Después de los 28 incidentes de hackeo de DeFi por el «Black April», Curve crea un mercado de bonos basura on-chain: los usuarios afectados pueden vender sus créditos con descuento

El desplome del mercado cripto del 10 de octubre de 2025 ha puesto a varios protocolos de préstamos DeFi bajo presión. El protocolo de préstamos Llamalend, dentro del ecosistema Curve, también acumuló deudas incobrables debido a que parte del mercado adoptó colaterales con alta volatilidad; con caídas drásticas de precios y un deterioro rápido de la liquidez, se incrementaron las pérdidas. Entre ellos, el mercado CRV-long de Llamalend es uno de los mercados afectados: algunos prestamistas aún se enfrentan a problemas como restricciones para retirar fondos y la incertidumbre en la recuperación que alarga los plazos de retorno.

En el mundo real, inversores de “high yield” basura como Oaktree Capital suelen entrar cuando las empresas atraviesan presiones financieras y sus bonos o préstamos se negocian con fuertes descuentos. Compran derechos de crédito dañados que el mercado no quiere mantener, asumen el costo de tiempo, los procedimientos legales y la incertidumbre de recuperación, y esperan obtener retornos después de la reestructuración, la liquidación, la mejora de los precios de los activos o la reparación del funcionamiento de la empresa.

Los ataques de hackers son frecuentes; Curve hace que los créditos DeFi se coticen

Para los usuarios DeFi afectados, lo verdaderamente difícil no es solo “si al final podrán recuperar”, sino que durante el tiempo de espera, los créditos dañados prácticamente no tienen liquidez y es difícil que el mercado los cotice de manera clara. La propuesta reciente de Curve, en cierto modo, es como trasladar a la cadena la lógica de los bonos en dificultades y la negociación de créditos incobrables de las finanzas tradicionales: no promete que todos serán rescatados por completo, sino que convierte los créditos dañados en un activo que puede comprarse y venderse, cotizarse con descuento y esperar la recuperación.

La forma en que Curve lo hace esta vez se parece al mercado DeFi de deuda en dificultades. No es que un fondo único compre malos créditos de manera privada, ni que la parte del protocolo anuncie directamente una compensación, sino que mediante la infraestructura AMM propia de Curve se crea un pool de liquidez exclusivo compuesto por crvUSD y cvcrvUSD, de modo que los créditos dañados puedan negociarse públicamente on-chain.

Los usuarios DeFi afectados por hacks pueden vender créditos con descuento

crvUSD es la stablecoin descentralizada de Curve; cvcrvUSD es el token de participación del vault que representa los créditos de los prestamistas del mercado CRV-long afectado. En otras palabras, lo que tienen los usuarios afectados no es un comprobante totalmente sin valor, sino un crédito on-chain sobre el mercado de préstamos dañados.

A través del pool crvUSD/cvcrvUSD, estos créditos pueden cotizarse con descuento por el mercado. Los prestamistas que necesitan liquidez con urgencia pueden elegir vender cvcrvUSD y recibir crvUSD, más líquido; quienes estén dispuestos a esperar pueden seguir manteniendo los créditos, apostando a la recuperación futura del precio de CRV y a la reducción del hueco de deudas incobrables; y los participantes con mayor tolerancia al riesgo también pueden optar por aportar liquidez, ganar comisiones de negociación y, potencialmente, obtener incentivos en el futuro vinculados a CRV.

Esta es justamente la lógica central de la inversión en activos en dificultades: el mismo crédito dañado es una carga para quien necesita salir ya, pero puede ser un activo con descuento para quien está dispuesto a asumir riesgo y esperar a que se repare el tiempo. La diferencia es que en las transacciones de deuda en dificultades de las finanzas tradicionales suelen intervenir fondos, bancos, tribunales y comités de acreedores; mientras que Curve intenta llevarlo on-chain, donde AMM, incentivos de gobernanza y participantes del mercado fijan el precio conjuntamente.

¿Quién actúa como inversor en “basura” DeFi: el equivalente on-chain de Oaktree?

Sin embargo, esta propuesta no significa que Curve garantice recuperar todas las pérdidas, ni que el problema de deudas incobrables ya se haya borrado. Más bien, es como permitir que el mercado determine cuánto valen realmente esos créditos. Cuando el mercado cree que la probabilidad de recuperación futura es alta, el descuento de cvcrvUSD puede reducirse; cuando el mercado crea que la probabilidad de recuperación es baja, que el costo del tiempo es demasiado alto o que hay poca liquidez, el descuento podría ampliarse.

Visto así, Curve no gestiona las deudas incobrables mediante el enfoque tradicional de “compensación de la plataforma”, sino que intenta crear un mercado on-chain de deuda en dificultades. Da a los usuarios afectados una ruta adicional para salir, y ofrece a los capitales dispuestos a asumir riesgo la oportunidad de entrar a tomar créditos con descuento. Para los prestamistas que quieren irse rápido, esto podría significar obtener liquidez a cambio de aceptar un descuento; para los compradores o proveedores de liquidez dispuestos a esperar la recuperación, significa asumir riesgo a cambio de un potencial retorno.

Este diseño también encaja con la lógica original de DeFi: los problemas, los créditos, los descuentos, la liquidez y las expectativas de recuperación se hacen públicos on-chain, sin necesidad de esperar a que una plataforma centralizada anuncie un resultado único. El mercado puede decidir por sí mismo: quién está dispuesto a vender con descuento, quién asume el riesgo de esperar y recuperar, y quién proveerá liquidez a ese mercado dañado.

Si Oaktree representa a los especialistas en inversión de deuda en dificultades en las finanzas tradicionales, entonces lo que Curve intenta esta vez es trasladar la “cotización de la deuda en dificultades” desde las salas de reuniones, los tribunales y las hojas de precios de los fondos hacia los AMM, la gobernanza on-chain y los mercados públicos.

Para los usuarios afectados, esto no es una solución perfecta ni un plan de rescate que garantice la recuperación, pero al menos permite que los créditos que antes estaban “bloqueados” vuelvan a ser un mercado en el que se puede decidir. Para DeFi, además, es una realidad más dura pero más transparente: las deudas incobrables no desaparecerán solo por estar on-chain, pero ponerlas on-chain permite verlas, negociarlas y que el mercado las vuelva a cotizar.

Este artículo, tras los 28 incidentes de hack de abril negro en DeFi, Curve crea un mercado on-chain de deuda basura: usuarios afectados pueden vender créditos con descuento, apareció por primera vez en ABMedia en la sección de noticias de cadena.