صرح براد جارلينجهاوس، الرئيس التنفيذي لشركة ريبل، بأنه لا يزال متفائلاً بشأن البيتكوين ولكنه انتقد بشدة نموذج تمويل الأسهم الممتازة لمايكل سايلور في شركة ستراتيجي، واصفاً إياه بأنه ضار بسوق العملات المشفرة الأوسع. أسهم STRC الممتازة، المصممة للتداول بالقرب من 100 دولار مع توزيع أرباح سنوية بنسبة 11.5%، سجلت أدنى مستوى لها على الإطلاق يوم الخميس، منخفضة بنحو 25% عن هذا السعر المستهدف. جادل جارلينجهاوس بأن الهندسة المالية لا تخلق قيمة طويلة الأجل وأن نهج ستراتيجي أضر بالسوق ككل، على الرغم من أنه فصل هذا النقد عن نظرته الإيجابية للبيتكوين نفسها. تزامن الضغط على نموذج التمويل مع انخفاض سهم ستراتيجي العادي إلى أدنى مستوى له منذ فبراير 2024 وانخفاض البيتكوين إلى ما دون 59,000 دولار.
جارلينجهاوس ينتقد نموذج تمويل الأسهم الممتازة لشركة ستراتيجي
قال جارلينجهاوس في مقابلة مع CNBC: 'الهندسة المالية لا تخلق قيمة طويلة الأجل'. وجادل بأن القيمة الدائمة لأي أصل رقمي تنبع من فائدته، وليس من تعقيد الهياكل المالية المتراكمة فوقه. صرح جارلينجهاوس: 'فريق مايكل سايلور لم يركز على الأمور الصحيحة وقد أضر ذلك بالسوق ككل'، مع الإشارة إلى أنه لا يزال متفائلاً بشأن البيتكوين كاستثمار طويل الأجل.
ميز جارلينجهاوس بين الأصل والهندسة المالية المبنية حوله. عندما يقول شخصية بارزة من زاوية منافسة في الصناعة إن أكبر مشترٍ مؤسسي للبيتكوين كان عامل تشتيت بدلاً من كونه محفزاً، فإن ذلك يثير تساؤلات حول ما إذا كانت الهندسة المالية حول تراكم البيتكوين تعزز أسس العملات المشفرة أم تضعفها.
شرح آلية الأسهم الممتازة STRC لشركة ستراتيجي
يتضمن نهج ستراتيجي جمع النقد عن طريق إصدار أسهم ممتازة واستخدام تلك العائدات لشراء البيتكوين. يحمل السهم الممتاز STRC توزيع أرباح سنوي بنسبة 11.5% وهو مصمم للتداول بالقرب من 100 دولار. المنطق هو أنه عندما تتعاون الظروف، تقوم الشركة بإصدار أسهم قريبة من القيمة الاسمية، وتجمع رأس المال، وتنشره في البيتكوين، وتكرر العملية. يجذب عائد توزيع الأرباح المستثمرين الموجهين نحو الدخل، بينما من الناحية النظرية يجعل ارتفاع البيتكوين النظام مكتفياً ذاتياً.
عندما يتم تداول STRC بالقرب من 100 دولار أو أعلى، يعمل المحرك بكفاءة. عندما ينخفض إلى ما دون هذا المستوى، تتباطأ القدرة على إصدار أسهم جديدة وشراء المزيد من البيتكوين بشكل كبير أو تتوقف تماماً. عندما يتم تداول STRC بأقل من 100 دولار، لا تستطيع ستراتيجي فعلياً إصدار أسهم جديدة بشروط مواتية، مما يؤدي إلى توقف إصدار الأسهم وشراء البيتكوين.
STRC يسجل أدنى مستوى على الإطلاق وسط ضغوط السوق
سجل STRC أدنى مستوى على الإطلاق يوم الخميس، منخفضاً بنسبة تصل إلى 26% دون القيمة الاسمية، ويتداول مؤخراً بنحو 25% دون السعر المستهدف البالغ 100 دولار. وصف جارلينجهاوس تلك الفجوة بأنها 'إدانة قاطعة' للاستراتيجية. عندما يتم تداول STRC بأقل من 100 دولار، تتوقف الدوامة مع توقف إصدار الأسهم وشراء البيتكوين.
