#美联储利率不变但内部分歧加剧 #Gate广场五月交易分享 ما الذي سمعه سوق العملات الرقمية في آخر مؤتمر صحفي لبول وولكر؟
29 أبريل، لم يغير الفائدة.
واصل الاحتياطي الفيدرالي إبقاء سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بين 3.50% و3.75%. لا خفض، لا زيادة، والنتيجة تتوافق تمامًا مع التوقعات. لكن السوق لم يسمع شيئًا عن "الانتظار والثبات". ما سمعه هو: التضخم لا يزال مرتفعًا، وأسعار النفط لا تزال مضطربة، وتأثيرات الرسوم الجمركية لم تتلاشى بعد، وداخل الاحتياطي الفيدرالي بدأ الجدال، وبول وولكر لا ينوي المغادرة فورًا.
هذا هو آخر مؤتمر صحفي لبول وولكر كرئيس، وأول مرة قبل أن يتولى كيفن ووش المنصب، يرى السوق هذا الفوضى بوضوح. بالنسبة لسوق العملات الرقمية، المشكلة الحقيقية ليست في ما إذا كان وولكر سيغادر أم لا، بل في مدى توافر السيولة بأسعار مناسبة.
01 لم تتغير الفائدة، والمال بدأ يتجه بعيدًا
قبل الاجتماع، كان البيتكوين لا يزال يتأرجح حول 77,000 دولار. القول بأنه قوي، ليس قويًا جدًا؛ وإذا قلنا أنه ضعيف، فهو ليس كذلك، بعد أن كان يتداول حول 65,000 دولار في بداية أبريل. السوق كان يتوقع سيناريو مألوف: توقف الاحتياطي الفيدرالي مؤقتًا، ثم يترك باب خفض الفائدة مفتوحًا، وتواصل الأسهم والأصول المشفرة الارتفاع. لكن الباب لم يُغلق، وكان هناك صف من الحراس عند الباب. قال وولكر إن السياسة النقدية لا تتبع مسارًا محددًا، والأمر يعتمد على البيانات، والتوقعات، وتوازن المخاطر. بعبارة بسيطة: لا تسرع في إدراج خفض الفائدة في مخططات الأسعار.
رد فعل سوق العقود الآجلة للبيتكوين كان أولاً. وفقًا لبيانات SoSoValue، في 28 أبريل، خرجت صافي تدفقات صندوق البيتكوين الفوري الأمريكي بقيمة 89.6754 مليون دولار. وفي 29 أبريل بالتوقيت الشرقي، توسع التدفق الخارجي ليصل إلى حوالي 138 مليون دولار، وهو ثالث يوم على التوالي من التدفقات الخارجة. هذا ليس انهيارًا أسطوريًا، لكنه إشارة واضحة: المؤسسات لا ترغب في زيادة الرافعة المالية أثناء انتقال مجلس الاحتياطي، وعودة التضخم، وارتفاع أسعار النفط. هذه الأموال لا تتغير تمامًا بسبب كلمة واحدة، لكنها ستبطئ أولاً. خاصة عندما لا يكون هناك اتجاه واضح من الاقتصاد الكلي، فإن تقليل الشراء هو موقف بحد ذاته. البيتكوين يحافظ على مستوى 75,000 دولار، والإيثيريوم يتأرجح حول 2300 دولار. السعر لا يبدو أنه انهار، لكن الأموال بدأت تتراجع.
02 أربع أصوات معارضة، أكثر إحراجًا من عدم خفض الفائدة
الاجتماع الأخير كان ظاهرًا بنتيجة واحدة: إبقاء الفائدة على حالها. 8 أصوات مؤيدة، و4 أصوات معارضة. ستيفن ميران أراد خفض الفائدة فورًا بمقدار 25 نقطة أساس؛ بيث هاماك، نيل كاشكاري ولوري لوجان دعموا عدم التغيير، لكنهم عارضوا إبقاء التلميح بسياسة التيسير في البيان. شخص واحد اعتبر أن الخفض بطيء جدًا، وثلاثة اعتبروا أن الكلام غير حاسم. هذا ليس انقسامًا بين المتشددين والمعتدلين، بل اتفاق على عدم التحرك الآن، لكنهم بدأوا يتجادلون حول أين يوجهون الضربة القادمة.
