Jefe de Robeco APAC: el repunte del KOSPI muestra un patrón de descalificación, no de recalificación

Joshua Crabb, director de Acciones para Asia-Pacífico en Robeco Asset Management, afirmó en una entrevista que el rally actual del KOSPI representa una fase de «desmultiplicación» (de-rating), en la que el crecimiento de las ganancias supera el aumento del precio de las acciones, en contra de los patrones típicos de «remultiplicación» (re-rating). La evaluación llega después del desempeño récord del KOSPI en el primer semestre, que registró subidas de más de 100%, superando incluso el aumento del 56,99% durante la burbuja dotcom de 1999. Crabb atribuyó la dinámica del mercado a previsiones de ganancias en aceleración que han comprimido los múltiplos de valoración incluso cuando los precios se han duplicado, creando un entorno de valoración opuesto al de los mercados de EE. UU., donde las ganancias van por detrás de la revalorización de las acciones. El análisis se produce en medio de una mayor atención de los inversores a las acciones de inteligencia artificial y a las iniciativas continuas de gobernanza corporativa «Value-Up» de Corea, orientadas a reducir el «descuento de Corea» en las valoraciones de renta variable.

El ejecutivo de Robeco explica la evaluación de la desmultiplicación del KOSPI pese a que los precios se duplicaron

Crabb explicó que las acciones coreanas siguen infravaloradas pese a la duplicación de los precios, porque las proyecciones de ganancias han crecido aún más rápido. «El ratio precio-ganancias subió de 12x a 15x, pero después el mercado volvió a estar más barato cuando se dispararon las previsiones de ganancias», señaló Crabb. Describió la fase actual como desmultiplicación en lugar de remultiplicación y señaló que «esto es lo contrario de EE. UU., donde las ganancias no van al ritmo de los precios de las acciones».

El ejecutivo de Robeco, cuya firma gestiona casi 400 mil millones de dólares en activos en 13 países, recalcó que las acciones caras afrontan mayores riesgos a la baja cuando las ganancias decepcionan, mientras que las acciones que ya estaban baratas solo necesitan que se evalúe cuánto podrían caer las ganancias. Citó a TSMC como ejemplo de una empresa que pasó por una remultiplicación cuando disminuyó la ciclicidad del negocio.

En cuanto a la posición de cartera, Crabb afirmó que no hay motivo para reducir la asignación a acciones coreanas, aunque reconoció que puede ser apropiado tomar ganancias y reinvertir en sectores ignorados. Identificó industriales, telecomunicaciones y financieros como sectores que conservan atractivo de valoración.

Efectos de la política Korea Value-Up vinculados al calendario de enfriamiento del rally de IA

Crabb abordó la percepción de que el descuento de Corea persiste pese a las políticas de avance de los mercados de capitales, afirmando que los cambios estructurales del mercado no ocurren a corto plazo. «Ahora mismo toda la atención está puesta en la IA, empujando las devoluciones al accionista como dividendos y recompras a un segundo plano», explicó.

El gestor de activos predijo que, una vez que se enfríe el sobrecalentamiento de la IA, los inversores volverán a buscar compañías con participación activa en devoluciones al accionista. Consideró que, por debajo de la apariencia, las actitudes corporativas hacia los accionistas han cambiado de manera definitiva, señalando que los aumentos de dividendos y las recompras de acciones no se están consolidando como eventos únicos y que incluso las empresas con consideraciones complejas de sucesión se están desplazando hacia devoluciones al accionista.

Crabb recomendó Sudeste Asiático, India, telecomunicaciones y sanidad como áreas de inversión prometedoras actualmente eclipsadas por el rally de IA, sugiriendo que estos mercados podrían ofrecer oportunidades cuando el impulso de las acciones de IA se debilite.

Los productos de alto apalancamiento conllevan riesgo gamma para inversores no profesionales

Crabb expresó preocupaciones claras sobre las inversiones apalancadas de múltiplos altos que han participado en el rally actual. «El precio del activo subyacente y el beneficio y pérdida real de los derivados pueden moverse por separado», señaló. Y añadió que «a menos que se cuente entre el número muy pequeño de inversores profesionales que comprenden el riesgo gamma en estructuras apalancadas, los productos de múltiplos altos son una mala elección para la mayoría».

El ejecutivo de inversión subrayó que los inversores solo deberían usar el dinero que puedan permitirse perder, elegir productos adecuados para sus circunstancias e invertir de manera gradual y constante a lo largo del tiempo. «Cuando los mercados se van a los extremos, la gente se deja atraer», advirtió Crabb, y concluyó que «si inviertes despacio y con constancia con dinero que puedes permitirte perder en productos acordes a tu situación, invertir puede convertirse en una de las mejores cosas que puedes hacer en la vida».

Preguntas frecuentes

¿Qué significa la evaluación de Robeco para los inversores del KOSPI?

El director de Acciones de APAC de Robeco, Joshua Crabb, caracterizó el rally del KOSPI como una fase de desmultiplicación en la que el crecimiento de las ganancias supera el aumento del precio de las acciones, comprimiendo los múltiplos de valoración incluso cuando los precios se duplicaron. Afirmó que no hay razón para reducir la asignación a acciones coreanas, aunque tomar ganancias para reinvertir en sectores ignorados podría ser apropiado, y señaló que industriales, telecomunicaciones y financieros conservan atractivo de valoración.

¿Por qué Joshua Crabb cree que los efectos de la política Korea Value-Up se retrasan?

Crabb explicó que los cambios estructurales del mercado no ocurren a corto plazo y que la atención actual de los inversores sigue concentrada en las acciones de IA, empujando las iniciativas de devoluciones al accionista a un segundo plano. Predijo que, cuando se enfríe el impulso del rally de IA, los inversores volverán a buscar compañías con políticas activas de devoluciones al accionista, momento en el que los efectos de la política Korea Value-Up se harán más visibles.

¿Qué riesgos de inversión destacó Robeco para inversores minoristas?

Crabb emitió advertencias específicas sobre productos derivados de alto apalancamiento, señalando que los precios del activo subyacente y el beneficio y pérdida de los derivados pueden moverse por separado, y que el riesgo gamma en estructuras apalancadas solo lo entiende un número muy pequeño de inversores profesionales. Recomendó que los productos de múltiplos altos representan una mala elección para la mayoría de los inversores y sugirió usar solo el dinero que se pueda permitir perder, seleccionar productos adecuados y realizar inversiones graduales a lo largo del tiempo.