انخفض السهم العادي لشركة ستراتيجي إلى أدنى مستوى له منذ فبراير 2024، ليغلق عند حوالي 82 دولاراً يوم الجمعة. انخفضت البيتكوين نفسها إلى ما دون 59,000 دولار خلال نفس الفترة. تؤدي أسعار البيتكوين المنخفضة إلى تقليل القيمة الضمنية لممتلكات ستراتيجي، مما يضعف بدوره الثقة في الأسهم الممتازة المدعومة بتلك الخزانة، مما يخلق حلقة مفرغة.
وجهات نظر المحللين حول نموذج تمويل ستراتيجي
نشرت CryptoQuant تقريراً توصي فيه ستراتيجي بوقف شراء البيتكوين وإعادة بناء احتياطياتها النقدية. أشارت الشركة إلى أن الوسادة الداعمة لمدفوعات أرباح STRC قد تضاءلت بشكل كبير، حيث تقلصت من أكثر من سبع سنوات من التغطية إلى حوالي 14 شهراً. هذا الانكماش في احتياطي الأمان يعزز مخاوف ثقة المستثمرين في الأسهم الممتازة.
جادل مارك بالمر، المحلل في Benchmark-StoneX، بأن محرك تمويل ستراتيجي أصبح 'أقل كفاءة' بدلاً من أن يكون معطلاً، ورفض صراحة المقارنات بين STRC والأصول التي انهارت بالكامل. رأي بالمر هو أن انخفاض الكفاءة هو مشكلة ميكانيكية يمكن حلها، بينما النموذج المعطل يعني شيئاً أكثر جوهرية.
الخلاف التحليلي بين CryptoQuant وبالمر يعكس حالة عدم اليقين الحقيقية في السوق. نموذج تمويل الأسهم الممتازة تحت ضغط حقيقي، والتباين في تفسير الخبراء يعكس أنه لم ير أحد هذا الهيكل الدقيق يتم اختباره تحت هذه الظروف الدقيقة من قبل.
الأسئلة الشائعة
ما هو رأي براد جارلينجهاوس في نموذج تمويل البيتكوين لمايكل سايلور؟
براد جارلينجهاوس لا يزال متفائلاً بشأن البيتكوين ولكنه انتقد بشدة نموذج تمويل الأسهم الممتازة لمايكل سايلور في شركة ستراتيجي، قائلاً إن 'الهندسة المالية لا تخلق قيمة طويلة الأجل' وأن النهج أضر بسوق العملات المشفرة ككل.
كيف تعمل آلية الأسهم الممتازة STRC لشركة ستراتيجي؟
تصدر ستراتيجي أسهم STRC الممتازة التي تدفع توزيع أرباح سنوي ثابت بنسبة 11.5% وهي مصممة للتداول بالقرب من 100 دولار. تستخدم الشركة عائدات إصدار تلك الأسهم لشراء البيتكوين. عندما يتم تداول STRC بأقل من 100 دولار، تتوقف القدرة على إصدار أسهم جديدة بشروط مواتية، مما يوقف مشتريات البيتكوين.
لماذا سجلت الأسهم الممتازة STRC أدنى مستوى لها على الإطلاق؟
سجلت STRC أدنى مستوى لها على الإطلاق يوم الخميس، متداولة بنحو 25% دون السعر المستهدف البالغ 100 دولار، مما يعكس مخاوف السوق بشأن استدامة نموذج التمويل. أشارت CryptoQuant إلى أن تغطية توزيع الأرباح تقلصت من أكثر من سبع سنوات إلى حوالي 14 شهراً، بينما انخفض السهم العادي لشركة ستراتيجي إلى أدنى مستوى له منذ فبراير 2024 وانخفضت البيتكوين إلى ما دون 59,000 دولار.
