أوصت شركة Cryptoquant، شركة تحليل بيانات السلسلة التي تتبعت الميزانية العمومية للشركة، بضرورة أن توقف شركة Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) تراكم البيتكوين لديها وتعطي الأولوية لإعادة بناء الاحتياطيات النقدية. وجاء التحذير بعد تدهور حاد في المقاييس التي تدعم توزيعات أرباح الأسهم الممتازة للشركة، حيث انخفضت تغطية توزيعات الأرباح من أكثر من سبع سنوات في بداية عام 2026 إلى 14 شهراً فقط. وانخفضت الاحتياطيات النقدية للشركة بنسبة 38% في عام 2026 مع ارتفاع الالتزامات السنوية لتوزيعات الأرباح إلى حوالي 1.2 مليار دولار، وذلك بفضل إصدار المزيد من الأسهم الممتازة STRC لتمويل عمليات شراء البيتكوين. كما أدى قيام شركة Strategy مؤخراً بإعادة شراء سنداتها القابلة للتحويل من الفئة الأولى بقيمة 1.5 مليار دولار والمستحقة في عام 2029 إلى تقليص النقد المتاح لدعم مدفوعات الأرباح المتزايدة. وقد بنت الشركة هويتها على التراكم المتواصل للبيتكوين، مما يجعل التوصية بالتوقف عن الشراء تحولاً ملحوظاً عن استراتيجيتها الأساسية.
تغطية توزيعات الأرباح تنخفض من سبع سنوات إلى 14 شهراً
قال خوليو مورينو، رئيس قسم الأبحاث في Cryptoquant، إن تغطية توزيعات أرباح الشركة انخفضت من أكثر من سبع سنوات في بداية عام 2026 إلى 14 شهراً فقط. وخلال الفترة نفسها، ارتفعت الالتزامات السنوية لتوزيعات الأرباح من حوالي 300 مليون دولار إلى ما يقرب من 1.2 مليار دولار مع إصدار الشركة المزيد من الأسهم الممتازة STRC لتمويل عمليات شراء البيتكوين. صرح مورينو قائلاً: "مع استمرار شركة Strategy في إصدار الأسهم الممتازة STRC لتمويل عمليات شراء البيتكوين، ارتفعت التزاماتها السنوية لتوزيعات الأرباح بشكل حاد بينما تقلصت حاجتها النقدي."
وتفاقم التدهور بسبب قيام شركة Strategy بإعادة شراء سنداتها القابلة للتحويل من الفئة الأولى بقيمة 1.5 مليار دولار والمستحقة في عام 2029، وهي خطوة أدت إلى تقليص النقد المتاح لدعم مدفوعات الأرباح المتنامية تلك.
الأسهم الممتازة STRC تتداول دون القيمة الاسمية البالغة 100 دولار
كافح سهم STRC التابع لشركة Strategy، وهو سهم مفضل مدعوم بالبيتكوين، للعودة إلى قيمته الاسمية البالغة 100 دولار، بل وانخفض إلى ما دون 90 دولاراً في بعض الأحيان، بينما أعاد المستثمرون تقييم مخاطر هذه الأداة. ذكرت الصحفية لورا شين أن STRC لم يتمكن من العودة إلى القيمة الاسمية حتى مع انتقال الشركة إلى دورة توزيع أرباح نصف شهرية وإضافة 300 مليون دولار لتعزيز الهيكل.
وكان موقع Bitcoin.com News قد أشار الأسبوع الماضي إلى أن Cryptoquant نبهت إلى خطر أن يؤدي الهدوء المطول في سعر البيتكوين بحد ذاته إلى إغراق STRC، وهو سيناريو تضعف فيه الأسهم الممتازة ليس بسبب انهيار السعر بل بسبب عدم وجود زخم صعودي.
Cryptoquant تقدر الحاجة إلى 2.8 مليار دولار نقداً لاستعادة التغطية
عند العبء السنوي الحالي لتوزيعات الأرباح والذي يبلغ حوالي 1.2 مليار دولار، قدر مورينو أن شركة Strategy ستحتاج إلى ما يقرب من 2.8 مليار دولار من الاحتياطيات النقدية لاستعادة تغطية توزيعات الأرباح لمدة 24 شهراً، أي ما يقرب من ضعف مستواها الحالي. وقد كان الوضع النقدي للشركة يتجه في الاتجاه الخاطئ حيث انخفضت الاحتياطيات بنسبة 38% منذ بداية عام 2026، بينما تضاعفت التزامات توزيعات الأرباح.
وقد رد مايكل سايلور على الروايات المتشائمة، بحجة أن الشركة قد تبيع البيتكوين إذا لزم الأمر بينما يصر على أن استراتيجيته لا تزال ناجحة. السؤال المطروح الآن هو ما إذا كانت Strategy ستعدل مسارها، حيث أن التوقف عن الشراء وإعادة البناء نحو ما يقرب من 2.8 مليار دولار التي تشير إليها Cryptoquant من شأنه أن يخفف من مخاوف تغطية توزيعات الأرباح.
الأسئلة الشائعة
ماذا أوصت Cryptoquant شركة Strategy Inc. بفعله بشأن مشترياتها من البيتكوين؟
أوصت Cryptoquant بأن توقف شركة Strategy Inc. تراكم البيتكوين لديها وتعطي الأولوية لإعادة بناء الاحتياطيات النقدية. وأشار خوليو مورينو، رئيس قسم الأبحاث في Cryptoquant، إلى أن تغطية توزيعات أرباح الشركة انخفضت من أكثر من سبع سنوات في بداية عام 2026 إلى 14 شهراً فقط، بينما ارتفعت الالتزامات السنوية لتوزيعات الأرباح إلى حوالي 1.2 مليار دولار.
لماذا تدهورت تغطية توزيعات أرباح Strategy؟
تدهورت تغطية توزيعات أرباح Strategy لأن الشركة أصدرت المزيد من الأسهم الممتازة STRC لتمويل عمليات شراء البيتكوين، مما أدى إلى زيادة الالتزامات السنوية لتوزيعات الأرباح من حوالي 300 مليون دولار إلى ما يقرب من 1.2 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، قامت الشركة بإعادة شراء سنداتها القابلة للتحويل بقيمة 1.5 مليار دولار والمستحقة في عام 2029، مما قلل النقد المتاح لدعم مدفوعات الأرباح. وانخفضت الاحتياطيات النقدية للشركة بنسبة 38% في عام 2026.
ما مقدار النقد الذي تحتاجه Strategy لاستعادة تغطية توزيعات أرباح كافية؟
قدر خوليو مورينو، رئيس قسم الأبحاث في Cryptoquant، أن شركة Strategy ستحتاج إلى ما يقرب من 2.8 مليار دولار من الاحتياطيات النقدية لاستعادة تغطية توزيعات الأرباح لمدة 24 شهراً عند العبء السنوي الحالي البالغ حوالي 1.2 مليار دولار. هذا المبلغ يقترب من ضعف المستوى النقدي الحالي للشركة.
