En la segunda semana de mayo de 2026, Wall Street realizó dos movimientos importantes en rápida sucesión.
El 7 de mayo, BlackRock, el mayor gestor de activos del mundo, presentó una solicitud ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) para añadir una clase de acciones digitales on-chain a su fondo tradicional de mercado monetario existente, el "BlackRock USD Treasury Benchmark Liquidity Fund" (BSTBL). Al mismo tiempo, solicitó el lanzamiento de un nuevo fondo de reservas de stablecoins on-chain. El fondo actual gestiona aproximadamente 6,1 mil millones de dólares en activos. Menos de una semana después, JPMorgan Chase presentó su propia solicitud, anunciando el lanzamiento de su segundo fondo de mercado monetario tokenizado en Ethereum: el JPMorgan On-Chain Liquidity Token Money Market Fund (JLTXX).
Estas dos solicitudes, presentadas con apenas unos días de diferencia, comparten un objetivo muy similar: ofrecer a los emisores de stablecoins activos de reserva on-chain que cumplan con los estándares regulatorios. Esto no es casualidad. Tras la creación del GENIUS Act, que estableció un marco de cumplimiento para el mercado estadounidense de stablecoins, la lógica competitiva de Wall Street ha pasado de "¿Deberíamos hacerlo?" a "¿Quién puede hacerlo más rápido, de manera más conforme y a mayor escala?". Detrás de esta carrera surge una pregunta más profunda: el poder para definir la próxima generación de infraestructura financiera está siendo reescrito.
Dos movimientos clave en cinco días
El 7 de mayo de 2026, BlackRock presentó dos solicitudes ante la SEC. Una buscaba establecer una clase de acciones digitales on-chain para su fondo tradicional de mercado monetario, el BlackRock USD Treasury Benchmark Liquidity Fund, que actualmente gestiona unos 6,1 mil millones de dólares en activos. El plan consiste en registrar estas acciones en Ethereum utilizando el estándar de token ERC-20. La otra solicitud proponía la creación de un nuevo "BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Instrument", diseñado como un fondo de mercado monetario tokenizado nativo para emisores de stablecoins e inversores on-chain, con soporte multichain y un umbral mínimo de suscripción de 3 millones de dólares.
El 12 de mayo de 2026, JPMorgan presentó una solicitud para lanzar su segundo fondo de mercado monetario tokenizado, JLTXX, en Ethereum. Este fondo invertirá más del 99,5 % de sus activos en bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo y acuerdos de recompra nocturnos respaldados por el Tesoro. Operado por la división de activos digitales de JPMorgan, Kinexys Digital Assets, el fondo tiene un umbral mínimo de inversión de 1 millón de dólares.
La proximidad temporal y la casi idéntica posición de producto de estas solicitudes indican que la carrera de tokenización en Wall Street ha pasado directamente de la planificación estratégica a una batalla abierta por la cuota de mercado.
Cómo el GENIUS Act está redefiniendo el terreno de juego
Para comprender la esencia de esta competencia, es necesario volver a un momento clave: el 18 de julio de 2025, el presidente de EE. UU., Trump, firmó la "Guiding and Establishing the Nation’s Innovation in U.S. Stablecoins Act", conocida en la industria como GENIUS Act. Una de las disposiciones centrales exige que los emisores de stablecoins mantengan activos de reserva calificados equivalentes a cada dólar de stablecoin emitido. La ley define explícitamente estos activos de reserva calificados: saldos en cuentas de la Reserva Federal, depósitos asegurados, bonos del Tesoro de EE. UU. con vencimiento en no más de 93 días, repos nocturnos garantizados por el Tesoro y participaciones en fondos de mercado monetario gubernamentales que invierten únicamente en los activos mencionados.
Aunque esta norma parece sencilla, ha creado un mercado de demanda completamente nuevo. Una vez que la ley entró en vigor, todos los emisores de stablecoins que operan en EE. UU. quedaron legalmente obligados—no solo incentivados—a construir carteras de reservas conformes en un plazo determinado.
