انتقد إي نام-وو، رئيس منتدى كوريا للحوكمة المؤسسية، تشي تاي-وون، رئيس كل من غرفة التجارة والصناعة الكورية وSK Group، في 20 مايو. وقال إن على تشي الالتزام بمبادئ الرأسمالية الأساسية، بما في ذلك حماية حقوق المساهمين واستقلال مجلس الإدارة، قبل طلب دعم مؤسسي لتوسيع الشركات. جاءت هذه الانتقادات ردًا على تصريحات تشي في 15 مايو خلال مؤتمر صحفي لمنتدى غرفة التجارة والصناعة الكورية الصيفي في دورته التاسعة والأربعين، حيث جادل تشي بأن الديمقراطية والرأسمالية لا تعملان على النحو السليم، ودعا إلى تعزيز سياسات النمو. وأكد بيان المنتدى بعنوان «الفهم الخطِر للرأسمالية لدى تشي تاي-وون» أن الشركات العاملة في كوريا الجنوبية، والتي تمتلك موارد بشرية ممتازة، ينبغي أن تُعطي الأولوية للالتزام بمبادئ الرأسمالية مثل حماية حقوق المساهمين واستقلال مجلس الإدارة، والتخصيص الرشيد لرأس المال.
منتدى كوريا للحوكمة المؤسسية: تحديات تتعلق بأولويات سياسة النمو
جادل المنتدى بأن المشكلة الأساسية ليست ضرورة النمو بحد ذاته، بل من يقرر رأس المال المطلوب للنمو، وإلى من تُنسب نتائج النمو والمخاطر المرتبطة به. وقال إي إنه قبل توسيع دعم الشركات، يجب إنشاء هياكل يتم فيها أن يقرر كل مجلس إدارة لشركة بعينها قرارات الاستثمار والتمويل استنادًا إلى مصالح جميع المساهمين. وفي منتدى 15 مايو، كان تشي قد ذكر أن كوريا الجنوبية يجب أن تعمل بنظام ديمقراطي كنظام سياسي ونظام رأسمالي كنظام اقتصادي، لكن النمو لا يحدث وأن العجلة لا تدور، ما يخلق مشكلات أيضًا للديمقراطية. وأضاف تشي أنه عندما يحدث النمو، ستكون هناك مساحة لحل مشكلات التوزيع.
SK Hynix: شركة تابعة لإنتاج أشباه موصلات خارج نطاق الرأسمال تثير مخاوف تَخفيف حقوق المساهمين
حدّد المنتدى إنشاء شركة تابعة لإنتاج أشباه الموصلات في ما يُسمّى «منطقة غير خاضعة للرأسمال» باعتباره محورًا للنقاش. ووفقًا لنظام الشركات القابضة الحالي، عندما تؤسس شركة حفيدة شركة شقيقة-حفيدة، يتعين على الشركة الحفيدة، من حيث المبدأ، أن تمتلك 100% من الأسهم (Equity). وتسعى الحكومة والحزب الحاكم إلى خفض النسبة الإلزامية للاحتفاظ بالشركات «شقيقة-حفيدة غير خاضعة للرأسمال» إلى 50% بهدف تشجيع الاستثمار في «منطقة غير خاضعة للرأسمال». وأشار إي إلى أنه إذا أنشأت SK Hynix شركة تابعة منفصلة للإنتاج وجذبت رأس مالًا خارجيًا باستخدام هذا الإصلاح التنظيمي، فقد ينخفض تعرض المساهمين الحاليين لأعمال أشباه الموصلات. وقال إن الاستثمار المباشر من SK Hynix يجعل عوائد الأعمال الجديدة تعود إلى المساهمين الحاليين، لكن إذا مضت الأعمال عبر شركة منفصلة بمشاركة مستثمر خارجي، فقد تنتقل بعض فوائد النمو إلى الخارج. وأضاف إي أنه إذا وافق مجلس إدارة SK Hynix على استثمار خارجي في شركة لإنتاج أشباه موصلات في منطقة هونام تحت ذريعة ضخ رأس مال خارجي، فقد تتكرر جدلية إدراج LG Energy Solution في 2022. وشدد على أنه بعيدًا عن مبررات السياسات الرامية إلى تعزيز تنافسية أشباه الموصلات والتنمية الإقليمية المتوازنة، يجب على المجلس فحص ما إذا كانت هذه البنية تُخفّف قيمة المساهمين القائمين بصورة منهجية.
