عقدت هيئة الخدمات المالية في كوريا الجنوبية جلسة استماع عامة في 20 يوليو في مركز IR التابع لبنك كوريا للتنمية في منطقة يونغديونغبو بالعاصمة سيؤول، وذلك لطرح صندوق استثمار تكنولوجي طويل الأجل جدًا يمدد عمر الصندوق إلى 15 عامًا. وقال رئيس هيئة الخدمات المالية، لي أوك-وون، إن الصندوق يهدف إلى «مواءمة توقيت التكنولوجيا مع توقيت التمويل». وتعالج المبادرة تحديًا هيكليًا في منظومة رأس المال الاستثماري في كوريا الجنوبية، حيث تفرض مدد الصناديق القياسية البالغة 8 سنوات عمليات خروج مبكر قبل أن تصل الشركات الاستثمارية في المحفظة إلى مرحلة النضج، وفقًا لممثلي القطاع خلال جلسة الاستماع التي حضرها رئيس بنك كوريا للتنمية بارك سانغ-جين ومدير فرقة عمل الصندوق الوطني للنمو سون يونغ-تشيه.
هيئة الخدمات المالية تُنشئ صندوقًا سنويًا بقيمة 880 مليار وون كوري بتأجل 15 عامًا
سيُهيكل الصندوق طويل الأجل جدًا على شكل تخصيص سنوي قدره 880 مليار وون كوري، موزع إلى صناديق كبيرة ومتوسطة وصغيرة، مع اختيار 6 مديري صناديق فرعية. ويمثل التمويل السياساتي 680 مليار وون كوري من إجمالي الموارد. وتعكس مدة الصندوق البالغة 15 عامًا خروجًا عن الجداول الزمنية التقليدية لرأس المال الاستثماري في كوريا الجنوبية.
ولزيادة مشاركة الشريك العام (GP)، حددت هيئة الخدمات المالية عتبة معدل العائد الداخلي (IRR) عند 5%، وهو أقل من معيار 7% للصناديق السياساتي القائمة. كما خففت الهيئة بنود عدم المنافسة، بما يتيح لمديري الصناديق إنشاء صناديق منافسة بعد استنفاد 50% من رأس المال الملتزم (خفضًا من عتبة 60% السابقة). وتم توسيع هياكل الحوافز لجذب مديري الصناديق.
وبالنسبة لمشاركة الشريك المحدود (LP)، طرحت الهيئة آليات تنقل جزءًا من العوائد الزائدة من صندوق التكنولوجيا المتقدمة إلى الشركاء المحدودين عندما يتجاوز أداء الصندوق عوائد المعيار. وستوفر الحكومة دعمًا لرأس مال ثانوي يصل إلى 40% من التزامات الشركاء المحدودين. وتُفعّل أحكام استبدال الشركاء المحدودين بعد 10 سنوات من اكتمال الاستثمار أو عند نضج الصندوق، أيهما يحدث أولًا.
الترحيب من مديري رأس المال الاستثماري بالمبادرة، وطلب تعديلات تنظيمية
أعرب المشاركون في حلقة نقاش من صناعة رأس المال الاستثماري في كوريا الجنوبية عن دعمهم لهيكل الصندوق طويل الأجل جدًا. وقال هونغ وون-هو، الرئيس التنفيذي لشركة SV Investment: «هناك شركات لديها القدرة على أن تصبح قادة عالميين تقنيًا، لكن كانت لدينا مخاوف بشأن ما إذا كانت صناديقنا الحالية ستبقى مع هذه الشركات حتى النهاية. وبالعمل بصناديق تقليدية تنضج بعد 8 سنوات، لم تكن لدينا خيارات سوى السعي إلى الطروحات العامة (IPO) أو الخروج عبر البيع قبل اكتمال نضج الشركات بالكامل. إن إدخال هذا الصندوق طويل الأجل جدًا جاء في وقت مناسب».
وضمت الحلقة كيم هيونغ-تشول (الرئيس التنفيذي لشركة S Ventures)، وأهن شين-يونغ (الرئيس التنفيذي لشركة Acestone Ventures)، وبارك سي-غيون (المدير التنفيذي للاستثمار في شركة Aju IB)، وهـا غيون-هيوونغ (قائد فريق لدى Shinhan Investment & Securities)، وكيم هيونغ-تشول (الرئيس التنفيذي لشركة Todak)، وبارك جاي-هونغ (الرئيس التنفيذي لشركة Wnastella).
