MiniMax في 9 يوليو يحقق نصف سنة من الإدراج مع إفراج كبير عن الأسهم: حوالي 44.85% من الأسهم (ما يقرب من 1.46 مليار سهم) تم رفع قيودها، وارتفعت نسبة الأسهم المتداولة من أقل من 6% إلى حوالي 50%، مما أدى إلى زيادة مفاجئة في العرض بما يقرب من عشرة أضعاف. في أوائل يوليو، تراجعت أسعار MiniMax إلى نطاق حوالي 330-350 دولار هونج كونج، بانخفاض يزيد عن 70% عن الذروة.
علي، ميهايو، والفريق المؤسس يعلنون استمرارهم في الاحتفاظ، بينما يظل دافع البيع قويًا من هيلينغ، سوجان系
وفقًا للتقارير، هيكل الأسهم بعد الإفراج ومواقف الأطراف كالتالي:
علي بابا (حوالي 13%، أكبر مساهم خارجي وركيزة أساسية): فترة القفل 12-24 شهرًا، لا تتعلق بالتخفيض، وأعلنت علنًا عن نيتها في دعم النمو.
ميهايو (5.24%): فترة القفل 12-24 شهرًا، لا تتعلق بالإفراج الحالي، وأكدت استمرارها في الاحتفاظ.
الفريق المؤسس: فترة القفل 12-24 شهرًا، لا تتعلق بالإفراج الحالي.
هيلينغ، سوجان系، رأس مال المصدر، ومستثمرون ماليون آخرون: دخلوا السوق مبكرًا، والأرباح المؤقتة لا تزال تصل إلى عدة أضعاف أو أكثر من عشرة أضعاف من أعلى المستويات، ويقودهم معدل التوزيع (DPI) وضغوط استحقاق الصناديق، مما يعزز رغبتهم في البيع.
وفقًا لدراسات معهد درلين، فإن متوسط انخفاض أسهم التكنولوجيا في سوق هونج كونج بعد الإفراج عن الأسهم هو حوالي 4% خلال ثلاثة أشهر، و7% خلال ستة أشهر؛ وغالبًا ما تكون الأسهم التي شهدت ارتفاعات كبيرة في البداية أكثر عرضة لانخفاضات أكبر.
جورجياونت: خفض التصنيف إلى حيادي بعد إصدار M3، وتخفيض السعر المستهدف إلى 400 دولار هونج كونج
وفقًا للتقارير، بعد إصدار نموذج M3، خفضت جي بي مورغان تقييم MiniMax من "زيادة التوصية" إلى "حيادي"، وخفضت السعر المستهدف من 1,100 دولار هونج كونج إلى 400 دولار، مبررة ذلك بعدم إصدار الشركة بعد لنموذج SOTA محلي جديد، وأن قدرات النموذج لا تزال في مرحلة التنافس.
بعد إصدار M3، احتلت تقييمات الطرف الثالث في مؤشر Artificial Analysis Intelligence المرتبة التاسعة بين النماذج السائدة، وتراجع Chatbot Arena إلى أكثر من الأربعين؛ وبعد أسبوع من إطلاق M3، أعلنت MiniMax عن خفض دائم لأسعار API بنسبة 50%. في الوقت نفسه، زادت منافسوها، مثل Zhipu AI، أسعار API عدة مرات، بزيادة إجمالية تتجاوز 80%، مع زيادة الطلب أربعة أضعاف.
إيرادات MiniMax حوالي 7.9 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 159%، وخسائر صافية معدلة حوالي 250 مليون دولار
وفقًا لتقرير مالي، كانت البيانات الرئيسية لعام 2025 كما يلي: إيرادات حوالي 7.9 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 159%; وخسائر صافية معدلة حوالي 250 مليون دولار؛ ونفقات البحث والتطوير حوالي 253 مليون دولار، تمثل أكثر من 70% من الإيرادات؛ وهامش الربح الإجمالي على مستوى المستهلك النهائي 4.7% فقط؛ وإيرادات منصة B المفتوحة زادت بنسبة تقارب 198%، مع هامش ربح حوالي 70%، رغم أن الحجم لا يزال صغيرًا؛ وزاد عدد العملاء المدفوعين من حوالي 100 إلى 2,500، لكن متوسط الإيراد لكل مستخدم انخفض من حوالي 12 ألف دولار إلى 6 آلاف دولار، مع ميل الهيكل العملاء نحو المطورين الصغار والمتوسطين.
