El oro podría tener dificultades hasta 2026 a medida que los bonos recuperan su atractivo de refugio seguro.

Mike McGlone, estratega sénior de mercado en Bloomberg Intelligence, emitió una perspectiva bajista para el oro hasta 2026 en su informe de materias primas de mitad de año, señalando que el metal precioso alcanzó su valoración más alta en casi 40 años frente a los bonos del Tesoro de EE. UU. durante el primer trimestre. McGlone declaró que los bonos estadounidenses podrían convertirse en un activo refugio más barato y atractivo que el oro si el impulso del mercado de valores se desacelera, ya que los rendimientos del Tesoro alcanzaron aproximadamente el 5,20% en mayo, el nivel más alto desde 2007. El análisis llega mientras la Reserva Federal mantuvo las tasas de interés sin cambios en su reunión de política monetaria de junio, al tiempo que proyectó apoyo para un alza de tasas para fin de año, con el presidente Kevin Warsh enfatizando el enfoque en la estabilidad de precios en medio de preocupaciones persistentes sobre la inflación.

El oro alcanza un pico de valoración de 40 años frente a los bonos del Tesoro

McGlone destacó que la valoración del oro en el primer trimestre frente a los bonos del Tesoro marcó un máximo de casi cuatro décadas, creando condiciones en las que los bonos podrían recuperar su estatus de refugio seguro en los niveles de precios actuales. «El índice de bonos del Tesoro ha estado cayendo frente al S&P 500 desde 2021 debido a la mayor inyección de dinero de la historia», declaró McGlone en su informe. «¿Los bonos del Tesoro, que alcanzaron alrededor del 5,20% en mayo (el rendimiento más alto desde 2007), continuarán cayendo frente a las acciones, o podría ser el fin del juego? Nos inclinamos por lo segundo, especialmente debido al amplio margen para la reversión».

El estratega señaló que, si bien el oro obtuvo su mejor rendimiento anual desde 1979 en 2025, con ganancias superiores al 60%, el entorno actual del mercado favorece a las acciones. «El oro obtuvo alfa en 2025, su mejor año desde 1979, pero el único juego en la ciudad parece haberse desplazado hacia las acciones, lo que podría ser una situación en la que ambos pierden para el oro», explicó McGlone. «Unas acciones más altas podrían significar tasas más altas y competencia. Si las acciones se desinflan, los bonos del Tesoro podrían ganar».

McGlone identificó la pandemia mundial de COVID-19 como la primera señal de compra de oro frente a bonos, pero indicó que el renovado enfoque de la Reserva Federal en la inflación podría marcar el final de esta tendencia de seis años. Señaló patrones históricos que muestran que el oro registró rendimientos negativos en siete de los últimos 26 años, con seis de esos años dominados por un endurecimiento monetario y rendimientos reales más altos.

La Reserva Federal señala un posible aumento de tasas para fin de año

La Reserva Federal mantuvo las tasas de interés en su reunión de política monetaria de junio, mientras que las proyecciones económicas actualizadas indicaron apoyo para un aumento de tasas para fin de año. El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, enfatizó el enfoque del banco central en la estabilidad de precios durante la reunión.

«El oro parece vulnerable en 2026 si el endurecimiento y el aumento de los rendimientos reales se convierten en el régimen macroeconómico dominante», afirmó McGlone. «El metal registró rendimientos negativos en siete de los últimos 26 años, y seis de esos estuvieron dominados por el endurecimiento y rendimientos reales más altos; en el séptimo, no surgió un tema fuerte. Por el contrario, el oro subió en cada uno de los cinco años en que la desdolarización o la diversificación de reservas lideraron, con 2025 ofreciendo su rendimiento más fuerte (más del 60%) en los últimos 26 años».

La plata enfrenta presión a la baja a pesar de la fortaleza de la demanda industrial

McGlone proyectó que la plata seguirá la trayectoria descendente del oro en 2026, a pesar de fundamentos sólidos y una demanda industrial que normalmente respaldaría precios más altos. Señaló que la plata está actualmente subvaluada en un 18% dada la fortaleza del sector manufacturero.

«Es poco probable que la plata escape del tirón bajista del oro, incluso con una demanda industrial robusta y un déficit físico, lo que deja a los impulsores económicos como la restricción clave para una recuperación sostenida», declaró McGlone en su informe.

El análisis atribuye la vulnerabilidad de la plata a su correlación con los movimientos del precio del oro, que McGlone espera que anule las señales positivas de la demanda industrial en un entorno de política monetaria restrictiva.

Preguntas frecuentes

¿Por qué McGlone espera que el oro tenga dificultades en 2026? McGlone afirmó que el oro parece vulnerable en 2026 si el endurecimiento monetario y el aumento de los rendimientos reales se convierten en el régimen macroeconómico dominante. Señaló que en seis de los siete años en que el oro registró rendimientos negativos en los últimos 26 años, las políticas de endurecimiento y los rendimientos reales más altos dominaron las condiciones del mercado. El enfoque de la Reserva Federal en la estabilidad de precios y los aumentos de tasas proyectados crean un entorno en el que los bonos del Tesoro de EE. UU. pueden convertirse en un activo refugio más atractivo que el oro.

¿Cuál es la relación entre el oro y los bonos del Tesoro según el informe? McGlone indicó que el oro alcanzó su valoración más alta frente a los bonos del Tesoro de EE. UU. en casi 40 años durante el primer trimestre. Explicó que la pandemia mundial de COVID-19 marcó la primera señal de compra de oro frente a bonos, pero el renovado enfoque de la Reserva Federal en la inflación podría señalar el final de esta tendencia de seis años. Los rendimientos del Tesoro alcanzaron aproximadamente el 5,20% en mayo, el nivel más alto desde 2007, creando condiciones en las que los bonos podrían recuperar su atractivo tradicional como refugio seguro frente al oro en los niveles de precios actuales.

¿Cómo se desempeñará la plata si los precios del oro declinan? McGlone afirmó que es poco probable que la plata escape del tirón bajista del oro en 2026, incluso con una demanda industrial robusta y un déficit físico en el mercado. Señaló que la plata está actualmente subvaluada en un 18% en relación con la fortaleza del sector manufacturero, pero indicó que los impulsores económicos actuarán como la restricción clave para una recuperación sostenida. El análisis sugiere que la correlación de la plata con los movimientos del precio del oro anulará los fundamentos positivos de la demanda industrial en un entorno de política monetaria restrictiva.