كيف تنظر إلى خطاب الوداع لبول وولكر؟
اليوم فجرًا، أكمل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي بول وولكر آخر مؤتمر صحفي له خلال فترة ولايته.
صوتت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بشكل نادر بانقسام 8 مقابل 4، لقرار إبقاء سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.50% - 3.75%، بعد ثلاثة خفضت فيها المعدلات بشكل متتالٍ منذ نهاية العام الماضي، وهو ثالث استقرار متتالٍ منذ عام 2026.
كانت الأصوات المعارضة الأربعة هي الأعلى منذ عام 1992، وأشار بعض وسائل الإعلام إلى أن ذلك يكشف عن وجود خلافات خطيرة داخل صانعي القرار بشأن ما إذا كان ينبغي الاستمرار في الإشارة إلى خفض الفائدة في المستقبل.
الانقسام في التصويت هو مجرد مظهر، أما الموقف الحقيقي فهو تحول هادئ نحو التشدد. من بين الأصوات الأربعة المعارضة، فقط المدير ميلان اقترح خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، بينما لم يعارض الثلاثة الآخرون استقرار المعدل، بل رفضوا الاحتفاظ بتلميحات مثل "مزيد من التعديلات" في البيان، والتي قد تشير إلى أن خفض الفائدة في المستقبل قد يكون أعلى من رفعها.
بعبارة أخرى، فإن المعارضين الأكثرية لا يعتقدون أن السياسة الحالية متشددة جدًا، بل يخشون أن الإشارة المبكرة إلى التيسير قد ترسل إشارات خاطئة إلى السوق.
اعترف وولكر بعد الاجتماع أن اللجنة خاضت نقاشات حامية، وقال إن "عدد المسؤولين الذين يدعمون التحول نحو الحياد أو الميل نحو التشدد قد زاد، وربما ستنظر اللجنة في تغيير الاتجاه التيسيري الحالي في الاجتماع القادم". وهذا يدل على أن تركيز سياسة الاحتياطي الفيدرالي يتجه من فرضية التيسير الأحادية إلى إدارة المخاطر ذات الاتجاهين.
أما عن موقفه الحازم في لحظة الوداع، فهو مرتبط بمعتقدات التضخم، ويعكس أيضًا كرامة النظام. قال وولكر في المؤتمر إن موقف السياسة الحالي "مناسب جدًا للانتظار"، مبررًا ذلك بارتفاع أسعار الطاقة نتيجة للصراع في الشرق الأوسط، وتوقع أن يصل معدل التضخم في مؤشر PCE في مارس إلى 3.5%، وهو أعلى بكثير من هدف السياسة البالغ 2%.
وأعاد تأكيد التزامه غير المنقوص والثابت بخفض التضخم، موضحًا أن "خفض الفائدة لن يحدث إلا بعد أن نرى تراجع تأثيرات الطاقة والضرائب".
هذه التصريحات المتشددة ليست فقط ردًا على الواقع الاقتصادي، بل هي أيضًا إرث سياسي يتركه وولكر لنفسه، حيث وضع السيطرة على التضخم واستقلالية النظام في مقدمة أولوياته.
وأهم من السياسة النقدية هو أن وولكر أعلن أنه بعد تركه لمنصبه كرئيس، لن يتقاعد، بل سيظل في مجلس الاحتياطي الفيدرالي كعضو حتى أوائل 2028.
قال بصراحة: "كنت أخطط للتقاعد، لكن الأحداث التي وقعت خلال الثلاثة أشهر الماضية لم تترك لي خيارًا"، واصفًا الإجراءات القانونية التي اتخذها ترامب ضد الاحتياطي الفيدرالي بأنها "هجوم غير مسبوق"، محذرًا من أن التدخل السياسي قد يؤدي إلى عواقب كارثية.
من خلال بقائه، منع بشكل فعال ترامب من الحصول على أغلبية قيادية في مجلس الإدارة المكون من سبعة أعضاء. كما وعد بعدم لعب دور الرئيس الظل، وترك مساحة كافية لخليفته ووش.
أما عن مسار خفض الفائدة المستقبلي، فإن المتغير الأكبر ليس وولكر، بل هو رئيس مجلس الاحتياطي المرشح ووش، الذي حصل مؤخرًا على موافقة لجنة البنوك في مجلس الشيوخ.
لقد أعلن ووش أنه لن يقبل مسار الفائدة المسبق، ويدعو إلى توازن بين تقليص الميزانية وخفض الفائدة، ويعارض التخفيف السريع استجابة لضغوط البيت الأبيض.
ويظهر مخطط النقاط الحالي أن هناك خفض فائدة واحد فقط متوقع خلال العام، مع احتمالية تأجيل أول خفض للفائدة إلى سبتمبر أو حتى أكتوبر.
وفي ظل استمرار ارتفاع مؤشر PCE الأساسي بالقرب من 2.7%، واستمرار تأثيرات الطاقة، فإن استمرار ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول لم يعد مجرد تحذير، بل أصبح واقعًا. فباب خفض الفائدة لم يُغلق تمامًا، لكن تكلفة فتحه قد تكون أعلى بكثير مما توقع السوق سابقًا.
