كونان (الكلب الوحيد لدونالد ترامب، الرقم الأخير XBQt) المجتمع: الأسهم تبدأ في التحول الحقيقي إلى السلسلة
$BTC $SOL $ETH في مارس، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على رفع مستوى ناسداك في تعزيز صوت وول ستريت: من "الأسهم على السلسلة" إلى الأصول الواقعية (RWA): وول ستريت تعيد كتابة قواعد تداول الأوراق المالية المرمزة، مع تعديل يسمح للأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) المؤهلة بالتداول والتسوية في النظام التقليدي بشكل رمزي. في مايو، قدمت مجموعة بورصة نيويورك (NYSE) التابعة لبورصة نيويورك (NYSE Texas) تعديلات مماثلة وأصبحت سارية، تسمح بتداول الأوراق المالية المرمزة خلال فترة تجريبية في خطة DTC. في الوقت نفسه، أعلنت شركة Intercontinental Exchange، الشركة الأم لبورصة نيويورك، عن تطوير منصة جديدة للأوراق المالية المرمزة، بهدف يشمل التداول على مدار 24 ساعة، والتسوية الفورية، وطلبات الدولار، والوصول إلى العملات المستقرة.
هذا يعني أن الأصول الواقعية (RWA)، أي الأصول الواقعية على السلسلة، لم تعد مجرد مفهوم تجريبي في عالم التمويل المشفر، بل بدأت تدخل البنية التحتية الأساسية للسوق الرائدة في أمريكا.
على مدى السنوات الماضية، كان الحديث عن RWA في السوق يركز غالبًا على الأصول الرقمية للعقارات، والسندات، والذهب، والصناديق الخاصة، والحسابات المستحقة القبض. والمنطق الأساسي هو تحويل حقوق الأصول الواقعية إلى رموز رقمية على blockchain، بهدف تعزيز السيولة، والشفافية، والقابلية للتجزئة. لكن أحدث تحركات ناسداك وNYSE دفعت هذا المنطق إلى مستوى أعلى: ليس فقط الأصول غير القياسية يمكن أن تُرفع على السلسلة، بل حتى الأسهم الأمريكية ذات السيولة العالية، والأكثر تنظيمًا، والأكثر تطورًا من حيث البنية التحتية السوقية، بدأت تدخل في تجارب التوكن.
هذه الرسالة ذات دلالات عميقة. الأسهم كانت من بين الأصول الأكثر تنظيمًا وتشفيرًا في النظام المالي الحديث. وإذا كانت الأسهم بحاجة إلى أن تُرفع على السلسلة أكثر، فهذا يدل على أن قيمة blockchain ليست فقط في تحويل الأصول الورقية إلى إلكترونية، بل في إعادة تشكيل البنية التحتية المالية الكاملة التي تشمل التداول، والتسوية، والتسجيل، والإيداع، وإدارة الشركات.
تصميم الموافقة من ناسداك ليس لإنشاء "كازينو على السلسلة" مستقل عن التنظيم، بل لدمج تقنية blockchain ضمن النظام السوقي الوطني الحالي. الأسهم المرمزة تستخدم نفس دفتر الطلبات، ونفس رموز التداول، ونفس رموز CUSIP، وتتمتع بنفس حقوق الأرباح، والتصويت، والإجراءات الشركاتية. بمعنى آخر، ليست "أسهم ظل" على السلسلة، بل حقوق رقمية متطابقة، ومتساوية، ومتوافقة مع القوانين، مع الأوراق المالية التقليدية. وأكدت وثائق SEC أن المعاملات ذات الصلة لا تزال تتم عبر نظام DTC للتسوية، مع الحفاظ على آليات التوفيق، والتوجيه، وبيانات السوق، وإدارة المخاطر، والمراقبة التنظيمية.
هذه هي جوهر توجه RWA: ليس استبدال التنظيم بـ"اللامركزية"، بل تعزيز كفاءة، وشفافية، وقابلية التحقق من النظام المالي الحالي باستخدام التكنولوجيا الجديدة.
الدور الأهم يلعبه DTC. DTC هو البنية التحتية الأساسية لحفظ وتسوية الأوراق المالية في السوق الأمريكية. أعلنت شركة DTCC، الشركة الأم لـDTC، في مايو 2026، أن أكثر من 50 مؤسسة مالية تقليدية ورقمية شاركت في فريق عمل التوكن، وتخطط لبدء تداول الأوراق المالية المرمزة في بيئة إنتاج محدودة في يوليو 2026، وإطلاق الخدمة رسميًا في أكتوبر. تشمل الأصول التي يغطيها خدمة التوكن من DTC مؤشرات Russell 1000، وصناديق ETF للمؤشرات الرئيسية، وسندات الخزانة الأمريكية. وكشفت DTCC أن حجم الأصول المودعة حاليًا يتجاوز 114 تريليون دولار.
هذه الأرقام توضح أن وول ستريت لا تعمل على منتج هامشي، بل تسعى لترقية "نظام الخلفية" لأكبر سوق أوراق مالية في العالم ليصبح بنية تحتية مالية قابلة للبرمجة، وقابلة للتتبع، ومتوافقة عبر السلاسل.
