El 21 de mayo de 2026, el interés abierto en opciones de Bitcoin en la plataforma Deribit se disparó hasta aproximadamente 31,3 mil millones de dólares, superando al ETF de Bitcoin al contado IBIT de BlackRock, que mantenía cerca de 27 mil millones. Este cambio restableció a Deribit como el mayor mercado mundial de interés abierto en opciones de Bitcoin. Cabe destacar que esta reversión se produjo menos de un mes después de que IBIT superara brevemente a Deribit en abril, alcanzando 27,61 mil millones frente a los 26,9 mil millones de Deribit.
Al mismo tiempo, un total de 80 535 contratos de opciones de Bitcoin en Deribit—con un valor nocional aproximado de 6,25 mil millones de dólares—vencen el 29 de mayo, marcando uno de los mayores vencimientos de opciones de los últimos meses. A 22 de mayo, el precio al contado de Bitcoin rondaba los 77 684 dólares, con un incremento cercano al 11,76 % en los últimos 30 días. El precio actual de "max pain" se sitúa en 75 000 dólares, unos 2 684 dólares por debajo del spot.
A continuación, un resumen de los datos clave de este evento:
| Métrica | Valor |
|---|---|
| Interés abierto en opciones BTC de Deribit | ~31,3 mil millones de dólares |
| Participaciones de BlackRock IBIT | ~27 mil millones de dólares |
| Opciones que vencen el 29 de mayo | 80 535 contratos |
| Valor nocional de los contratos que vencen | ~6,25 mil millones de dólares |
| Max Pain | 75 000 dólares |
| Strike put más grande | 75 000 dólares (~394 millones) |
| Strike call más grande | 80 000 dólares (~532 millones) |
| Put/Call Ratio | 0,86 |
Del auge de las opciones sobre ETF al regreso de Deribit
Para entender el cambio de liderazgo entre Deribit e IBIT, es necesario repasar la evolución regulatoria desde 2024.
Enero de 2024: La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. aprobó los primeros ETF de Bitcoin al contado. IBIT de BlackRock se convirtió rápidamente en el mayor ETF de Bitcoin al contado del mundo.
Noviembre de 2024: Los reguladores estadounidenses autorizaron además la negociación de opciones sobre ETF de Bitcoin al contado, con el lanzamiento oficial de opciones sobre IBIT. Gracias a la claridad regulatoria, la compensación robusta y el acceso institucional, el interés abierto en opciones sobre IBIT pasó de cero a rivalizar con Deribit en menos de dos años.
Abril de 2026: Por primera vez, el interés abierto de IBIT superó al de Deribit, alcanzando 27,61 mil millones frente a los 26,9 mil millones de Deribit. Muchos consideraron esto un hito en la institucionalización: los gigantes de las finanzas tradicionales tomaban el control en la formación de precios de derivados de Bitcoin.
Mayo de 2026: El interés abierto de Deribit repuntó hasta 31,3 mil millones, mientras que IBIT descendió a unos 27 mil millones, invirtiendo la tendencia. Este cambio se produjo en un momento crítico: con 6,25 mil millones en opciones a punto de vencer el 29 de mayo, una oleada de operadores acudió a Deribit, impulsando un rápido aumento del interés abierto.
Dos mercados, dos perfiles diferenciados
Mientras Deribit e IBIT compiten por la supremacía en interés abierto, el verdadero trasfondo radica en las diferencias estructurales de sus bases de usuarios.
La estructura temporal revela preferencias divergentes
Según Volmex, las opciones sobre IBIT presentan un plazo medio hasta vencimiento aproximadamente dos meses superior al de Deribit. El interés abierto en opciones call sobre IBIT sugiere que los operadores apuntan a precios de Bitcoin en torno a 109 709 dólares—aproximadamente un 41 % por encima del nivel actual. Esto apunta a una base de usuarios dominada por instituciones con horizontes de inversión medio y largo plazo, que prefieren calls fuera del dinero para expresar apuestas direccionales.
Por el contrario, el interés abierto en Deribit está muy orientado a vencimientos a corto plazo. Para el destacado vencimiento del 29 de mayo, hay 43 184 opciones call y 37 351 put abiertas. El strike call de 80 000 dólares concentra el mayor interés abierto, con un valor nocional aproximado de 532 millones. Por su parte, el strike call de 82 000 dólares fue el contrato más negociado el 21 de mayo, con cerca de 1 600 contratos y un valor nocional de 126 millones.