المنتدى يربط مشكلات الحوكمة ببنية SK Group ذات «219 إحالة»
ربط المنتدى هذه القضية بما يتجاوز أسلوب استثمار SK Hynix إلى هيكل اتخاذ القرار في SK Group ككل. ووفقًا لمعايير لجنة التجارة العادلة، بلغ عدد إحالات SK Group 219 اعتبارًا من مايو 2024. وقال إي إن ما يُسمّى بإدارة الأسطول، التي تدير عدة إحالات تحت استراتيجية مجموعة واحدة، يمكن أن تُضعف استقلال مجلس إدارة كل شركة على حدة وتقلل كفاءة تخصيص رأس المال. وأضاف أنه في حين ينبغي أن تتخذ مجالس الإحالات قراراتها بشكل مستقل بشأن استثمار المنشآت والبحث والتطوير وعمليات الاندماج والاستحواذ وتوزيعات الأرباح وإلغاء أسهم الخزينة، فإن في المجموعات الاقتصادية الكورية الكبرى غالبًا ما تسبق أحكام مستوى المجموعة مصالح الشركات المدرجة بصورة فردية. كما انتقد المنتدى كذلك هيكل الملكية الهرمي، موضحًا أنه عندما يمارس المساهمون المسيطرون حقوق الإدارة عبر شركات من المستوى الأعلى للسيطرة على الشركات التابعة وشركات الشقيقة-الـ«حفيدة» على التوالي، يمكنهم ممارسة حقوق إدارة أكبر بكثير من رأس المال المستثمر فعليًا. وقال إي إن هذه العملية تُوسع الفجوة بين الملكية والتحكم، مع احتمال أن تتقدم مصالح المجموعة على المصالح العامة للمساهمين في الشركات المدرجة بصورة فردية.
الإفصاح عن خطة الاستثمار سبق موافقة مجلس إدارة SK Hynix
أثار إي أيضًا إشكالات تتعلق بتصريح تشي بالإفصاح عن خطط استثمار واسعة النطاق أولًا، رغم أنه لا يملك أسهم SK Hynix مباشرة ولا يشغل منصب عضو في مجلس إدارتها. ووفقًا للتعليقات، فإن خطة الاستثمار التي تبلغ 1,100 تريليون وون التي أعلنها تشي تقابل 74% من القيمة السوقية لـ SK Hynix. وجادل إي بأنه بالنسبة إلى خطط الاستثمار التي تتطلب مبالغ بهذا الحجم، ينبغي أن يقوم مجلس إدارة SK Hynix أولًا بمراجعة واعتماد مقياس الاستثمار وتوقيت التنفيذ وطريقة التمويل ومعدل العائد المتوقع. وقال إن الهيكل لا ينبغي أن يصبح من نوع يعلن فيه رئيس المجموعة خططًا أولًا ثم يقوم المجلس لاحقًا بالمصادقة عليها. كما عرض إي تشخيصًا متباينًا لتشي بشأن سبب خصم كوريا. وذكر أن هياكل اتخاذ القرار التي تتمحور حول المساهمين المسيطرين والمجموعات، بدلًا من ضعف أنظمة دعم الشركات، تُعد العوامل الأساسية التي تُخفض تقييم الشركات المدرجة محليًا. وقال إي إنه حتى إذا أصدرت SK Hynix شهادات الإيداع الأمريكية (American Depositary Shares) لزيادة إمكانية وصول المستثمرين في الخارج، فهناك حدود لمعالجة خصومات قيمة الشركات دون تحسين استقلال مجلس الإدارة وشفافية عملية اتخاذ القرار.