قالت وكالة أسوشيتد برس إن هذا هو أكبر عدد من الأصوات المعارضة منذ أكتوبر 1992. بمعنى آخر، قبل أن يتولى ووش رسميًا، كان قد رأى مجلسًا منقسمًا. بالنسبة للأسهم والأصول المشفرة، هذا أكثر إزعاجًا من مجرد "عدم خفض الفائدة". الآن، الفائدة ثابتة، والتضخم يرتفع، وأراء المسؤولين لا تتفق. كل تقرير عن التضخم والتوظيف قد يعيد كتابة توقعات السوق.
أكثر ما يخشاه السوق ليس المتشددين أو المعتدلين، بل من قد يظهر فجأة في الاجتماع القادم ويغير السيناريو. سوق العملات الرقمية ماهر جدًا في سرد القصص الكبرى، لكن السعر غالبًا يعتمد على السيولة. عندما تتلاشى مسارات السيولة، حتى أجمل القصص ستُخفض قيمتها أولاً.
03 بول وولكر يوجه ضربة باردة للتضخم
معدل البطالة في أمريكا في مارس كان 4.3%، ولم يتغير كثيرًا؛ ومؤشر التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، وهو التضخم السنوي، كان 3.5%، والتضخم الأساسي 3.2%. كلا الرقمين لا يزالان فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. من جهة، ارتفاع أسعار النفط بسبب الصراع في الشرق الأوسط، ومن جهة أخرى، تستمر الرسوم الجمركية في نقل تأثيرها إلى أسعار السلع. قال وولكر إن الاحتياطي الفيدرالي كان يفترض أن تؤدي الرسوم إلى ارتفاع مؤقت في الأسعار، ثم تتلاشى مع الوقت، لكن يجب أن نرى ذلك يحدث في الربعين القادمين. كلامه واضح جدًا: نظريًا، يمكن للبنك المركزي أن يتجاوز تأثيرات ارتفاع النفط على المدى القصير؛ لكن في الواقع، تأثيرات النفط لم تنته، والتضخم لا يزال أعلى من الهدف لسنوات، لذلك ليس الوقت مناسبًا لخفض الفائدة. هذا الكلام يصيب سوق العملات الرقمية بنسخة أخرى: لا تظن أن "توقف رفع الفائدة" يعني "إطلاق السيولة". في السنوات الماضية، عندما كان السوق يعاني، بدأ الناس يتخيلون خفض الفائدة؛ وعندما تراجعت الأسهم والعملات، بدأ الجميع يتخيل أن الاحتياطي الفيدرالي سيخرج لإنقاذ السوق. لكن، هذه المرة، التضخم ناتج عن أسعار النفط والرسوم الجمركية، وخفض الفائدة قد ينقذ أسعار الأصول، لكنه قد يعيد إشعال توقعات التضخم. لذلك، الانتظار هو الحل.
الانتظار، بالنسبة للسوق ذات الرافعة العالية، هو نوع من العقاب. طالما أن الفائدة الحقيقية لا تنخفض، فإن تكلفة الاحتفاظ بالمراكز لا تزال قائمة. بالنسبة لسوق العملات الرقمية، هذا أصعب من مجرد قول "لا نخفض الفائدة مؤقتًا". لأنه ليس ألمًا قصير الأمد، بل استمرارية في تشديد السيولة التي يفضلها السوق الصاعدة.
