أطلقت آلية “الجانب الجانبي” في سوق KOSPI بكوريا الجنوبية 40 مرة هذا العام حتى 22 مايو، بواقع 20 مرة لتفعيل جانب الشراء و20 مرة لتفعيل جانب البيع، وفق بيانات من صناعة الاستثمارات المالية. وقد أدى ارتفاع عمليات تفعيل آلية الجانب الجانبي—والتي تجاوزت بالفعل إجمالي 26 تفعيلة سُجّلت خلال الأزمة المالية العالمية في 2008—إلى تكثيف الدعوات لإصلاح نظام إيقاف التداولات المرتبطة بالبرامج بما يعكس ظروف السوق الحديثة. ويجادل خبراء الصناعة بأن الآلية التي يبلغ عمرها 25 عاماً، والمصممة لإبطاء انتقال تقلبات سوق العقود الآجلة إلى أسواق الفوري، لم تعد تعالج على نحو كافٍ التوسع السريع في التداول الخوارزمي المدفوع بالذكاء الاصطناعي، وكذلك عمليات إعادة موازنة صناديق ETF الميكانيكية، التي باتت تهيمن الآن على تدفقات أوامر التداولات الفورية.
KOSPI Sidecar Mechanism Activates 40 Times Through May 22
سجّل سوق KOSPI 40 تفعيلًا لآلية الجانب الجانبي هذا العام حتى 22 مايو، وفق بيانات من صناعة الاستثمار المالي. وانقسمت التفعيلات بالتساوي بين محفزات جانب الشراء وجانب البيع عند 20 لكل منهما، بما يعكس تذبذبًا حادًا في تحركات الأسعار صعودًا وهبوطًا. وقد تجاوز إجمالي 2025 في وقت مبكر 26 تفعيلًا سُجّلت خلال الأزمة المالية العالمية في 2008، عندما تم تفعيل 14 آلية جانب جانبي تابعة لجانب الشراء و12 تابعة لجانب البيع.
Sidecar Mechanism Halts Program Trading for 5 Minutes on 5% Futures Price Move
تُعلّق آلية الجانب الجانبي بعض أوامر التداول المرتبطة بالبرامج عندما تتحرك أسعار عقود KOSPI 200 الآجلة بنسبة 5% أو أكثر من سعر مرجعي وتثبت عند هذا المستوى لمدة دقيقة واحدة. وعندما ترتفع الأسعار بنسبة 5%، يوقف النظام أوامر شراء البرامج لمدة خمس دقائق. وعندما تنخفض بنسبة 5%، يوقف أوامر بيع البرامج للمدة نفسها. وتهدف الآلية إلى إبطاء انتقال التغيرات السريعة في أسعار سوق العقود الآجلة إلى سوق الفوري عبر التداول بالبرامج.
AI Trading and ETF Rebalancing Reshape Market Order Structure
لقد تغير حجم التداول بالبرامج وسرعته وأثره في السوق بشكل كبير منذ إدخال نظام الجانب الجانبي قبل 25 عاماً. إذ أصبحت أوامر السلال غير القائمة على المراجحة، ومعاملات إعادة موازنة صناديق ETF، وعمليات التداول الفوري المرتبطة بالعقود الآجلة في الوقت الحقيقي تمثل حصة أكبر من تدفق الأوامر الآلي. وتكتشف الخوارزميات تغيرات الأسعار والحجم وتُنتج أوامر فورية، ما قد يفاقم تقلبات السوق. وتميل منتجات ETF الرافعة ماليًا إلى الشراء تلقائيًا عندما ترتفع الأسواق والبيع عندما تنخفض للحفاظ على مضاعفات مستهدفة، وهو ما قد يزيد اختلالات الأوامر في أيام التداول شديدة التقلب. وخلال إيقاف الجانب الجانبي لمدة خمس دقائق، تستمر الأوامر العادية وبعض الأوامر الآلية في التدفق إلى السوق، بينما يمكن استئناف تنفيذ أوامر البرامج الموقوفة بعد إعادة بدء التداول. وقد يؤدي تراكم المعلومات في السوق والأوامر المعلقة خلال فترة التعليق إلى تدفق أوامر مركّز فور استئناف التداول، ما قد يزيد تقلبات الأسعار.