Antes, los emisores de stablecoins gestionaban principalmente sus reservas a través de canales bancarios tradicionales. Sin embargo, la aprobación del GENIUS Act planteó una nueva cuestión: dado que las stablecoins son activos on-chain, ¿por qué no deberían sus reservas también "migrar a la cadena"?
Wall Street se apoyó en esta lógica. El objetivo central de diseño de los fondos tokenizados de BlackRock y JPMorgan es proporcionar a los emisores de stablecoins una herramienta de reserva "nativa on-chain, conforme a la regulación y generadora de rendimiento". En muchos sentidos, el GENIUS Act fue la chispa que encendió esta carrera.
En un contexto histórico más amplio, los siguientes hitos conforman la cronología de esta competencia:
| Fecha | Evento |
|---|---|
| 2021 | Franklin Templeton lanza BENJI, el primer fondo mutuo on-chain registrado en EE. UU. |
| 2024 | BlackRock se asocia con Securitize para lanzar BUIDL, que crece hasta unos 2,6 mil millones de dólares |
| julio 2025 | Se firma el GENIUS Act |
| diciembre 2025 | JPMorgan lanza su primer fondo tokenizado, MONY |
| marzo 2026 | OCC, Reserva Federal y FDIC confirman conjuntamente que los valores tokenizados reciben el mismo tratamiento de capital que los valores tradicionales |
| 7 de mayo de 2026 | BlackRock presenta solicitudes para dos nuevos fondos tokenizados |
| 12 de mayo de 2026 | JPMorgan solicita JLTXX |
Esta cronología ilustra claramente una tendencia: a medida que los marcos regulatorios se definen, las instituciones financieras tradicionales aceleran sus iniciativas on-chain a un ritmo sin precedentes.
Tamaño de mercado, productos y posicionamiento competitivo
Tamaño de mercado y tendencias de crecimiento
Según RWA.xyz, a 12 de mayo de 2026, el tamaño total del mercado de activos reales tokenizados (RWA) ha superado los 32,2 mil millones de dólares. Solo el mercado tokenizado de bonos del Tesoro de EE. UU. alcanzó los 15,2 mil millones de dólares a principios de mayo, creciendo en 1,06 mil millones en los últimos 30 días. Todo el mercado de RWA ha aumentado más del 200 % en el último año.
Ethereum domina como la principal plataforma para activos tokenizados, con más del 53 % de cuota de mercado y más de 800 proyectos de tokenización.
Comparativa de productos de los principales competidores
| Dimensión | BlackRock BUIDL | Nuevo fondo BlackRock | JPMorgan JLTXX | JPMorgan MONY |
|---|---|---|---|---|
| Fecha de lanzamiento | 2024 | Solicitud mayo 2026 | Solicitud mayo 2026 | diciembre 2025 |
| AUM | ~2,6 mil millones | 6,1 mil millones (acciones digitales) | Por captar | ~100 millones |
| Clientes objetivo | Inversores institucionales | Emisores de stablecoins | Emisores de stablecoins | Gestión de liquidez institucional |
| Activos subyacentes | Bonos, repos, efectivo | Bonos, valores a corto plazo | Bonos, repos nocturnos | Bonos, repos |
| Blockchain | Multichain | Ethereum + multichain | Ethereum | Ethereum |
| Inversión mínima | 5 millones | 3 millones | 1 millón | — |
| Comisión anual | — | — | 0,16 % (neto) | — |
| Socio tecnológico | Securitize | Securitize | Kinexys | Kinexys |
Desde su lanzamiento, BlackRock BUIDL se ha convertido en el mayor producto individual de bonos del Tesoro tokenizados, desplegado en Ethereum, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism y Polygon, con BNY Mellon como custodio y Securitize gestionando la emisión y el cumplimiento. Su arquitectura más reciente integra aún más las acciones on-chain con sistemas de transferencia regulados, creando un circuito cerrado entre registros en blockchain y registros tradicionales de accionistas.