إفراج Zhipu AI بنسبة 5.76% فقط، و"الشراء على Zhipu، والبيع على MiniMax" أصبح تداولًا شائعًا
وفقًا للتقارير، فإن نسبة الإفراج عن أسهم Zhipu AI في 8 يوليو كانت حوالي 5.76% (معظمها من المساهمين الأساسيين)، مما يمنحها فترة استدامة لنصف سنة أخرى تقريبًا؛ بالمقابل، بلغت نسبة الإفراج عن أسهم MiniMax 44.85%، وأدى ذلك إلى أن "الشراء على Zhipu، والبيع على MiniMax" أصبح من التداولات الشائعة مؤخرًا.
تفسير السوق للفارق في أسعار الأسهم بين الشركتين هو إعادة تقييم مسار الذكاء الاصطناعي: Zhipu يقترب من النماذج الأساسية، ويعتمد على الحوسبة المحلية، ويستفيد من قصة المنصة للمطورين، مما يمنحه تقييمًا مرتفعًا، بينما تبرز ميزة MiniMax في تعدد الأوضاع وخروجها إلى السوق العالمية، لكنها بحاجة لإثبات قدرتها على تحويلها إلى نظام Agent وإيرادات مستقرة.
وقعت MiniMax في مايو 2026 اتفاقية إرشاد لإدراجها في بورصة العلوم والتكنولوجيا مع CITIC Securities، وبدأت خطة منصة رأس المال المزدوج "A+H".
الأسئلة الشائعة
كمية الأسهم التي تم الإفراج عنها في هذه المرة، وما هي المساهمون الرئيسيون الذين يضغطون للبيع؟
وفقًا للتقارير، فإن الإفراج يشمل حوالي 44.85% من الأسهم (ما يقرب من 1.46 مليار سهم)، مع زيادة نسبة الأسهم المتداولة من أقل من 6% إلى حوالي 50%. وأعلنت علي بابا (حوالي 13%)، ميهايو (5.24%)، والفريق المؤسس عن استمرارهم في الاحتفاظ؛ أما من يملك دافع البيع الحقيقي فهم هيلينغ، سوجان系، رأس مال المصدر، ومستثمرون ماليون مبكرون، مع أرباح مؤقتة لا تزال تصل إلى عدة أضعاف أو أكثر من عشرة أضعاف.
لماذا انخفض سعر سهم MiniMax بأكثر من 70% من أعلى مستوياته؟
السببان الرئيسيان هما: تراجع قيمة قدرات النموذج (تصنيف تقييمات الطرف الثالث لنموذج M3 جاء في المرتبة التاسعة، وخفض API الدائم بنسبة 50%، وتخفيض تقييم جي بي مورغان)، بالإضافة إلى تراجع قيمة قصة التوسع العالمي لواجهة المستخدم (Talkie و星野月، مع ارتفاع معدل الانخفاض الشهري إلى حوالي 60%، وتجاوز ترتيب نموذج الفيديو الخاص بـ海螺 AI).
ما هو الفرق بين الإفراج عن أسهم Zhipu AI وMiniMax؟
وفقًا للتقارير، فإن نسبة الإفراج عن أسهم Zhipu AI كانت حوالي 5.76% في 8 يوليو، معظمه من المساهمين الأساسيين، بينما كانت نسبة الإفراج عن MiniMax 44.85%. هذا الاختلاف في نسب الإفراج أدى إلى أن "الشراء على Zhipu، والبيع على MiniMax" أصبح من التداولات الشائعة مؤخرًا.