04 ووش ليس منقذ سوق العملات الرقمية
الكثيرون يفسرون احتمال تولي كيفن ووش المنصب على أنه خبر سار للسوق المشفرة. وهناك أسباب لذلك. يُعتقد أنه يفهم إشارات السوق بشكل أفضل، وكان يعتبر البيتكوين أصولًا مهمة ومؤشرًا على الضغط السياسي. في جلسة استماع بمجلس الشيوخ، عارض إصدار الدولار الرقمي مباشرة للمواطنين من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وهو ما ليس خبرًا سيئًا بالنسبة للعملات المستقرة الخاصة. لكن، إذا ظننت أن ووش سيبدأ فورًا في إهداء حفلات الشم، فكر مرة أخرى. إذا تولى ووش المنصب، فالأمر ليس آلة جديدة، بل لوحة مؤشرات تتصاعد فيها الدخان: التضخم لا يزال مرتفعًا، وأسعار النفط مضطربة، والرسوم الجمركية لم تتلاشى تمامًا، والأصوات المعارضة لا تزال قائمة. والأهم من ذلك، أن وولكر لم يرحل تمامًا. قال بوضوح إنه بعد انتهاء فترة ولايته في 15 مايو، سيظل في المجلس كمستشار لفترة.
ذكرت وكالة أسوشيتد برس أن هذه ستكون المرة الأولى منذ 1948 التي يظل فيها رئيس سابق للاحتياطي الفيدرالي في مجلس الإدارة كمستشار. هذا له وجهان بالنسبة للبيتكوين. من ناحية،، قد يؤدي ذلك إلى إعادة إحياء بعض الثقة في استقلالية البنك المركزي، التي تتعرض لضغوط سياسية. ومن ناحية أخرى، فإن السرد لا يمكن أن يغطي تكاليف التمويل. إذا استمرت الفائدة مرتفعة، والتضخم ثابتًا، فالسوق قد لا تتوقع "رئيسًا يفهم العملات"، بل "احتياطي فيدرالي أكثر صعوبة في التوقع". بمعنى آخر، قد يجلب ووش تصورًا أكثر ودية على المدى الطويل، لكن السعر في المدى القصير لا يزال في يد التضخم والفائدة. وهذا هو جوهر سوق العملات الرقمية. الأخبار الجيدة حقيقية، والأخبار السيئة حقيقية أيضًا.
05 الخلاصة
الطريق الطويل لم يُغلق بعد. "مشروع قانون وضوح سوق الأصول الرقمية" مرّ في مجلس النواب، والحالة الرسمية الآن تنتقل إلى لجنة البنوك والإسكان والشؤون الحضرية في مجلس الشيوخ. يحاول إعادة رسم حدود تنظيم الأصول المشفرة في أمريكا: بحيث تتولى لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية دورًا أكثر مركزية في تنظيم التداولات، مع الاحتفاظ بصلاحيات لجنة الأوراق المالية والبورصات في بعض مراحل الإصدار والتداول. كما أُدرجت العملات المستقرة في النقاشات الرسمية بشكل أكثر رسمية. قال مجلس المستشارين الاقتصاديين في البيت الأبيض في تقريره في 8 أبريل إن فرض حظر على أرباح العملات المستقرة، وفقًا للفرضية المعتادة، سيؤدي إلى إقراض البنوك 2.1 مليار دولار إضافية، وهو ما يعادل 0.02% من إجمالي القروض، لكن المستخدمين سيخسرون حوالي 800 مليون دولار من الفوائد. حتى بأقصى فرضية، وتوسيع سوق العملات المستقرة إلى حوالي 6 أضعاف حجمه الحالي، فإن القروض الإضافية ستكون 531 مليار دولار، وهو ما يعادل زيادة بنسبة 4.4% في قروض البنوك.
كل هذه الأمور تعتبر إيجابيات طويلة المدى. لكن على المدى القصير، كل القصص يجب أن تمر عبر اختبار الاحتياطي الفيدرالي. آخر مرة وقف فيها وولكر على المنصة، لم يترك للسوق نهاية جميلة. بل ترك سؤالًا أكثر واقعية: هل يمكن لسوق العملات الرقمية أن تتجاوز فترة ارتفاع التكاليف المالية قبل أن يتم احتواؤها بنظام؟
المال لم يبتعد، لكنه أصبح أغلى.
