يناقش منظمو المال الكوريون وخبراء في الصناعة فرض ضوابط أشد على صناديق الاستثمار المتداولة المُحاطة بالرافعة المالية على سهم واحد الخاصة بشركتي Samsung Electronics و SK Hynix، وذلك بعد مضاربة مفرطة منذ إدراجها في 27 مايو. ووفقًا لبيانات بورصة كوريا، من 1 يونيو إلى 10 يونيو، قام مستثمرون أفراد بصافي شراء بقيمة 1.66 تريليون وون من صناديق SK Hynix المُحاطة بالرافعة المالية، بينما باعت المؤسسات بقيمة 1.57 تريليون وون. وتقوم جمعية الاستثمار المالي الكورية بجمع مقترحات من شركات الأوراق المالية للحد من التقلبات، مع ثلاثة حلول رئيسية قيد النظر: رفع متطلبات الحد الأدنى للإيداع من 10 ملايين وون حاليًا، وفرض حدود للمراكز لكل مستثمر، وتعزيز التعليم الإلزامي للمستثمرين. ويعزو الخبراء التقلبات غير الطبيعية في السوق إلى تأثير «جاما القصير» الناتج عن الطلب المُركّز على هذه المنتجات، والذي يُضخم ميكانيكيًا التذبذبات في أسعار الأسهم الأساسية. وكانت كوريا الجنوبية قد طبقت سابقًا تدابير تبريد مماثلة في 2011 عندما رفعت مضاعفات الخيارات من 100,000 وون إلى 500,000 وون وطرحت حد إيداع أدنى قدره 15 مليون وون لورقات الأسهم المُذكِّرة.
صناديق Samsung و SK Hynix المُحاطة بالرافعة المالية تهيمن على أحجام التداول
وفقًا لبيانات بورصة كوريا للفترة من 1 يونيو إلى 10 يونيو، كانت خمسة من بين أعلى 10 أحجام تداول لصناديق الاستثمار المتداولة منتجات مُحاطة بالرافعة المالية على سهم واحد مرتبطة بـ Samsung Electronics و SK Hynix. وكان الصندوقان اللذان سجلا ثالث ورابع أعلى أحجام تداول خلال هذه الفترة هما «SOL SK Hynix Futures Single Stock Leverage» (5 مليارات سهم) و«KODEX SK Hynix Single Stock Leverage» (4.2 مليار سهم). وشغلت المراكز السادس والسابع والعاشر منتجات مُحاطة بالرافعة المالية لـ Samsung Electronics و SK Hynix.
من 1 يونيو إلى 10 يونيو، قام مستثمرون أفراد بصافي شراء بقيمة 1.66 تريليون وون من سبعة صناديق استثمار متداولة مُحاطة بالرافعة المالية على سهم واحد لـ SK Hynix، بينما باعت المؤسسات والمستثمرون الأجانب بصافي 1.57 تريليون وون و136.1 مليار وون على التوالي. وخلال الفترة نفسها، اشترى الأفراد صناديق مُحاطة بالرافعة المالية على سهم واحد لـ Samsung Electronics بقيمة 599.1 مليار وون، بينما باعت المؤسسات 516.6 مليار وون.
ثلاث إجراءات تنظيمية مقترحة من قطاع المال
تجمع جمعية الاستثمار المالي الكورية مقترحات من شركات الأوراق المالية لحماية المستثمرين في صناديق الاستثمار المتداولة المُحاطة بالرافعة المالية على سهم واحد. وتتمثل الحلول الثلاثة الرئيسية قيد المناقشة في رفع متطلبات الحد الأدنى للإيداع، وفرض حدود للمراكز لكل مستثمر، وتعزيز التعليم الخاص بالمستثمرين.
