أفادت بيانات التداول الصادرة عن Yonhap Infomax بأن صناديق المعاشات الكورية، بما في ذلك هيئة التقاعد الوطني (National Pension Service)، اشترت صافيًا 279.3 مليار وون من الأسهم الكورية في سوق KOSPI خلال الأسابيع الثلاثة المتتالية الماضية. ويأتي الشراء الصافي بعد سلسلة بيع صافي استمرت 10 أسابيع وانتهت في أوائل يوليو، وهو ما يمثل أول نشاط شراء صافي منذ قرابة شهرين. وحدث هذا التحول بعدما صحح مؤشر KOSPI بسرعة من مستوى 9,100 إلى 6,500 بحلول نهاية يوليو، ما خفض معدل السعر إلى الأرباح الآجل إلى 5.4 مرات. ورغم تحسن التقييم، تظل صناديق المعاشات حذرة، إذ لا تزال حيازاتها من الأسهم المحلية تتجاوز الأوزان المرجعية ضمن أطر تخصيص الأصول الاستراتيجية.
الشراء الصافي المحدود لصناديق المعاشات مقارنةً بحجم البيع السابق
لا يزال حجم الشراء الصافي الأخير متواضعًا مقارنةً بنشاط البيع الذي سبقه. بلغ متوسط صافي الشراء الأسبوعي لصناديق المعاشات 93.1 مليار وون خلال فترة الأسابيع الثلاثة. ومن الأسبوع الأخير من أبريل إلى الأسبوع الأول من يوليو، باعت صناديق المعاشات صافيًا ما مجموعه 4.8816 تريليون وون من أسهم KOSPI، مع بلوغ متوسط حجم البيع الصافي الأسبوعي 488.2 مليار وون خلال تلك الفترة.
وصول تقييم KOSPI إلى مستويات جذابة مع انخفاض P/E إلى 5.4x
دخل مؤشر KOSPI نطاق سعر يُنظر إليه على أنه جذاب استنادًا إلى مؤشرات التقييم. وبحلول نهاية يوليو، رد المؤشر كل المكاسب التي حققها في مايو ويونيو، لينخفض إلى مستوى 6,500. وهبط معدل السعر إلى الأرباح الآجل لمؤشر KOSPI إلى 5.4 مرات، ما يعزز جاذبية الدخول من زاوية التقييم.
![Korean pension funds trading activity chart]()
مخطط يوضح أنماط تداول صناديق المعاشات في سوق KOSPI
مدراء استثمار CIO يشرحون الموقف الحذر بسبب الأوضاع المتفوقة في الوزن
أكد كبار مسؤولي الاستثمار (CIOs) لدى صناديق معاشات كبرى أن مؤسساتهم ما زالت في وضع انتظار وترقب رغم تحسن التقييمات. وقال CIO لدى أحد أكبر ثلاثة صناديق معاشات في كوريا: "من الناحية التقنية، نقوم فقط بإعادة موازنة حسب كل سهم على حدة دون عمليات شراء أو بيع كبيرة. ولا يزال معدل حيازة الأسهم المحلية لدينا أعلى من تخصيص الأصول الاستراتيجية." وأضاف CIO: "وعند دمج الأسهم الأجنبية، يظل وزن حقوق الملكية لدينا أعلى من السندات أو الأصول البديلة. وبما أن عوائد الأسهم مرتفعة بالفعل بنحو 90% حتى الآن خلال العام، فإن توجيه الأموال نحو السندات أو الأصول البديلة التي ارتفعت أقل يمثل مهمة أكثر أهمية متوافقة مع خطة تخصيص أصولنا."
وأوضح CIO آخر لدى صندوق معاشات ضمن المراكز الثلاثة الأولى في كوريا: "في حين أن مضاعف P/E البالغ 5 مرات يشير إلى أن الأسعار انخفضت إلى نطاق جذاب، فإن صناديق المعاشات لا تنظر إلى السعر فقط بل إلى مراكزنا أيضًا. قد يكون الدخول مقبولًا إذا كنا بعيدين عن الوزن المرجعي، لكن بما أننا لم نحِد عن المراكز المستهدفة، فهذا مستوى ينبغي مراقبته."
تذبذب السوق يدفع مديري الصناديق إلى اتباع نهج انتظار وترقب
قال CIO لدى إحدى سبع جمعيات مساعدة كبرى في كوريا: "لم نقم تقريبًا بأي تداول خلال الأسبوعين أو الثلاثة الماضية. ورغم أن السوق ارتفع ثم هبط بشكل كبير، فقد قدّرنا أنه ليس وقت البيع الآن، لكن التذبذب مرتفع للغاية للشراء، لذا نحن نراقب." وأشار مسؤول مطلع على عمليات صناديق المعاشات إلى: "إذا اندلعت حرب برية بين الولايات المتحدة وإيران، فقد ينخفض KOSPI إلى مستوى 4,000 خلال جلسات التداول. وقد تقوم هيئة التقاعد الوطني بتعديل وزنها من الأسهم المحلية أو النطاق المسموح به مرة أخرى. والآن، هذا ليس وضعًا على الإطلاق للدخول أكثر."
الأسئلة الشائعة
كم بلغ صافي شراء صناديق المعاشات الكورية لأسهم KOSPI خلال الأسابيع الثلاثة الماضية؟
اشترت صناديق المعاشات الكورية صافيًا إجمالي 279.3 مليار وون من أسهم KOSPI على مدار ثلاثة أسابيع متتالية، بمتوسط حجم صافي شراء أسبوعي قدره 93.1 مليار وون.
لماذا تكون صناديق المعاشات حذرة رغم انخفاض تقييم KOSPI إلى 5.4x في P/E؟
تبقى صناديق المعاشات حذرة لأن حيازاتها من الأسهم المحلية لا تزال تتجاوز الأوزان المرجعية ضمن أطر تخصيص الأصول الاستراتيجية. وذكر CIOs أن مراكز حقوق الملكية، بما في ذلك الأسهم الأجنبية، ما تزال بوزن زائد مقارنة بالسندات والأصول البديلة، ما يجعل المزيد من عمليات شراء الأسهم غير متسق مع أهداف تخصيص الأصول الحالية.