MONY de JPMorgan, lanzado a finales de 2025, es mucho más pequeño que BUIDL. Según rwa.xyz, MONY gestiona unos 100 millones de dólares en activos, mientras que BUIDL ha alcanzado aproximadamente 2,6 mil millones. JLTXX, sin embargo, está más focalizado: nombra específicamente a los emisores de stablecoins como su clientela principal e introduce la integración de conversión USDC-USD en su documentación.
Desde una perspectiva de escala, BlackRock mantiene una clara ventaja de pionero. Sin embargo, el diseño de JLTXX revela la estrategia diferenciada de JPMorgan: en lugar de competir directamente por tamaño, apuesta a que el GENIUS Act generará una fuerte demanda de reservas conformes entre emisores de stablecoins, y busca establecer el estándar en este nicho emergente.
JLTXX emplea un modelo de "lista blanca + prioridad de registro oficial off-chain", reflejando el enfoque cauteloso de JPMorgan ante el riesgo de cumplimiento. La documentación establece claramente que, en caso de discrepancias entre registros on-chain y off-chain, prevalecerá el registro off-chain. Esto garantiza el cumplimiento regulatorio, pero también diferencia el producto de la narrativa "finanzas descentralizadas".
Análisis del sentimiento de mercado: tres perspectivas, tres narrativas
La carrera por los fondos tokenizados ha generado al menos tres corrientes de pensamiento distintas en el mercado.
Narrativa uno: es el resultado inevitable de la regulación de stablecoins—un "dividendo de cumplimiento" realizado. Los defensores argumentan que el GENIUS Act creó una demanda obligatoria para la gestión de activos de reserva, y que las instituciones financieras tradicionales tienen ventajas naturales en marca, cumplimiento y custodia. Entrar en este mercado es simplemente una decisión racional. BlackRock actualmente gestiona unos 65 mil millones de dólares en reservas de stablecoins para Circle. Migrar la gestión de reservas de canales tradicionales a on-chain supone una mejora de eficiencia, no una transformación radical del negocio. En esta visión, la carrera es "predecible, lineal y moderada".
Narrativa dos: es la "conquista" de Wall Street sobre la infraestructura financiera on-chain. Los analistas que apoyan esta perspectiva sostienen que los fondos tokenizados no son solo productos, sino nodos de infraestructura financiera. Cuando JPMorgan posiciona JLTXX como el futuro estándar de compensación y reservas para stablecoins emitidas por bancos globales sistémicamente importantes, busca no solo cuota de mercado, sino el poder de definir las reglas. Desde este ángulo, el objetivo final no es vender más participaciones de fondos, sino asegurar una posición central en la próxima generación de redes financieras.
Narrativa tres: es una "absorción estructural" de la industria cripto por parte de las finanzas tradicionales. Observadores con esta visión señalan que, aunque los productos tokenizados de Wall Street utilizan tecnología blockchain, su gobernanza es completamente centralizada: controles de lista blanca, registros finales off-chain, umbrales de acceso institucional. La proliferación de estos productos podría desplazar proyectos RWA nativos de cripto, llevando finalmente las finanzas on-chain bajo marcos regulatorios y de gobernanza tradicionales. Esta narrativa tiene un matiz de cautela, pero no carece de lógica.
Estas tres narrativas no son excluyentes; describen diferentes facetas del mismo proceso. En realidad, la actual carrera por los fondos tokenizados abarca los tres atributos: "dividendo de cumplimiento realizado", "conquista de infraestructura" y "absorción estructural". Cada uno es válido y avanza simultáneamente.
Análisis de impacto sectorial: la lógica cambiante de la infraestructura financiera
El impacto de la carrera por los fondos de mercado monetario tokenizados va mucho más allá de la innovación de producto. Está cambiando fundamentalmente la lógica de la infraestructura financiera en tres aspectos clave.
