الهيئة التنظيمية في مالطا تفتح مشاورات بشأن التمويل اللامركزي وفق قواعد التشفير الأوروبية

افتتحت هيئة الخدمات المالية في مالطا (MFSA) مشاورة عامة في 12 يونيو 2026 تسأل فيها عمّا إذا كانت بروتوكولات التمويل اللامركزي التي تحتفظ بسمات مركزية ينبغي أن تقع ضمن لائحة الاتحاد الأوروبي الخاصة بالأسواق في الأصول المشفرة (MiCA)، على أن تُستكمل الردود بحلول 10 يوليو. تختبر المشاورة مدى اتساع إعفاء MiCA للخدمات اللامركزية بالكامل، والذي تشير MFSA إلى أن معظم بروتوكولات التمويل اللامركزي لا تستوفيه لأنها تحتفظ بمفاتيح المسؤولين، وبنى حوكمة شديدة التركز، وحقوق الترقية، والتحكم في واجهات المستخدمين. يستثني بند ديباجة MiCA 22 خدمات الأصول المشفرة المقدمة دون أي وسيط، غير أن اللائحة لا توفر اختبارًا واضحًا لتحديد متى يُعدّ البروتوكول لامركزيًا بالكامل، ما يدفع MFSA إلى اقتراح إطار لتقييم كل حالة على حدة.

لائحة MiCA تفتقر إلى اختبار واضح للامركزية

ينص بند ديباجة 22 من MiCA على أن الخدمات التي تعمل دون أي وسيط تقع خارج نطاق اللائحة. وتقول ورقة مناقشة MFSA إن الحكم بشأن ما إذا كان البروتوكول يتجاوز هذا الحد يتطلب تقييمًا لكل حالة على حدة لسمات الحوكمة والعمليات والتحكم. وتستند الورقة إلى مشاورة مفوضية الاتحاد الأوروبي بشأن مراجعة MiCA لتعداد مؤشرات عدم اكتمال اللامركزية: وجود وسيط يمكن تحديده، والتحكم عبر مفاتيح المسؤول في الوظائف الرئيسية، وتركيز قوة الحوكمة، وحيازة أصول المستخدمين من جانب البروتوكول، وغياب كود مفتوح المصدر، والتسويق بواسطة كيان يمكن تحديده. وتطرح MFSA سؤالًا حول ما إذا كان ينبغي التعامل مع اللامركزية بوصفها طيفًا لا حالة ثنائية.

تقترح MFSA إطار تقييم على أساس كل حالة على حدة

تقترح ورقة المناقشة أن مزودي خدمات الأصول المشفرة المرخصين الذين يدمجون مكونات من التمويل اللامركزي ينبغي لهم إجراء تدقيقات لعقود ذكية، ومراجعات حوكمة، وتقييمات للمخاطر. وتؤكد MFSA أن الورقة لا تتضمن موقفًا سياسيا، وأن مقترحاتها تظل غير مُلزمة. وتمتد هذه الخطوة على سجل جعل مالطا قاعدة ترخيص رئيسية داخل الاتحاد الأوروبي، حيث حصلت Blockchain.com على موافقة على مستوى الاتحاد الأوروبي عبر MFSA لتقديم خدمات الحفظ والمحافظ عبر المنطقة الاقتصادية الأوروبية.

العملات المستقرة تمثل 84 في المئة من حجم المعاملات غير المشروعة في 2025

تشير MFSA إلى مبدأ “نفس المخاطر، نفس القواعد” الصادر عن فرقة العمل المعنية بالإجراءات المالية (FATF)، والذي بموجبه قد يُعدّ من يمارس السيطرة على بروتوكول ما مزودًا لخدمات الأصول الافتراضية. ووفقًا للأرقام التي تستشهد بها الورقة من FATF وChainalysis، تسجل الورقة أن العملات المستقرة شكلت نحو 84 في المئة من حجم معاملات الأصول الافتراضية غير المشروعة في 2025. ويلاحظ المنظم أن حدة هذا الخطر تزيد مع انتشار لاعبين مرخصين مثل البنية التحتية للعملات المستقرة لدى BVNK التي يجري “جوازها” عبر المنطقة الاقتصادية الأوروبية تحت مظلة MiCA.

