El último repunte de ZHIPU no es simplemente un movimiento aislado del precio: es el resultado de la convergencia de varios catalizadores a corto plazo. A 18 de junio de 2026, según datos de mercado de Gate, ZHIPU cotiza a 1 905 HKD, un 15 % más que al inicio de la jornada. El precio casi se ha duplicado respecto a su mínimo de mediados de junio y se sitúa ya muy cerca de su máximo histórico.
Si analizamos la cronología, mediados de junio marca un punto de inflexión clave para este rally. El 11 de junio, Gate lanzó oficialmente su servicio de negociación de acciones de Hong Kong, dando soporte a más de 1 000 valores cotizados en Hong Kong. ZHIPU se convirtió rápidamente en uno de los activos más seguidos de la plataforma. El 13 de junio, Zhipu anunció el lanzamiento completo de su modelo insignia, GLM-5.2, que ofrece una ventana de contexto de 1M y publicó oficialmente los pesos del modelo bajo licencia MIT. El 15 de junio, JPMorgan elevó el precio objetivo de Zhipu a 1 400 HKD (unos 180 USD), manteniendo su calificación de "sobreponderar". Ese día, la acción llegó a dispararse hasta un 48 %. Todos estos acontecimientos se produjeron en menos de una semana, conformando los motores principales de esta subida de precio.
Cómo impactan las mejoras de modelo en la valoración de mercado
El lanzamiento completo de GLM-5.2 supone un hito importante en la gama de productos de Zhipu. Este modelo lidera a nivel nacional en tareas de programación de largo alcance y agentes. Las primeras valoraciones de desarrolladores sugieren que sus capacidades de programación se acercan a las de Claude Opus. Desde la perspectiva de valoración de mercado, las mejoras en las capacidades del modelo afectan directamente a dos áreas: el aumento esperado en el volumen de llamadas a la API y una mayor disposición de los clientes a pagar.
Previamente, Zhipu ya demostró poder de fijación de precios: los precios de la API subieron un 83 %, pero el volumen de llamadas aumentó un 400 %. El lanzamiento completo de GLM-5.2 refuerza esta dinámica: modelos más potentes generan mayor fidelidad de los clientes y profundizan las ventajas competitivas. La prima de mercado asignada a ZHIPU descuenta, en esencia, la hipótesis de que sus "capacidades de modelo siguen estando por delante de la competencia".
¿Se ha desvinculado la valoración de los fundamentales?
Este es el debate central en torno al actual rally. Según el informe de resultados de Zhipu de 2025, los ingresos anuales alcanzaron los 724 millones de RMB, un 131,9 % más interanual, situándose en primer lugar entre los proveedores independientes de grandes modelos nacionales. Sin embargo, el rápido crecimiento viene acompañado de fuertes pérdidas: la pérdida neta de 2025 fue de 4 718 millones de RMB, un 59,5 % más interanual, con gastos de I+D de 3 180 millones de RMB, aproximadamente cuatro veces los ingresos anuales.
A precios actuales, el ratio precio/ventas (PS) de ZHIPU es extremadamente alto. Algunos analistas lo sitúan en 773 veces, lo que la convierte en una de las acciones de IA más caras del mundo. A modo de comparación, su competidor MiniMax generó 570 millones de RMB en ingresos, pero su capitalización bursátil es inferior a una décima parte de la de Zhipu. Esta divergencia en valoración refleja diferentes perspectivas del mercado sobre los modelos de negocio y trayectorias de crecimiento de ambas compañías, pero también significa que la valoración de ZHIPU depende en gran medida de las expectativas: cualquier resultado por debajo de lo esperado podría provocar una corrección en el precio.
Estructura de capital y comportamiento de los participantes del mercado
El 8 de junio, Zhipu fue incluida oficialmente en el Hang Seng Tech Index y en el programa Stock Connect, con compras netas de capital sur alcanzando los 920 millones de RMB en un solo día. La inclusión en Stock Connect facilita el acceso de inversores de la China continental, ampliando directamente el poder de compra. Desde la perspectiva de las finanzas conductuales, la inclusión en índices suele llevar a los fondos pasivos a asignar posiciones, mientras que los fondos activos pueden posicionarse anticipándose a la inclusión.