من حيث كفاءة السوق، فإن أقصر مسافة لتحقيق "الأسهم على السلسلة" هو تقصير دورة التسوية. على الرغم من أن السوق المالي الإلكتروني متقدم جدًا، إلا أن عمليات التداول، والتسوية، والإيداع، والتسجيل لا تزال موزعة على أنظمة متعددة، مما يسبب تأخيرًا، وتكاليف تسوية، واحتجاز رأس مال. إذا تمكنت الأوراق المالية المرمزة من تحقيق تسوية شبه فورية، فسيقلل ذلك من مخاطر الطرف المقابل، ويقلل من احتياطي الضمانات، ويحسن كفاءة استخدام رأس المال. بالنسبة للمستثمرين الدوليين، فإن ذلك مهم بشكل خاص، لأن التداولات عبر الحدود غالبًا ما تتداخل مع العملة الأجنبية، والإيداع، والفروق الزمنية، والوسطاء المتعددين.
من حيث إدارة الأصول، يمكن أن تحول الأوراق المالية المرمزة عمليات توزيع الأرباح، وممارسة حقوق التصويت، واسترداد الصناديق، وإدارة الضمانات إلى عمليات قابلة للبرمجة. في المستقبل، قد لا يقتصر امتلاك المستثمرين على رموز الأوراق المالية في حساباتهم، بل على حقوق مالية رقمية يمكن أن تتلقى الأرباح تلقائيًا، وتشارك في إجراءات الشركات، وتلتزم باللوائح، وتستخدم كضمان للتمويل.
من حيث التنافس المالي، تظهر تحركات ناسداك وNYSE أن الأسواق التقليدية لم تعد تعتبر blockchain تحديًا خارجيًا، بل بدأت في استيعابه بشكل نشط. في الماضي، كان يُعتقد أن بورصات العملات المشفرة ستقلب السوق التقليدي؛ الآن، من المرجح أن تتطور الأمور بشكل يدمج بين: البورصات التقليدية، والجهات المركزية لحفظ الأوراق المالية، وشركات التسوية، والبنوك الحافظة، وشركات الوساطة، ومنصات الأصول الرقمية المنظمة. المعركة الرئيسية لـ RWA تتجه من "نمو عشوائي على السلسلة" إلى "تطوير البنية التحتية ضمن إطار تنظيمي".
هذا له دلالات مهمة أيضًا للسوق الصينية وهونغ كونغ. في السنوات الأخيرة، دفعت هونغ كونغ بنشاط نحو الأصول الافتراضية، والعملات المستقرة، وصناديق التوكن، والسندات الخضراء المرمزة، بهدف بناء مركز تنظيمي يربط بين التمويل التقليدي والتمويل على السلسلة بشكل متوافق. إذا بدأ السوق الأمريكي للأوراق المالية في قبول التداول والتسوية المرمزة، فإن المنافسة بين المراكز المالية العالمية لن تقتصر على الموارد المدرجة، وحجم التداول، والتنظيم، بل ستتجه أيضًا إلى "من يستطيع بناء بنية تحتية مالية على السلسلة موثوقة ومتوافقة وقابلة للتوسع بسرعة".
بالنسبة للأصول الصينية، فإن RWA تحمل معنى خاصًا. تمتلك الصين العديد من الأصول الصناعية عالية الجودة ولكنها ذات سيولة منخفضة، مثل الأصول الصناعية، والبنية التحتية، والأصول الخضراء، والابتكار التكنولوجي، وسلاسل التوريد. في الماضي، كان من الصعب على المستثمرين العالميين فهم، وتقييم، وتداول هذه الأصول. في المستقبل، إذا أمكن إثبات حقوقها، وتقييمها، والإفصاح عن المعلومات، وتوزيع التدفقات النقدية، وتسهيل تداولها عبر الحدود بشكل قانوني، فسيكون أمام الأصول الصينية فرصة للتحول من "أصول غير مرئية" إلى "أصول قابلة للتخصيص عالميًا". هذا ليس مجرد ابتكار في أدوات التمويل، بل إعادة تشكيل لطريقة التعبير عن الأصول الصينية على المستوى الدولي.
بالطبع، "الأسهم على السلسلة" لا تعني اختفاء المخاطر. لا تزال الأوراق المالية المرمزة تتطلب مراعاة ملاءمة المستثمر، وأمان الحفظ، والتعرف على الهوية على السلسلة، والأمن السيبراني، وثغرات العقود الذكية، والتلاعب بالسوق، والتنسيق التنظيمي عبر الحدود. ما يميز التجربة الأمريكية هو أنها لم تتخل عن إطار قوانين الأوراق المالية الأصلي، بل عملت على تحديثه ضمن قواعد DTC، والبورصات، وSEC. هذا يذكرنا أن الأصول الواقعية ذات الحياة، ليست مجرد إصدار رموز للأصول، بل إعادة هيكلة نظامية للأصول، والقوانين، والتنظيم، والبنية التحتية التقنية والسوق.
ربما تكون تجربة ناسداك وNYSE في "رفع الأسهم على السلسلة" مجرد بداية. على مدى السنوات العشر القادمة، قد يشهد السوق المالي العالمي تحولًا عميقًا من "التمويل عبر الحسابات" إلى "تمويل الأصول على السلسلة". من سيفهم هذا التغيير مبكرًا، سيكون في موقع الريادة في البنية التحتية المالية المستقبلية. لقد انتقلت حقبة RWA من المفهوم إلى الواقع.
#比特币ETF单日净流出7272枚 #Gate携手Alpaca链接数字资产与股票金融交易 