La concentración de posiciones define el campo de batalla
Esta es la estimación de la distribución del interés abierto para los strikes principales que vencen el 29 de mayo (según datos públicos):
- Strike de 75 000 dólares: Mayor concentración de puts, con unos 394 millones en interés abierto.
- Strike de 80 000 dólares: Mayor concentración de calls, sumando unos 532 millones.
- Strike de 82 000 dólares: Call más negociado, lo que indica que algunos operadores apuestan por una ruptura al alza de la resistencia.
El put/call ratio de 0,86 indica un sentimiento de mercado moderadamente alcista. Sin embargo, con el max pain en 75 000 dólares, este sesgo alcista afronta presión bajista por parte de las fuerzas microestructurales del mercado.
Max pain y vencimiento: por qué los 75 000 dólares son el nivel clave
El precio de "max pain" es aquel en el que los compradores de opciones sufren las mayores pérdidas y los vendedores obtienen el máximo beneficio. A medida que se acerca el vencimiento, los creadores de mercado suelen cubrir sus exposiciones gamma y delta negociando en el mercado spot, lo que puede arrastrar el precio hacia el nivel de max pain, generando un efecto gravitacional a corto plazo.
Actualmente, Bitcoin cotiza en torno a 77 684 dólares, mientras que el max pain para el vencimiento del 29 de mayo es de 75 000 dólares—una diferencia de unos 2 684 dólares. Esto sugiere que la cobertura dinámica de los creadores de mercado podría ejercer una presión bajista de alrededor del 3,5 % sobre el precio spot antes del vencimiento.
Históricamente, los 75 000 dólares han sido un nivel clave de enfrentamiento entre alcistas y bajistas a lo largo de 2026. El vencimiento de abril también registró una fuerte concentración de posiciones en este nivel. Los datos de Glassnode muestran que, a 11 de mayo, el max pain a un mes para opciones de Bitcoin era de 75 000 dólares, coincidiendo con el próximo vencimiento del 29 de mayo.
Sin embargo, el max pain no es destino. Lo singular en esta ocasión es el "muro de calls" en el strike de 80 000 dólares, con 532 millones en interés abierto—muy por encima de los 394 millones en puts en 75 000 dólares. Esto genera una fuerte atracción alcista, planteando un pulso entre el muro de calls y el nivel de max pain.
Descifrando las narrativas de mercado: ¿Quién impulsa la historia?
La batalla por el liderazgo en interés abierto y el inminente vencimiento del 29 de mayo han dado lugar a varias narrativas dominantes en el mercado:
La institucionalización es irreversible; la ventaja a largo plazo de IBIT se mantiene. Los defensores sostienen que el rápido ascenso de IBIT hasta igualar a Deribit demuestra el atractivo de las opciones reguladas sobre ETF para el capital institucional. Con vencimientos más largos y objetivos más ambiciosos, IBIT refleja un enfoque maduro y estratégico. El repunte a corto plazo de Deribit no revierte esta tendencia.
Los mercados nativos on-chain siguen siendo resilientes; el poder no ha cambiado del todo. Otros señalan que la rápida recuperación de Deribit tras ser superado en abril pone de manifiesto la liquidez y profundidad insustituibles de los derivados offshore. Especialmente en vencimientos relevantes, los operadores de alta frecuencia, creadores de mercado y fondos cripto-nativos siguen prefiriendo Deribit como campo de batalla principal.
Surge un sistema de doble vía, no es un juego de suma cero. Algunos observadores sostienen que IBIT y Deribit atienden a públicos fundamentalmente distintos: IBIT se dirige a instituciones tradicionales que buscan exposición regulada, mientras que Deribit sirve a operadores profesionales de derivados enfocados en volatilidad y cobertura. No son rivales directos, sino que juntos amplían el mercado global de opciones sobre Bitcoin.
La baja volatilidad implícita señala una incertidumbre elevada. Cabe destacar que la volatilidad implícita de Bitcoin ha caído recientemente hasta el 42 %, mínimo anual. Normalmente, la volatilidad implícita aumenta antes de los grandes vencimientos por la incertidumbre, pero el actual régimen de baja volatilidad podría indicar un consenso generalizado en torno al rango 75 000–80 000 dólares.