تقترح MFSA خيارات “غلاف قانوني” للمشروعات اللامركزية

تستعرض الورقة هياكل يمكن أن تمنح مشروعات التمويل اللامركزي وضعًا قانونيًا أكثر وضوحًا. وتشمل الخيارات الاعتراف بالمنظمات القائمة على البرمجيات بوصفها فئة قانونية، ومعاملة المنظمات اللامركزية المستقلة بوصفها نوعًا ضمنها. وتظهر شركات “الخلية المنفصلة” كخيار ثانٍ، مع عزل الأصول عبر الخلايا الداخلية التي تعكس نمطية وحدات السلسلة على السلسلة، غير أن MFSA تحذر من أن كيانًا مركزيًا قد يُفهم بذاته كدليل على المركزية. وتأتي “العملاء الحارسيون” ووصف الحسابات بالاستدراك الحسابي (account abstraction) ضمن مراجعة أوسع. وتطرح الجهة التنظيمية تساؤلًا حول متى ترقى سلطة العميل الحارس إلى سيطرة فعالة، وتجادل بأن مقدمًا يحتفظ بوزن التوقيع أو يتحكم بمنطق التحقق في حساب عقد ذكي قد يكون يمارس “حفظًا” تنطبق عليه MiCA.

ستراجع MFSA الملاحظات قبل تطوير مقترحات تفصيلية

تنتهي المشاورة في 10 يوليو. وستقوم MFSA بمراجعة الملاحظات قبل اتخاذ قرار بشأن ما إذا كانت ستطور مقترحات تفصيلية. وتأتي المشاورة في ظل نزاع داخل الاتحاد الأوروبي بشأن الإشراف، بعد أن رفضت MFSA دعوات نقل الإشراف على العملات المشفرة إلى ESMA، وفي وقت تحركت فيه ESMA لتوسيع ولايتها على منصات تداول العملات المشفرة.

الأسئلة الشائعة

ما الذي اقترحته هيئة الخدمات المالية في مالطا (MFSA) في 12 يونيو 2026 بخصوص بروتوكولات التمويل اللامركزي؟
افتتحت هيئة الخدمات المالية في مالطا (MFSA) مشاورة عامة في 12 يونيو 2026 تسأل فيها عمّا إذا كانت بروتوكولات التمويل اللامركزي التي تحتفظ بسمات مركزية—مثل مفاتيح المسؤولين، والحوكمة شديدة التركز، والتحكم في واجهات المستخدمين—ينبغي أن تقع ضمن لائحة الاتحاد الأوروبي الخاصة بالأسواق في الأصول المشفرة (MiCA). تنتهي المشاورة في 10 يوليو.

لماذا يؤدي إعفاء MiCA للخدمات اللامركزية إلى حالة عدم يقين بالنسبة لبروتوكولات التمويل اللامركزي؟
يستثني بند ديباجة 22 من MiCA خدمات الأصول المشفرة المقدمة دون أي وسيط، لكن اللائحة لا تقدم اختبارًا واضحًا لتحديد متى يُعدّ البروتوكول لامركزيًا بالكامل. وتشير MFSA إلى أن معظم بروتوكولات التمويل اللامركزي تحتفظ بسمات مثل مفاتيح المسؤولين والحوكمة شديدة التركز، ما قد يسحبها إلى داخل النطاق التنظيمي.

ما النسبة المئوية من حجم معاملات الأصول الافتراضية غير المشروعة التي شكلتها العملات المستقرة في 2025؟
استنادًا إلى أرقام FATF وChainalysis، توثق ورقة مناقشة MFSA أن العملات المستقرة شكلت نحو 84 في المئة من حجم معاملات الأصول الافتراضية غير المشروعة في 2025.