Además, Zhipu está buscando una cotización secundaria en el STAR Market, con el objetivo de recaudar 15 000 millones de RMB. Si tiene éxito, sería la primera empresa de grandes modelos "A+H". La elevada prima de valoración de las acciones de IA en el mercado A podría impulsar aún más el sentimiento. No obstante, conviene recordar que la especulación en torno a cotizaciones secundarias suele conllevar el riesgo de "comprar con el rumor, vender con la noticia", es decir, que los avances positivos pueden provocar recogida de beneficios una vez se materializan.
La lógica de fondo de la divergencia entre alcistas y bajistas
Las opiniones de mercado sobre ZHIPU están fuertemente divididas. Los argumentos alcistas se apoyan en tres pilares: capacidades de modelo de talla mundial (GLM-5.1 Coding superando a GPT-5.4), previsión de crecimiento de ingresos del 316 % en 2026 hasta 3 000 millones de RMB y doble catalizador de capital por Stock Connect y cotización en el mercado A.
Los argumentos bajistas se centran en la burbuja de valoración y la dinámica competitiva. El 17 de junio, los analistas de Hedgeye emitieron la primera recomendación de venta para ZHIPU, sugiriendo un objetivo de corto justo en 407 HKD. Argumentan que la empresa carece de poder de fijación de precios, especialmente en el contexto de la guerra de precios en IA desencadenada por el lanzamiento de DeepSeek V4. Además, Ray Dalio ha señalado públicamente los riesgos de una burbuja en IA. Históricamente, tras alcanzar máximos históricos, las caídas de ZHIPU han llegado al 35 %, y tras noticias positivas, la acción cayó un 13 %, confirmando el patrón de mercado de "comprar con el rumor, vender con la noticia".
Importancia técnica y psicología de mercado de los máximos históricos
El máximo de 52 semanas de ZHIPU fue de 1 993 HKD, alcanzado intradía el 29 de mayo. El precio actual, de 1 905 HKD (según datos de Gate), está a un paso. Desde el análisis técnico, los máximos históricos suelen actuar como una importante resistencia psicológica: son zonas donde se concentra la recogida de beneficios y los nuevos inversores se plantean si seguir la tendencia alcista.
Sin embargo, los niveles técnicos deben interpretarse junto a los fundamentales. El pico de finales de mayo coincidió con el lanzamiento de GLM-5.1 y el entusiasmo por la OPV, mientras que el precio actual refleja la combinación del lanzamiento de GLM-5.2, la inclusión en Stock Connect y la mejora de objetivo de JPMorgan. La densidad y calidad de estos catalizadores superan a los vistos anteriormente, proporcionando un soporte fundamental más sólido para una posible ruptura. Aun así, a medida que el precio se acerca al máximo anterior, la batalla entre alcistas y bajistas se intensifica: la confirmación de la ruptura dependerá de si las nuevas compras pueden absorber la oferta existente en esos niveles.
Evolución de la posición sectorial de ZHIPU
Zhipu está pasando de ser "la principal acción de grandes modelos de China" a convertirse en "un competidor global clave en IA". Mientras JPMorgan elevaba el precio objetivo de Zhipu, rebajó a neutral a su competidor MiniMax. Esta diferencia en las calificaciones refleja la visión divergente de Wall Street sobre las estrategias de ambas compañías: Zhipu se centra en grandes modelos de lenguaje, mientras que MiniMax apuesta por una gama de productos más amplia que incluye generación de vídeo y aplicaciones de consumo.
A nivel global, el endurecimiento de los controles estadounidenses sobre la exportación de tecnología de IA a China está, paradójicamente, generando oportunidades de mercado para las empresas chinas de IA. China ha convertido la autosuficiencia tecnológica en una prioridad en su nuevo plan quinquenal (2026-2030). Como empresa del equipo nacional respaldada por la transferencia tecnológica de la Universidad de Tsinghua, Zhipu disfruta de ventajas naturales bajo estos vientos de cola políticos. Al mismo tiempo, las guerras de precios en IA iniciadas por competidores como DeepSeek están reduciendo los márgenes de beneficio en todo el sector.
