تخطط كوريا الجنوبية لإجراءات إضافية لصناديق الاستثمار المتداولة التي تَتَّبِع سهمًا واحدًا

تستعد الحكومة الكورية الجنوبية لإجراءات إضافية لصناديق الاستثمار المتداولة الرافعة المالية أحادية السهم (ETFs) بعد توجيه الرئيس لي جاي-ميونغ إعداد سياسات إضافية تتجاوز الإجراءات التي أُعلنت في 21 يوليو. وتعمل الحكومة مع معهد أبحاث أسواق رأس المال على تطوير سياسات متوسطة وطويلة الأجل لمعالجة التقلبات الناتجة عن صفقات إعادة التوازن التي يركزها مزودو السيولة خلال فترة مزاد الإغلاق من 3:20 إلى 3:30 مساءً. وصرّح محافظ هيئة الإشراف المالي لي تشان-جين في 21 يوليو عقب اجتماع مجلس الوزراء بأن هناك حاجة إلى إجراءات إضافية محسّنة، في حين تركز الحكومة على خلق بيئة استثمار مستقرة والحد من الطلب الاستثماري على المنتجات الرافعة المالية أحادية السهم.

Government Accelerates Policy Development Timeline

ووفقاً للجهات المالية وصناعة الاستثمار المالي في 22 يوليو، تستعد الحكومة لإجراءات إضافية لصناديق ETFs الرافعة المالية أحادية السهم بالتعاون مع معهد أبحاث أسواق رأس المال. وتخطط الحكومة لإعداد مسودة هذا الشهر، والتشاور مع مكتب الرئاسة قبل إصدار تدابير استقرار السوق متوسطة وطويلة الأجل. يتمثل التركيز في تعزيز متطلبات الإيداع الأساسية وتهيئة بيئة لاستثمار الرافعة المالية أحادية السهم دون إحداث اضطراب كبير، مع الحد من الطلب الاستثماري. ويُذكر أن محافظ هيئة الإشراف المالي لي تشان-جين صرّح في اجتماع تنفيذي داخلي بعد اجتماع مجلس الوزراء في 21 يوليو بأن هناك حاجة إلى إجراءات إضافية محسّنة أكثر لمنتجات الرافعة المالية.

Proposed Measures Include Mandatory Rebalancing Time Dispersion

يتوقع خبراء الصناعة أن تتضمن الإجراءات الإضافية فرض تشتت زمني إلزامي لصفقات إعادة التوازن التي ينفذها مزودو السيولة، وحدوداً استثمارية على مستوى الحساب، وقيوداً تتعلق بالعمر. وقد أُثيرت تغييرات وقت إعادة التوازن عدة مرات من قبل الصناعة، لكنها لم تُدرج في الجولة الأولى من الإجراءات. وصرّح مدير مكتب أسواق رأس المال في هيئة الخدمات المالية (FSC) بيون جي-هو في إحاطة في 16 يوليو بأن "بعضهم جادل بأن إعادة التوازن (وقت التداول) ينبغي تشتيتها، لكننا لم نُدخل ذلك". وفي الوقت الحالي، يُترك وقت إعادة توازن صندوق ETF الرافعة المالية أحادية السهم لتقدير الصناعة، ولا توجد لدى بورصة كوريا (Korea Exchange) لوائح منفصلة أو قواعد تفصيلية تتعلق بوقت إعادة التوازن. وقد أدى ذلك إلى انتقادات مفادها أن الصفقات التي تتركز خلال فترة مزاد الإغلاق زادت تقلبات المنتج، ما دفع إلى تحليل بأن تشتتاً إلزامياً للأوامر المتمركزة خلال فترة المزاد إلى أوقات أخرى خلال ساعات التداول أمر ضروري.