29 أبريل، لم يغير الفائدة.
واصل الاحتياطي الفيدرالي إبقاء سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بين 3.50% و3.75%. لا خفض، لا زيادة، والنتيجة تتوافق تمامًا مع التوقعات. لكن السوق لم يسمع شيئًا عن "الانتظار والثبات". ما سمعه هو: التضخم لا يزال مرتفعًا، وأسعار النفط لا تزال مضطربة، وتأثيرات الرسوم الجمركية لم تتلاشى بعد، وداخل الاحتياطي الفيدرالي بدأ الجدال، وبول وولكر لا ينوي المغادرة فورًا.
هذا هو آخر مؤتمر صحفي لبول وولكر كرئيس، وأول مرة قبل أن يتولى كيفن ووش المنصب، يرى السوق هذا الفوضى بوضوح. بالنسبة لسوق العملات الرقمية، المشكلة الحقيقية ليست في ما إذا كان وولكر سيغادر أم لا، بل في مدى توافر السيولة بأسعار مناسبة.
01 لم تتغير الفائدة، والمال بدأ يتجه بعيدًا
قبل الاجتماع، كان البيتكوين لا يزال يتأرجح حول 77,000 دولار. القول بأنه قوي، ليس قويًا جدًا؛ وإذا قلنا أنه ضعيف، فهو ليس كذلك، بعد أن كان يتداول حول 65,000 دولار في بداية أبريل. السوق كان يتوقع سيناريو مألوف: توقف الاحتياطي الفيدرالي مؤقتًا، ثم يترك باب خفض الفائدة مفتوحًا، وتواصل الأسهم والأصول المشفرة الارتفاع. لكن الباب لم يُغلق، وكان هناك صف من الحراس عند الباب. قال وولكر إن السياسة النقدية لا تتبع مسارًا محددًا، والأمر يعتمد على البيانات، والتوقعات، وتوازن المخاطر. بعبارة بسيطة: لا تسرع في إدراج خفض الفائدة في مخططات الأسعار.
رد فعل سوق العقود الآجلة للبيتكوين كان أولاً. وفقًا لبيانات SoSoValue، في 28 أبريل، خرجت صافي تدفقات صندوق البيتكوين الفوري الأمريكي بقيمة 89.6754 مليون دولار. وفي 29 أبريل بالتوقيت الشرقي، توسع التدفق الخارجي ليصل إلى حوالي 138 مليون دولار، وهو ثالث يوم على التوالي من التدفقات الخارجة. هذا ليس انهيارًا أسطوريًا، لكنه إشارة واضحة: المؤسسات لا ترغب في زيادة الرافعة المالية أثناء انتقال مجلس الاحتياطي، وعودة التضخم، وارتفاع أسعار النفط. هذه الأموال لا تتغير تمامًا بسبب كلمة واحدة، لكنها ستبطئ أولاً. خاصة عندما لا يكون هناك اتجاه واضح من الاقتصاد الكلي، فإن تقليل الشراء هو موقف بحد ذاته. البيتكوين يحافظ على مستوى 75,000 دولار، والإيثيريوم يتأرجح حول 2300 دولار. السعر لا يبدو أنه انهار، لكن الأموال بدأت تتراجع.
02 أربع أصوات معارضة، أكثر إحراجًا من عدم خفض الفائدة
الاجتماع الأخير كان ظاهرًا بنتيجة واحدة: إبقاء الفائدة على حالها. 8 أصوات مؤيدة، و4 أصوات معارضة. ستيفن ميران أراد خفض الفائدة فورًا بمقدار 25 نقطة أساس؛ بيث هاماك، نيل كاشكاري ولوري لوجان دعموا عدم التغيير، لكنهم عارضوا إبقاء التلميح بسياسة التيسير في البيان. شخص واحد اعتبر أن الخفض بطيء جدًا، وثلاثة اعتبروا أن الكلام غير حاسم. هذا ليس انقسامًا بين المتشددين والمعتدلين، بل اتفاق على عدم التحرك الآن، لكنهم بدأوا يتجادلون حول أين يوجهون الضربة القادمة.
