وصلت سوق العملات المستقرة المرتبطة بالدولار إلى ما يقارب 316 مليار دولار من حيث القيمة السوقية الإجمالية بحلول يونيو 2026، مع تصدّر Tether USDT بـ187 مليار دولار وCircle USDC عند 75 مليار دولار، مسيطرين على 83% من العرض، وفقاً لبيانات DefiLlama على السلسلة. غيّر قانون GENIUS، الذي تم توقيعه ليصبح قانوناً في 18 يوليو 2025، العملات المستقرة من منطقة رمادية تنظيمياً إلى أدوات مالية مرخّصة تتطلب احتياطيات سائلة بنسبة 100%، وإقرارات شهرية عامة، وإشرافاً تنظيمياً فدرالياً أو على مستوى الولايات. اقتربت أحجام المعاملات في 2025 من 46 تريليون دولار، منافسةً القدرة السنوية لشبكة Visa وشبكة U.S. ACH، وفقاً لـ a16z.
العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية تحتفظ بالنقد واحتياطيات الخزانة
تحتفظ العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية باحتياطيات تتمثل في النقد وما يعادله لدى حسابات بنكية وصناديق أسواق نقدية. ترتبط كل وحدة رمز متداولة بدولار واحد من الاحتياطيات. تتصدر Tether USDT السوق بحوالي 187 مليار دولار، وهو ما يمثل نحو 59% من إجمالي عرض العملات المستقرة. وتأتي Circle USDC في المرتبة التالية بحوالي 75 مليار دولار وبحصة 24%، وفقاً لإحصاءات CoinLaw المحدثة في يونيو 2026.
تنشر Circle حيازاتها من احتياطيات USDC أسبوعياً، مع إقران شهرية من شركتي Deloitte & Touche LLP ضمن متطلبات التدقيق الكبرى (Big Four) منذ السنة المالية 2022. وتحدّث Tether بيانات تداول USD يومياً وتنشر تقارير الإقرار الربع سنوية عبر BDO Italia. ووفقاً لإقرارها الربع سنوي، بلغت حيازة Tether من سندات الخزانة الأمريكية 113 مليار دولار حتى الربع الأول 2026.
لا تحتفظ أي عملة مستقرة أخرى بحصة سوقية تقل عن 3%. تستقر Sky Dollar (USDS) قرب 8 مليارات دولار، وUSDe التابعة لـ Ethena قرب 4.5 مليارات دولار، وDAI عند نحو 4.4 مليارات دولار. لا تزال PYUSD التابعة لـ PayPal تحت 3 مليارات دولار. تهيمن USDT على الأسواق الناشئة والتداول عبر الحدود، إذ توجد أكثر من 60% من العرض على Tron. أما USDC فهي الخيار الافتراضي داخل مكدسات التكنولوجيا المالية المرخصة في الولايات المتحدة وأوروبا، وتُستخدم أساساً لتسوية الأعمال بين المؤسسات (B2B) وإدارة الخزانة.
النماذج القائمة على أصول التشفير والنهج الخوارزمي تستخدم الأصول على السلسلة
تستخدم العملات المستقرة المضمونة بالتشفير، مثل DAI، أصولاً على السلسلة كضمان. تتطلب DAI فائض ضمان بنسبة تزيد عن 155% في ETH والأصول ذات الصلة بالعالم الحقيقي، بما في ذلك السندات. عندما تنخفض قيمة الضمان دون عتبات التصفية، تقوم عقود ذكية آلية ببيع الأصول الأساسية للحفاظ على الربط.
تعتمد العملات المستقرة الخوارزمية على الكود بدلاً من الضمان للدفاع عن الربط. تهاوت هذه الفئة في مايو 2022 عندما فقدت TerraUSD قيمة سوقية قدرها 18 مليار دولار خلال 72 ساعة. وبحلول 2026، تحولت التصاميم الخوارزمية وشبه الخوارزمية التي نجت، بما في ذلك FRAX وUSDD، إلى نماذج هجينة تجمع بين احتياطيات جزئية وتعديلات خوارزمية. وتقع كامل الفئة تحت 5 مليارات دولار مجتمعة.
ظهرت فئة منفصلة منذ 2024: أدوات الدولار الاصطناعي. تقوم Ethena باستخدام USDe (3.8 مليارات دولار) لاقتراض مراكز ETH الدائمة (perpetuals) عكسياً ضد ضمان ETH المرهون لتحقيق وضع محايد تجاه السوق. وتشكل BUIDL التابعة لـ BlackRock (2.8 مليارات دولار) وUSYC التابعة لـ Circle (2.9 مليارات دولار) صناديق أسواق نقدية مُرمّزة. وتفصل إرشادات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لعام 2024 وقانون GENIUS بين عملات مستقرة مخصصة للمدفوعات وأخرى تحقق عائداً؛ إذ تُعامل أدوات تحقيق العائد كسندات أو صناديق أسواق نقدية.
