Lee Nam-woo, presidente del Korea Corporate Governance Forum, el 20 de mayo criticó a Chey Tae-won, presidente de la Korea Chamber of Commerce and Industry y de SK Group. Lee afirmó que Chey debe respetar los principios fundamentales del capitalismo, incluida la protección de los derechos de los accionistas y la independencia del consejo, antes de solicitar apoyo institucional para impulsar el crecimiento de las empresas. La crítica respondió a las declaraciones de Chey del 15 de mayo en la rueda de prensa del 49th Korea Chamber of Commerce Summer Forum, en las que Chey sostuvo que la democracia y el capitalismo no funcionan adecuadamente y pidió el fortalecimiento de las políticas de crecimiento. El comunicado del Foro, titulado 'Chey Tae-won's Dangerous Understanding of Capitalism', subrayó que las empresas que operan en Corea del Sur con excelentes recursos humanos deben priorizar la adhesión a principios del capitalismo, como la protección de los derechos de los accionistas, la independencia del consejo y una asignación racional de capital.
Korea Corporate Governance Forum desafía las prioridades de la política de crecimiento
El Foro sostuvo que el problema central no es la necesidad de crecimiento en sí, sino quién decide el capital necesario para el crecimiento y a quién se atribuyen los resultados y los riesgos. Lee afirmó que, antes de ampliar el apoyo corporativo, deben establecerse estructuras en las que los consejos de administración individuales decidan los métodos de inversión y financiación con base en los intereses de todos los accionistas. En el foro del 15 de mayo, Chey había dicho que Corea del Sur debe operar con la democracia como sistema político y el capitalismo como sistema económico, pero que no está ocurriendo el crecimiento y que “una rueda no gira”, generando también problemas para la democracia. Chey añadió que, cuando ocurre el crecimiento, habrá margen para resolver problemas de distribución.
La subsidiaria de semiconductores de SK Hynix en una región no capital eleva preocupaciones por dilución de los accionistas
El Foro identificó el posible establecimiento de una filial de producción de semiconductores en una región no capital como el punto central del debate. Bajo el sistema actual de holding, cuando una empresa nieta crea una empresa bisnieta, la empresa nieta, en principio, debe mantener el 100% del capital. El gobierno y el partido gobernante buscan medidas para reducir el ratio obligatorio de tenencia para empresas bisnieta de regiones no capital, hasta el 50%, con el fin de promover la inversión en regiones no capital. Lee señaló que, si SK Hynix establece una filial de producción separada y atrae capital externo mediante esta reforma regulatoria, la exposición de los accionistas existentes al negocio de semiconductores podría disminuir. Afirmó que, si SK Hynix invierte directamente, los resultados del nuevo negocio se atribuyen a los accionistas existentes, pero que, si el negocio avanza mediante una corporación separada con participación de inversores externos, algunos de los beneficios del crecimiento podrían transferirse al exterior. Lee indicó que, si el consejo de SK Hynix aprueba la inversión externa en una subsidiaria de producción de semiconductores en la región de Honam con el pretexto de una inyección de capital externo, la controversia sobre la cotización de 2022 de LG Energy Solution podría repetirse. Enfatizó que, además de las justificaciones de política para fortalecer la competitividad de los semiconductores y el desarrollo regional equilibrado, el consejo debe examinar a fondo si la estructura diluye el valor de los accionistas existentes.
El Foro vincula cuestiones de gobernanza con la estructura de 219 filiales de SK Group
El Foro conectó este asunto más allá del método de inversión de SK Hynix con la estructura general de toma de decisiones de SK Group. De acuerdo con los estándares de la Fair Trade Commission, los afiliados de SK Group eran 219 en mayo de 2024. Lee sostuvo que la llamada “fleet management”, que opera múltiples afiliados bajo una estrategia de grupo, puede debilitar la independencia de los consejos de administración de cada empresa y reducir la eficiencia de la asignación de capital. Afirmó que, si bien los consejos de afiliados deberían decidir de manera independiente inversiones en instalaciones, investigación y desarrollo, fusiones y adquisiciones, dividendos y la cancelación de acciones en tesorería, en los grandes grupos empresariales coreanos a menudo las decisiones a nivel de grupo se anteponen a los intereses de las empresas cotizadas individuales. El Foro también criticó la estructura de propiedad piramidal y explicó que, cuando los accionistas controladores ejercen derechos de gestión mediante empresas de niveles superiores para controlar, de forma sucesiva, subsidiarias y empresas bisnieta, pueden ejercer derechos de gestión mucho mayores que el capital invertido realmente. Lee afirmó que este proceso amplía la brecha entre propiedad y control, con la posibilidad de que los intereses del grupo prevalezcan sobre los accionistas generales de las empresas cotizadas individuales.
