاتب التداول الخاصة به. وصف البنك العقود الآجلة الدائمة بأنها أدوات رافعة مالية مضاربية بدلاً من كونها بدائل موثوقة للمشتقات التقليدية.
تمثل العقود الآجلة الدائمة، أو «بيربس»، حصة كبيرة من نشاط مشتقات العملات الرقمية، مما يجعلها محركاً رئيسياً لاكتشاف الأسعار والسيولة. تسمح للمتداولين بالاحتفاظ بمراكز رافعة مالية طويلة أو قصيرة دون تاريخ انتهاء، بالاعتماد على آلية سعر التمويل للحفاظ على توافق الأسعار مع السعر الفوري.
ومع ذلك، قال JPMorgan إن مكاتبه ترى طلباً مؤسسياً ضئيلاً. وجادل البنك بأن الجزء الأكبر من التدفق يأتي من المتداولين الذين يسعون للتعرض الاتجاهي بالرافعة المالية، وليس من المنتجين أو المستهلكين أو غيرهم من اللاعبين الذين يتحوطون ضد المخاطر الأساسية الحقيقية. في رأيه، تقدم العقود الدائمة فوائد إضافية قليلة مقارنة بالمشتقات التقليدية بالنسبة للمستخدمين المؤسسيين.
فجوات هيكلية تثبط التبني المؤسسي
أشار JPMorgan إلى عدة ميزات تقلل من التبني المؤسسي. ويشمل ذلك مخاطر الأساس غير المحدودة، وغياب هيكل آجل، وفي كثير من الحالات، عدم وجود تسليم مادي. هذه السمات تجعل العقود الدائمة غير مناسبة للمتحوطين التجاريين ومديري الأصول المعتمدين على المؤشرات، الذين يحتاجون إلى عقود مرتبطة بشكل وثيق بالمؤشرات المنظمة ومنحنيات التسعير الآجلة.
تفتقر الإصدارات على السلسلة إلى حمايات المقاصة التي تتوقعها المؤسسات في الولايات المتحدة، بينما تقلل المنتجات خارج السلسلة من مخاطر التمديد ولكنها تحتفظ بعيوب هيكلية أخرى.
التركيز هو مصدر قلق آخر. واستشهاداً ببيانات Hyperliquid العامة، لاحظ البنك أن حوالي نصف حجم العقود الدائمة يتم تمويله بواسطة 12 محفظة فقط، مما يثير الشكوك حول عمق السوق وقدرة المنتج على التوسع ليصبح قيد الاستخدام المؤسسي الواسع.
مزايا التجزئة تدعم الطلب رغم غياب المؤسسات
ومع ذلك، لم يكن البنك رافضاً تماماً. الوصول المستمر على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وفترات الاحتفاظ المرنة، والرافعة المالية المضمنة، وإلغاء تكاليف تمديد العقود الآجلة، تجعل العقود الدائمة مناسبة تماماً لمتداولي التجزئة والاستراتيجيات القائمة على الزخم. هذه المزايا يجب أن تدعم طلب التجزئة حتى لو بقيت اللاعبون الكبار على الحياد.
الأسئلة الشائعة
ماذا قال JPMorgan عن العقود الآجلة الدائمة في 29 يونيو؟
أصدر JPMorgan مذكرة في 29 يونيو تفيد بأن المستثمرين المؤسسيين يظهرون شهية ضئيلة جداً للعقود الآجلة الدائمة. يستند تقييم البنك إلى محادثات مع العملاء والمشاركين في السوق، بالإضافة إلى فحوصات عبر مكاتب التداول الخاصة به. وصف JPMorgan العقود الآجلة الدائمة بأنها أدوات رافعة مالية مضاربية بدلاً من كونها بدائل موثوقة للمشتقات التقليدية.
لماذا تتجنب المؤسسات العقود الآجلة الدائمة وفقاً لـ JPMorgan؟
أشار JPMorgan إلى عدة ميزات هيكلية تقلل من التبني المؤسسي: مخاطر الأساس غير المحدودة، وغياب هيكل آجل، وفي كثير من الحالات عدم وجود تسليم مادي. كما استشهد البنك بتركيز السوق — تُظهر بيانات Hyperliquid أن حوالي نصف حجم العقود الدائمة يتم تمويله بواسطة 12 محفظة فقط — مما يثير الشكوك حول عمق السوق وقابلية التوسع للاستخدام المؤسسي.