اليوم فجرًا، أكمل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي بول وولكر آخر مؤتمر صحفي له خلال فترة ولايته.
صوتت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بشكل نادر بانقسام 8 مقابل 4، لقرار إبقاء سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.50% - 3.75%، بعد ثلاثة خفضت فيها المعدلات بشكل متتالٍ منذ نهاية العام الماضي، وهو ثالث استقرار متتالٍ منذ عام 2026.
كانت الأصوات المعارضة الأربعة هي الأعلى منذ عام 1992، وأشار بعض وسائل الإعلام إلى أن ذلك يكشف عن وجود خلافات خطيرة داخل صانعي القرار بشأن ما إذا كان ينبغي الاستمرار في الإشارة إلى خفض الفائدة في المستقبل.
الانقسام في التصويت هو مجرد مظهر، أما الموقف الحقيقي فهو تحول هادئ نحو التشدد. من بين الأصوات الأربعة المعارضة، فقط المدير ميلان اقترح خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، بينما لم يعارض الثلاثة الآخرون استقرار المعدل، بل رفضوا الاحتفاظ بتلميحات مثل "مزيد من التعديلات" في البيان، والتي قد تشير إلى أن خفض الفائدة في المستقبل قد يكون أعلى من رفعها.
بعبارة أخرى، فإن المعارضين الأكثرية لا يعتقدون أن السياسة الحالية متشددة جدًا، بل يخشون أن الإشارة المبكرة إلى التيسير قد ترسل إشارات خاطئة إلى السوق.
اعترف وولكر بعد الاجتماع أن اللجنة خاضت نقاشات حامية، وقال إن "عدد المسؤولين الذين يدعمون التحول نحو الحياد أو الميل نحو التشدد قد زاد، وربما ستنظر اللجنة في تغيير الاتجاه التيسيري الحالي في الاجتماع القادم". وهذا يدل على أن تركيز سياسة الاحتياطي الفيدرالي يتجه من فرضية التيسير الأحادية إلى إدارة المخاطر ذات الاتجاهين.
أما عن موقفه الحازم في لحظة الوداع، فهو مرتبط بمعتقدات التضخم، ويعكس أيضًا كرامة النظام. قال وولكر في المؤتمر إن موقف السياسة الحالي "مناسب جدًا للانتظار"، مبررًا ذلك بارتفاع أسعار الطاقة نتيجة للصراع في الشرق الأوسط، وتوقع أن يصل معدل التضخم في مؤشر PCE في مارس إلى 3.5%، وهو أعلى بكثير من هدف السياسة البالغ 2%.
وأعاد تأكيد التزامه غير المنقوص والثابت بخفض التضخم، موضحًا أن "خفض الفائدة لن يحدث إلا بعد أن نرى تراجع تأثيرات الطاقة والضرائب".
هذه التصريحات المتشددة ليست فقط ردًا على الواقع الاقتصادي، بل هي أيضًا إرث سياسي يتركه وولكر لنفسه، حيث وضع السيطرة على التضخم واستقلالية النظام في مقدمة أولوياته.
وأهم من السياسة النقدية هو أن وولكر أعلن أنه بعد تركه لمنصبه كرئيس، لن يتقاعد، بل سيظل في مجلس الاحتياطي الفيدرالي كعضو حتى أوائل 2028.
قال بصراحة: "كنت أخطط للتقاعد، لكن الأحداث التي وقعت خلال الثلاثة أشهر الماضية لم تترك لي خيارًا"، واصفًا الإجراءات القانونية التي اتخذها ترامب ضد الاحتياطي الفيدرالي بأنها "هجوم غير مسبوق"، محذرًا من أن التدخل السياسي قد يؤدي إلى عواقب كارثية.
من خلال بقائه، منع بشكل فعال ترامب من الحصول على أغلبية قيادية في مجلس الإدارة المكون من سبعة أعضاء. كما وعد بعدم لعب دور الرئيس الظل، وترك مساحة كافية لخليفته ووش.
أما عن مسار خفض الفائدة المستقبلي، فإن المتغير الأكبر ليس وولكر، بل هو رئيس مجلس الاحتياطي المرشح ووش، الذي حصل مؤخرًا على موافقة لجنة البنوك في مجلس الشيوخ.
لقد أعلن ووش أنه لن يقبل مسار الفائدة المسبق، ويدعو إلى توازن بين تقليص الميزانية وخفض الفائدة، ويعارض التخفيف السريع استجابة لضغوط البيت الأبيض.
ويظهر مخطط النقاط الحالي أن هناك خفض فائدة واحد فقط متوقع خلال العام، مع احتمالية تأجيل أول خفض للفائدة إلى سبتمبر أو حتى أكتوبر.
وفي ظل استمرار ارتفاع مؤشر PCE الأساسي بالقرب من 2.7%، واستمرار تأثيرات الطاقة، فإن استمرار ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول لم يعد مجرد تحذير، بل أصبح واقعًا. فباب خفض الفائدة لم يُغلق تمامًا، لكن تكلفة فتحه قد تكون أعلى بكثير مما توقع السوق سابقًا.