Análisis lógico de los factores de riesgo
La elevada valoración de ZHIPU incorpora al menos tres capas de riesgo. En primer lugar, riesgo de desempeño: si el crecimiento previsto del 316 % en ingresos para 2026 no se materializa, la valoración sufrirá un ajuste sistémico a la baja. En segundo lugar, riesgo competitivo: las guerras de precios en IA pueden erosionar el poder de fijación de precios y los márgenes brutos de Zhipu. En tercer lugar, riesgo de cambio de sentimiento: la valoración actual ya descuenta múltiples expectativas positivas; cualquier variación en las condiciones macroeconómicas o en la política sectorial podría provocar una fuerte volatilidad en este sector de IA de alta beta.
Desde una perspectiva financiera, el margen bruto consolidado de Zhipu cayó del 56,3 % en 2024 al 41 % en 2025. Por cada 1 RMB ingresado, la empresa quema 6,5 RMB, lo que la obliga a depender de financiación externa para sostener sus operaciones. Al cierre de 2025, el efectivo disponible era de 2 259 millones de RMB, con una ratio de deuda sobre activos del 15,2 %: aunque la deuda es baja, la velocidad de consumo de capital hace que la cadena financiera dependa en gran medida de la confianza del mercado.
Conclusión
La ruptura de ZHIPU por encima de los 1 900 HKD, cotizando actualmente a 1 905 HKD, es fruto de la convergencia de tres factores: iteración de producto (lanzamiento completo de GLM-5.2), estructura de capital (inclusión en Stock Connect) y respaldo institucional (mejora de objetivo de JPMorgan). Este rally ha duplicado casi el precio desde los mínimos de mediados de junio, situándolo a las puertas de su máximo histórico.
Sin embargo, el retorno de inversión extremadamente bajo (quema de 6,5 RMB por cada RMB ingresado), el margen bruto decreciente (41 %) y un ratio precio/ventas de varios cientos ejercen una presión significativa sobre la valoración. Alcistas y bajistas debaten si "el alto crecimiento puede seguir justificando una valoración alta": los alcistas creen que las capacidades líderes de modelo y la expansión de mercado sostienen la prima, mientras que los bajistas sostienen que la valoración se ha desvinculado de los fundamentales.
A medida que el precio se acerca a su máximo histórico, el mercado está revalorizando a Zhipu. La sostenibilidad de esta valoración dependerá, en última instancia, de la interacción entre la comercialización del producto, la dinámica competitiva y los flujos de capital.
Preguntas frecuentes
P1: ¿Cuáles son los principales impulsores del último rally de ZHIPU?
El rally se debe a la convergencia de varios factores: el lanzamiento completo del modelo GLM-5.2 ha elevado las expectativas sobre la competitividad del producto; la inclusión en Stock Connect el 8 de junio atrajo flujos de capital sur; y la mejora del precio objetivo de JPMorgan el 15 de junio, hasta 1 400 HKD, impulsó aún más el sentimiento de mercado.
P2: ¿Cuál es el nivel de valoración actual de ZHIPU?
A precios actuales, el ratio precio/ventas de ZHIPU es extremadamente alto, con algunos analistas estimando un PS de 773 veces. En 2025, la compañía reportó ingresos de 724 millones de RMB, pero una pérdida neta de 4 718 millones de RMB, reflejando tanto el rápido crecimiento como las fuertes pérdidas.
P3: ¿Qué tan cerca está ZHIPU de su máximo histórico?
El máximo de 52 semanas de ZHIPU fue de 1 993 HKD, alcanzado intradía el 29 de mayo. A 18 de junio de 2026, según datos de Gate, ZHIPU cotiza a 1 905 HKD, a un paso de su máximo histórico.
P4: ¿Qué riesgos deben vigilar los inversores al considerar ZHIPU?
Los principales riesgos incluyen: riesgo de desempeño (¿se logrará el alto crecimiento esperado para 2026?), riesgo competitivo (las guerras de precios en IA pueden erosionar los márgenes) y riesgo de cambio de sentimiento (los sectores de alta valoración son sensibles a cambios macroeconómicos).
P5: ¿Qué implica la brecha de valoración entre ZHIPU y sus competidores?
MiniMax generó 570 millones de RMB en ingresos, pero su capitalización bursátil es inferior a una décima parte de la de Zhipu. Esta divergencia refleja diferentes perspectivas de mercado sobre las estrategias de ambas compañías: Zhipu se centra en grandes modelos de lenguaje, mientras que MiniMax abarca áreas más amplias como generación de vídeo y aplicaciones de consumo.
