Plataforma Pre-IPO de Blockchain de Citi Enfrenta Críticas de Liquidez por Parte del CEO de Polygon

Citi lanzó una plataforma basada en blockchain para acciones previas a la OPI en junio, abordando cómo los clientes adinerados pueden comerciar participaciones en empresas privadas sin exponer las tablas de capitalización al mercado general al construir un sistema cerrado visible solo para las partes aprobadas. Marc Boiron, CEO de Polygon Labs, argumenta que este diseño intercambia liquidez por privacidad, diciéndole a FinanceFeeds que encerrar acciones dentro de un solo sistema privado limita los compradores al puñado que ya está dentro. La crítica apunta a la tensión central en los mercados privados tokenizados, donde un informe destacó esta semana que el mercado de activos del mundo real tokenizados se sitúa en aproximadamente 60 mil millones de dólares, pero 32,9 mil millones repartidos en 910 activos registraron cero actividad de transferencia semanal.

Boiron separa la privacidad del aislamiento de red

El argumento de Boiron se basa en separar la privacidad como problema criptográfico del diseño de red. Afirma que las pruebas de conocimiento cero pueden permitir que un regulador o contraparte verifique que una transferencia es válida y que un comprador califica sin ver los términos del acuerdo, mientras que la elegibilidad se aplica a nivel del activo para que solo se liquide en carteras que cumplan las condiciones del emisor. Ambos funcionan en redes abiertas, dice, lo que significa que un banco puede mantener la confidencialidad sin dejar el activo varado en su propio libro contable.

La distinción importa porque en los sistemas cerrados el activo reside en el libro contable de una sola institución, y la confidencialidad se convierte en un subproducto de los muros en lugar de una característica de diseño. Esto deja a los compradores plenamente elegibles sin posibilidad de acceder al activo a menos que ya sean clientes del banco que lo posee. Boiron aclara que el universo legalmente elegible para un valor privado no cambia: los compradores siguen siendo inversores acreditados o cualificados, o inversores no estadounidenses elegibles según las exenciones correspondientes.

Según el informe, apenas 62 activos representan el 88% del valor del mercado tokenizado. David Taylor, cofundador y CEO de la empresa de tokenización EtherFuse, calificó al sector como una «sala de espera» más que un mercado en el informe citado por Forbes.

Los límites de la ley de valores se aplican en la cadena

Boiron concede que la ley de valores establece el límite y se aplica en la cadena. En una declaración de enero, los reguladores estadounidenses confirmaron que un valor sigue siendo un valor una vez tokenizado, con las mismas restricciones de transferencia y reglas de elegibilidad adjuntas. «Cualquiera que te diga que la tecnología amplía quién puede comprar legalmente una acción privada está vendiendo algo», dijo.

Lo que cambia es la distribución, el costo y la liquidación aguas abajo de la elegibilidad. Un activo aislado nunca se cotiza porque los creadores de mercado no comprometerán capital en algo que no puedan mover fuera de un único lugar, argumenta. Señala fondos institucionales tokenizados como BUIDL de BlackRock, que se liquidan y mueven a través de redes públicas incluyendo Polygon, como evidencia de que un producto regulado puede operar en vías abiertas sin renunciar al cumplimiento normativo.

Citi mantiene el control sobre KYC y el cumplimiento normativo

Boiron no discute que el control de Citi sobre KYC, cumplimiento y consentimiento del emisor es lo que los clientes y supervisores de un banco regulado esperan, calificándolo de «responsable» en lugar de «atrasado». Un sistema cerrado es la decisión correcta cuando un producto llega primero al mercado y necesita total certeza regulatoria, admite.

Citi ha dicho que quiere que otras instituciones se conecten a la plataforma, lo que profundizaría el grupo de compradores con el tiempo. La pregunta abierta es si eso se materializa o si cada banco construye su propio recinto. Para Boiron, cuya red Polygon tiene un interés directo en que los bancos elijan vías públicas, el riesgo es permanecer cerrados una vez que ya existen las herramientas para ser abiertos y cumplir con la normativa.

FAQ

¿Qué lanzó Citi en junio? Citi lanzó una plataforma basada en blockchain para acciones previas a la OPI en junio que permite a clientes adinerados comerciar participaciones en empresas privadas a través de un sistema cerrado visible solo para partes aprobadas.

¿Por qué critica Marc Boiron el diseño de la plataforma de Citi? Marc Boiron argumenta que el sistema cerrado intercambia liquidez por privacidad al encerrar las acciones dentro de un solo sistema privado, limitando los compradores al puñado que ya está dentro, mientras que las pruebas de conocimiento cero y la elegibilidad programable podrían proporcionar confidencialidad en redes abiertas.

¿Qué confirmaron los reguladores estadounidenses sobre los valores tokenizados en enero? En una declaración de enero, los reguladores estadounidenses confirmaron que un valor sigue siendo un valor una vez tokenizado, con las mismas restricciones de transferencia y reglas de elegibilidad adjuntas.