قانون GENIUS يضع متطلبات الاحتياطي الفدرالي والإقران
أنشأ قانون GENIUS أول إطار فدرالي شامل للعملات المستقرة الخاصة بالمدفوعات. وصفته Gibson Dunn بأنه "أهم قانون أمريكي مؤثر على صناعة الأصول الرقمية حتى اليوم" في تحليلها في نوفمبر 2025. يتطلب القانون ضماناً احتياطياً واحداً مقابل واحد، وإفصاحات عامة شهرية، وفحصاً من قبل شركة محاسبة مستقلة.
يلزم قانون GENIUS مُصدري العملات المستقرة الخاصة بالمدفوعات بالتسجيل لدى الجهات التنظيمية الفدرالية أو لدى جهات تنظيمية مناسبة على مستوى الولايات، والحفاظ على احتياطيات منعزلة، والخضوع لإقرانات شهرية، والامتثال لالتزامات مكافحة غسل الأموال بموجب قانون السرية المصرفية (Bank Secrecy Act). لا يمكن للعملات المستقرة الخاصة بالمدفوعات دفع فائدة أو عائد إلى حامليها. وهذا يميزها عن صناديق أسواق نقدية مُرمّزة وأدوات تحقيق عائد.
يدخل قانون GENIUS حيز التنفيذ في الأسبق بين 18 شهراً بعد إقراره (18 يناير 2027) أو 120 يوماً بعد إصدار الجهات التنظيمية الفدرالية الأولية القواعد التنفيذية النهائية. ونشرت OCC القاعدة المقترحة في أوائل 2026، مع فترة تعليقات أغلقت في مايو. وتابعت FDIC والخزانة بإجراءات مقترحة منفصلة حتى أبريل 2026.
منح OCC تراخيص الثقة المصرفية الوطنية في ديسمبر 2025
منحت OCC بشكل مشروط تراخيص بنوك الثقة الوطنية لـ Circle وPaxos وثلاث شركات أخرى غير مصرفية في ديسمبر 2025، وفقاً لـ Brookings. يتيح ذلك مساراً لمصدري العملات المستقرة للعمل ككيانات خاضعة للتنظيم الفدرالي بدلاً من الاعتماد على تراخيص مُرسلي الأموال على مستوى الولايات.
يفرض إطار MiCA الخاص بالاتحاد الأوروبي متطلبات متوازية عبر أحكام العنوان الثالث (Title III)، مع إلزامية إفصاحات شهرية عن التكوين وحدود دنيا لإيداعات. يؤثر كلا الإطارين بشكل مباشر في العملات المستقرة التي يمكن تقديمها للمستخدمين في الولايات المتحدة وأوروبا.
Citi تتوقع أن سوق العملات المستقرة قد يصل إلى 1.9 تريليون دولار بحلول 2030
تتوقع Citi أن سوق العملات المستقرة قد يصل إلى 1.9 تريليون دولار بحلول 2030 في حالتها الأساسية، و4 تريليونات دولار في حالتها الصعودية. وترى Standard Chartered أن ذلك قد يحدث مبكراً بحلول نهاية 2028 عند 2 تريليون دولار. وانضم أكثر من 140 شركة، تشمل Visa وMastercard وCoinbase وBlackRock، إلى مشروع Open USD للعملات المستقرة.
تقوم Circle ببناء Arc، وهي سلسلة بلوكشين من الطبقة 1 حيث تعمل USDC كرمز غازها الأصلي. ويقابل ذلك لدى Tether مشروع Stable، الذي أطلق الشبكة الرئيسية في ديسمبر 2025.
الأسئلة الشائعة
ما هي القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة اعتباراً من يونيو 2026؟
وصلت السوق الإجمالية للعملات المستقرة إلى ما يقارب 316 مليار دولار بحلول يونيو 2026، مع تصدّر Tether USDT بـ187 مليار دولار وCircle USDC عند 75 مليار دولار، مسيطرين على نحو 83% من إجمالي العرض، وفقاً لبيانات DefiLlama على السلسلة.
ماذا يتطلب قانون GENIUS من مُصدري العملات المستقرة؟
يلزم قانون GENIUS، الذي تم توقيعه ليصبح قانوناً في 18 يوليو 2025، عملات مستقرة مخصصة للمدفوعات بالحفاظ على احتياطيات سائلة بنسبة 100%، والخضوع لإقرانات شهرية عامة من محاسبين مستقلين، والتعامل تحت إشراف جهات تنظيمية فدرالية أو جهات تنظيمية مؤهلة على مستوى الولايات، والامتثال لالتزامات مكافحة غسل الأموال بموجب قانون السرية المصرفية. ولا يمكن للعملات المستقرة الخاصة بالمدفوعات دفع فائدة أو عائد إلى حامليها.
ماذا حدث لـ TerraUSD في مايو 2022؟
فقدت TerraUSD قيمتها السوقية البالغة 18 مليار دولار خلال 72 ساعة في مايو 2022. وقد تحولت التصاميم الخوارزمية وشبه الخوارزمية التي نجت، بما في ذلك FRAX وUSDD، إلى نماذج هجينة تجمع بين احتياطيات جزئية وتعديلات خوارزمية، لتبقى كامل الفئة تحت 5 مليارات دولار مجتمعة اعتباراً من 2026.
