قفزت أسهم الولايات المتحدة في النصف الأول من عام 2026، بينما ظل مسار الاقتصاد الأمريكي فاتراً، مما خلق فجوة يصفها خبراء الاقتصاد بأنها مقارنة بين «تفاح وأورنج». ارتفع مؤشر S&P 500 بنحو 10% تقريباً، وتقدم مؤشر داو جونز الصناعي بنحو 9% تقريباً في النصف الأول من عام 2026، مسجلاً أفضل أداء له في النصف الأول منذ 2021. وتعود هذه المفارقة إلى شركات الذكاء الاصطناعي التي تدفع تقييمات الأسهم إلى مستويات أعلى، في حين تباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي من نحو 3.3% في 2023 إلى قرابة 1.9% حتى الآن في 2026، بحسب جو سيدل، كبير خبراء أسواق لدى J.P. Morgan Private Bank. وتُظهر سوق العمل ضعفاً مع ارتفاع معدل المشاركة في قوة العمل إلى أدنى مستوى له تقريباً خلال نحو 50 عاماً خارج جائحة كوفيد-19، وتراجعت ثقة المستهلك إلى مستوى قياسي منخفض في مايو وسط مخاوف التضخم.
S&P 500 وداو جونز يسجلان مكاسب قوية في النصف الأول مع تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي
ارتفع مؤشر S&P 500 لأسهم الولايات المتحدة بنحو 10% في النصف الأول من عام 2026. وارتفع مؤشر داو جونز الصناعي بنحو 9% خلال الفترة نفسها، في أفضل أداء للنصف الأول منذ 2021. جاءت هذه المكاسب بعد صعود S&P 500 بنسبة 24% في 2023 و23% في 2024 و16% في 2025، وهي أطول سلسلة مكاسب لثلاث سنوات على التوالي منذ عام 2000.
استشهد الرئيس دونالد ترامب بقوة سوق الأسهم باعتبارها عاملاً ساهم في ارتفاع ثروته بعد عودته إلى منصبه لولاية ثانية، عقب نشر نموذج إفصاح مالي إلزامي الأسبوع الماضي.
وفي الوقت نفسه، تباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للولايات المتحدة، وهو مقياس للناتج الاقتصادي بعد التضخم، من نحو 3.3% في 2023 إلى قرابة 1.9% حتى الآن في 2026، بحسب سيدل. ووصَف مارك زاندي، كبير خبراء الاقتصاد لدى Moody's، نمو الناتج المحلي الإجمالي بنحو 2% بأنه نمو «ضعيف»، رغم أنه ظل مستقراً إلى حد كبير مقارنة بالعام الماضي.
قدّر مسؤولون في الاحتياطي الفيدرالي في يونيو أن الاقتصاد سينمو بوتيرة 2.2% في عام 2026. وقال زاندي إن الإجماع بين خبراء الاقتصاد يتمركز إلى حد كبير حول توقع نمو بنحو 2% خلال العام.
تُظهر سوق العمل ضعفاً، بحسب زاندي. إذ تقترب مشاركة قوة العمل من أدنى مستوياتها خلال نحو 50 عاماً خارج فترة جائحة كوفيد-19. ويقوم أصحاب العمل بالتوظيف بأبطأ وتيرة له منذ أكثر من 10 سنوات، باستثناء فترة الجائحة. كما ارتفع معدل البطالة الطويلة الأمد بشكل مطرد.
تراجعت ثقة المستهلك إلى أدنى مستوى قياسي في مايو وسط مخاوف من ارتفاع التضخم، بحسب استطلاعات المستهلكين الصادرة عن جامعة ميشيغان. وتعافت الثقة بشكل جزئي في يونيو، لكنها لا تزال سلبية، كما جاء في التقرير.