مقترحات إصلاح التقييم وتخفيف تنظيم شؤون الموظفين من ممثلي الصناعة
أوصى هونغ وون-هو بالانتقال من طرق التقييم المرتكزة على الخروج إلى مقاييس تتعلق بالصناديق ذات مدة 15 عامًا: «من منظور الشريك العام، نحتاج إلى تقييمنا على صناديق طويلة الأجل جدًا مدتها 15 عامًا، لكن ليس فقط عند نقطة الخروج؛ بل نحتاج إلى أساس مؤسسي يمكنه تقييم نمو التكنولوجيا وعوامل أخرى».
وأثار كيم هيونغ-تشول من شركة S Ventures مخاوف بشأن القيود على الموظفين: «تتضمن بعض مؤسسات التمويل أحكامًا تمنع مديري الصناديق الرائدين من إنشاء صناديق أخرى حتى يُستنفد 60% من رأس المال الملتزم. ونأمل ألا ينطبق هذا النوع من القيود على الصناديق طويلة الأجل جدًا».
وتطرق بارك سي-غيون إلى القيود على الأهداف الاستثمارية الأولية المحصورة في الأسهم العادية والأسهم الممتازة غير القابلة للاسترداد: «عند إجراء الاستثمارات، تكون حالات الاستثمار المشترك شائعة، وتظهر قضايا تتعلق بالأسهم. ومن منظور شركة تكنولوجية، قد يكون تلقي الاستثمارات بأنواع أسهم ممتازة مقسمة عبئًا إجرائيًا. وإذا وُجدت أحكام تستبعد حالات الخروج قصير الأجل من الأهداف الاستثمارية الأولية، فإن حصر الاستثمارات في الأسهم العادية أو الأسهم الممتازة دون حقوق استرداد يبدو أنه يعقد الإجراءات».
واقترح أهن شين-يونغ حوافز للاستثمارات في قطاع التصنيع التي تتطلب فترات نضج أطول: «إذا كانت شركة عامة تستغرق 13 عامًا من التأسيس إلى الإدراج، فإن التصنيع يستغرق من 15 إلى 17 عامًا. وإذا وُجدت حوافز على شكل مكافآت لاستثمارات التصنيع، فقد يساعد ذلك الشركات التي تواجه صعوبات في النمو».
الإعلان عن الصندوق مقرر في أواخر يوليو أو أوائل أغسطس
وبعد حلقة النقاش، قال رئيس هيئة الخدمات المالية لي أوك-وون: «سنواصل جمع الآراء والعمل على إعداد نسخة أكثر اكتمالًا». ومن المقرر إعلان مشروع استثمار الصندوق طويل الأجل جدًا في أواخر يوليو أو أوائل أغسطس عقب فترة تلقي التعليقات العامة.
الأسئلة الشائعة
ما مدة صندوق الاستثمار التكنولوجي طويل الأجل جدًا الجديد في كوريا الجنوبية الذي أُعلن عنه في 20 يوليو؟
يمد الصندوق عمره إلى 15 عامًا، مقارنةً بالمدة القياسية البالغة 8 سنوات لصناديق رأس المال الاستثماري التقليدية في كوريا الجنوبية. وقال رئيس هيئة الخدمات المالية لي أوك-وون إن الجدول الزمني الممتد يهدف إلى «مواءمة توقيت التكنولوجيا مع توقيت التمويل» وأنه سيمكن الصناديق من «النمو مع الشركات خلال فترة طويلة».
كم التمويل الذي ستخصصه كوريا الجنوبية سنويًا لصندوق الاستثمار التكنولوجي طويل الأجل جدًا؟
سيُهيكل الصندوق على شكل تخصيص سنوي قدره 880 مليار وون كوري، مع مجيء 680 مليار وون كوري من التمويل السياساتي. وسيُقسم الصندوق إلى صناديق كبيرة ومتوسطة وصغيرة مع اختيار 6 مديري صناديق فرعية. وتم تحديد عتبة معدل العائد الداخلي (IRR) عند 5%، وهو أقل من معيار 7% للصناديق السياساتي القائمة.