La divulgación del plan de inversión precedió a la aprobación del consejo de SK Hynix
Lee también planteó problemas con que Chey divulgara primero planes de inversión a gran escala, pese a no tener participación directa en acciones de SK Hynix y no ser miembro del consejo. Según los comentarios, el plan de inversión de 1.100 billones de won anunciado por Chey equivale al 74% de la capitalización bursátil de SK Hynix. Lee argumentó que, para planes de inversión que requieren fondos de tal magnitud, el consejo de SK Hynix debe revisar y aprobar primero el alcance de la inversión, el calendario de ejecución, el método de financiación y la tasa de rentabilidad esperada. Señaló que la estructura no debería convertirse en una en la que el presidente del grupo anuncie planes primero y el consejo los ratifique después. Lee también presentó un diagnóstico comparativo sobre la causa del Korea Discount frente a Chey. Sostuvo que las estructuras de toma de decisiones centradas en los accionistas controladores y en los grupos, en lugar de sistemas insuficientes de apoyo corporativo, son los factores fundamentales que reducen las valoraciones de las empresas cotizadas nacionales. Lee afirmó que, incluso si SK Hynix emite American Depositary Shares para aumentar la accesibilidad para inversores en el exterior, existen límites para resolver los descuentos de valor corporativo sin mejoras en la independencia del consejo y la transparencia en la toma de decisiones.
El acuerdo del bono por desempeño fija una asignación del 10% de la ganancia operativa sin tope
El bono de desempeño que el personal y la gerencia de SK Hynix acordaron el año pasado también se convirtió en un objetivo de crítica. El personal y la gerencia de SK Hynix acordaron usar el 10% de la ganancia operativa como recursos para el bono por desempeño sin establecer un tope separado. El Foro enfatizó que los accionistas son los beneficiarios finales del valor residual de una empresa que queda después de satisfacer reclamaciones contractuales como salarios, impuestos y deuda. Lee argumentó que el consejo debe examinar si asignar un cierto porcentaje de la ganancia operativa a los empleados sin un tope se equilibra con la porción de accionistas que, en última instancia, asume los riesgos del negocio. La industria de los semiconductores es un sector intensivo en capital que genera ganancias a gran escala durante los periodos de auge, pero debe soportar cargas astronómicas de inversión en instalaciones y deterioro del desempeño durante las caídas. Lee afirmó que incluso cuando el entorno empresarial empeora, primero se pagan los salarios y el principal e intereses de los acreedores, mientras que los accionistas asumen pérdidas mediante caídas del precio de las acciones y recortes de dividendos. Lee afirmó que la entidad que decide en qué asignar el capital de una empresa no es el presidente del grupo ni el gobierno, sino los consejos de administración de la empresa individual. Agregó que los consejos deben encontrar la combinación óptima de inversiones futuras en crecimiento, como inversión en instalaciones, I+D y M&A, y de retornos a los accionistas, como dividendos y compras y cancelaciones de acciones en tesorería, desde la perspectiva de los intereses de todos los accionistas.
Preguntas frecuentes
¿Qué criticó Lee Nam-woo sobre Chey Tae-won el 20 de mayo?
Lee Nam-woo, presidente del Korea Corporate Governance Forum, criticó a Chey Tae-won el 20 de mayo por solicitar apoyo institucional para impulsar el crecimiento de las empresas antes de respetar los principios fundamentales del capitalismo, incluida la protección de los derechos de los accionistas y la independencia del consejo. La declaración de Lee, titulada 'Chey Tae-won's Dangerous Understanding of Capitalism', respondió a los comentarios de Chey del 15 de mayo, en los que pedía el fortalecimiento de las políticas de crecimiento.
¿Cuántos afiliados tiene SK Group según los estándares de la Fair Trade Commission?
De acuerdo con los estándares de la Fair Trade Commission, SK Group tenía 219 afiliados en mayo de 2024. El Foro sostuvo que operar múltiples afiliados bajo una estrategia de grupo puede debilitar la independencia del consejo de administración de cada empresa y reducir la eficiencia de la asignación de capital.
¿Qué acuerdo de bono por desempeño de SK Hynix criticó el Foro?
El personal y la gerencia de SK Hynix acordaron usar el 10% de la ganancia operativa como recursos para el bono por desempeño sin establecer un tope separado. El Foro criticó este arreglo y argumentó que el consejo debe examinar si asignar la ganancia operativa a los empleados sin un tope se equilibra con la porción de accionistas que, en última instancia, asume los riesgos del negocio en la industria de semiconductores intensiva en capital.
