Ex jefe economista de la Fed de Nueva York: la inflación es lo más importante, pero la Fed no subirá las tasas este año

Christopher Hodge, economista jefe de Natixis en Estados Unidos (ex economista jefe de la Reserva Federal de Nueva York), dijo que la inflación será el principal foco de atención de la Reserva Federal durante el resto de 2026, pero esto no significa que la política monetaria vaya a cambiar de inmediato; su pronóstico base incluye una “pausa prolongada” durante todo 2026, y prevé que la Reserva Federal, liderada por Warsh, continuará manteniendo las tasas sin cambios.

Evaluación de la inflación de Hodge: la vivienda pesa 35% y los impulsores “core” no se están acelerando con claridad

De acuerdo con el análisis de Hodge, los principales datos macro que sustentan la afirmación de “no subir tasas en lo que queda del año” son los siguientes: la vivienda tiene un peso de cerca de 35% en el CPI, siendo el mayor factor individual que influye en la trayectoria de la inflación; los indicadores en tiempo real muestran que la inflación de vivienda podría seguir manteniéndose moderada en los próximos meses, e incluso algo más débil; el crecimiento de los salarios está alrededor de 3% a 3,5%, un nivel coherente con la meta de inflación de aproximadamente 2%, y no muestra presiones secundarias de inflación impulsadas por salarios.

Hodge enfatizó que la presión de precios de los últimos dos años provino principalmente de factores exógenos como los aranceles y los choques energéticos, y que la Reserva Federal necesita distinguir entre “choques exógenos puntuales” e “impulsores de inflación generados internamente”. En la actualidad, el segundo no se está acelerando con claridad; el aumento de tasas de julio “no está en el escenario actual”, porque “si junio no se movió, julio no subirá”.

Las posibles restricciones de política por el sesgo alcista de Warsh: riesgo en un escenario de dos CPI por encima de lo esperado

Según la advertencia de Hodge, que Warsh adopte un tono demasiado alcista al inicio de su mandato podría traer restricciones de política en el futuro: si en adelante aparecen dos lecturas de CPI por encima de lo esperado, la cuestión abierta será si la Reserva Federal se verá forzada a actuar debido a que sus posturas previas fueron demasiado agresivas.

Hodge también mencionó que Warsh, a lo largo de su carrera, ha sido en general más bien alcista, y que sus declaraciones recientes se parecen más a “volver a su postura habitual” que a una simple intención de demostrar independencia a Trump; Warsh, cuando compitió dos veces por la presidencia de la Reserva Federal en 2017 y 2025, mostró un perfil más bien “dovish”, pero Hodge considera que eso fue más una forma de comunicarse con públicos diferentes. Las declaraciones recientes sí podrían generar cierta tensión entre Warsh y sus colegas, pero a largo plazo corresponden a un “retorno al valor medio”.

Preguntas frecuentes

¿Por qué Hodge prevé que la Reserva Federal mantendrá las tasas sin cambios durante todo 2026?

Según la explicación de Hodge, el argumento central es que la inflación de vivienda (35% del CPI) podría mantenerse moderada en los próximos meses, el crecimiento de los salarios (3%-3,5%) es compatible con la meta de inflación del 2% y, desde el FOMC de junio, el core PCE ha superado las expectativas, el precio del petróleo ha caído y el empleo no agrícola fue más débil de lo esperado; ninguno de estos factores respalda una subida de tasas. Antes de comprender con mayor claridad cómo los choques exógenos, como los aranceles y la energía, se transmiten a la inflación subyacente, adoptar una postura de espera es más prudente. Esto es un pronóstico personal de Hodge y no constituye asesoramiento de inversión.

¿Por qué se considera un riesgo la postura alcista de Warsh?

De acuerdo con la advertencia de Hodge, si la postura firme de Warsh al inicio de su mandato hace que el mercado anticipe demasiado, cuando en el futuro dos lecturas de CPI resulten por encima de lo esperado, la Reserva Federal podría enfrentar presiones para subir tasas. Los datos mensuales por sí mismos presentan una volatilidad elevada y, en un contexto con expectativas alcistas más fuertes, si la inflación vuelve a repuntar, la cuestión abierta es si la Reserva Federal seguirá pudiendo optar por no subir tasas. Esto es un análisis personal de Hodge y no constituye asesoramiento de inversión.

¿Cómo evalúa Hodge la tendencia a que los bancos centrales globales aumenten la tenencia de oro y se desdolaricen?

Según la explicación de Hodge, la guerra en Ucrania en 2022 fue un catalizador que aceleró la desdolarización y el aumento de tenencias de oro por parte de los países, pero la verdadera razón subyacente que sostiene esta tendencia es la incertidumbre en las políticas de Estados Unidos, especialmente las políticas comerciales y de sanciones. Un patrón más común es que las posiciones en dólares “ya no se renueven” como inversión, como una especie de “salida silenciosa”, en lugar de una venta masiva de activos en dólares. Hodge cree que la vitalidad del sector privado de Estados Unidos seguirá respaldando al dólar, pero la demanda de activos oficiales podría debilitarse ligeramente.