Jeong Mu-il, director de inversiones (CIO) de Trustone Asset Management, analizó en una entrevista la volatilidad reciente del mercado bursátil surcoreano, atribuyendo la caída de casi el 30% del KOSPI desde su máximo intradía histórico de 9385,59 a una concentración excesiva en Samsung Electronics y SK Hynix, en lugar de un deterioro fundamental de la economía. Jeong indicó que los dos gigantes de los semiconductores y sus filiales representan aproximadamente el 60% de la capitalización bursátil del KOSPI, creando vulnerabilidad sistémica cuando se combina con flujos de ETF apalancados. El riesgo de concentración se materializó como un problema estructural cuando las preocupaciones del sector de semiconductores provocaron una venta desproporcionada en todo el mercado, amplificando la volatilidad hasta niveles que normalmente se observan durante crisis financieras, a pesar de que las condiciones subyacentes se mantienen estables, incluyendo tipos de interés y resultados empresariales.
El KOSPI cayó casi un 30% desde su máximo histórico por el riesgo de concentración
Jeong explicó que la caída del KOSPI hasta niveles comparables a eventos de riesgo sistémico como la crisis financiera global de 2008 o la COVID-19 ocurrió pese a que las condiciones fundamentales permanecían intactas. Señaló que los tipos de interés y los resultados corporativos siguieron mayormente sin daños, pero que el sentimiento de los inversores se debilitó por las preocupaciones sobre el pico del sector de semiconductores y las incertidumbres geopolíticas. Los problemas estructurales del mercado, en particular la concentración en acciones concretas, amplificaron el ajuste por encima de niveles normales.
Con respecto a los ETF apalancados, Jeong indicó que, aunque demostrar la causalidad exacta es difícil, estos productos tuvieron un impacto sustancial. Presentó un cálculo hipotético que sugiere que, sin ETF apalancados, Samsung Electronics y SK Hynix habrían caído solo un 17% y un 20%, respectivamente, lo que se consideraría correcciones normales.
Samsung Electronics y SK Hynix representan más de la mitad de la capitalización del KOSPI
Jeong detalló que Samsung Electronics y SK Hynix por sí solas representan más de la mitad de la capitalización bursátil del KOSPI. Al incluir sus filiales, la proporción alcanza aproximadamente el 60%, y al ampliar a toda la cadena de valor de la IA, incluyendo equipos de semiconductores, materiales y equipos de potencia, más del 70% del mercado se vincula esencialmente a una sola industria. Afirmó que una concentración así en una única industria es rara a nivel global, lo que vuelve vulnerable a todo el mercado ante incluso noticias negativas menores.
Sobre el surgimiento del competidor chino Kimi K3, Jeong diferenció entre “gastadores” de IA (OpenAI, Google, grandes firmas chinas de IA) y “habilitadores” (“enablers”, proveedores de equipos de semiconductores y de potencia). Indicó que Samsung Electronics y SK Hynix suministran semiconductores, mientras que las empresas coreanas de equipos de potencia y cables aportan el equipamiento necesario para la construcción de centros de datos de IA; por lo tanto, el auge de Kimi K3 podría ser positivo para las empresas habilitadoras coreanas. Reconoció que la dinámica competitiva de largo plazo podría cambiar, pero señaló que el enfoque actual del mercado de IA en memoria de alto rendimiento y procesos avanzados significa que la brecha tecnológica impide que las firmas chinas amenacen de forma inmediata las trayectorias de crecimiento de Samsung y SK Hynix.
Jeong prevé el KOSPI de fin de año en 9000
Jeong revisó su pronóstico del KOSPI a fin de año a 9000 desde el anterior 11000, reflejando la corrección reciente. Identificó los tipos de interés como la variable clave para la segunda mitad, explicando que el aumento de los costes de financiación frenaría el ritmo de inversión de las empresas que compiten en IA, lo que después afectaría a industrias habilitadoras como los semiconductores y los equipos de potencia.
Señaló que los próximos informes de resultados del “big tech” estadounidense, que empiezan con Alphabet, son los eventos más importantes a vigilar. Si Alphabet, Microsoft y Amazon mantienen o amplían sus planes de inversión en IA, las preocupaciones sobre picos del sector de semiconductores podrían resolverse de forma sustancial. Para Samsung Electronics, destacó como punto clave las nuevas directrices de política de retorno para los accionistas, señalando que la política actual de tres años expira este año. Para SK Hynix, indicó el interés de los inversores sobre cuánta información detalla la empresa acerca de los acuerdos de suministro a largo plazo (LTA) con los clientes, tras las divulgaciones relativamente detalladas de Micron.
Recomendados para invertir: sectores de cosméticos y banca
Jeong recomendó centrarse en industrias con mejoras en las ganancias, destacando específicamente los cosméticos. Dijo que, con una expansión del sector del 30-40% mientras cotiza con ratios precio/beneficio de alrededor de 10x, el sector ofrece valoraciones atractivas. Mencionó empresas de marca como APR y Dalba Global, fabricantes ODM como Kolmar Korea y Cosmax, y compañías de distribución en el extranjero como Silicone2.
También expresó una visión positiva sobre las acciones bancarias por el crecimiento constante de beneficios y los retornos esperados para los accionistas. En cuanto a las acciones de valores, señaló que, aunque existe volatilidad dependiendo de las condiciones del mercado, las correcciones recientes han reducido sustancialmente la carga de valoración. Jeong aconsejó a los inversores “comprar y seguirse de vacaciones de verano”, sugiriendo que, en mercados de alta volatilidad, monitorear constantemente los precios solo aumenta la ansiedad, y esperar la confirmación de los resultados empresariales sería más prudente.
Preguntas frecuentes
¿Qué provocó que el KOSPI cayera casi un 30% desde su máximo histórico?
Según Jeong Mu-il de Trustone Asset Management, la caída se debió a una concentración excesiva en Samsung Electronics y SK Hynix, más que a problemas económicos fundamentales. Las dos empresas, más las filiales, representan alrededor del 60% de la capitalización bursátil del KOSPI, y al incluir la cadena de valor más amplia de la IA, más del 70% del mercado se conecta con una sola industria. Esta concentración volvió al mercado vulnerable cuando surgieron preocupaciones del sector de semiconductores, amplificadas por los flujos de ETF apalancados.
¿Qué sectores recomienda Jeong para inversores en acciones coreanas?
Jeong recomendó específicamente los sectores de cosméticos y banca. Indicó que la industria de cosméticos crece 30-40% mientras cotiza con ratios precio/beneficio de alrededor de 10x, lo que la hace atractiva. Mencionó empresas como APR, Dalba Global, Kolmar Korea, Cosmax y Silicone2. Para las acciones bancarias, citó como factores positivos el crecimiento constante de beneficios y los retornos esperados para los accionistas.