تركّز قطاع الذكاء الاصطناعي يدفع أداء سوق الأسهم
يعد الذكاء الاصطناعي السبب الرئيسي وراء الفجوة بين الأسهم والاقتصاد، بحسب خبراء الاقتصاد. فقد صعدت أسهم شركات الذكاء الاصطناعي إلى مستويات أعلى ودعمت السوق الأوسع، بحسب زاندي.
تشكل التكنولوجيا نحو 35% من سوق الأسهم، وبنحو 50% عند احتساب مجموعة تكنولوجيا أوسع تشمل Alphabet وAmazon وMeta وTesla، وهي تُصنّف شركات استهلاكية لكنها تتداول مثل شركات التقنية الكبرى (Big Tech)، بحسب سيدل.
تميل الأسهم إلى التداول استناداً إلى توقعات الأداء المستقبلي للشركات، ويَميل المستثمرون إلى التفاؤل بشأن إمكانات أرباح شركات التكنولوجيا، ولا سيما تلك المرتبطة بمجال الذكاء الاصطناعي. وقد تركز ارتفاع الأرباح في الشركات الكبرى في مجال التكنولوجيا، خصوصاً شركات أشباه الموصلات والشركات فائقة السعة التي تشكل عماد البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بحسب Capital Economics في مذكرة بحثية بتاريخ 1 يوليو.
وتوفر الشركات فائقة السعة مثل Microsoft وAmazon وOracle بنية تحتية للحوسبة السحابية، بينما تُصنّع شركات أشباه الموصلات مثل Intel وTSMC وSamsung شرائح الذكاء الاصطناعي، بحسب ما ورد. وتشكل هاتان المجموعتان من الشركات ما يقرب من ثلثي نمو أرباح S&P 500 منذ نهاية عام 2022، بعد وقت قصير من إطلاق OpenAI نسختها المجانية من ChatGPT للجمهور.
ولا تمثل التكنولوجيا سوى نحو 10% إلى 15% من اقتصاد الولايات المتحدة، بحسب سيدل. ويُدار اقتصاد الولايات المتحدة بدلاً من ذلك عبر إنفاق المستهلكين، الذي يشكل نحو 70% من الناتج المحلي الإجمالي.
أعلى 20% من الأسر تمثل نحو 60% من إنفاق المستهلكين
ورغم استمرار قوة إنفاق المستهلكين، فإنه بات يُدعم بشكل متزايد من خلال الأسر ذات الدخل المرتفع، وهي ديناميكية تهدد بإغراق الاقتصاد إذا سارت الأمور على غير ما يرام، بحسب خبراء الاقتصاد.
تستحوذ الأسر ضمن أعلى 20%، والتي يبلغ دخلها نحو 200,000 دولار أو أكثر، على ما يقرب من 60% من إجمالي المصروفات الشخصية، مقارنة بنحو نصفها في أوائل التسعينيات، وفقاً لتحليل أجرته Moody's نُشر في يونيو وكتبه زاندي.
ونمت الإنفاقات لدى أعلى 20% بنحو 4% بعد التضخم في الربع الأول من عام 2026، بينما ظل إنفاق الفئة الدنيا 80% دون تغيير، كما كتب. واستمرت هذه الديناميكية على شكل حرف K منذ الجائحة.
تمتلك الأسر الميسورة غالبية الأسهم، وتميل إلى الإنفاق بحرية أكبر عندما يزدهر السوق بفعل «أثر الثراء»: إذ يشعر أصحابها بأنهم أكثر ثراءً وينفقون أكثر نتيجة لذلك.
إذا أبدى المستثمرون تراجعاً عن أطروحة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي وتعرض سوق الأسهم لهبوط طويل، فقد تكون هذه أنباء سيئة بالنسبة للاقتصاد إذا سحب الميسورون إنفاقهم، بحسب خبراء الاقتصاد. كما توجد ضغوط تتجاوز الذكاء الاصطناعي، مثل احتمال عودة الحرب بين الولايات المتحدة وإيران. ولا يزال التضخم أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي، ما يضغط على ميزانيات الأسر.