Primero, la migración on-chain de la liquidez en dólares estadounidenses se está acelerando. Los fondos de mercado monetario tradicionales son una de las herramientas de gestión de liquidez más críticas en el sistema financiero estadounidense. Tokenizar estos fondos en blockchains permite que la emisión, transferencia y liquidación de activos de reserva en dólares operen de manera independiente al sistema tradicional de compensación interbancaria. Geoff Kendrick, responsable global de investigación de activos digitales en Standard Chartered, señala: "A medida que los bancos y otras instituciones desarrollen productos en el espacio blockchain, casi toda la actividad se llevará a cabo en Ethereum en los próximos años". Si esto se cumple, el sistema de dólares on-chain evolucionará desde el actual "capa de pagos de stablecoins" hacia una "capa de activos de reserva basada en blockchain", formando un ecosistema financiero más completo y autosostenible.
Segundo, los gestores de activos tradicionales están expandiendo su papel de "gestores de activos" a "operadores de infraestructura financiera". Ya sea a través de la asociación de BlackRock con Securitize o la plataforma Kinexys de JPMorgan, estas instituciones ya no se conforman con gestionar carteras de activos subyacentes. Se están extendiendo hacia la capa operativa de la infraestructura on-chain: emisión de tokens, registro de transferencias, verificación de cumplimiento on-chain—funciones que tradicionalmente realizaban custodios independientes, agentes de transferencia y depositarios centrales de valores. Si esta expansión de roles alcanza escala, podría transformar la cadena de valor de la intermediación financiera.
Tercero, el marco regulatorio está pasando de "seguir la innovación" a "liderar la innovación". El ritmo de avances regulatorios en 2026 es sin precedentes: en marzo, la SEC y la CFTC emitieron conjuntamente una guía interpretativa de 68 páginas clasificando los criptoactivos; ese mismo mes, la OCC, la Reserva Federal y la FDIC confirmaron que los valores tokenizados reciben el mismo tratamiento de capital que los valores tradicionales; y el GENIUS Act estableció un marco de cumplimiento claro para las stablecoins. El efecto combinado de estas acciones es que las instituciones financieras tradicionales ahora cuentan con una certeza legal sin precedentes para el despliegue on-chain, despejando el camino para una entrada a gran escala.
Conclusión
En apariencia, las solicitudes de fondos tokenizados de JPMorgan y BlackRock representan una competencia de producto. En realidad, son una batalla por el derecho a definir el futuro de la infraestructura financiera.
Con unos 2,6 mil millones de dólares gestionados en BUIDL, BlackRock ha establecido una clara ventaja de pionero en bonos del Tesoro tokenizados y, gracias a su asociación a largo plazo con Securitize, ha construido una arquitectura estandarizada de "emisión + custodia + verificación on-chain". JPMorgan, por su parte, utiliza JLTXX para crear un foso diferenciado de confianza bancaria en el espacio de activos de reserva conformes al GENIUS Act. Sus estrategias competitivas difieren, pero ambas probablemente avanzan hacia el mismo destino: un nuevo orden financiero on-chain liderado por instituciones financieras tradicionales, construido sobre blockchains públicas conformes y profundamente integrado con los sistemas regulatorios existentes.
Para los participantes del sector, la clave no está en quién vende más participaciones de fondos a corto plazo, sino en qué supuestos está convirtiendo esta carrera en realidad: la tokenización pasando de narrativa a política, de experimento a escala, de ecosistemas cripto nativos al núcleo de las finanzas tradicionales. Cuando los gigantes financieros comienzan a describir blockchain como la infraestructura para la emisión y registro de fondos en documentos oficiales—y no solo como una tecnología experimental—el cambio generacional en el sistema financiero puede estar ya en marcha silenciosamente.
Es importante mantener la perspectiva: este proceso aún está en sus primeras etapas. El mercado de bonos del Tesoro tokenizados, con 15,2 mil millones de dólares, es apenas una gota en comparación con la industria global de fondos de mercado monetario, que supera los 6 billones de dólares. Pero la dirección de esa gota podría señalar el rumbo de la próxima generación de infraestructura financiera.