اتفاق مكافآت الأداء يحدد تخصيص 10% من الأرباح التشغيلية دون سقف
أصبحت مكافأة الأداء التي اتفق عليها عمال وإدارة SK Hynix العام الماضي هدفًا آخر للانتقاد. فقد اتفق عمال وإدارة SK Hynix على استخدام 10% من الأرباح التشغيلية كمصادر لمكافآت الأداء دون وضع سقف منفصل. شدد المنتدى على أن المساهمين هم أصحاب المطالبة النهائيون بالقيمة المتبقية للشركة بعد الوفاء بالالتزامات التعاقدية مثل الأجور والضرائب والديون. وجادل إي بأن على مجلس الإدارة فحص ما إذا كان تخصيص نسبة معينة من الأرباح التشغيلية للموظفين دون سقف يتوازن مع الجزء من المساهمين الذين يتحملون في نهاية المطاف مخاطر الأعمال. وتُعد صناعة أشباه الموصلات مثالًا على صناعة كثيفة رأس المال تولد أرباحًا واسعة النطاق خلال فترات الازدهار، لكنها يجب أن تتحمل أعباء استثمار في منشآت ضخمة بشكل هائل وتدهورًا في الأداء خلال فترات الركود. وقال إي إنه حتى عندما يسوء بيئة الأعمال، تُدفع الأجور والفائدة وأصل الدين للدائنين أولًا، بينما يتحمل المساهمون الخسائر عبر هبوط أسعار الأسهم وتقليص توزيعات الأرباح. وأضاف إي أن الجهة التي تقرر أين يتم تخصيص رأس مال الشركة ليست رئيس المجموعة أو الحكومة، بل مجالس إدارة الشركات الفردية. وختم بأن على المجالس أن تجد المزيج الأمثل من استثمارات النمو المستقبلية مثل استثمار المنشآت والبحث والتطوير وعمليات الاندماج والاستحواذ، وعوائد المساهمين مثل توزيعات الأرباح وعمليات شراء أسهم الخزينة وإلغائها، من منظور مصالح جميع المساهمين.
الأسئلة الشائعة
ما الذي انتقده إي نام-وو بشأن تشي تاي-وون في 20 مايو؟
انتقد إي نام-وو، رئيس منتدى كوريا للحوكمة المؤسسية، تشي تاي-وون في 20 مايو لطلبه دعمًا مؤسسيًا لتوسيع الشركات قبل الالتزام بمبادئ الرأسمالية الأساسية، بما في ذلك حماية حقوق المساهمين واستقلال مجلس الإدارة. وجاء بيان إي بعنوان «الفهم الخطِر للرأسمالية لدى تشي تاي-وون» ردًا على تصريحات تشي في 15 مايو التي دعا فيها إلى تعزيز سياسات النمو.
كم عدد الإحالات لدى SK Group وفقًا لمعايير لجنة التجارة العادلة؟
وفقًا لمعايير لجنة التجارة العادلة، كان لدى SK Group 219 إحالة اعتبارًا من مايو 2024. وجادل المنتدى بأن تشغيل عدة إحالات ضمن استراتيجية مجموعة واحدة يمكن أن يُضعف استقلال مجلس إدارة كل شركة على حدة ويقلل كفاءة تخصيص رأس المال.
ما اتفاق مكافآت الأداء في SK Hynix الذي انتقده المنتدى؟
اتفق عمال وإدارة SK Hynix على استخدام 10% من الأرباح التشغيلية كمصادر لمكافآت الأداء دون وضع سقف منفصل. وانتقد المنتدى هذا الترتيب، معتبرًا أنه على مجلس الإدارة فحص ما إذا كان تخصيص الأرباح التشغيلية للموظفين دون سقف يتوازن مع الجزء من المساهمين الذين يتحملون في نهاية المطاف مخاطر الأعمال في صناعة أشباه الموصلات كثيفة رأس المال.
