سحبت شركات الأوراق المالية، هذا الشهر، رؤوس أموال التأسيس من صناديق الأسهم الخاصة الكورية العامة بعد أن بلغت الخسائر حدوداً داخلية بنسبة 10-15%. ووجهت عمليات السحب إلى صناديق من VIP وNH Hedge وDouble U وQuad Asset Management أُنشئت في مايو-يونيو، عندما بلغ مؤشر KOSPI ذروته قرب 9000 نقطة، وفقاً لمصادر في القطاع في 22 من الشهر. وقد امتصت الصناديق التي انطلقت عند قمة السوق كامل أثر التراجع، ما أدى إلى تفعيل إجراءات قطع الخسارة، في حين حافظت الصناديق التي أُنشئت في وقت أسبق على عوائد كافية لتفادي حدود التصفية.
تنفيذ عمليات سحب قطع الخسارة من صناديق أُنشئت في مايو-يونيو
قامت كبرى شركات الأوراق المالية العاملة في خدمات الوساطة الأولية (PBS) بسحب استثمارات التأسيس من صناديق الأسهم الخاصة العامة المحلية هذا الشهر، حين وصلت معدلات الخسارة إلى معايير داخلية تبلغ نحو 10-15%. يحدث التمويل التأسيسي عندما تستثمر شركات الأوراق المالية رأس مالها الخاص كتدفقات تمويل أولية عند إنشاء صناديق خاصة جديدة. تعرض شركات إدارة الأصول خطط إنشاء الصناديق الجديدة على الأقسام المعنية، وتنفذ شركات الأوراق المالية استثماراتها فيها بعد تقييم الاستراتيجيات التشغيلية ومستويات المخاطر. وبالنسبة لمُديري الأصول، يدعم هذا التمويل التأسيسي التشغيل الأولي للصناديق الجديدة ويساعد على بناء سجل إنجازات.
تركزت عمليات الاسترداد على الصناديق التي أُنشئت خلال الشهرين الماضيين، وتركزت حول VIP وNH Hedge وDouble U وQuad Asset Management. وبما أن KOSPI ارتفع إلى 9000 نقطة ثم بلغ ذروة في يونيو قبل أن يخضع لتصحيحات حادة، فقد تعرضت الصناديق الجديدة التي تستثمر في الأسهم الكورية المحلية لأشد أثر مباشر. أما الصناديق التي جرى إطلاقها العام الماضي أو في بداية هذا العام فلم تصل إلى حدود الخسارة في التراجع الحاد الأخير بسبب العوائد المتراكمة، لكن الصناديق التي أُطلقت قرب ذروة السوق أصابت بسرعة معايير قطع الخسارة حين عكس التراجع في السوق بالكامل. وقد حدد توقيت إنشاء الصندوق النتائج بشكل منفصل عن استراتيجيات مُديري الأصول الممتدة إلى الأجل المتوسط والطويل.
تتراوح مبالغ السحب من 300 مليون إلى 3.5 مليار وون لكل صندوق
إذا انخفض صندوق كانت قيمة تمويله التأسيسي 2 مليار وون إلى عوائد -15% ثم استرد جميع الحيازات، فإن مبلغ استرداد شركة الأوراق المالية يصبح تقريباً 1.7 مليار وون بحساب بسيط. وهذا يؤدي إلى تأكيد خسارة تقييم تقارب 300 مليون وون على أنها خسارة محققة، مع اختلاف حجم الخسارة الفعلي تبعاً لسعر الأساس وقت الاسترداد وتكاليف متعددة. وبالنظر إلى أن مبالغ التمويل التأسيسي لكل صندوق عادة ما تتراوح بين 1 مليار و2 مليار وون، فإن احتمال التعرض الفوري لمخاطر التصفية أو تعليق التشغيل ليس كبيراً.
ومع ذلك، عند إضافة عمليات الاسترداد العامة من العملاء الأفراد، بما في ذلك أصحاب الملاءة العالية، أفيد بأن عمليات السحب التي تصل إلى 3.5 مليار وون بحجمها من شركة أوراق مالية واحدة وقعت. ويمثل هذا نطاقاً يتضمن استردادات أموال العملاء الداخلة عبر قنوات بيع متعددة، وليس فقط أموال شركات الأوراق المالية. وعندما تتضافر عمليات خروج هذا النوع من رؤوس الأموال، قد يواجه مُديرو الأصول عبئاً أكبر لإدارة السيولة للرد على طلبات الاسترداد.
تتأثر صناديق التحوط طويلة المدى ذات نسب التعرض المرتفعة للأسهم الكورية المحلية بشكل كبير بأسواق التصحيح مقارنة بالمنتجات التي يمكن أن تتوقع بعض آثار التحوّط، مثل الصناديق محايدة السوق وصناديق long-short. وقال مسؤول في القطاع إن "متوسط عدد الصناديق التأسيسية لكل مشغل ضمن PBS سيكون نحو 5-6"، مضيفاً "في حين أن حجم الاستردادات التقديري لا يكفي لزعزعة السوق فوراً، فقد وقعت خسائر في صناديق شركات الأوراق المالية ذات التمويل الخاص."
الأسئلة الشائعة
ما الذي دفع شركات الأوراق المالية إلى سحب رؤوس أموال التأسيس من صناديق الأسهم الكورية هذا الشهر؟
سحبت شركات الأوراق المالية استثمارات التأسيس بعد أن وصلت خسائر الصناديق إلى حدودها الداخلية البالغة 10-15%. ووجهت عمليات السحب إلى صناديق أُنشئت في مايو-يونيو عندما بلغ KOSPI ذروته قرب 9000 نقطة، إذ استوعبت هذه الصناديق الأثر الكامل لتراجع السوق اللاحق.
كم رأس مال تأسيسي سحبت شركات الأوراق المالية من الصناديق المتأثرة؟
تتراوح مبالغ التمويل التأسيسي النموذجية بين 1 مليار و2 مليار وون لكل صندوق. وفي حالة واحدة، وصلت عمليات السحب إلى ما يصل إلى 3.5 مليار وون عند جمع استردادات العملاء الأفراد مع سحوبات شركات الأوراق المالية لأموال التأسيس، رغم أن ذلك يمثل أموالاً من قنوات بيع متعددة، وليس رأس المال الخاص فقط.