قالت وكالة أسوشيتد برس إن هذا هو أكبر عدد من الأصوات المعارضة منذ أكتوبر 1992. بمعنى آخر، قبل أن يتولى ووش رسميًا، كان قد رأى مجلسًا منقسمًا. بالنسبة للأسهم والأصول المشفرة، هذا أكثر إزعاجًا من مجرد "عدم خفض الفائدة". الآن، الفائدة ثابتة، والتضخم يرتفع، وأراء المسؤولين لا تتفق. كل تقرير عن التضخم والتوظيف قد يعيد كتابة توقعات السوق.
أكثر ما يخشاه السوق ليس المتشددين أو المعتدلين، بل من قد يظهر فجأة في الاجتماع القادم ويغير السيناريو. سوق العملات الرقمية ماهر جدًا في سرد القصص الكبرى، لكن السعر غالبًا يعتمد على السيولة. عندما تتلاشى مسارات السيولة، حتى أجمل القصص ستُخفض قيمتها أولاً.
03 بول وولكر يوجه ضربة باردة للتضخم
معدل البطالة في أمريكا في مارس كان 4.3%، ولم يتغير كثيرًا؛ ومؤشر التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، وهو التضخم السنوي، كان 3.5%، والتضخم الأساسي 3.2%. كلا الرقمين لا يزالان فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. من جهة، ارتفاع أسعار النفط بسبب الصراع في الشرق الأوسط، ومن جهة أخرى، تستمر الرسوم الجمركية في نقل تأثيرها إلى أسعار السلع. قال وولكر إن الاحتياطي الفيدرالي كان يفترض أن تؤدي الرسوم إلى ارتفاع مؤقت في الأسعار، ثم تتلاشى مع الوقت، لكن يجب أن نرى ذلك يحدث في الربعين القادمين. كلامه واضح جدًا: نظريًا، يمكن للبنك المركزي أن يتجاوز تأثيرات ارتفاع النفط على المدى القصير؛ لكن في الواقع، تأثيرات النفط لم تنته، والتضخم لا يزال أعلى من الهدف لسنوات، لذلك ليس الوقت مناسبًا لخفض الفائدة. هذا الكلام يصيب سوق العملات الرقمية بنسخة أخرى: لا تظن أن "توقف رفع الفائدة" يعني "إطلاق السيولة". في السنوات الماضية، عندما كان السوق يعاني، بدأ الناس يتخيلون خفض الفائدة؛ وعندما تراجعت الأسهم والعملات، بدأ الجميع يتخيل أن الاحتياطي الفيدرالي سيخرج لإنقاذ السوق. لكن، هذه المرة، التضخم ناتج عن أسعار النفط والرسوم الجمركية، وخفض الفائدة قد ينقذ أسعار الأصول، لكنه قد يعيد إشعال توقعات التضخم. لذلك، الانتظار هو الحل.
الانتظار، بالنسبة للسوق ذات الرافعة العالية، هو نوع من العقاب. طالما أن الفائدة الحقيقية لا تنخفض، فإن تكلفة الاحتفاظ بالمراكز لا تزال قائمة. بالنسبة لسوق العملات الرقمية، هذا أصعب من مجرد قول "لا نخفض الفائدة مؤقتًا". لأنه ليس ألمًا قصير الأمد، بل استمرارية في تشديد السيولة التي يفضلها السوق الصاعدة.