Investment Caps and Age Restrictions Under Consideration

تجري أيضاً مناقشة تدابير لوضع حدود استثمار على مستوى الحساب لصناديق ETFs الرافعة المالية أحادية السهم، إذ إن مخاطر الاستثمار وإمكانية تكبد خسائر أعلى بسبب غياب هيكل استثمار متنوع مقارنةً بصناديق ETFs العادية. فعلى سبيل المثال، إذا كان لدى مستثمر 100 مليون وون للاستثمار في الأسهم، فقد يتم تحديده بحيث لا يتجاوز استثماره 10% فقط في المنتجات الرافعة المالية أحادية السهم. وبالمقابل، يمكن تقييد حجم التداول بالرافعة المالية مقارنة بحجم تداول السهم الأساسي. وصرّح مسؤول في قسم إدارة صناديق ETF لدى شركة كبرى لإدارة الأصول بأن "بما أننا أنشأنا عتبة استثمارية عبر رفع الإيداع الأساسي، فإن وضع حد أقصى للاستثمار في المنتجات الرافعة المالية أحادية السهم هو أحد الأساليب"، مضيفاً أنه "حتى لو كان لدى مستثمر 100 مليون أو 200 مليون وون، فإن وضع سقف للحد الأقصى مثل حساب عائد استثمار أسهم محلية (RIA) يمكن أن يقلل تدفقات (الأموال) الداخلة". كما يُطرح فرض قيود على العمر بالنظر إلى ارتفاع عدم اليقين الاستثماري الناتج عن تتبع عوائد ±2x لسهم واحد. وفي الوقت الحالي، يمكن لأي شخص لديه حساب أسهم ويُكمل التعليم الخاص بالاستثمار في الرافعة المالية أحادية السهم ويلتزم بمعايير الإيداع والتداول في هذه المنتجات، ما يعني أن القُصّر دون 20 عاماً وبخبرة استثمارية أقل نسبياً قد يتعرضون لخسائر كبيرة عند الاستثمار بشكل متسرع. كما يجري أيضاً النظر في تطبيق برامج تثقيف استثماري للمستثمرين بشكل دوري، وهي البرامج التي تُجرى حالياً مرة واحدة فقط.

Leverage Ratio Adjustments and Delistings Deemed Unrealistic

تُعد تعديلات نسبة الرافعة المالية 2x أو شطب المنتجات من القوائم، التي طرحها البعض، خيارات غير واقعية. إذ إن خفض نسبة الرافعة من 2x إلى 1.5x يتطلب موافقة المستثمرين، وهو أمر غير مرجح نظراً لأن معظم المستثمرين يعانون من خسائر كبيرة. ولن يقتصر شطب المنتجات على تقويض اتساق السياسة فحسب، بل قد يؤدي أيضاً إلى خسارة الثقة بسوق الأسهم في كوريا الجنوبية على الصعيد الخارجي.

FAQ

س: ما الإجراءات التي وجّه الرئيس لي جاي-ميونغ الحكومة إلى إعدادها لصناديق ETFs الرافعة المالية أحادية السهم؟

ج: وجّه الرئيس لي جاي-ميونغ الحكومة إعداد إجراءات إضافية تتجاوز تلك التي أُعلنت في 21 يوليو. وتعمل الحكومة مع معهد أبحاث أسواق رأس المال على تطوير سياسات متوسطة وطويلة الأجل لمعالجة التقلبات الناتجة عن صفقات إعادة التوازن المتمركزة خلال فترة مزاد الإغلاق من 3:20 إلى 3:30 مساءً.

س: ما مقترحات السياسات المحددة التي يجري النظر فيها لصناديق ETFs الرافعة المالية أحادية السهم؟

ج: تشمل مقترحات السياسات فرض تشتت زمني إلزامي لصفقات إعادة التوازن التي ينفذها مزودو السيولة، وحدوداً استثمارية على مستوى الحساب (مثل تقييد الاستثمارات في الرافعة المالية أحادية السهم عند 10% من إجمالي استثمارات الأسهم)، وقيوداً تتعلق بعمر المستثمرين، وبرامج تثقيف استثمارية دورية. وتستعد الحكومة لإعداد مسودة هذا الشهر للتشاور مع مكتب الرئاسة.

س: لماذا تُعد تعديلات نسبة الرافعة المالية وشطب المنتجات من القوائم خيارات غير واقعية؟

ج: خفض نسبة الرافعة من 2x إلى 1.5x يتطلب موافقة المستثمرين، وهو أمر غير مرجح نظراً لأن معظم المستثمرين يعانون من خسائر كبيرة. كما أن شطب المنتجات سيقوض اتساق السياسة وقد يؤدي إلى فقدان الثقة بسوق الأسهم في كوريا الجنوبية على الصعيد الخارجي.