تتعلق القياس الأول برفع متطلبات الإيداع الأساسية. حاليًا، يحتاج المستثمرون إلى حد أدنى قدره 10 ملايين وون للتداول في صناديق الاستثمار المتداولة المُحاطة بالرافعة المالية على سهم واحد. وقد طبقت كوريا الجنوبية تدابير مماثلة في 2011 عندما أظهرت أسواق المشتقات علامات على السخونة الزائدة. فقد قامت السلطات المالية برفع مضاعف الخيارات من 100,000 وون إلى 500,000 وون وأدخلت حد إيداع أدنى قدره 15 مليون وون لورقات الأسهم المذكرة (ELW) لتهدئة السوق.
ويقضي الاقتراح الثاني بحد «استثمار مخصص لكل مستثمر». وستمنع هذه الخطوة عمليات الشراء الجديدة عندما تتجاوز الأصول شديدة المخاطر للغاية مثل المنتجات المُحاطة بالرافعة المالية على سهم واحد نسبة معينة من إجمالي محفظة المستثمر المالية.
أما الحل الثالث فهو «تعزيز تعليم المستثمرين». فالتنظيمات الحالية تشترط التعليم مرة واحدة فقط قبل أن يشتري المستثمر لأول مرة صناديق الاستثمار المتداولة المُحاطة بالرافعة المالية على سهم واحد. وستلزم عملية الإصلاح المقترحة بإعادة تأهيل دورية وتدريب متقدم على مخاطر السوق.
الخبراء يستشهدون بتأثير جاما القصير كمحرك للتقلب
صرح يو ميونغ-غان، الباحث في Mirae Asset Securities، قائلاً: «نشأت الزيادة غير الطبيعية في التقلبات التي لوحظت مؤخرًا في سوق الأسهم المحلية من البنية الخاصة بالجاما القصير للرافعة المالية على سهم واحد، وليس من تغييرات في الأساسيات المالية للشركات».
وقال لي هيو-سوب، مدير قسم صناعة الخدمات المالية في معهد أبحاث رأس المال: «يدخل الأفراد منتجات صناديق الاستثمار المتداولة المُحاطة بالرافعة المالية على سهم واحد بشكل مفرط ويتحملون تكاليف التحوط ورسوم الإدارة الناجمة عن الأسواق المتقلبة. يجب إصلاح النظام بشكل عاجل بحيث لا يدخل السوق إلا مستثمرون أفراد لديهم قدرة مثبتة على تحمل المخاطر بشكل كبير، ويجب حل التحكيم التنظيمي بين المنتجات».
الأسئلة الشائعة
ما هي صناديق الاستثمار المتداولة المُحاطة بالرافعة المالية على سهم واحد الخاصة بـ Samsung Electronics و SK Hynix؟
تم إدراج صناديق الاستثمار المتداولة المُحاطة بالرافعة المالية على سهم واحد لـ Samsung Electronics و SK Hynix في 27 مايو. وتعمل هذه المنتجات على تضخيم التحركات اليومية لأسعار الأسهم الأساسية، عادةً بعامل يبلغ ضعف 2. ووفقًا لبيانات بورصة كوريا، كانت خمسة من بين أعلى 10 أحجام تداول لصناديق الاستثمار المتداولة خلال الفترة من 1 يونيو إلى 10 يونيو منتجات مُحاطة بالرافعة المالية مرتبطة بالشركتين.
ما الإجراءات التنظيمية المقترحة لصناديق الاستثمار المتداولة المُحاطة بالرافعة المالية؟
تجمع جمعية الاستثمار المالي الكورية ثلاثة مقترحات رئيسية من شركات الأوراق المالية: رفع متطلبات الحد الأدنى للإيداع من 10 ملايين وون حاليًا، وفرض حدود للمراكز لكل مستثمر بناءً على إجمالي محفظته، وتعزيز التعليم الإلزامي للمستثمرين بما يتجاوز شرط «مرة واحدة» الحالي. وقد طبقت كوريا الجنوبية سابقًا تدابير تبريد مماثلة في 2011 عندما رفعت مضاعفات الخيارات وأدخلت حد إيداع أدنى قدره 15 مليون وون لورقات الأسهم المذكرة.