04 ووش ليس منقذ سوق العملات الرقمية
الكثيرون يفسرون احتمال تولي كيفن ووش المنصب على أنه خبر سار للسوق المشفرة. وهناك أسباب لذلك. يُعتقد أنه يفهم إشارات السوق بشكل أفضل، وكان يعتبر البيتكوين أصولًا مهمة ومؤشرًا على الضغط السياسي. في جلسة استماع بمجلس الشيوخ، عارض إصدار الدولار الرقمي مباشرة للمواطنين من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وهو ما ليس خبرًا سيئًا بالنسبة للعملات المستقرة الخاصة. لكن، إذا ظننت أن ووش سيبدأ فورًا في إهداء حفلات الشم، فكر مرة أخرى. إذا تولى ووش المنصب، فالأمر ليس آلة جديدة، بل لوحة مؤشرات تتصاعد فيها الدخان: التضخم لا يزال مرتفعًا، وأسعار النفط مضطربة، والرسوم الجمركية لم تتلاشى تمامًا، والأصوات المعارضة لا تزال قائمة. والأهم من ذلك، أن وولكر لم يرحل تمامًا. قال بوضوح إنه بعد انتهاء فترة ولايته في 15 مايو، سيظل في المجلس كمستشار لفترة.
ذكرت وكالة أسوشيتد برس أن هذه ستكون المرة الأولى منذ 1948 التي يظل فيها رئيس سابق للاحتياطي الفيدرالي في مجلس الإدارة كمستشار. هذا له وجهان بالنسبة للبيتكوين. من ناحية،، قد يؤدي ذلك إلى إعادة إحياء بعض الثقة في استقلالية البنك المركزي، التي تتعرض لضغوط سياسية. ومن ناحية أخرى، فإن السرد لا يمكن أن يغطي تكاليف التمويل. إذا استمرت الفائدة مرتفعة، والتضخم ثابتًا، فالسوق قد لا تتوقع "رئيسًا يفهم العملات"، بل "احتياطي فيدرالي أكثر صعوبة في التوقع". بمعنى آخر، قد يجلب ووش تصورًا أكثر ودية على المدى الطويل، لكن السعر في المدى القصير لا يزال في يد التضخم والفائدة. وهذا هو جوهر سوق العملات الرقمية. الأخبار الجيدة حقيقية، والأخبار السيئة حقيقية أيضًا.
05 الخلاصة
الطريق الطويل لم يُغلق بعد. "مشروع قانون وضوح سوق الأصول الرقمية" مرّ في مجلس النواب، والحالة الرسمية الآن تنتقل إلى لجنة البنوك والإسكان والشؤون الحضرية في مجلس الشيوخ. يحاول إعادة رسم حدود تنظيم الأصول المشفرة في أمريكا: بحيث تتولى لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية دورًا أكثر مركزية في تنظيم التداولات، مع الاحتفاظ بصلاحيات لجنة الأوراق المالية والبورصات في بعض مراحل الإصدار والتداول. كما أُدرجت العملات المستقرة في النقاشات الرسمية بشكل أكثر رسمية. قال مجلس المستشارين الاقتصاديين في البيت الأبيض في تقريره في 8 أبريل إن فرض حظر على أرباح العملات المستقرة، وفقًا للفرضية المعتادة، سيؤدي إلى إقراض البنوك 2.1 مليار دولار إضافية، وهو ما يعادل 0.02% من إجمالي القروض، لكن المستخدمين سيخسرون حوالي 800 مليون دولار من الفوائد. حتى بأقصى فرضية، وتوسيع سوق العملات المستقرة إلى حوالي 6 أضعاف حجمه الحالي، فإن القروض الإضافية ستكون 531 مليار دولار، وهو ما يعادل زيادة بنسبة 4.4% في قروض البنوك.
كل هذه الأمور تعتبر إيجابيات طويلة المدى. لكن على المدى القصير، كل القصص يجب أن تمر عبر اختبار الاحتياطي الفيدرالي. آخر مرة وقف فيها وولكر على المنصة، لم يترك للسوق نهاية جميلة. بل ترك سؤالًا أكثر واقعية: هل يمكن لسوق العملات الرقمية أن تتجاوز فترة ارتفاع التكاليف المالية قبل أن يتم احتواؤها بنظام؟
المال لم يبتعد، لكنه أصبح أغلى.