Hong Kong Exchange Uses Price Range Limits During Volatility Events
تعمل الأسواق المالية الكبرى في الخارج على آليات تعكس اتجاهات السوق الأخيرة للتخفيف من الحركات الحادة في الأسعار. وتُفعّل بورصة هونغ كونغ آلية التحكم في التقلب (VCM) عندما يتغير سعر التنفيذ المتوقع للأسهم الرئيسية بمستوى معين أو أكثر مقارنةً بسعره قبل خمس دقائق. وتسمح VCM باستمرار التداول لمدة خمس دقائق ضمن نطاق سعري محدد بدلًا من إيقاف المعاملات بالكامل، ما يمنح المشاركين في السوق وقتًا لتعديل أوامرهم بينما يستمر تكوين السعر. وتستخدم بورصة كوريا نظام انقطاع التقلب (VI) لإدارة التغيرات الحادة في الأسعار على مستوى الأسهم الفردية. ويؤدي نظام VI وظيفة مختلفة عن آلية الجانب الجانبي، التي تُبطئ انتقال تقلبات أسعار العقود الآجلة إلى أسواق الفوري عبر التداول بالبرامج. غير أن إدخال نظام VI لاتجاهات الأسعار الأخيرة ضمن معايير التفعيل، ونهجه المتمثل في استمرار تكوين السعر دون إيقاف التداول بالكامل، يوفر نقاطًا مرجعية لتحسين معايير تفعيل آلية الجانب الجانبي وأساليب تشغيلها.
Experts Propose Dynamic Trigger Standards and Phased Trading Resumption
يقترح مراقبون للسوق المحلي اعتماد معايير تفعيل ديناميكية تُضمّن تغيرات أسعار العقود الآجلة الأخيرة خلال فترة زمنية محددة، وحجم التداول المرتبط بالبرامج، وسرعة اختلالات تدفق الأوامر. ومن شأن هذا النهج أن يميز بين فجوات الأسعار التي تحدث عند افتتاح السوق، والحالات التي تتجمع فيها أوامر كبيرة مرتبطة بالبرامج بسرعة على جانب واحد خلال ساعات التداول. كما يوصي الخبراء بالتمييز بين مدد التعليق وأساليب استئناف التداول وفقًا لشدة صدمات السوق. وقد تستدعي التغيرات السعرية المؤقتة فترات تعليق أقصر، بينما قد تسمح الاختلالات الكبيرة المستمرة في أوامر البرامج بمزيد من الوقت للمشاركين في السوق لإعادة تعديل عروض الأسعار. ويمكن لاستئناف التداول المرتبط بالبرامج على مراحل بعد انتهاء فترة الإيقاف أن يمنع تدفق أوامر معلّقة متراكمة إلى السوق في الوقت نفسه.
وقال كيم داي-جونج، أستاذ إدارة الأعمال في جامعة سيجونغ، إن “آلية الجانب الجانبي ما تزال ضرورية كجهاز أمان للتخفيف من تحركات الأسعار الحادة، لكن تطبيق معايير تعود إلى 25 عاماً على سوق اليوم—حيث توسع التداول عالي السرعة المعتمد على الخوارزميات، وكذلك معاملات ETF وETF الرافعة ماليًا—يحدّ من فعاليتها”. وأضاف أن “تعليق التداول المرتبط بالبرامج بشكل موحد لمدة خمس دقائق قد يؤدي إلى تراكم المعلومات بما يزيد التقلبات فور استئناف التداول، لذا يجب تحسين معايير التفعيل وطرق التشغيل بدقة من خلال عكس مستويات التقلب والسيولة ونسبة صناديق ETF والمشتقات بشكل شامل”.
FAQ
ما هي آلية الجانب الجانبي في KOSPI ومتى يتم تفعيلها؟
تُوقِف آلية الجانب الجانبي في KOSPI أوامر محددة للتداول المرتبط بالبرامج عندما تتحرك أسعار عقود KOSPI 200 الآجلة بنسبة 5% أو أكثر من سعر مرجعي وتُبقي هذا المستوى لمدة دقيقة واحدة. تُعلَّق أوامر البرامج الخاصة بجانب الشراء لمدة خمس دقائق عندما ترتفع الأسعار بنسبة 5%، بينما تُعلَّق أوامر البرامج الخاصة بجانب البيع عندما تنخفض الأسعار بنسبة 5%. وتهدف المنظومة إلى إبطاء انتقال تقلبات سوق العقود الآجلة إلى سوق الفوري.
لماذا يطالب الخبراء بإصلاحات لآلية الجانب الجانبي؟
يُجادل الخبراء بأن نظام آلية الجانب الجانبي الذي يَعود إلى 25 عاماً لا يعالج على نحو كافٍ ظروف السوق الحديثة التي يهيمن عليها التداول الخوارزمي المدفوع بالذكاء الاصطناعي وإعادة موازنة صناديق ETF. وقال أستاذ كيم داي-جونج من جامعة سيجونغ إن التعليق الموحد للتداول المرتبط بالبرامج لمدة خمس دقائق يمكن أن يؤدي إلى تراكم المعلومات بما يزيد التقلبات بعد استئناف التداول. وتشمل الإصلاحات المقترحة معايير تفعيل ديناميكية تتضمن اتجاهات الأسعار وحجوم التداول الأخيرة، وتمييز مدد التعليق وفقًا لشدة الصدمة، واستئناف التداول المرتبط بالبرامج على مراحل لمنع تدفق أوامر مركّز.