La lógica profunda detrás de la reversión
Cuando IBIT superó a Deribit en abril con 27,61 mil millones de dólares en interés abierto, muchos proclamaron que las instituciones habían tomado el control total del mercado de derivados de Bitcoin. Sin embargo, menos de un mes después, el repunte de Deribit hasta 31,3 mil millones sirve de correctivo frente a estas narrativas absolutas.
¿Por qué Deribit pudo recuperar terreno tan rápidamente? Hay varios factores estructurales en juego:
En primer lugar, los efectos del vencimiento concentran posiciones. Los 6,25 mil millones en opciones que vencen a finales de mayo atraen de forma natural a los operadores al mercado con vencimiento más cercano para realizar rollovers, ajustes y arbitrajes. Como mercado original de estos contratos, Deribit se beneficia de un efecto "imán" de liquidez.
En segundo lugar, el perfil del operador determina la elección de plataforma. Las estrategias previas al vencimiento—como la cobertura gamma, el rollover y el arbitraje de straddle—requieren velocidad, flexibilidad de márgenes y bajas comisiones, ámbitos en los que Deribit supera a los mercados regulados de opciones sobre ETF.
En tercer lugar, la caída del interés abierto en IBIT no implica una salida unidireccional. A mediados de mayo, los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. registraron salidas netas consecutivas, con IBIT perdiendo unos 448,4 millones de dólares. Sin embargo, esto responde a una rotación de capital a corto plazo ante cambios en el sentimiento macro, no a una retirada sistémica de fondos institucionales.
Impacto en la industria: del poder de fijación de precios a la evolución del mercado
El pulso entre Deribit e IBIT tiene implicaciones de gran alcance para el sector de derivados cripto:
Poder de fijación de precios dual
La teoría financiera tradicional sostiene que el mayor mercado de derivados domina naturalmente la formación de precios. Sin embargo, en las opciones de Bitcoin está surgiendo un modelo único de "doble centro": las opciones reguladas sobre ETF representan la fijación consensuada de precios del capital institucional a largo plazo, mientras que los derivados nativos offshore capturan la fijación marginal de precios de los operadores a corto plazo y creadores de mercado. Cada mercado cumple una función complementaria, no sustitutiva, en diferentes horizontes temporales.
Cambios estructurales en el mercado de volatilidad
En enero de 2026, el interés abierto en opciones de Bitcoin superó por primera vez al de futuros perpetuos, señalando un cambio de la especulación apalancada hacia estrategias de gestión de volatilidad y riesgo. El duopolio Deribit-IBIT está acelerando esta tendencia: los flujos institucionales hacia IBIT están reduciendo el apalancamiento global del mercado, mientras que la variedad de vencimientos y strikes en Deribit permite estrategias de volatilidad más sofisticadas.
Implicaciones para los operadores individuales
Tanto para minoristas como para profesionales, el escenario dual de plataformas abre un abanico más amplio de estrategias. Por ejemplo, algunos utilizan opciones sobre IBIT para expresar visiones direccionales a medio y largo plazo, mientras que negocian gamma a corto plazo o arbitrajes de volatilidad en Deribit. Gate ofrece actualmente una variedad de estrategias con opciones—including collars de coste cero y call spreads—para ayudar a los usuarios a gestionar el riesgo en cualquier entorno de mercado.
Conclusión
El resurgimiento de Deribit hasta los 31,3 mil millones de dólares en interés abierto de opciones de Bitcoin, superando a IBIT de BlackRock, no supone ni una victoria definitiva para las plataformas offshore ni indica que la institucionalización se haya frenado. Más bien, señala la maduración de un mercado de derivados de Bitcoin de "doble vía", donde las opciones reguladas sobre ETF y los derivados nativos on-chain juegan cada uno sus bazas en contextos distintos, impulsando conjuntamente el mercado global de opciones sobre Bitcoin a nuevos máximos.
Los 6,25 mil millones en opciones que vencen el 29 de mayo actúan como prueba de estrés para este sistema dual. Entre el max pain de 75 000 dólares y el muro de calls en 80 000 dólares, el mercado libra una intensa batalla por el poder de fijación de precios a corto plazo. Sea cual sea el desenlace, una cosa está clara: la era del dominio de una sola plataforma en los derivados de Bitcoin ha terminado. Comienza una nueva etapa—más compleja, resiliente y que exige un conocimiento de mercado más profundo.
