El presidente de la Fed, Kevin Wash, pone fin a la era de la orientación futura con un cambio de política

Kevin Wash, el nuevo presidente de la Reserva Federal, anunció un cambio significativo en la estrategia de comunicación de la Fed durante su testimonio ante el Congreso la semana pasada, al señalar que el banco central adoptará un enfoque más cauteloso al reducir la orientación futura y eliminar el dot plot. Esto supone una ruptura con la era centrada en la transparencia bajo el ex presidente Jerome Powell, quien amplió las conferencias de prensa del FOMC de cuatro a ocho al año y utilizó con frecuencia canales no oficiales para preanunciar movimientos de política. Wash citó su preocupación de que una orientación futura excesiva crea sesgo de confirmación, en el que los mercados ignoran datos que no son coherentes con las proyecciones previas de la Fed. El cambio de política acerca nuevamente a la Fed al enfoque de comunicación con menos información del ex presidente Alan Greenspan, cuya etapa exigía que los mercados interpretaran señales indirectas, como el tamaño de su maletín, para calibrar las intenciones de política.

Powell amplió las conferencias de prensa del FOMC a ocho al año

Bajo el liderazgo de Jerome Powell, la Reserva Federal celebró conferencias de prensa después de las ocho reuniones anuales del FOMC, duplicando las cuatro conferencias trimestrales de prensa celebradas durante el mandato de Janet Yellen. Yellen solo realizó conferencias de prensa en las reuniones de fin de trimestre cuando se publicaba el Summary of Economic Projections (SEP), emitiendo únicamente comunicados para las otras cuatro reuniones.

Powell también utilizó canales de comunicación no oficiales para evitar sorpresas en los mercados. En septiembre de 2024, antes del primer recorte de tipos de la Fed en cuatro años y medio desde marzo de 2020, el corresponsal de la Fed del Wall Street Journal Nick Timiraos —conocido como el portavoz no oficial de la Fed— señaló la posibilidad de un recorte de 50 puntos básicos al citar declaraciones de John Faust, el asesor senior de Powell. La Fed ejecutó el recorte de 50 pb a medida que los mercados ajustaban sus expectativas. De forma similar, en junio de 2022, Timiraos informó dos días antes de la reunión del FOMC que la Fed estaba considerando una subida de 75 pb, revirtiendo el consenso del mercado antes de la decisión oficial.

Wash elimina el dot plot y la orientación futura en su testimonio ante el Congreso

Durante su testimonio ante la Cámara la semana pasada, Kevin Wash afirmó que “un enfoque algo más cauteloso en la comunicación es mejor para distinguir strikes de balls”, añadiendo que “si ofrecemos pronósticos sobre lo que haremos en la reunión de dentro de dos semanas o para el resto del año, corremos el riesgo de caer en una situación en la que solo aceptamos información coherente con nuestro juicio previo y rechazamos información que no se alinea”. Wash también expresó que el dot plot es innecesario y que no proporcionó orientación futura en la reunión reciente.

Wash modela su enfoque a partir de Alan Greenspan, que rara vez hacía declaraciones que consideraba innecesarias, obligando a los mercados a interpretar indicadores indirectos. Uno de esos indicadores fue el “indicador del maletín”: cuando Greenspan llevaba un maletín más grande, los mercados lo interpretaban como una señal de que acumulaba más evidencia para justificar el ajuste de los tipos de interés.

Los participantes del mercado desarrollan herramientas alternativas para interpretar señales de la Fed

El CEO de F/m Investments, Alexander Morris, expresó su preocupación y dijo: “Lo hemos hecho bastante bien en el negocio de descifrar Fedspeak”, y añadió: “Ahora Wash nos ha dicho que va a mantener la boca cerrada”. La firma lanzó “WashGPT”, un servicio entrenado con aproximadamente 1.800 documentos y transcripciones escritos por Wash, diseñado para interpretar las implicaciones de sus futuras declaraciones.

David Kelly, Chief Global Strategist de JPMorgan Asset Management, señaló que si la Fed deja de publicar indicadores clave, “analizaremos aún más de cerca las declaraciones de los miembros del FOMC con derecho a voto”. Gary Richardson, profesor de economía en la UC Irvine, observó que “tanto si la Fed proporciona mucha como poca información, los inversores necesitan averiguar qué acciones es probable que tome la Fed”, y añadió que “cuando la información es limitada, la gente intentará de todo para descubrir lo que la Fed está pensando”.

La última decisión “sorpresa” de la Fed se produjo en marzo de 2016, cuando la Fed de Yellen congeló los tipos pese a las expectativas de una subida.

Preguntas frecuentes

¿Por qué Kevin Wash eliminó la orientación futura y el dot plot de la Fed?
Wash dijo durante su testimonio ante el Congreso la semana pasada que una orientación futura excesiva crea sesgo de confirmación, donde los mercados solo aceptan información coherente con las proyecciones previas de la Fed y rechazan los datos contradictorios. Cree que un enfoque de comunicación más cauteloso sirve mejor para la toma de decisiones de política monetaria.

¿Cómo se están adaptando los participantes del mercado a la comunicación reducida de la Fed bajo Wash?
F/m Investments lanzó “WashGPT”, una herramienta entrenada con 1.800 documentos de Wash para interpretar sus declaraciones. JPMorgan Asset Management planea analizar con más detalle los comentarios de los miembros del FOMC con derecho a voto si cesa la publicación del dot plot. Los analistas están desarrollando métodos alternativos para descifrar las intenciones de política de la Fed en ausencia de una orientación futura explícita.